《投資者網》蔡俊

光大永明人壽（下稱 “公司”），乍暖還寒。

近期，公司兩大央企股東同步掛牌清倉所持股權，轉讓源於國企改革要求的 “退金令”。而且，此番股權出清時機踩在一個特殊點，即公司剛實現盈利但償付能力逼近監管紅線。

換言之，政策驅動、資本補充、人事變革等多重交匯點集聚在公司。這種局面，順利完成股權交割與增資落地將成為破局點。

央企股東 “退金潮”

兩大央企股東同步 “清倉” 離場，光大永明人壽又迎新格局。

近期，鞍山鋼鐵集團有限公司與中兵投資管理有限責任公司同步在北京產權交易所掛牌，共同轉讓各自持有公司的 12.505% 股權，合計比例 25.01%，整體底價約 20.1 億元。以此計算，對應公司整體估值約 80.4 億元。

本次交易的關鍵之處，在於捆綁轉讓、不可拆分，即意向受讓方必須同時參與兩項標的受讓，不得單獨競拍單一股權。截至目前，公司兩大核心股東光大集團、加拿大永明人壽均未放棄優先購買權。

無論結果如何，公司股權架構將迎來新一輪重構。2002 年成立之初，公司是對等合資架構，光大集團與加拿大永明人壽各持股 50%。2010 年，公司引入如今意在出售股權的兩大央企，註冊資本由 14.994 億元增至 30 億元。

其實，兩大央企同步離場是各種因素共同驅動的結局。一方面，國企改革與金融去槓桿政策下，央企被明確聚焦主責主業、嚴控非主業金融投資。由此，各大央企加速剝離銀行、信託、保險等非主業金融資產，“退金潮” 全面鋪開。另一方面，2022 年至 2024 年公司連續三年虧損，累計超 35 億元。對於深耕實業的央企而言，回籠資金聚焦主業，也成了戰略選擇。

本質上，央企 “退金潮” 的底層邏輯為政策驅動，所持標的的基本面承壓加速退出節奏。換句話講，公司或不是最後一個案例。

2024 年，中航集團正式掛牌轉讓所持中銀三星人壽 24% 股權，轉讓底價 18.15 億元，徹底退出保險非主業領域。同年，中石油資本將所持中意財險股權轉讓給外資股東意大利忠利保險。

更早之前，中航安盟財險、華泰保險、長江財險等均出現國資退場，覆蓋中航投資、國家能源集團、東風資產、中國船舶、中廣核等央國企。

只不過，公司的本輪股權交易又站在一個特殊的十字路口：償付能力逼近監管紅線。

急需資本補缺

光大永明人壽的焦慮，近在眼前。

根據監管規定，保險公司若核心償付能力充足率低於 60%、綜合償付能力充足率低於 120%，將被列為重點核查對象。截至今年一季度末，公司對應兩項數據分別為 60.99%、121.98%，尤其是核心償付能力，逼近監管紅線。對此，公司在償付能力報告中直言，市場利率持續震盪導致準備金計提增加、資本持續消耗，公司償付能力承壓嚴重，股東增資是緩解危機最有效的手段。

之前，公司計劃今年一季度完成 18.75 億元增資，後受股權變動影響推遲至二季度。按照測算，本次增資落地後，公司核心償付能力有望提升至 85% 左右，綜合償付能力可回升至 144%，能夠有效化解監管風險。

只不過，眼下股權轉讓的事宜未定，按 1—2 個月的交易週期推斷，公司懸置的增資計劃或產生一種效應，即資本無法及時到位導致監管約束升級。而且，公司經營態勢剛有回暖，再度承壓並非期待的局面。

2025 年，公司歷經多年虧損實現盈利拐點，全年淨利潤 1.1 億元。2026 年一季度，公司淨利潤達 4.76 億元，其中投資收益成為核心支撐。截至同期，公司資產規模達 1284 億元，較年初增長 2.14%。

換句話講，公司經營回暖的態勢明確。一部分原因，得益於保費端的穩健增長。2025 年，公司保費收入 188.55 億元，2026 年一季度達到 65.26 億元。這裏面，公司錨定穩健型、低資本消耗的分紅險，產品結構高度貼合當下市場需求，進一步拉動新單保費增長。

管理層新舊交替 精算派掌舵開啓價值轉型

股權重構、基本面變化的同時，光大永明人壽的高層迭代也未收官。

2025 年，國家金融監督管理總局天津監管局正式核准張晨松出任公司董事長，完成 “一把手” 的交替。作為資深技術型高管，張晨松擁有中國、北美、英國三地精算師資質及特許企業風險分析師資格，入職公司後歷任總精算師、財務負責人、副總經理、總經理等核心崗位。

同年，區永耀獲批擔任總精算師，範思遠陸續兼任副總經理、董事會秘書、財務負責人，統籌公司財務、合規、董秘等關鍵板塊。然而，公司總經理崗位仍然空缺，高管的最後一塊拼圖未完成。

整體來看，公司正處於股權重構、資本補缺、人事迭代、戰略轉型四重變局的交匯點。政策驅動下的國資退場已成定局，而懸而未決的增資計劃、瀕臨紅線的償付能力，是短期內必須破解的生存難題。若能順利完成股權交割、落地增資，公司有望實現高質量價值轉型。反之，若股權交易遇阻、增資持續延期，公司或將陷入資本承壓、經營受限的被動局面。

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