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<p>境外上市備案制落地後，國內終於迎來首家通過證監會備案的赴美上市企業。</p>
<p>7 月 26 日，證監會官網顯示擬赴納斯達克上市的 Majestic Ideal Holdings Limited（下稱 “新駿羊絨”）已通過備案。</p>
<p>“你公司完成境外發行上市後 15 個工作日內，應通過中國證監會備案管理信息系統報告發行上市情況。你公司在境外發行上市過程中應嚴格遵守境內外有關法律、法規和規則。” 證監會指出。</p>
<p>由此，新駿羊絨成為首家獲證監會備案通過的赴美 IPO 企業。</p>
<p>目前仍在排隊的赴美上市企業無疑 “鬆了一口氣”。截至 7 月 26 日，22 家擬在美上市的企業（不含新駿羊絨）正在等待證監會的備案通知書。</p>
<p>不過新駿羊絨的業績規模仍相對有限。</p>
<p>2021 財年、2022 財年，新駿羊絨的收入分別為 1 億元、1.15 億元，同期淨利潤分別為 0.05 億元、0.07 億元。（注：無特別説明均為人民幣口徑，下同）</p>
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<h2>中概股的新階段</h2>
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<p>今年 3 月末，證監會發布的《境內企業境外發行證券和上市管理試行辦法》等一系列配套政策（下稱 “備案新規”）正式落地，將境內企業境外上市管理由此前的行政許可改為備案管理，一直處於制度真空地帶、以協議控制為代表的 VIE 企業亦被納入監管。</p>
<p>備案手續未通過的企業境外上市之路或將受阻，由此引發了業內對備案情況的關注。</p>
<p>信風（ID:TradeWind01）據公開數據統計，截至 7 月 20 日共有 86 家企業向證監會遞交境外上市備案的申請，上市地為中國香港和美國的公司分別有 63 家、23 家。</p>
<p>但在昨晚（7 月 26 日）之前，只有擬/已登陸港交所的 14 家中企收到了證監會的備案通知書。其中歷時最長的是江蘇荃信生物醫藥股份有限公司，從 4 月 20 日遞交備案資料到 7 月 19 日通過備案，歷時 90 天。</p>
<p>在實操層面，赴美上市的中企最終如何獲得監管備案，彼時各方仍在觀望。</p>
<p>如今，證監會終於向赴美上市的中企發出了第一份備案通知書。</p>
<p>7 月 26 日，證監會官網顯示擬赴納斯達克上市的新駿羊絨已通過備案。</p>
<p>“你公司完成境外發行上市後 15 個工作日內，應通過中國證監會備案管理信息系統報告發行上市情況。你公司在境外發行上市過程中應嚴格遵守境內外有關法律、法規和規則。” 證監會指出。</p>
<p>新駿羊絨就此成為首家獲證監會備案通過的赴美上市企業。</p>
<p>這無疑給目前仍在排隊等候證監會備案結果的擬納斯達克/紐交所上市的中企，吃下了一顆 “定心丸”。</p>
<p>截至 7 月 26 日，上海數辦科技有限公司、羅科仕科技（北京）股份有限公司等共計 22 家赴美上市的企業（不含新駿羊絨）仍在等待證監會的備案通知書。</p>
<p>在不少業內人士看來，此後或將有更多赴美上市的企業審批通過。</p>
<p>“這次算是打消大家的憂慮了，備案制相當於赴美上市 IPO 常態化了，之後應該會有更多企業拿到備案通知書。而且也説明之前一直處於監管空白的 VIE 架構現在去美國上市的路徑也都是通暢的，具有重要意義。” 北京一位投行人士表示。</p>
<p>不僅如此，新駿羊絨赴美上市同樣帶給國內企業更多 IPO 路徑思考。</p>
<p>今年年初一份 A 股 IPO“紅黃燈” 行業限制名單在業內廣為流傳，該傳聞指出服裝、家居等從屬於 “黃燈” 行業，境內 IPO 或受阻。</p>
<p>“還有一個 ‘黃燈行業’，涉及到服裝、家居、家裝、大眾電器等，但是沒有一棒子打死，規模比較大的，行業頭部的好像還可以。” 傳聞指出。</p>
<p>作為服裝行業的供應鏈企業，新駿羊絨主要產品為紗線和成衣，符合 “黃燈” 行業的特性。</p>
