美國 30 年期國債收益率經歷歷史性暴跌後，等到 2024 年經濟衰退真正轉變為經濟數據，債券會成為 “最佳資產”？
10 月 6 日，美國銀行全球研究部在報告中表示，美國 30 年期國債收益率從峯值至谷底的跌幅達到 50%，美債正迎來 “有史以來最大的債券熊市”。
美銀在報告中表示，債券暴跌並沒有阻止投資者進入美國國債市場，EPFR 數據稱，截至 10 月 4 日週三的一週時間，債券基金流出 25 億美元，但美國短期國債流入 46 億美元，為連續第 34 周流入。
美國銀行知名策略分析師 Michael Hartnett 在報告中指出，一旦債券和股票市場反映的經濟衰退真正 “轉變為經濟數據”，債券就會大幅反彈，債券會成為 2024 年上半年表現最好的資產類別。
Hartnett 今年一直對風險資產持悲觀態度，在利率上升可能導致經濟硬着陸的情況下，他目前仍然看跌美股。Hartnett 表示，他們正 “迫不及待地等待投降式拋售，以及經濟衰退或信貸事件來引發利好的政策寬鬆”。
自美聯儲暗示利率將不得不在比預期更長的時間內保持較高水平以來，債券一直處於動盪之中。30 年期國債收益率一度升至 5.05%，10 年期國債收益率超過 4.88%，均為 2007 年以來的最高水平。但因為投資者大舉買入較短期國債，兩年期國債收益率下跌 9 個基點。
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至於美債收益率如此快速上漲，原因是什麼？到現在而言都是個迷。
幾乎沒有基本面的因素可以完美解釋，正如紐約聯儲前高管、現任 PGIM Fixed Income 首席全球經濟學家的 Daleep Singh 評論稱：
<blockquote>
這令人費解，任何基本面的解釋都無法令人信服。
</blockquote>
<h2>“犧牲” 美股救美債？</h2>
美銀在報告中指出，長期美國國債的損失開始堪比美國曆史上一些最嚴重的市場崩潰。數據顯示，自 2020 年 3 月達到峯值以來，110 年期以上的美國國債價格已經下跌了 46%。30 年期美債的跌勢更為嚴重，暴跌了 53%，接近金融危機期間美股 57% 的暴跌幅度。
巴克萊分析師 Ajay Rajadhyaksha 及其團隊表示，除非股市持續低迷，恢復固定收益資產的吸引力，否則全球債券註定會繼續下跌。
“新美聯儲通訊社” Nick Timiraos 警告，美國長債收益率飆升正在摧毀經濟軟着陸的希望，借貸成本猛增可能大幅放緩經濟增長，並增加金融市場崩潰的風險，進而可能削弱美聯儲今年再度加息的理由。
但整個債券市場並非全部都像 30 年期國債那樣受到同樣的打擊。報告顯示，因為投資者大舉買入較短期國債，Hartnett 寫道：“這裏沒有投降。”
媒體分析認為，若要阻止長債收益率急劇走高，最可靠的方式是讓美聯儲排除今年再次加息的可能性。如果這不起作用，美聯儲還可以暗示期對縮減量化緊縮持開放態度。
巴克萊的分析師團隊表示，美聯儲不太可能放鬆其量化緊縮計劃，這使其成為美國國債的淨賣家。此外，由於美國聯邦政府的赤字增加，債券供應增加，也導致期限溢價上升。
Rajadhyaksha 表示，隨着外國央行淨購買放緩，需求將會疲軟。作為美國國債最大的海外持有者，日本投資者可能會青睞國內債券，因為當日本央行調整其寬鬆政策立場時，收益率將會上升。
巴克萊表示，這一切意味着債券市場的命運掌握在股市手中。分析師寫道，過去三個月，標準普爾 500 指數下跌了 5% 左右，遠不足以引發固定收益類股的反彈。
Rajadhyaksha 及其團隊表示，“債券拋售的規模如此之大，以至於從估值的角度來看，股市可以説比一個月前更貴了。我們認為，債券企穩的最終途徑在於進一步降低風險資產的定價。”

美銀明星分析師 Michael Hartnett 在報告中指出，一旦債券和股票市場反映的經濟衰退真正 “轉變為經濟數據”，債券就會大幅反彈，成為 2024 年上半年表現最好的資產類別。

美銀：美債處於 “史上最大熊市”，但將是明年上半年的 “最佳資產”