21 世紀經濟報道記者 林典馳

六月港股一級市場迎來罕見的 “超級打新周”，8 只新股密集招股，資金搶籌態勢上演極致分化，市場 “冰火兩重天” 格局顯著。

6 月 24 日，海光芯正(01191.HK)、白鴿在線(02672.HK)、禮邦醫藥-B(09637.HK)、真健康醫療-B(02697.HK)、來福諧波(03952.HK)、鱘龍科技(06715.HK)、江西生物(06915.HK)、安克創新(00668.HK) 正在招股中。

截至 6 月 23 日晚，一方面，硬科技與生物醫藥賽道備受資金追捧，AI 算力核心標的海光芯正孖展超購逾 471 倍，富途證券、輝立證券等券商為海光芯正借出 724.2 億港元；禮邦醫藥-B 超購近 249 倍緊隨其後。另一方面，千億級消費電子巨頭安克創新卻意外遇冷，認購未足額。從光電互連、手術機器人到高端消費，不同賽道冷熱不均的背後，折射出當前資金對基本面與估值邏輯的重新定價。

一、海光芯正（01191.HK）

公司行業：半導體/光電互連

公司簡介：海光芯正是一家光電互連產品提供商，提供光模塊、有源光纜（AOC）及其他產品，廣泛應用於 AI 數據中心以支持高速、高密度及高能效的數據傳輸。公司建立從芯片設計到光模塊製造的端到端技術能力，並專注於硅光子技術領域。根據弗若斯特沙利文的資料，按 2025 年收入計，公司在全球光模塊供應商中排名第十七，全球市場份額為 0.8%；按 2025 年 AI 光模塊收入計，公司在中國光模塊供應商中排名全球第八，全球市場份額為 1.6%。產品組合涵蓋 100G、200G、400G 及 800G 傳輸速率，所有 400G 及以上規格的單模光模塊均採用硅光子技術。

業績表現：2023-2025 年營收分別為 1.75 億元、8.62 億元、12.21 億元，複合年增長率約 163%；毛利分別為-3130 萬元、1.02 億元、1.10 億元，毛利率於 2024 年轉正。淨虧損分別為 1.09 億元、1789.5 萬元、1.00 億元。收入高速增長主要受益於 AI 數據中心需求爆發及高速光模塊產品商業化。

募資用途：假設超額配股權未獲行使，全球發售預計募資淨額約 14.15 億港元。其中約 53.4% 用於擴充光模塊及其他光電互連產品的產能並提升自動化水平；約 35.0% 用於未來三年內持續投資新產品及技術的研發；約 1.5% 用於業務推廣及市場拓展；約 10.0% 用作營運資金及一般企業用途。

公司行業：金融科技/保險科技

公司簡介：白鴿在線是一家保險科技公司，主要從事為場景合作伙伴及保險公司提供科技賦能的保險中介服務。公司主要利用場景險作為工具，通過提供保險交易服務、精準營銷及數字化解決方案以及第三方管理服務（TPA 服務）獲得收入。按 2025 年總保費計，公司在中國互聯網保險中介中位列第十二、在中國場景互聯網保險中介中位列第五及在中國第三方場景互聯網保險中介中位列第一，中國市場份額為 3.1%。

業績表現：2023-2025 年營收分別為 6.60 億元、9.14 億元、12.27 億元，複合年增長率約 36.3%；毛利分別為 5205 萬元、8321.7 萬元、1.03 億元。年內虧損分別為 1718 萬元、2771.2 萬元、4666.9 萬元，虧損主要由於上市開支、銷售及分銷開支以及研發開支增加。

募資用途：假設發售價為每股 17.94 港元且超額配股權未獲行使，全球發售預計淨籌約 5.41 億港元。其中約 44.4% 將用於投資解決方案及服務的研發、招募及留住相關研發人才以及改善基礎設施；約 20.0% 將用於尋求同行業或上下游生態合作伙伴的收購及投資機會；約 15.6% 將用於擴張中國及海外銷售網絡分公司；約 10.0% 加上自有資金約 8380 萬港元將用於建立研發中心及配有智能展廳的辦公樓宇；約 10.0% 將用作一般營運資金及一般企業用途。

