如今，美股市場看似大幅反彈，但實際上反彈極不均衡。
最受對沖基金青睞的三十隻股票大幅飆升，上漲 30%。但是，那些被機構做空、卻備受散户追捧的 “散户抱團股” 卻上漲更多。
幾乎所有對沖基金都進行配對交易，它們為其淨敞口提供資金，這意味着大多數多頭都抵消了空頭。問題在於，雖然多頭大幅上漲，但最多被做空的股票漲幅卻要大得多。不難發現，在這些最受對沖基金歡迎的股票中，如果去掉那些被做空最多的股票，那麼對沖基金選股的指數今年以來已下跌 8%，而且下跌速度很快。
這意味着，雖然少數表現出色的人工智能相關股票今年表現出色，但典型對沖基金選擇的其餘股票卻是一場徹頭徹尾的災難。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/bf5a6d41-d301-430e-ba1c-add234ce3364.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="539" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/bf5a6d41-d301-430e-ba1c-add234ce3364.png"/>
週三，散户抱團股 Carvana 取消了前瞻業績指引，並宣佈了一項重大債務重組計劃，這樣的操作反而令該股大漲，當天促使散户抱團股指數大漲 629 個基點。到了週四，最受對沖基金歡迎的 30 只股票組成的指數表現落後於散户抱團股指數 289 個基點。
投資者可以關注這兩者的差值變化，作為對沖基金風險敞口程度的指標，以及它與美股歷史表現的相對關係。上次兩者的差異達到這麼大時，正是新冠疫情爆發之初、市場對美股喪失信心並且美股連日暴跌的 2020 年 3 月。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5f77e66f-bb6e-4bfb-b5f6-8f2dbf5603b9.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="539" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5f77e66f-bb6e-4bfb-b5f6-8f2dbf5603b9.png"/>
對此，有一種理解是，隨着對沖基金爭先恐後地提取最後一分抵押品，通過將總風險敞口推至前所未有的水平，以維持相同的淨風險敞口，總槓桿率現在實際上已經非常高。有分析認為，這將成為美股當前面臨的一個問題，因為如果流行的對沖基金交易的長期交易發生問題（即，如果人工智能泡沫破裂），那將是一場歷史性的美股泡沫破裂。

當前，最受對沖基金歡迎的 30 只股票組成的指數表現落後於散户抱團股指數達 289 個基點，這一落後幅度已經達到 2020 年 3 月新冠疫情初期美股崩盤時的水平。

衡量對沖基金持倉的這一指標已至極值，上一次發生之後美股崩了