過去兩年裏虧麻了的孫正義，乘着 AI 浪潮又意氣風發地回來了，至少他表現的是這樣。
據彭博社報道，軟銀旗下芯片設計公司 ARM 最早將在美東時間週一提交 F-1 文件（招股説明書）。本次 IPO 的目標估值位 600 億至 700 億美元，計劃籌資額為 80 億至 100 億美元，預計將是今年全球資本市場規模最大的 IPO。
藉此次提交招股書，市場可以一窺 ARM 被軟銀收購 7 年來的運營和財務狀況，但其中依慣例大概率不會披露估值目標、IPO 發行價或發行募集資金的數額。華爾街日報稱，軟銀計劃在本次 IPO 中發行大約 10% 的 ARM 股份。
此外，軟銀近期還以略高於 640 億美元的估值從旗下願景基金手裏買回了 ARM 25% 的股份，這筆交易使願景基金在 ARM 上的盈利翻倍，達到 160 多億美元。
這次內部交易，目的可能是安撫長期承擔願景基金鉅虧的中東 LP 們，如沙特和阿聯酋主權財富基金，也意味着孫正義為 ARM 上市押上了所有——如果 9 月 ARM 上市時估值沒有突破 640 億美元，虧損將由軟銀來承擔。
<h2>AI 推動 ARM“指數級增長”？</h2>
自 2016 年收購這家芯片設計公司以來，孫正義一直將 ARM 視為軟銀投資版圖中 “皇冠上的明珠”。隨着 AI 熱潮的到來，孫正義開始更熱情地談論 ARM 在 AI 領域可能發揮的作用，認為 ARM 能憑藉 AI 實現 “指數級增長”。
六月份，在出席軟銀股東大會時，孫正義高調宣佈軟銀將轉向 “進攻模式”，最終會 “統治世界”。他對投資者們表示，Arm“是一組人工智能相關公司的中心，可以產生協同效應”，“軟銀集團 85% 的資產都是海外人工智能相關公司”。
他當時還説，在過去銷聲匿跡的 7 個月裏，除了反思自己的投資策略，他還利用 AI 聊天機器人 ChatGPT 創造了幾百項發明，他相信這些發明可以通過 ARM 實現。
然而，從孫正義一向慣於嘴上畫大餅的歷史表現來看，他對 ARM 前景的吹捧不太值得信任。
在 2016 年斥資 320 億美元收購 ARM 時，孫正義稱，物聯網（IoT）將是 “人類歷史上最偉大的範式轉變”，ARM 設計的芯片將成為物聯網的技術基座。然而，物聯網這個概念僅僅是曇花一現，很快就被市場遺忘。今天，物聯網相關收入只佔 ARM 營收的一小部分。
就 AI 而言，雖然 AI 應用的確是有確定性的趨勢，但ARM 並非如孫正義形容的那樣，處於 AI 熱潮的中心地位。
從目前的市場來看，AI 炒作的核心仍然是算力和軟件板塊，ARM 最多算是能借英偉達的騰飛喝一口湯：英偉達 GPU 是驅動 AI 訓練所需數據中心的關鍵所在，但 GPU 需要和 CPU 配合使用，而 ARM 恰好擅長設計高能效 CPU。例如，英偉達新一代數據中心超級芯片 GH200，其中就包含基於 ARM 架構的 CPU。
但不同於英偉達在 GPU 領域的一家獨大，ARM 在 CPU 設計領域面臨眾多競爭對手，如 IBM、英特爾和 AMD 等。並且，CPU 只在數據處理過程中起輔助作用。
所以，如果説英偉達是 AI 淘金熱的賣鏟人，那麼 ARM 就相當於是鏟子的眾多供應商之一，在整個產業鏈裏處於相對邊緣的地位。去年，使用 ARM 技術的設備出貨量超過 300 億台，ARM 平均每台只賺 9 美分。
考慮到芯片行業如今正處於估值轉變的陣痛期，投資者正試圖分辨哪些公司將從備受期待的 AI 熱潮中獲益，哪些公司將被淘汰出局。因此，也不難理解孫正義硬蹭 AI 熱點的一片苦心。
<h2>IPO 前夕營收下滑 640 億美元估值能否保住？</h2>
ARM 的營收主陣地，是手機設備上使用的移動芯片，包括蘋果、華為海思和亞馬遜等科技巨頭都使用了 ARM 的移動芯片設計方案。
同樣，消費電子市場的不景氣也拖累了 ARM 的營收增長。據金融時報報道，由於智能手機需求疲軟，上一季度，ARM 營收同比下滑 11%。
更值得擔憂的是，蘋果、高通這些 ARM 最大客户們，正在轉向自研 CPU 內核（即芯片基本構件），僅使用 ARM 架構。金融時報稱，如果只購買架構許可證，那麼這些公司向 ARM 支付的專利費用就會少一半。由於 ARM 嚴重依賴少數大客户，因此客户轉向自研內核會給公司營收帶來極大打擊。
此外，ARM 上市節點也正值美股 IPO 自金融危機後最不景氣的一年。今年迄今，美股 IPO 募資額僅 144 億美元，而且，其中 1/3 都由強生旗下消費者健康部門 Kenvue 這一家公司貢獻。
充滿挑戰性的 IPO 前景，令軟銀積極尋求引入主要投資方，以提振交易者的信心。過去幾個月裏，包括但英特爾、英偉達、亞馬遜、蘋果和三星等 ARM 的客户和合作夥伴都被爆料正與軟銀磋商參與 ARM IPO，但目前尚未有消息官宣。
軟銀在錯過芯片投資熱門趨勢方面已經有過慘痛教訓。六年前，軟銀購買了 AI 領頭羊英偉達價值 30 億美元的股票。如果當時軟銀沒有為了短期利潤而拋售，而選擇繼續持有，那麼現在這部分股份的價值將達到 500 億美元——可能比 ARM 上市時整個公司的市值還要高。

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