一如當年在純淨水霸佔的包裝水市場用 “天然水” 切下一塊蛋糕，如今農夫山泉（9633.HK）憑藉無糖的東方樹葉在即飲茶市場 “攻城略地”。 近日，農夫山泉公佈 2023 年上半年業績報告。報告期內，實現營收 204.62 億元，同比增長 23.3%；錄得淨利 57.75 億元，同比增長 25.3%。 報告期內，農夫山泉佔比第一的原材料 PET 價格上升，但第二大原材料包材價格有所下降，互相抵消，其毛利率同比增加 0.9 個百分點至 60.2%。 在強現金流的軟飲行業，農夫山泉堪稱 “液體印鈔機”。 報告期內，其流動資產同比增長 32% 至 284 億，主要由於貨幣資金同比增長 32% 至 247 億元。 但流動負債也水漲船高，同比增長 48% 至 263 億元，其中有息借貸同增 38% 至 39 億元，其他應付款項及應計費用同增 51% 至 162 億元。 據農夫山泉 2022 年報，其他應付款項及應計費用中佔比前三的費用有押金、購買廠房設備應付款項以及應付銷售折扣及返利等。 針對這一變動，信風（ID：TradeWind01）詢問農夫山泉相關人士原因，但對方暫未回覆。 分產品來看，包裝飲用水仍為絕對核心，報告期內貢獻營收 104.42 億元，同比增長 11.7%，但佔比減少 5.3 個百分點至 51%。 包含東方樹葉、茶π產品的茶飲料板塊成為農夫山泉當下最重要的 “增長引擎”。貢獻營收 52.86 億元，同比增長 59.8%，營收佔比提高 5.9 個百分點至 25.8%。 農夫山泉相關人士對信風（ID：TradeWind01）表示，上半年茶飲料 “可能貢獻了 30% 的利潤，已成農夫山泉第二增長曲線和新的利潤來源”。 另據尼爾森數據，過去 12 個月東方樹葉同比增長 114%，增速超過即飲茶行業整體增速 9 倍以上，東方樹葉連同茶π貢獻了整個即飲茶市場超過六成的增量，其估算，東方樹葉全年零售規模可能會達 100 億。 自 2000 年至 2009 年，農夫山泉先後發起多場與娃哈哈、樂百氏和康師傅等純淨水企業的營銷大戰。通過差異化營銷手段，農夫山泉逐漸佔領了消費者 “天然水更健康” 的心智。 據信達證券研報數據，2012 年時農夫山泉的飲用天然水市場份額躍升中國第一，超過華潤怡寶。 這一劇情同樣被農夫山泉復刻在市場容量僅次於包裝水市場的即飲茶領域。2011 年，東方樹葉上市時，茶飲市場以康師傅、統一等企業的含糖茶飲為主，東方樹葉也一度被評為 “最難喝飲料”。 農夫山泉等到了近年來飲品 “無糖化” 的風潮。據平安證券研報，2019 年時，儘管即飲茶市場排名前二的仍為康師傅和統一，市佔率分別為 26% 和 23%。但農夫山泉憑藉成為無糖茶品類第一的東方樹葉市佔率達到 10%，排名第三。
