華爾街一直期待的停止加息,希望已經落空了。取而代之的,是殘酷冷峻的 “更高更長”。 不過,儘管美國經濟現在形勢良好,但真的能實現 “永不着陸” 嗎?歷史提醒我們,美聯儲的緊縮週期總以眼淚結束。正如美銀分析師 Michael Hartnett 所言 “加息週期總是以延期的政府、企業、銀行和投資者的違約及破產而告終。” 兩家華爾街大行已經發出了警告:高盛和摩根大通的分析師都指出,利率繼續上升,可能危機美國的金融穩定。 高盛、摩根大通齊聲警告 摩根大通資產管理公司的 David Lebovitz 在接受媒體採訪時表示: “如果利率繼續像現在這樣上升,就會發生金融災難,將促使美聯儲朝相反的方向行動。” 他認為,如果收益率繼續攀升,美聯儲最終可能會被迫降低利率。 摩根大通全球和歐洲股票策略主管 Mislav Matejka 也在最新發布的報告中指出,債券收益率不太可能繼續上升太長時間,並可能最終下降。 此外,高盛分析師 Adam Crook 在最新報告中寫道: 金融環境有繼續收緊的重大風險,直到有什麼事情發生。 隨着市場努力尋找合適的債券清算水平,所有道路似乎都指向美債的持續拋售: 長端債券的邊際買家似乎不存在;鷹派的美聯儲只是表明美國經濟可以比其他國家更長期地承受更高的利率;石油價格面臨上行風險;美國政府在可預見的未來將保持高赤字運行;日本央行可能結束 YCC/負利率,移除全球收益率的最後一個錨。 與此同時,高盛外匯交易聯席主管 Alan Stewart 也着重強調了利率崩潰的風險: “最脆弱的市場敏感度似乎仍然是核心收益率的持續擴大。雖然 9 月底的回調給主要美債持續 10 周的拋售和同時出現的金融環境收緊帶來了一些希望,但我們在 8 月底看到名義收益率出現類似但暫時性的回調,而 9 月又恢復了收緊,這讓我們有充分的理由保持謹慎。” 利率上升,帶來風險激增 週二,十年期美債收益率日內上漲 5 個基點達 4.848%,創下 16 年新高,而三十年期美債收益率漲幅更高達 16 個基點,逼近 4.95%,兩年期美債收益率高見 5.156%,日內漲 4.4 個基點,接近 9 月 21 日創下的逾 17 年高位。 上半年硅谷銀行和瑞士信貸的破產尚殷鑑不遠,當時的地區銀行危機即是因加息導致債券價值暴跌,中小銀行出現鉅額浮虧所致。 如今的金融條件,要比當時更加緊縮。銀行業現在有美聯儲 BTFP 政策工具兜底,所以暫時沒有風險,但在六個月後,BTFP 機制就會到期。高利率對金融市場的負面影響,未來可能會進一步傳導。 根據聯邦存款保險公司發佈的季度數據,截至 6 月 30 日,美國銀行持有的投資證券的未實現虧損為 5580 億美元。但是,由於許多銀行選擇不再投資到期的債券,這個數字實際上低於 2022 年第三季度的高峰;然而,隨着夏季收益率的上升,預計未實現虧損還在繼續增加。 更讓人擔心的事,儘管金融市場出現了越來越多的壓力跡象,但政策反應仍然傾向於緊縮。金融博客 Zerohedge 警告稱,美國正越來越接近一場由美聯儲政策製造的危機。