曾經一年狂攬超 40 億元淨利的體外診斷龍頭明德生物（002932），正在經歷其上市以來最艱難的時刻。4 月 21 日，明德生物披露 2025 年年報，因財務指標觸及退市風險警示紅線，公司股票自 4 月 22 日起被實施退市風險警示。從 2022 年營收超百億元的巔峯，到 2025 年營收不足 3 億元、淨利出現虧損，明德生物在短短三年間經歷了業績斷崖式下跌。與此同時，公司股價長期跌破每股淨資產，最新每股淨資產為 23.78 元，股價僅為 17.4 元/股。面對 “披星戴帽” 與破淨的雙重困境，明德生物正試圖通過併購整合與經營質量提升尋求自救。

被實施退市風險警示

4 月 21 日，明德生物股票停牌一天，並於 4 月 22 日開市起復牌。停牌背後，明德生物將於 4 月 22 日起被實施退市風險警示，股票簡稱由 “明德生物” 變更為 “*ST 明德”。

被實施退市風險警示，主要是由於公司 2025 年出現了營業收入不足 3 億元，利潤總額、歸屬淨利潤及扣非淨利潤均為虧損的情況。公司 2025 年年報顯示，2025 年，公司營業收入為 2.65 億元，扣除後的營業收入為 2.41 億元。公司 2025 年度利潤總額為-6379.4 萬元，歸屬淨利潤為-1646.07 萬元，扣非淨利潤為-1.17 億元。

根據《深圳證券交易所股票上市規則》的規定，明德生物 2025 年度財務指標觸及第 9.3.1 條第一款第（一）項的規定 “最近一個會計年度經審計的利潤總額、淨利潤、扣非淨利潤三者孰低為負值，且扣除後的營業收入低於 3 億元” 的情形，深交所對公司股票交易實施退市風險警示。

資料顯示，明德生物上市於 2018 年，主要從事體外診斷試劑和診斷儀器的研發、生產、銷售和服務，聚焦急危重症領域，延伸出體外診斷檢測、第三方醫學檢驗、認證諮詢服務和數字醫療平台建設等一系列綜合解決方案。

2022 年，受檢測試劑需求爆發的影響，明德生物迎來業績巔峯。當年實現營業收入超百億元，歸屬淨利潤高達 42.08 億元。然而，隨着檢測需求的退潮，公司業績自 2023 年起便開始走下坡路。

財務數據顯示，2023—2024 年，明德生物實現的營業收入分別約為 7.5 億元、3.5 億元；歸屬淨利潤分別約為 7493 萬元、7452 萬元。

值得一提的是，明德生物在披露 2025 年年報前，曾出現了業績預告 “變臉”。今年 1 月，明德生物曾發佈業績預告顯示，預計 2025 年歸屬淨利潤為 1200 萬元至 1800 萬元，然而到了 3 月 23 日，公司發佈業績預告修正公告，將歸屬淨利潤由盈利調整為虧損 1500 萬元至 2500 萬元。同時，由於營業收入調減，公司扣除後的營業收入預計將不足 3 億元，從而將 *ST 風險擺在台前。

破淨壓力待解

業績承壓的同時，明德生物在資本市場的表現同樣不容樂觀。

截至 4 月 20 日收盤，明德生物股價報 17.4 元/股，總市值為 40.46 億元。而根據公司最新年報數據，每股淨資產為 23.78 元，股價明顯低於每股淨資產。

明德生物在二級市場上的高光也出現在 2022 年，2022 年 5 月股價突破歷史新高後，明德生物股價出現震盪下跌。東方財富顯示，2022 年 5 月 10 日至 2026 年 4 月 20 日，明德生物股價後復權形式下累計跌幅達到 59.39%，同期大盤累計上漲 39.02%。

數據顯示，整個 2025 年，明德生物股票持續破淨。其中，2025 年 1 月 1 日至 4 月 25 日每個交易日股票收盤價均低於 2023 年年度經審計每股淨資產 25.92 元/股；2025 年 4 月 26 日至 12 月 31 日每個交易日股票收盤價均低於 2024 年年度經審計每股淨資產 25.06 元/股。

