財務造假——一個嚴重的指控砸向了中國癌症早篩領域頭部企業諾輝健康。
8 月 16 日下午，中國癌症早篩領域頭部企業諾輝健康股價一度急跌 20%，截至收盤下跌 6.88%。消息面上，一封名為《關於諾輝健康（06606.HK）財務數據造假的調查報告》（下稱 “《報告》”）的文件在媒體羣內流傳，其出具方顯示為 Capitalwatch。
該文件稱，諾輝健康通過不斷壓貨方式，營造九成虛假銷售收入，公司真實業務量遠遠不及其公佈的財務數據。“根據我們善意推算，諾輝公司 2022 年全年實際銷售額為 7695 萬元，與其公佈的 7.65 億元相差 9 倍。”
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<figcaption>圖片來源：網傳文件</figcaption>
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隨後，諾輝健康發佈聲明稱：我們關注到做空機構 J Capital Investment 的報告。該報告信息嚴重歪曲事實，意圖傷害我公司聲譽。我們將採取法律手段追責並保護公司的合法權益。我們在港交所發佈的信息均真實合規。下週一下午港交所盤後，靜默期後，我們將會召開系列投資人溝通會和媒體交流會，公開透明溝通公司發展和業績信息。
<h2>被指銷售額虛增 9 倍</h2>
根據百家號 “Capitalwatch” 發佈的介紹，這是一家成立 22 年的財經媒體，從 2022 年開始，Capitalwatch 已經不僅僅面向新興市場，還為納斯達克和紐交所全部上市公司提供服務。
《報告》共從 12 個方面向諾輝健康 “開炮”，包括 2022 年市場背景、專業醫療機構渠道銷售情況調研和分析推測、公共衞生篩查項目銷售情況調研和分析推測（網上公開產品廠家範疇）、民營體檢機構銷售渠道調研及情況分析、電商平台銷售渠道調研及情況分析、財務報告分析、業界各渠道調研反饋、諾輝公司實際檢測量預估、諾輝公司關於銷量宣傳前後矛盾、調研及推測數據情況匯總、諾輝公司其他違規經營調查事實、2023 年 618 銷售數據造假。
概括來説，Capitalwatch 認為，在 2022 年國內體檢等市場緊縮的背景下，諾輝健康的居家結直腸癌篩查檢測產品 “常衞清”“噗噗管” 收入額遠高於實際。特別地，“電商平台是諾輝公司財務銷售數據造假的重災區，其電商的銷售數據違反正常中國電商促銷的規律”。
《報告》顯示，這些內容是 Capitalwatch 歷時 16 個月在全國各地跟蹤調研，通過面談、電話採訪諾輝公司員工（在職或離職）、走訪醫院、合作經銷商、同行業公司，蒐集電商平台數據、政府公示項目等相關信息渠道，分析諾輝公司公開財務報告及宣傳信息、諾輝醫學實驗室等方式，經過整理總結和嚴謹推算所得，並在末尾附上了 12 條調查證據，稱 “一併公佈如下鏈接”。
不過，諾輝健康方面向記者表示，並未收到這些證據。截至發稿記者亦未從公開渠道中找到這些調查證據。
16 日下午 2 點半，公司董事長朱葉青 “秒回”《每日經濟新聞》記者微信，稱 “對方通過公關公司要訛詐我們……被我們拒絕之後昨天中午開始公開分發。公司會出一個聲明並向對方發放律師函”。
半個小時後，諾輝健康的盤中電話交流會開始。朱葉青及諾輝健康的首席財務官高煜和首席科學官陳一友一起上陣，一連回應了多個《報告》提到的問題。
<h2>諾輝健康：《報告》與實際差距較大</h2>
針對《報告》對公司產品常衞清、噗噗管各銷售渠道收入的質疑，朱葉青表示常衞清以實際到檢量作為收入確認的唯一依據，並且其在醫院端的出價並非《報告》提及的 500 元/人份，而是遠遠高於 1000 元；噗噗管的公共篩查項目報價和公立醫院體檢報價等均沒有報價中那麼低。兩種產品的主要臨牀端收入來自民營醫院而非公立醫院。
高煜做了更進一步的明確：常衞清/單人份在臨牀渠道的出價是 1200 元～1600 元，在 DTC 渠道（包括保險公司、健康管理公司以及電商的第三方平台）的出價是 600 元～1200 元，在民營企業的出價是 300 元到 500 元。醫院和體檢出廠價相差過大的原因，是進院花費了更多的推廣宣傳教育投入，由公司承擔；體檢的這部分費用則由機構自行承擔，所以低很多。
諾輝健康方面表示，對比上述內容，不難發現《報告》計算公司銷售收入時，以期間銷量乘以價格的計算方式有誤，且使用的價格偏低。
對於《報告》提出的 “（2022 年）民營體檢機構更是縮水嚴重。諾輝公司僅靠一兩家緊密合作的民營體檢機構根本無法真實實現其常衞清銷售業務的 266% 的增長”，朱葉青並未回覆，但對 “（網店）刷單痕跡明顯”“造假水分實際業績高達 2 倍以上” 的指控，表示自己諮詢了幾家權威的諮詢機構，獲悉電商的爬蟲數據與真實數據差距較大，原因可能是爬蟲速度有限或電商平台的反爬蟲機制。
對於公司收入的真實性，高煜表示有雙方確認、三方審計機構和藥監局飛行檢查三個關卡，其中機器上的檢測後數據都留存且不可更改。
關於常衞清的專利問題，高煜則表示其與 Exact Sciences 的產品沒有任何潛在的重疊或者衝突，因為在創投期、公司港股上市時經歷過多次審查，如兩個甲基化靶點上的檢測位點與 Exact Sciences 的產品並不相同。
另外，朱葉青認為《報告》提到的公司檢測能力、員工人數、常衞清檢測量等數據與實際差別較大，並明確了一系列數據：公司北杭廣三地實驗室每年檢測能力達 200 萬人份，公司現有員工數已經超過了 1000 人；常衞清 2021 年的檢測量為 14 萬份，2022 年為 36 萬份，兩年累計實際檢測量超過 50 萬份，而 2023 年上半年的檢測量已超過 40 萬份，具體數據需以公司半年報為準。
按計劃，諾輝健康將於 8 月 21 日（下週一）港交所盤後發佈 2023 年中期業績，這將是諾輝健康自 2021 年上市以來發布的第 6 份定期報告。
值得一提的是，在問題圍繞《報告》展開時，仍有參會人將焦點指向了近日輿論火熱的 “醫藥反腐”。朱葉青認為其對諾輝健康的影響很小。
“目前看來對我們公司的現有的業務，包括未來 6 到 12 個月的業務幾乎不產生影響……我們也關注到媒體公示的一些醫院，我們認真地去核驗過，我們跟這些醫院都沒有任何商業合作。”
有意思的是，晚上 7 時許，一個 IP 地址在美國、賬號名稱為 CapitalWatch 的賬號自稱是發佈報告的機構，該賬號表示目前流傳的版本並非正式版本，是該機構向一些機構分析師求證數字真偽而泄露的，其將擇機發布正式報告。
本文作者：每經記者，來源：每日經濟新聞，原文標題：《董事長 “秒回”：對方要訛詐！癌症早篩龍頭被指 “九成收入作假”，誰在做空？》<div>風險提示及免責條款</div>
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諾輝健康

諾輝健康回應稱，Capitalwatch 發佈的做空報告與實際差距較大，在計算公司銷售收入時，以期間銷量乘以價格的計算方式有誤，且使用的價格偏低。