沃倫·巴菲特曾 famously 説過，‘波動性遠非與風險同義。’ 所以聰明的錢知道，債務——通常與破產有關——在評估一家公司風險時是一個非常重要的因素。與許多其他公司一樣，佳寧娜集團控股有限公司 (HKG:126) 也利用債務。但股東應該擔心其債務使用嗎？

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債務帶來了什麼風險？

一般來説，債務只有在公司無法輕鬆償還時才會成為真正的問題，無論是通過籌集資金還是通過自身的現金流。在最壞的情況下，如果公司無法償還債權人，它可能會破產。然而，更常見（但仍然痛苦）的情況是，它不得不以低價籌集新的股本，從而永久稀釋股東的權益。當然，債務可以是企業中的一個重要工具，特別是在資本密集型企業中。當我們審視債務水平時，我們首先考慮現金和債務水平。

佳寧娜集團控股的債務是什麼？

正如您在下面看到的，佳寧娜集團控股在 2025 年 9 月的債務為 15.8 億港元，較前一年的 16.6 億港元有所下降。然而，它也有 1.32 億港元的現金，因此其淨債務為 14.5 億港元。

SEHK:126 債務與股本歷史 2025 年 12 月 18 日

佳寧娜集團控股的負債情況

我們可以從最新的資產負債表中看到，佳寧娜集團控股有 19.2 億港元的負債在一年內到期，以及 6.696 億港元的負債在此之後到期。抵消這些負債的是 1.32 億港元的現金和 3.653 億港元的應收賬款，這些應收賬款在 12 個月內到期。因此，其負債超過現金和（短期）應收賬款總和的 21 億港元。

這裏的缺口對公司自身的 1.996 億港元造成了沉重的壓力，就像一個孩子在揹負着裝滿書籍、運動器材和小號的巨大揹包時的掙扎。因此，我們無疑會密切關注其資產負債表。畢竟，如果佳寧娜集團控股今天必須償還債權人，它可能需要進行重大再融資。

查看我們對佳寧娜集團控股的最新分析

為了評估公司的債務相對於其收益的情況，我們計算其淨債務與息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）的比率，以及息税前利潤（EBIT）與其利息支出（利息覆蓋）的比率。這種方法的優點在於，我們考慮了債務的絕對數量（通過淨債務與 EBITDA 的比率）和與該債務相關的實際利息支出（通過其利息覆蓋比率）。

利息覆蓋率為 0.96 倍，淨債務與 EBITDA 的比率高達 10.6，這對佳寧娜集團控股的信心就像一記重拳。這裏的債務負擔相當沉重。然而，值得慶幸的是，佳寧娜集團控股在過去 12 個月實現了 7600 萬港元的正 EBIT，較前一年的虧損有所改善。在分析債務時，資產負債表顯然是重點。但佳寧娜集團控股的收益將影響未來資產負債表的表現。因此，在考慮債務時，查看收益趨勢絕對是值得的。點擊這裏查看互動快照。

最後，雖然税務機關可能喜歡會計利潤，但貸款人只接受冷硬的現金。因此，檢查其息税前利潤（EBIT）中有多少轉化為實際自由現金流是很重要的。在過去一年中，佳寧娜集團控股實際上產生的自由現金流超過了 EBIT。這種強勁的現金生成讓我們感到温暖，就像一隻穿着大黃蜂服裝的小狗。

我們的觀點

坦率地説，佳寧娜集團控股的利息覆蓋率以及其在總負債上保持領先的記錄讓我們對其債務水平感到相當不安。但好的一面是，其 EBIT 轉化為自由現金流的能力是一個好兆頭，讓我們更加樂觀。總體而言，我們認為佳寧娜集團控股的資產負債表確實對業務構成了相當大的風險。因此，我們對該股票持謹慎態度，並認為股東應密切關注其流動性。在分析債務水平時，資產負債表顯然是起點。但最終，每家公司都可能存在資產負債表之外的風險。請注意，佳寧娜集團控股在我們的投資分析中顯示出 3 個警告信號，其中 2 個不應被忽視……

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