最近一段時間,是美股的財報季,作為本輪 AIGC 浪潮的主要推動者,微軟和谷歌兩大 AI 巨頭的財報,早在發佈之前就成了市場目光最為集聚的焦點。不過,在兩家巨頭同日公佈業績表現後,華爾街的反應卻是冰火兩重天——谷歌在盤後交易時段股價大漲 6% 左右,而微軟盤後股價卻下挫 3.76%。究其原因,主要是財報與市場間存在預期差:● 微軟財報被認為「表現平平」,不僅 AI 對收入的貢獻幾乎沒有體現,PC、雲業務增長依然乏力,低於市場預期;● 谷歌各項業務則是「全線飄紅」,雲計算業務盈利能力還在持續改善,好過市場預期。那麼,本季度微軟表現,是否真如市場預期的那般悲觀呢?接下來,我們就從微軟這個季度的整體財務狀況、各部門的發展情況,以及下個季度的展望這幾個方面;對本季度微軟財報做一個簡單的梳理,並結合微軟近期的一系列動作,嘗試分析一下微軟的「破局之道」。本文核心要點:●業績概覽:本季度業績平淡,增長放緩,下季度指引不及預期;●投資未來:提高產品定價,但加大 AI 投入;●破局新招:聯手 Meta,推廣 Bing Chat;業務增速放緩,AI 影響尚未顯現,指引低於預期表面上看,微軟第四財季各項收入都符合市場預期,但無論是收入增速還是毛利率,都不及可比增長率水平,且業績指引低於市場預期;與此同時,本季度,微軟雲服務業務收入增速放緩,AI 影響尚未顯現,且對 AI 服務的資本開支仍在加速,引發部分投資者擔憂;具體分析如下:1、雲服務:營業收入 240 億美元(市場預期 238 億美元),同比增長 15%。其中,Azure 和其他雲服務收入同比上漲 26%; 微軟預計,下財季 Azure 營收增長率將為 25% 至 26%,指引增速低於市場預期。2、生產力和業務流程(包含 Office 生產力軟件、LinkedIn 和 Dynamics):營業收入 183 億美元(市場預期 181 億美元),同比增長 10%;公司於近期推出付費版 Microsoft 365 Copilot,但 CFO 胡德表示 “Copilot 還沒有做好全面發佈的準備,該產品可能要到 24 財年下半年才能真正創收”。3、個人計算業務:收入 139 億美元(市場預期 136 億美元),同比下降-4%。其中,搜索和新聞廣告服務營收同比增長 8%。 表面看業務增速不錯,但細細對比,各項業務增速均不及可比增長率(CC Growth);也就是説 Q4 單季收入其實已經疲軟。來看一下市場最關注的業務情況:●Office 商業產品和雲服務產品的銷售收入是比較可觀的,仍保持增長的勢頭;●個人電腦業務的銷售還是持續性低迷,並且下季度收入預計還會更低。●Office365 系列軟件營收同比增長 15%,微軟 365 消費者訂閲數增長至 6700 萬;Dynamics365 軟件營收同比增長 26%;●Azure 和其他雲服務業務收入同比增長 26%;至於此前市場非常關心的 ChatGPT 訪問量增長出現下滑(23 年上半年,ChatGPT 的全球訪問量環比增幅分別為 131.6%、62.5%、55.8%、12.6%、2.8%、-9.7%),是否會影響 Azure 的雲收入?本季度財報數據,實際上也坐實了市場的擔憂,Azure 和其他雲服務業務收入相較於上季度 31% 的增速已經有所放緩;即便是在電話會議上,公司仍表示雲業務的需求仍然非常強勁;但在給出的下一財年和 Q1 的業績指引中,Azure 預估增長僅維持在 25%-26%,幾乎與 23Q4 增速保持一致——也就是説,Azure 雲需求進入了一個增長較為穩定的區間,此前爆發式紅利幾乎不在了。再具體看一下微軟給出的24Q1 三大業績指引,增速基本都是與本季度持平或放緩,不及市場預期:1、雲服務:收入 233-236 億美元,同比增長 15-16%;2、生產力和業務流程:收入 180-183 億美元,同比增長 9%-11%;3、個人計算業務:收入 125-129 億美元,同比下降 7-10%;顯然,這樣的業績指引,會很大程度影響資本市場給公司的打出的估值預期。