每經記者：彭斐 每經編輯：魏官紅

春風並未能吹散中化岩土（SZ002542，股價 2.05 元，市值 37.03 億元）頭頂的陰霾。

4 月 17 日晚間，在接連的業績重挫下，這家國內老牌的岩土工程服務商交出 2025 年答卷。財報數據顯示，中化岩土 2025 年全年營業收入 10.06 億元，同比下降 34.24%；歸母淨利潤虧損 9.51 億元，淨資產跌至-1.32 億元，陷入資不抵債的泥潭。

《每日經濟新聞》記者注意到，受此波及，中化岩土股票將於 2026 年 4 月 21 日起被深交所實施退市風險警示，戴上 “*ST 中巖” 的帽子。

在這場由鉅額資產減值、工程回款遲滯引發的經營性危機中，逾 16 億元的短期負債正如大山般壓頂。面對羸弱的經營基本面，儘管控股股東成都興城投資集團有限公司（以下簡稱 “成都興城集團”）緊急 “輸血”，但在造血功能嚴重受損的當下，這場國資兜底的保殼戰究竟還能撐多久？

公司將 “披星戴帽”

剖析中化岩土的 2025 年報，其各項核心經營數據呈現滑坡態勢。

2025 年，中化岩土實現營業收入 10.06 億元，相比上年同期的 15.30 億元大幅下降 34.24%。歸屬於上市公司股東的淨利潤為-9.51 億元，扣除非經常性損益後的淨利潤為-9.43 億元。

長期虧損侵蝕了中化岩土的根基，截至 2025 年末，歸屬於上市公司股東的淨資產已降至-1.32 億元，同比下跌 116.09%。

《每日經濟新聞》記者注意到，由於 “公司 2025 年末經審計的歸屬於上市公司股東的淨資產為負值” 這一情形，觸發了《深圳證券交易所股票上市規則（2025 年修訂）》的相關規定，公司股票自 2026 年 4 月 21 日起被實施退市風險警示，股票簡稱將由 “中化岩土” 變更為 “*ST 中巖”。

探究鉅虧的根源，壞賬與資產減值是懸在中化岩土頭頂的重劍。報告期內，公司計提的資產減值損失高達 3.02 億元，佔利潤總額比例達 37.18%，主要為對部分資產及商譽計提減值準備。其中，因部分子公司業績下滑，本期對北京場道市政工程集團有限公司等計提商譽減值準備 2422.93 萬元。同時，期末應收賬款賬面餘額超過 30 億元，壞賬準備期末餘額已高達 15.88 億元。

與此同時，中化岩土的三大核心施工業務板塊均面臨萎縮。地基處理業務營收 3.08 億元，同比下降 55.43%。市政工程業務營收 2.18 億元，同比下降 39.55%。即便是表現相對平穩的機場工程業務，營收也同比下滑 6.47%。由於承接項目合同價格較低且部分業務成本降幅不及收入降幅，中化岩土的地基處理業務的毛利率較上年同期下降了 10.57 個百分點。

在業績急劇萎縮的背景下，2025 年，公司經營活動產生的現金流量淨額為-2038.14 萬元，較上年同期的 6.16 億元下跌 103.31%。公司坦言，部分項目回款不及預期是核心原因。

16 億元債務告急

截至 2025 年末，中化岩土的短期借款高達 6.06 億元。值得注意的是，一年內到期的非流動負債攀升至 10.53 億元，其中包括一年內到期的應付債券逾 10 億元。這兩項短期有息負債合計高達約 16.59 億元，而公司期末賬面上的貨幣資金僅為 4.09 億元，資金缺口巨大。

《每日經濟新聞》記者注意到，面對巨大的償債壓力和日常經營的資金渴求，控股股東成都興城集團不得不密集出手 “護盤”。

2025 年 8 月，中化岩土董事會審議通過向成都興城集團申請新增 8 億元的借款額度。同月，公司又向控股股東申請為公司及子公司融資提供總額度不超過 20 億元的連帶責任擔保。

中化岩土則在持有的子公司股權、相關資產範圍內通過抵質押方式向成都興城集團提供反擔保，並按照實際擔保金額（超股比部分）以不超過 1.0%/年的擔保費率支付擔保費。2025 年 9 月，成都興城集團相繼與多家銀行簽訂保證合同。

然而，國資大股東的強力 “輸血” 依然難以掩蓋公司造血能力喪失的隱患。值得注意的是，在公司董事會關於爭取撤銷退市風險警示的意見及擬採取的措施方面，中化岩土研究確立公司戰略發展方向，收縮或剝離非核心、虧損業務，強力推動一批空殼、虧損和資不抵債企業關停並轉，釋放資金、人員、資產等資源投向核心業務的關鍵環節，確保資源聚焦主業，以強夯與樁基施工、機場場道施工、盾構製造及施工、市政施工作為施工主營業務進行市場拓展布局，積極佈局拓展相關業務。

中化岩土還提及 “強化應收賬款和資產盤活”：持續完善收款機制，提前謀劃跟蹤欠款主體，定期跟蹤調整催收措施，最大限度確保收款資金回流到位；加強資產盤活效率，綜合運用出租招商、出售回款等方式提升資產效用，同時加快做好閒置資產處置。

在行業週期承壓的大環境下，中化岩土能否依靠內部的斷臂求生和外部的國資馳援，在 2026 年打贏這場艱難的保殼攻堅戰，仍受資本市場高度關注。

每日經濟新聞