美聯儲鷹派立場經受住考驗：兩年期美債標售利率 2006 年來首次突破 5%，需求仍強勁

上週美聯儲主席鮑威爾表露適當時準備進一步加息後，美聯儲的鷹派立場迎來首次考驗——兩年和五年期兩批美債標售。

美東時間 8 月 28 日週一美國財政部公佈，完成規模 450 億美元的兩年期美國國債標售。雖然結果並非完全一致，但總體而言需求強勁，這次聯儲的立場經受住了考驗。

本次標售的得標利率為 5.024%，為 2006 年 7 月以來首次標售中標利率超過 5%，較 7 月的前次標售利率 4.823% 高約 20 個基點，但還低於預發行利率 5.028%。

在最近四次標售中，本次是第三次未出現截標利率高於預發行利率的所謂尾部。這是積極的信號，一旦出現尾部，則尾部越大，意味着財政部被迫所出售給競標者的出價越低。

評論稱，本次得標利率創 2006 年來新高體現了，在投資者預期今年內美聯儲還有一次加息的環境下，上週美國國債市場拋售加劇的態勢。7 月上旬，二級市場 2 年期美債收益率曾創 2007 年來新高，但 7 月末的兩年期美債標售利率有所回落，標售結果並未體現二級市場的利率高峰。

芝商所（CME）的美聯儲觀察工具顯示，本週一盤中，美國聯邦基金利率期貨交易市場預計，9 月美聯儲下次會議保持利率不變的概率略超過 80%，11 月加息至少 25 個基點的概率略超過 58%、一週前預計概率不足 43%。

本次標售中，投資者的投標價值超過 1080 億美元，使競標倍數達到 2.943 倍，是僅次於今年 1 月標售 2.944 倍的 2020 年 4 月以來第二高水平，遠超 7 月的前次倍數 2.78，也遠超最近的標售均值 2.71 倍，體現了需求強勁。

本次標售的得標分佈顯示需求穩健。包括海外央行等官方機構及私人投資者在內，間接購買人獲配 65.01%，低於前次標售佔比 65.45%，但高於最近六次標售均值 63.03%。

包括美聯儲和其他美國聯邦政府實體在內，直接購買人獲配 20.0%，包攬直接和間接購買者未吸納部分債券、避免流拍的一級交易商獲配 14.98%，創 5 月以來新高。

評論稱，總體而言，本次兩年期美債標售稱不上優異也算得上強勁，提振了債市的情緒。

標售結果出爐後，二級市場美國國債價格部分回升。基準 10 年期美債收益率在美股早盤曾下破 4.21%，向美股盤前下測 4.20% 的日內低位靠近，遠離上週二升破 4.36% 所創的 2007 年 11 月以來高位，後又重上 4.21%。

對利率更敏感的 2 年期美債收益率進一步下行，美股午盤下破 5.06%，脱離日內高位，週一歐股盤中，收益率曾升破 5.10% 刷新 7 月 6 日以來高位，逼近 7 月 6 日所創的 2007 年年中以來高位。

五年期美債標售利率創 2007 年來新高 需求仍穩健

週一晚些時候，美國財政部公佈的 460 億美元五年期美國國債標售也結果穩健。

本次標售得標利率 4.400%，與預發行利率 4.399% 的尾部為 0.1 個基點，連續三次標售出現尾部，且得標利率明顯高於上次的 4.170%，創 2007 年 7 月以來新高。

本次五年期美債的競標倍數為 2.54 倍，低於 7 月的 2.60 倍，但高於近期均值 2.533.

和兩年期美債標售一樣，本次五年期標售需求總體尚算穩健。

包括海外官方及私人投資者在內的間接購買人獲配 67.9%，高於 7 月的 64.4%，但低於最近六次標售均值 68.8%，直接購買方獲批 18.3%，一級交易商獲配 13.8%，略高於近期均值 12.2%。

五年期美債標售結果出爐後，二級市場美債收益率總體保持下降勢頭，基準 10 年期美債的收益率繼續低於關鍵阻力位 4.25%。