互聯網泡沫的教訓告訴投資者，要警惕由技術熱潮推動的股市上漲，今年這輪 AI 熱潮推動的美股繁榮引發了泡沫之憂。
作為 AI 狂潮的核心，AI 底層算力龍頭、芯片巨頭英偉達今年股價大增近兩倍，同期納斯達克 100 指數上漲了 38%，而標普 500 則上漲 16%。
市場對 AI 狂潮的潛力充滿了期待，但也有人警告泡沫破裂。
正如華爾街日報週五報道中，Sparkline Capital 創始人兼首席投資官 Kai Wu 指出的：
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AI 大爆炸，有人爭先恐後投入其中，不惜一切代價重重押注；另外一些人則敲響警鐘，認為最終或將 “以淚收場”。投資者可以從創新引領的增長中獲益，但必須警惕為此付出過高的代價。
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<h2>AI 狂潮洶湧而起</h2>
芯片巨頭英偉達是這輪 AI 浪潮的中心，其在 5 月發佈的業績報告中指出，在剛結束的季度中創下了 110 億美元銷售額的新紀錄，震撼了全市場。
正是從那時起，市場圍繞 AI 的熱潮真正升温。Invesco 資深交易所交易基金策略師 Ryan McCormac 指出：
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這種炒作推動了 Meta 等科技股股價，其在 2023 年分別上漲了 154%，微軟股價攀升了 35%，該公司已向 OpenAI 的 ChatGPT 投入了數十億美元。
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值得一提的是，這些股票長期以來一直是市場的最大推動力，但它們的狂飆突進也引發市場對主導權過度集中的擔憂。
道瓊斯市場數據顯示，標普 500 指數中最大的 10 只股票目前佔市場份額的三分之一以上，而在今年年初只佔該指數的 27%，2000 年還不到四分之一。
Weiss Multi-Strategy Advisers 副首席投資官 Mike Edwards 警告稱，與互聯網泡沫最押韻的市場故事就是主導權集中。
<h2>能否撐起高漲的估值？</h2>
目前投資者正在高價購入英偉達的股票，據 FactSet 數據顯示，英偉達目前股價是全年預期每股收益的 41 倍，估值很高，而標普 500 僅為 2.4 倍。
但同時，歷史也警告我們：如果公司的增長無法映射其股票價格，股價將可能大幅下跌。以 2000 年高估值的互聯網股為例，那時的股價在未來兩年內暴跌了 80%。
Wu 認為，估值很重要。投資於快速增長科技股，只有在增長尚未定價的情況下才會奏效。不幸的是，在欣欣向榮的時期，市場不僅傾向於對潛在的增長進行定價，而且會大大誇大這種增長。
值得期待的是，Nvidia 即將於 8 月 23 日發佈第二季度財報，這將為市場揭示其股價上漲是真實反映了芯片需求，還是被炒作熱度。
<h2>本輪股市繁榮的不同之處</h2>
雖然英偉達的這場股市繁榮在表面上似乎和互聯網泡沫很相似，但區別在於，這個繁榮週期的核心利益對象都是已經閃耀的大科技公司。
Edwards 指出：
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現在與 1999 年不同，當時投資者競相追逐熱門 IPO，而這些公司根本不可能賺錢。如今的贏家都是規模龐大的公司，它們擁有護城河和可供利用的數據集。
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此外，科技公司還受益於美聯儲加息週期終止的預期和消費者支出增長恢復，隨着經濟衰退的擔憂逐漸消退，週期性板塊也開始迎頭趕上。

英偉達引領的這場股市繁榮和互聯網泡沫的區別點在於，這個繁榮週期的核心利益對象都是閃耀的大科技公司，而 1999 年當時投資者競相追逐熱門 IPO。

AI 熱潮是另一場互聯網泡沫嗎？