經濟學家、新金融專家餘豐慧在接受北京商報記者採訪時表示，長期破淨往往反映出公司資產質量不佳、盈利能力不足或是市場對公司未來發展前景持悲觀態度。對於明德生物而言，連續 12 個月的破淨情況説明市場對其每股淨資產價值的認可度不高，可能是其業績表現不佳、行業前景不明朗或者內部管理問題等原因造成的。這種情況不僅會影響現有股東的利益，也會對潛在投資者產生負面信號，從而抑制股價回升和公司市值的增長。

4 月 21 日，明德生物發佈的 2026 年度估值提升計劃顯示，2026 年度公司擬通過提升經營質量、開展投資併購、持續股份回購、適時開展中長期激勵計劃、優化信息披露與投資者關係管理等舉措，提升公司投資價值和股東回報能力，推動公司投資價值合理反映公司質量，增強投資者信心，維護全體股東利益，促進公司高質量發展。

餘豐慧進一步表示，根據 2026 年度估值提升計劃，如果能成功實現新的增長點或轉型策略，也將有助於重塑公司形象，吸引更多的投資者關注，最終推動股價迴歸合理水平。

值得一提的是，在估值提升計劃出台之前，明德生物已於 3 月宣佈斥資 1 億—2 億元回購公司股份。明德生物提到，回購股份的目的是基於對公司未來發展前景的信心以及對公司價值的高度認可，為維護廣大投資者的利益，增強投資者信心，回購的公司股份擬用於維護公司價值及股東權益。

針對公司相關問題，北京商報記者嚮明德生物方面發去採訪函，不過截至發稿，未收到公司回覆。

正在籌劃重組

在業績與股價的雙重壓力下，明德生物自 2025 年底以來開啓了一輪密集的併購擴張。

2025 年 12 月 31 日，明德生物宣佈籌劃重大資產重組。公告顯示，明德生物擬以現金方式收購武漢必凱爾救助用品有限公司（以下簡稱 “必凱爾”）100% 股權，必凱爾主要從事以急救包為核心，全面佈局應急裝備、應急單品和應急服務的應急救護業務。

彼時明德生物表示，此次整合將有力推動公司急危重症診療一體化業務從醫療機構向工業場景與家庭場景延伸，構建 “診斷—防護—救治” 協同生態，進一步提升公司資產質量與盈利水平，鞏固並增強公司在急危重症領域的市場地位與綜合競爭力。

根據公司 3 月 30 日公告，公司就本次交易事項同各相關方持續溝通協商，並積極推進審計、評估及盡職調查等相關工作。本次交易相關工作正在積極推進中，具體交易方案仍在商討論證中，交易各方尚未簽署正式協議。

此外，今年 1 月 20 日，明德生物發佈公告稱，公司擬於首期收購中以增資及股權收購方式先行取得藍怡（湖南）醫療器械有限公司（以下簡稱 “湖南藍怡”）51% 股權。若湖南藍怡於 2026 年度至 2028 年度相關經營情況滿足《收購協議》約定的相關前置條件，公司將根據協議約定進一步收購湖南藍怡剩餘股權，前述兩階段收購完成後，公司將合計持有湖南藍怡 100% 股權。

在蘇商銀行特約研究員付一夫看來，通過併購可以快速進入新領域或擴大業務規模，以改善盈利狀況。收購必凱爾和湖南藍怡可能有助於整合產業鏈資源，提升技術或市場優勢。

明德生物在最新披露的公告中表示，針對公司目前的經營狀況，公司董事會將努力採取有效的措施，積極改善公司經營和財務狀況，加強內部控制建設，增強公司的持續經營能力及盈利能力。

其中提到，將推進投資併購，注入優質發展動能。通過併購優質資產、整合行業資源，豐富公司產品矩陣，促進公司規模、盈利水平提升，從根本上改善公司經營基本面；同時藉助與業內優秀的基金管理人、投資機構合作成立產業基金的契機，佈局優質項目，以支持公司外延式發展。

此外，明德生物將進一步優化主營業務結構，提升整體盈利能力；全面梳理公司現有資產，適時開展閒置、低效及不良資產的處置，盤活存量資產；進一步加強應收賬款催收與資金管理，降低壞賬風險等來提升公司整體競爭力。

北京商報記者 丁寧