經歷了今年以來的強勢上漲之後,標普 500 指數累計漲幅已接近 20%,納指累漲 35%。 美股之高,大空頭們接連低頭認錯,摩根士丹利首席美國股票策略師 Mike Wilson、Scion 資產管理公司創始人 Michael Burry 均承認,錯判了市場形勢。 美聯儲緊縮週期尚未結束,期間銀行業危機攪動市場情緒,衰退恐慌瀰漫,為何美股還能義無反顧地向上走? 有人認為,美聯儲長達十三年的零利率和超寬鬆貨幣政策造成了如今的瘋狂局面,事實果真如此嗎? 3-5 月期間,美聯儲的資產負債表擴大了近 4000 億美元,用來支持未投保的銀行存款。 雖然這次出手並不完全是量化寬鬆——向銀行發放貸款,並非購買其證券,因此並沒有真正創造新的資金——但這一時期看起來非常像量化寬鬆。 銀行業危機現已消退,美聯儲 QT 捲土重來,不過,在人工智能的投資浪潮下,科技股暴漲,帶飛美股大盤。 德國投資銀行貝倫貝格表示,因此,美國股市無論是絕對價值還是相對價值都顯得十分昂貴,美股預期市盈率為 20 倍,而全球股市預期市盈率為 14 倍。 此前,美股僅兩次突破 20 倍,而且兩次都是在流動性過剩引發的泡沫時期。 對此,摩根士丹利分析師 Andrew Sheets 表示: 全球和美股的整體上漲都是因為估值上漲,而且達到了不同尋常的程度。 過去 25 年裏,我們只看到過兩次年初至今的倍數上漲——分別是 2009 年和 2020 年。這兩年都經歷了深度衰退和大規模寬鬆政策,這支持了估值應該在(最終)長期反彈之前擴張的觀點。但這並不能解釋 2023 年的情況。 還值得注意的是,美股盈利並不樂觀。除了七家大型科技公司之外,其他所有公司的盈利預期都在大幅下降。 現在,伴隨通脹持續降温,通縮將是市場最擔憂的問題,至少對於後疫情時代實現超額盈利的公司來説是這樣。 通脹降温意味着需求將會下降,因此,企業的銷售可能會令投資者失望,營業利潤率也會下降。 由於五分之一的美國企業公佈了第二季度業績,盈利預期下調的數量超過了上調的數量。而且下調主要集中在消費服務、家庭和個人產品以及資本貨物領域。顯而易見,貪婪通脹(企業利潤高企導致通脹持續居高不下)已經緩解。 另外,官方數據顯示,美國 6 月 CPI 同比上升 3%,創 2021 年 3 月以來最低;核心 CPI 創 2021 年 10 月以來最低。 超預期放緩的通脹讓許多市場參與者相信加息已經臨近尾聲。市場多數預計,美聯儲將於週四加息 25 基點,同時這也將是年內的最後一次加息。