這一次，非農還會 “打臉” 小非農嗎？

7 月議息會議後的記者發佈會上，美聯儲主席鮑威爾基本徹底取消了 “前瞻指引”，轉而完全依賴數據給市場提供預期引導，而今夜市場靜待 “四大金剛” 之一——美國 7 月非農數據的揭曉。

北京時間週五（8 月 4 日）20:30，美國勞工統計局將公佈美國 7 月非農就業人口及失業率等數據，揭示美國勞動力市場最新狀況。

根據彭博彙編的數據，經濟學家普遍預計，勞動力市場將延續 6 月態勢，繼續放緩，預計 7 月新增就業人數將從 6 月的 20.9 萬下降至 19 萬人，若真如經濟學家所料，這將是 2020 年底以來的最低讀數。

市場預計，平均時薪同比增速下滑 0.2 個百分點至 4.2%，環比增速下滑至 0.3%，有望創下兩年來最小的同比增幅紀錄。失業率將維持在 3.6%。如果結果符合預期，美聯儲年內不再加息的預期將繼續升温。

但有分析指出，在 9 月會議之前公佈的 “四大金剛”，兩個非農和兩個 PCE，由於差不多落在了今年夏季的旅遊出行旺季上，數據非常有可能支持美聯儲在 9 月份就做出 25 個基點加息的舉措一一因為今年的旅遊需求情況和價格比去年又上了一個台階。

以下為 25 家華爾街投行對於 7 月非農數據的預測，失業率與時薪同比增速的預期值相差不大，預測區間分別為 3.5%-3.6% 及 4.2%-4.3%，但對於非農新增就業人數的分歧較大，預測區間為 17.5-29 萬。

前瞻指標→勞動力市場降温了？

JOLTS 報告：8 月 1 日週二，美國勞工部報告稱，6 月 JOLTS 職位空缺 958.2 萬人，為 2021 年 4 月以來新低，略低於預期的 960 萬人。

分析指出，最新的 JOLTS 數據表明，雖然 6 月職位空缺的減少進一步證明了對工人的需求正在放緩，但與之相伴的是，裁員的減少，以及史上最低的失業率。

首申失業救濟：美國 7 月 22 日當週首次申請失業救濟人數 22.1 萬人，為 2023 年 2 月 25 日當週以來新低。美國至 7 月 29 日當週首次申請失業人數為 22.7 萬人，符合預期，儘管略有上升，但依舊位於低位。

ISM 就業指數：7 月份，ISM 製造業就業指數延續 6 月的萎縮態勢，就業指數 44.4，為 2020 年 7 月以來的最低讀數。數據表明製造業的普遍疲軟迫使工廠減員。而與之形成鮮明對比的是，整體勞動力市場依然頗為強勁。

美國季度勞工成本指數季率（ECI）：美國勞工統計局公佈的數據顯示，第二季度美國季度勞工成本指數季率上升了 1%，這低於調查機構對經濟學家的調查中值 1.1%，分析認為，這一數據反映出美國勞動力市場正在逐漸降温。

LinkedIn 勞動力市場指標：根據 Linkedin 構建的衡量勞動力市場緊張程度的指標顯示，勞動力市場可能井沒有美國勞工統計局（BLS）數據顯示的那麼緊張。

6 月美國每位申請人在 Linkedln 上申請的職位數量同比大幅增長 35%，而招聘人數較 5 月環比下降 2%，同比下降 20.9%，勞動力市場出現降温跡象。

Markit 服務業 PMI：美國 7 月 Markit 服務業 PMI 終值 52.3，創 2023 年 2 月份以來新低，就業分項指數終值降至 50.9，創 2023 年 1 月份以來新低。

7 月挑戰者裁員：美國 7 月挑戰者企業裁員人數為 2.3697 萬人，創 2022 年 8 月以來新低。挑戰者高級副總裁 Andy Challenger 稱，許多公司不願意繼續大規模裁員，已經放慢了招聘速度。

顯然提及今晚的非農數據，許多市場人士都無法忽視隔夜爆表的小非農 ADP 就業數據：服務業的火熱使得美國 7 月 ADP 就業人數大超預期，就業增加了 32.4 萬人，近預期的兩倍。其中，服務業就業崗位增加 30.3 萬個。