公司行業：生物製藥/腎科

公司簡介：禮邦醫藥是一家專注於腎臟病領域的生物製藥公司，已構建覆蓋研發、生產、商業化全流程的全鏈條一體化能力。根據灼識諮詢的資料，公司已成為全球領先的腎科領域生物製藥公司，擁有全球腎臟適應症覆蓋範圍最廣的候選藥物。臨牀及臨牀前產品組合由一款核心產品 AP301 及六款其他候選產品組成，其中包括一款臨牀後期候選產品（AP306）、一款臨牀早期候選藥物（AP303），以及四款臨牀前候選藥物（AP308、AP304、AP305 與 AP307）。公司還保留商業化藥物美信羅®在中國內地的獨家商業化權利。

業績表現：公司目前尚未實現盈利。2024 年及 2025 年總虧損分別為 3.35 億元及 7.52 億元。研發開支由 2024 年的 2.35 億元增加 58.3% 至 2025 年的 3.73 億元。

募資用途：假設超額配股權未獲行使，全球發售預計募資淨額約 11.81 億港元。其中約 71.0% 將用於候選產品的持續及計劃臨牀開發及監管事務；約 7.0% 將用於推進 AP304、AP305 及 AP307 的臨牀前開發；約 12.0% 將用於升級生產能力及候選藥物獲准銷售後的商業化準備；約 10.0% 用作營運資金及其他一般公司用途。

公司行業：醫療科技/手術機器人

公司簡介：真健康醫療是一家從事經皮穿刺手術及消融手術機器人研發及商業化的醫療科技企業，是該細分領域產品獲批時間最早、獲批數量最多的企業。公司核心產品為經皮穿刺手術機器人，包括 TH-S1、TH-S（被國家藥監局認定為 “國內首創"）、TH-S Pro 及 TH-SA 四個型號，均已獲批三類醫療器械註冊證。關鍵產品 TH-X MW 為微波消融手術機器人，被國家藥監局認定為"國際首創"。根據灼識諮詢資料，公司 2025 年實際出貨量及收入均位居全國首位，按出貨量及按收入劃分的市場份額分別為 36.4% 及 28.0%。公司已獲得 10 款產品的上市許可，相關產品已在 100 多家醫療機構應用，完成 7200 餘例手術。

業績表現：2024 年及 2025 年營收分別為 179.1 萬元及 1217.8 萬元，毛利分別為 131.0 萬元及 929.4 萬元。2025 年收入增長主要由於年內交付量增加，全年共交付六套系統。公司研發開支分別為 5084.6 萬元及 5687.4 萬元。

募資用途：假設超額配股權未獲行使，全球發售預計募資淨額約 3.88 億港元。其中約 74.5% 將用於撥付核心產品的研發活動及商業化；約 9.9% 將用於撥付關鍵產品的研發活動及商業化；約 6.0% 將用於撥付其他候選產品的研發活動以及相關專利申請及組合擴展；約 2.0% 將用於撥付擴大製造產能及提升生產能力；約 7.6% 將用於撥付營運資金及其他一般企業用途。

公司行業：機器人/精密傳動

公司簡介：來福諧波是中國機器人精密傳動核心部件提供商，產品矩陣涵蓋諧波減速器、關節模組、機械臂及自動化工作站四大品類，核心應用於工業機器人與人形機器人兩大高景氣賽道。根據灼識諮詢報告，按 2025 年出貨量計算，公司在中國機器人諧波減速器提供商中排名第二，市場份額達 21.4%；按收入計算排名第二，市場份額達 12.9%。截至 2025 年 12 月 31 日，公司是國內僅有的兩家已實現人形機器人用諧波減速器交付並進入量產階段的製造商之一。公司諧波減速器在 2025 年實現了±15 角秒的定位精度，使用壽命超過 10,000 小時。

業績表現：2023-2025 年營收分別約為 0.95 億元、1.08 億元、2.61 億元；諧波減速器銷量從 14.3 萬台增至 29.2 萬台。2023-2025 年每年虧損約 1.69 億元（主要受贖回負債賬面值變動影響）。

募資用途：假設超額配股權未獲行使並按發售價中位數 81.25 港元計算，全球發售預計募資淨額約 10.03 億港元。其中約 55.0% 將於未來三年內用於生產設施的擴建，包括相關設備採購及生產人員招聘；約 20.0% 將用於加強研發能力以豐富產品組合；約 5.0% 將用於擴大海外銷售網絡；約 10.0% 將用於戰略投資或收購；約 10.0% 將用作營運資金及其他一般企業用途。

