毛利率全面轉負，小鵬的 Q2 有些難

因銷量低迷、盈利暴跌被市場詬病了一整個上半年的小鵬，在 8 月 17 日晚上發佈了自己的二季度業績報告。

核心關注的指標中，小鵬二季度的營業收入達到 50.6 億元，略超市場預期的 49.1 億元，雖然同比依然降低 31.9%，但環比增長 25.5%；淨虧損為 28 億元，同比增長 3.7%，環比增長 19.7%；毛利率由正轉負下滑至-3.9%，其中汽車毛利率更是下跌至-8.6%，相較一季度環比下滑 6.1 個百分點。

前有理想的炸裂業績做對比，小鵬自然是有所不如，但是即使是與自己此前一季度的水平相比，盈利水平的一跌再跌讓小鵬此次的業績也難言優秀。

不過好的方面來看，今年二季度，小鵬的營業收入終於結束了持續兩個季度的同環比大幅下滑的不利局面，看到了重回正增長的曙光。

此外，隨着三季度車市的 “金九銀十” 的高景氣度旺季即將到來，小鵬的銷量也在 7 月份重返萬輛以上的水平，打了個翻身仗。小鵬能否藉着新車型 G6 的暢銷迅速拉起自身銷量，成為小鵬下半年能否脱離盈利生死線的關鍵因素。

1、低迷了一整個上半年的銷量終顯曙光

對於目前階段的造車新勢力，銷量依舊是最為核心的指標之一，而小鵬在今年上半年顯然在這一塊做的不太理想。

小鵬今年上半年總銷量為 4.14 萬輛，同比下滑 40%。其中二季度銷量略微強點，達到 2.32 萬輛，雖然銷量超過了公司此前給出的汽車交付量指引 2.1 萬輛-2.2 萬輛，但是同比依舊大幅度下降了 32.5%。

好的方面來看，雖然小鵬的銷量絕對值依舊拉胯，但是小鵬卻在二季度結束了連續 5 個季度銷量環比下滑的尷尬局面。同時，小鵬更是在下半年初的 7 月，重回了萬輛以上水平達到 1.1 萬輛，環比大增 27.7%。

此外，根據小鵬對今年三季度的銷量指引來看，預計三季度交付量為 3.9 萬輛至 4.1 萬輛，同比增長 31.9% 至 38.7%。

由於小鵬 7 月份的銷量為 1.1 萬輛，這代表着小鵬在接下來的 8 月和 9 月的月平均銷量至少會保持在 1.45 萬輛左右的水準，不會有再次跌破萬輛以下的風險，四季度更是有望衝擊 2 萬輛銷量。

整體來看，小鵬還是處於一個環比回升，銷量向好的狀態，而這必須歸功於小鵬新老車型交替的成功。

小鵬的新車型 G6 上市即爆款，僅僅半個月的規模交付量就超過了 3900 輛，給小鵬的整體銷量帶來了巨大的增長動力，也將小鵬拉出了低銷量泥潭。下半年，隨着小鵬銷量的回暖，其毛利率和現金流情況也有望得到改善。

2、營業收入終現曙光，但單車收入依舊下滑

今年二季度，小鵬營業收入出現了近 5 個季度以來的首度環比增長 26%，達到了 50.6 億元，略超市場預期的 49.1 億元，結束了營業收入持續不振的頹勢，主要歸功於小鵬銷量在二季度的增長，達到 27.3%，基本上和營業收入的增長率相同。

但值得注意的是，小鵬的單車收入在一季度跌破 20 萬元大關以後，二季度依舊在下降，進一步向下逼近 19 萬元大關達到 19.1 萬元。

只能期待後續，小鵬的爆款新車型 G6 的高銷量能為之挽回頹勢，此前小鵬通過高價位 G9 來拉高單車收入的想法，顯然已經隨着該車型的銷量不佳而徹底落空。

3、毛利率跌破生死線

小鵬盈利水平的連連下滑並未在二季度畫上休止符，繼一季度汽車毛利率由正轉負至-2.5% 以後，小鵬的整體毛利率也在二季度跌至-3.9%，徹徹底底處於虧本賺吆喝，賣一輛虧一輛的不利局面中。

此外，小鵬持續擴大的淨虧損也並未有收斂跡象，二季度達到 28 億元，同比增長 3.7%，環比增長 19.7%，創下歷史新高。

小鵬此次毛利率的大幅度下滑，主要是因為老款車型 G3 系列可能會退出市場，所以需要對 G3i 的存貨進行減值，同時要對相應供應商所做的存貨採購承諾進行賠付，因此對汽車毛利率產生了 4.5 個百分點的負面影響。

如果將這部分毛利率水平加回，小鵬二季度的汽車毛利率雖然依舊為負數-4.1%，但是下滑幅度將縮減至 1.6 個百分點。

值得注意的是，下半年開始，特斯拉又展開了和年初如出一轍的降價促銷策略，這對於在產品車型和價格區間方面重疊嚴重的小鵬來説無疑是影響巨大，後續小鵬能否抗住壓力，藉着新車型 G6 的暢銷迅速拉起自身銷量，成為小鵬下半年能否脱離盈利生死線的關鍵因素。

4、高研發支出依舊剛性，但門店擴張支出有所放緩

智能化的戰場目前競爭依舊非常激烈，雖然目前小鵬先人一步，位居第一梯隊，但是蔚來、理想、阿維塔和問界等新能源車企均緊隨其後。

小鵬要想保證自己在智能化領域的優勢，部分費用端的高支出就有必要保持剛性，其中研發投入短期內較難降低。今年二季度，小鵬的研發費用高達 13.7 億元，同比增長 8.1%，環比增長 5.5%。

反而在銷售網絡的擴張、國內城市覆蓋和廣告支出方面，小鵬並未繼續加大投入，二季度，小鵬銷售費用達到 15.4 億元，同比降低了 7.3%。門店的擴張速度因此有所減緩，截至二季度末，小鵬的實體銷售網絡數量達到 411 家，相較一季度不增反減了 14 家。

但是，考慮到小鵬新車型 G6 的成功上市後，整體銷量又有所回暖，後續車型的推廣和品牌影響力的增強等方面依舊需要投入，所以短時間內想要銷售費用持續不斷的下調也是有一定難度的。

經歷了今年上半年的史上最差業績以後，小鵬的銷量、口碑，還是盈利能力基本上都跌至谷底。期待下半年，小鵬能夠實現逆風翻盤，重回造車新勢力第一梯隊，讓市場重新看到小鵬品牌的硬實力。