<p>不僅如此，新駿羊絨的業績規模相對有限。2021 財年、2022 財年的收入分別為 1 億元、1.15 億元，同期淨利潤分別為 0.05 億元、0.07 億元。</p>
<p>從新駿羊絨順利通過備案的情況來看，不滿足 A 股 IPO 條件的企業仍有其他的資本化路徑選擇。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/fe819369-646b-42dc-9bfd-6192125a000a.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="642" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/fe819369-646b-42dc-9bfd-6192125a000a.png"/></p>
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<h2>羊絨界的 “拼多多”</h2>
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<p>素有 “纖維鑽石”、“軟黃金” 之稱的羊絨正在逐漸成為時尚潮流的一種，鄂爾多斯（600295.SH）等國產羊絨品牌先後走進了大眾的視野。</p>
<p>美國市場研究機構 Million Insights 的數據顯示，2018 年全球羊絨服裝市場規模為 26.6 億美元，預計到 2025 年將達到 35 億美元。</p>
<p>羊絨服裝行業產業鏈涵蓋原材料、設計、生產和銷售等環節。</p>
<p>作為供應鏈企業，新駿羊絨主要為服飾企業提供紗線等原材料採購、設計、成衣等一站式的服務。</p>
<p>換言之，充當中間商角色的新駿羊絨並不承擔生產製造的任務，而是根據各個環節的企業需求，既可以提供更具價格優勢的紗線等原材料採購服務，同時也可以提供設計服務並交由代工廠完成的成衣。</p>
<p>“我們的客户遍佈服裝供應鏈的不同階段，包括品牌所有者、紡織品製造商、服裝採購代理商以及在線時裝和服裝零售商。我們在服裝供應鏈中提供全套服務，包括市場趨勢分析、產品設計和開發、原材料採購、生產和質量控制以及物流管理。” 新駿羊絨表示。</p>
<p>在業內人士看來，新駿羊絨的核心競爭力在於價格。</p>
<p>“這種就是中間商賺差價，核心競爭力其實是價格。因為下游的服飾品牌企業可能有很多種產品，如果羊絨佔比比較低，專門為了這個品類再去找供應商可能成本會比較高。” 深圳一位從事供應鏈的人士表示，“所以新駿羊絨這類企業可以幫中下游去採購原材料，大批量的羊絨製品採購肯定比下游企業自己小批量採購來的有優勢，賺的就是採購成本加成的錢。”</p>
<p>招股書顯示，新駿羊絨主要根據原材料的性質、設計的複雜性、第三方供應商的報價等因素採用成本加成的定價策略。</p>
<p>從收入結構的情況來看，新駿羊絨確實更依賴原材料採購業務。</p>
<p>2021 財年、2022 財年，紗線的收入分別為 0.89 億元、1.09 億元，佔比分別為 89%、94.78%，但同期成衣銷售額合計僅為 0.16 億元。</p>
<p>紗線與成衣的毛利率差距較小。2022 財年紗線的毛利率為 12.40%，高於成衣 1.40 個百分點。</p>
<p>正因如此，“以價取勝” 的新駿羊絨利潤率同樣相對有限。2022 財年僅為 6.09%。</p>
<p>有業內人士亦認為這是該類企業的常態。</p>
<p>“供應鏈企業利潤率一般不會太高，因為本來就是充當中間商去向上游壓價的，如果利潤率、毛利率都很高的話那也不正常。這個行業主要還是靠量取勝，就是把規模做大，就會具備更強的議價能力。” 深圳一位供應鏈行業人士向信風（ID:TradeWind01）表示。</p>
<p>不過新駿羊絨的業績規模亟待提高，2022 財年總收入和淨利潤分別僅為 1.15 億元、0.07 億元。</p>
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中概股的新開端：首單赴美項目新駿羊絨 IPO 獲備案