投資未來:加大 AI 投入,提高產品定價基於科技長遠發展的視角,微軟還是選擇了以一種非常堅定的姿態,投資 AI 建設。微軟預計,為了滿足人工智能需求信號,整個財年中每個季度的資本支出都將連續增長,資本支出年增長率約為 50%,將達到 450 億至 500 億美元。這筆錢將用於雲和人工智能基礎設施的建設;生成式 AI 的市場還是非常廣闊的,客户遍佈各個行業,無論是銀行、零售商還是軟件公司,而微軟要做的是給客户提供快速構建生成式 AI 應用程序的平台;不過,微軟在電話會議中也表明:產品的毛利率會隨着時間的推移而發生變化,好消息是這次毛利率擴大會比之前雲轉型那次更快。除了加大資本開支為 Azure 的發展鋪路之外,office 等產品的定價也成為公司未來業績增長的保障:上週,微軟給出 Microsoft 365 Copilot 服務定價:每人每月 30 美元 (面向 Microsoft 365 E3、E5、Business Standard 和 Business Premium 客户);相比於 office 產品原來定價(398 元/年),這幾乎是暴漲 6 倍。不僅如此:市場預估 Dynamics365 Copilot 的價格將會在下半年公佈,價格很可能高於每月 50 美元,直逼 Salesforce 定價。顯然,此舉是意圖通過提高定價,抬一手毛利率。 不過,根據資深戰略專家預估,最終客户拿到的折扣可能會有較大的差距,尚且很難確定平均價格,也就很難預估最後對毛利率的影響有多少。如微軟 CFO 胡德所述:Copilot 還沒有做好全面發佈的準備,該產品可能要到 24 財年下半年才能真正創收。破局新招:聯手 Meta,推廣 Bing ChatChatGPT 大火後,微軟和 OpenAI 的 “雙向奔赴”,簡直已經被業界視為「合作範本」。不過,隨着人工智能對話競品層出不窮,如 Bard、Claude、Character.ai 等競品百花齊放,GPT 的早期「一家獨大」的紅利似乎正在慢慢消退。而微軟,也選擇了「與時俱進」,不再一心依賴 openAI 了:最近,微軟宣佈將在 Azure 和 Windows 上支持 Llama 2 大型語言模型(LLM)系列,這是微軟和 Meta 共同開發的大語言模型。Azure 客户可以在 Azure 上更輕鬆、更安全地微調和部署 7B、13B 和 70B 參數的 Llama 2 模型。此外,Llama 還將進行優化,以便在 Windows 上本地運行。這意味着什麼?我們認為,這是 Azure 提高吸引力的重要一步,單純靠 ChatGPT 的業務已經很難拉動 Azure 的使用量;Azure 在多年的發展中一直處於落後的勢態,此番 GPT 的流量下滑,如果微軟不做變革,那麼 Azure 的收入也很難再上一個台階。此外,與開源方面風頭正勁的 Meta 聯手,將直接成為 Azure 流量的入口——不得不説,這是一招妙棋,但具體何時能夠變現,現在也還是個問號。另一方面,微軟也在給自己的人工智能對話產品鋪路;微軟宣佈聊天機器人 Bing Chat 將在第三方瀏覽器上推出,包括谷歌的 Chrome 和蘋果的 Safari。微軟正試圖讓兩種瀏覽器的用户都可以使用到該工具。 這是赤裸裸的從競爭對手那裏給自己產品做推廣,打了一手好算盤。微軟的通訊主管 Caitlin Roulston 也表示:“我們很高興能夠擴展到更多的用户。”資深戰略專家也表示出:微軟與 Meta 的合作,一方面是想補足 C 端生態的發展,另一方面也是想給 OpenAI 一些壓力。從這裏,我們也可以看到一些有趣的趨勢:● 當前來看,大模型的商業模式還是很難盈利的,未來的市場話語權可能會進一步下降;● AI 只是一種技術,並不是產品,能否完成商業閉環,才是真正的勝負手。本文作者:韓楓,來源:硬 AI,原文標題:微軟 Q4 財報:雖有一時失利,但破局之道「呼之欲出」|【硬 AI】