6 月 24 日，《醫藥經濟報》報道，國藥控股在上海聯合產權交易所連續掛牌國藥控股宜昌醫藥貿易有限公司、國藥控股巴東有限公司、國藥控股遵義醫療供應鏈服務有限公司的大部分股權，尋求轉讓。

過去一年多時間裏，國藥控股已經賣掉了國藥控股（青島即墨）、國藥控股通山等公司的股權，退出這些子公司。有統計顯示，這一年國藥控股已經接連掛牌轉讓 10 多家子公司的股權。

長期以來，國藥控股穩坐國內醫藥流通行業的頭號交椅，觸角遍佈各個省市。按照當年 “兩票制” 的規則，要想覆蓋廣泛的縣域下沉市場，就必須在當地有網點，因此 2018 年前後醫藥流通行業掀起一場轟轟烈烈的 “跑馬圈地” 運動。這些被轉讓的公司，大多就是國藥控股在那個時期設立的。

如今國控轉讓、退出這些縣域市場，應當是在連續幾年碰壁之後，意識到基層醫藥商業並不是一樁好做的生意。

“兩票制” 下的瘋狂擴張

讓我們閉上眼睛，短暫回想十年前的醫藥流通行業。當時，一款藥從企業到醫院，往往要經過總代理、省代、市代、縣代層層加價。最終到醫院時，藥價已是出廠價的幾倍甚至幾十倍。而二者之間的差價，往往被用在了帶金銷售上。

直到 2016 年 4 月，國務院常務會議提出推行 “兩票制”，隨後寫入《深化醫藥衞生體制改革 2016 年重點工作任務》。藥品從生產企業到流通企業開一次發票，流通企業到醫療機構再開一次發票，中間不允許再層層過票。

這一政策徹底改變了醫藥流通行業的遊戲規則。讓依靠代理關係生存的大量中小商業公司被淘汰。有數據顯示，2012 年福建省藥品配送商有 176 家，到了 2016 年這一數字縮減至 40 家左右，近 80% 企業消失。

基層配送商沒有原地消失，而是大多被醫藥商業龍頭吞併了。過去，受地方保護主義和各方利益博弈等多方面影響，即便是龍頭企業也很難搞定地方市場。兩票制之後不少無利可圖的地方商業公司收縮戰線，給了龍頭們機會，國藥、華潤、上藥等巨頭都在全國範圍內 “跑馬圈地”。它們或者收購當地商業公司，或者自己成立子公司。

例如在四川市場，國藥先後併購宜賓、達州、內江、樂山 4 家地方醫藥商業公司，總投資近 7000 萬元。國藥還通過自建分公司、建設直配網絡等方式，快速下沉到縣域市場。

其實有的市縣級公司根本沒有業務，那也沒辦法，要先把位置佔下來。因為國控不佔，華潤、上藥就會去佔。

據健識局統計，在 2015 年報中，國藥控股旗下還只有省級流通企業 22 家，地市、縣域分銷子公司 136 家。僅三年後，2018 年報中，國藥控股已經完成全國 31 個省級平台佈局，實現省級網絡全覆蓋，地市和縣域分銷子公司數量增至 260 家，幾乎翻了一倍。

擴張帶來的效果立竿見影。2018 年至 2019 年，國藥控股醫藥分銷業務連續保持 20% 以上增長，2019 年收入更是首次突破 3000 億元大關。

國藥控股醫藥分銷板塊收入變化

圖片來源：Wind 數據庫

不過，這樣的增長沒有持續太久。因為一部分區域流通公司其實真的是搶佔市場用的，市場容量有限、利潤微薄，不僅沒有成長為新的增長引擎，反而成了拖油瓶。

尤其是這幾年，流通行業增長開始放緩。2024 年國藥控股總營收出現首降，同比下滑 2.02%，其中扛盤的醫藥分銷板塊幾乎沒有增長；到了 2025 年，醫藥分銷板塊更是首次轉負，收入 4354 億元、同比下滑 2.02%，印證了流通大盤的承壓仍在延續。

如此局面之下，國藥選擇出清這些資產也就不意外。

接連出清時代 “遺產”

近一年國藥控股賣掉的子公司都是為順應 “兩票制” 而設立的。這些公司有一些共同點：規模小、利潤薄，甚至長期虧損。

例如，國藥控股宜昌公司，主要為宜昌基層醫療機構提供醫藥配送服務。今年前 4 個月，營收僅 28.64 萬元，淨虧損卻高達 151.48 萬元；國藥控股遵義公司，2025 年實現營收 824.92 萬元，但淨虧損 159 萬元；國藥控股（青島即墨）公司，2024 年營業收入甚至為 0 元，淨利潤虧損 24.45 萬元。

在 2018 年前後，這些企業或許還有一定的戰略價值。當時，醫藥流通巨頭們爭奪的是覆蓋率。哪怕一個縣城、一家商業公司、一個配送倉庫，都可能成為未來擴張版圖中的關鍵節點。

但這幾年，醫藥流通行業的邏輯已經徹底改變。

集採讓藥價越來越低，醫保控費讓流通利潤越來越薄，醫院回款越來越慢。醫藥流通企業依靠不斷擴張、搶佔市場份額實現增長的模式，正在逐漸失效。當增長放緩、利潤承壓，當初瞄準縣域市場的資產也開始被重新定價。不能貢獻利潤的，能賣就賣，不能賣就關，成為越來越現實的選擇。

與此同時，國藥選擇把資源轉向更有吸引力的資產。今年 1 月，國藥集團擬通過旗下國藥國際等主體增資 32.35 億元入主山東藥玻，取得控制權；今年 6 月，國藥科創研究院斥資 16.54 億元收購艾德生物 20% 股權並取得控制權。

一邊退出低效流通資產，一邊加碼高壁壘、高附加值賽道。國藥的選擇其實折射出整個行業的變化，醫藥流通行業規模為王的故事已經落幕，利潤為王的時代已經到來。