因此有分析認為，儘管 6 月 “小非農” 數據和非農數據 “互相打架”，但也許是上個月 “疲軟” 的非農數據較為反常，服務業的火熱、ADP 的爆表會給非農數據帶來一定上行風險。

失業率或維持在低位

從勞工統計局公佈的數據來看，目前美國中低端就業依舊強勁，一方面以運輸、零售業為代表的中低端行業已經感受到經濟放緩的壓力，其經營和債務都面臨挑戰。

另一方面美國超低的失業率可能存在一定 “水分”，美國勞動力市場的緊張主要是由非熟練工作推動，高中文憑以下人羣的就業比例規升至歷史最高水平，而學士及以上學位人羣的就業已掉頭下行，這與裁員數據相一致。

自去年底以來美國的裁員潮主要集中在科技、金融等高收入羣體中，而在零售、運輸、餐飲等中低端就業中仍呈現着供需兩旺的態勢。

儘管服務業的景氣確實帶動了相關就業的增長，但與此同時背後工會的施壓也不容忽視，這可能導致不少企業在裁員方面遭遇阻力，罷工威脅下不得不承受勞動力成本的攀升，加劇經營壓力。

時薪穩步下滑，工作時間或持平前值

對於今晚的數據，有業內人士表示，今晚除了非農主指標外的另一個關鍵，或許是薪資的表現。

從此前小非農的薪資增速來看，7 月就業人員的工資同比增長 6.2%，較 6 月的 6.4% 進一步放緩，創下自 2021 年 11 月以來的最慢增長速度。對於換工作的人來説，工資增速放緩至 10.2%。

因此，經濟學家們普遍認為，非農平均時薪預計將環比下滑 0.3%，較上年同期增長 4.2%。這將使年增長率降至 2021 年 6 月以來的最低水平，儘管仍高於美聯儲認為符合 2% 通脹目標的水平，而這也意味着朝着正確方向邁出的一步。

華爾街見聞此前分析指出，在勞動力短缺以及零售、餐飲等服務行業工會崛起的推動下，疫情之後美國中低收入羣體的薪資漲幅快於高收入羣體，低收入羣體的時薪（經通脹調整後) 在過去兩年增長近 6％，反倒是高收入羣體的收入受到通脹的嚴重侵蝕。

平均每週工作時間也將是另一個關鍵指標，自 2021 年初以來，美國僱員的工作時長一直在穩步但温和地下降，目前已回落至 2020 年 4 月以來的最低水平。

大行觀點

巴克萊表示，他們認為 7 月非農就業人數漲幅將從 6 月的 20.9 萬加快至 25 萬，而私營部門就業人數貢獻最大，將增加至 20 萬，遠高於 6 月的 14.9 萬。

野村在報告中指出，預計 7 月非農就業人數將達到 22 萬，較 6 月略有回升，但與巴克萊的觀點有所不同，野村認為，政府部門就業強勁，7 月份很可能繼續保持強勁勢頭：

今年上半年政府就業人數平均增幅為 6.3 萬，接近數十年來的高點。季節性調整對 7 月的政府就業也非常有利，也為 7 月就業數據增添了額外的上行風險。

私營企業的新增就業崗位一直在放緩，增速已接近疫情前水平。私營部門就業崗位三個月平均增幅僅為 19.6 萬個，我們預計本月將再次疲軟，降至 17 萬個。

從行業來看，喜憂參半，典型的週期性行業，如建築業和製造業的就業人數增長穩健，這種情況應會持續到 7 月份。

法巴銀行經濟學家在報告中指出，7 月份的新增非農就業人數可能從 6 月份的 20.9 萬人加速至 22.5 萬人，仍將低於平均移動水平，並 “與勞動力市場逐步但持續的降温的趨勢保持一致”：

需求低迷將限制了服務業的就業增長，總體而言，這些數據與美聯儲對當前利率設定的耐心保持一致。

法興銀行預計 7 月美國非農就業增長將繼續放緩，非農就業人數將增加 19 萬人，但任何超過 15-17.5 萬的增長都將較為強勁：

隨着時間的推移，這樣的強勁增長支撐了失業率的進一步下降。儘管就業增長放緩，7 月份的失業率將從 6 月份的 3.6% 回落至 3.5%。就業崗位的增加意味着未來失業率仍有可能下降。此外，平均時薪增速月率將為 0.3%。

市場會怎麼反應？