公司行業：食品/高端消費

公司簡介：鱘龍科技是全球最大的魚子醬企業，構建了覆蓋鱘魚育種養殖、魚子醬加工及品牌營銷的全價值鏈，旗下擁有國際品牌"KALUGA QUEEN（卡露伽）"。根據灼識諮詢數據，公司自 2015 年起連續 11 年魚子醬銷量全球第一，2025 年市場份額達 36.1%，超過第二名四倍以上。公司客户主要包括海外魚子醬公司、精緻食品公司，以及中國的餐廳、酒店及超市。

業績表現：2023-2025 年營收分別為 5.77 億元、6.69 億元、7.69 億元，複合年增長率約 15.4%；淨利潤分別為 2.73 億元、3.24 億元、3.65 億元，複合年增長率約 15.7%。淨利潤率連續三年保持在 47% 以上。魚子醬產品毛利率（不計生物資產公允價值變動）分別為 75.1%、70.7%、72.4%。

募資用途：假設超額配股權未獲行使，全球發售預計募資淨額約 11.46 億港元。其中約 40% 將用於養殖基地擴建、加工產線技術升級；約 20% 將投向全球品牌營銷與銷售渠道拓展，主推自有品牌卡露伽；約 15% 將用於養殖技術研發與數字化系統升級；約 15% 將儲備產業鏈併購資金；約 10% 將補充日常營運資金。

公司行業：生物醫藥

公司簡介：江西生物是中國最大的人用破傷風抗毒素（人用 TAT）提供商和出口商。根據資料，2025 年公司在中國 TAT 市場銷量份額達 65.8%，收入份額達 66.9%；在全球 TAT 市場銷量份額達 45.8%。TAT 屬國家醫保甲類、基本藥物及急搶救目錄品種，享受全額醫保報銷。公司目前產品組合相對單一，2025 年 TAT 收入佔總營收 96.4%。

業績表現：2023-2025 年營收分別為 1.98 億元、2.21 億元、2.35 億元，複合年增長率約 8.9%；淨利潤分別為 5548 萬元、7514 萬元、9479 萬元，複合年增長率約 30.7%。淨利潤率從 28.0% 提升至 40.3%。公司預計 2026 年因 TAT 增值税率從 3% 上調至 13% 及研發投入增加，當年淨利潤將顯著下滑。

募資用途：假設超額配股權未獲行使並按發售價中位數 11.20 港元計算，全球發售預計募資淨額約 3.39 億港元。其中約 33.7% 將用於候選產品的研發；約 31.4% 將用於建設並擴展新基地及生產線；約 15.7% 將用於升級並優化技術及流程；約 10.3% 將用於加強銷售及營銷能力；約 8.8% 將用作一般營運資金及一般企業用途。

公司行業：消費電子/跨境電商

公司簡介：安克創新是全球領先的跨境消費電子品牌企業，主打"淺海賽道"差異化策略，避開手機、PC 等巨頭壟斷賽道，聚焦充電儲能、智能家居、影音三大細分板塊。公司擁有自有 Anker（智能充電儲能產品）、eufy（智能家居產品）、soundcore（智能影音產品）三大獨立品牌，產品銷往全球 180 餘個國家。

業績表現：2023-2025 年營收分別為 175.07 億元、247.10 億元、305.14 億元，複合年增長率約 32.1%；歸母淨利潤分別為 16.15 億元、21.14 億元、25.45 億元，複合年增長率約 25.5%。淨利率約 8.3%。分產品看，2025 年充電儲能類收入 154.02 億元（佔 50.5%）、智能創新類收入 82.71 億元（佔 27.1%）、智能影音類收入 68.33 億元（佔 22.4%）。

募資用途：假設超額配股權未獲行使並按最高發售價 99.32 港元計算，全球發售預計募資淨額約 45.23 億港元。其中約 20.0% 將被分配用於推動產品迭代及創新以及拓寬產品種類；約 20.0% 將投入研發與人才引進，重點開發底層平台及能力；約 15.0% 將用於提升品牌影響力並深化客户忠誠度；約 20.0% 將用於強化直接面向消費者的全球市場策略；約 20.0% 將升級全球供應鏈管理體系；約 5.0% 將用作營運資金及一般公司用途。