智通財經 APP 獲悉，開源證券發佈研報稱，看好 AIInfra 支撐匯量科技 (01860) 加速拓展 IAP 及非遊品類，驅動業績持續高增，維持預計 2026-2028 年歸母淨利潤為 1.37/2.37/3.80 億美元，當前股價對應 PE 分別為 21.9/12.7/7.9 倍，維持 “買入” 評級。

開源證券主要觀點如下：

Q1 延續高增，看好新 Infra 加速產品拓展驅動業績高增

公司 2026Q1 實現營收 5.81 億美元（同比 +32%、環比 +1%），歸母淨利潤 0.34 億美元（同比 +61%），經調整利潤淨額 0.24 億美元（同比 +11%）。Q1 毛利率為 20.96%，銷售/管理/研發費率分別同比 +0.04/-0.44/+1.06pct，研發費率提升主因模型訓練費用增加，淨利率為 5.89%（同比 +1.37pct），主要系金融工具公允價值變動實現收益 0.17 億美元。

遊戲持續高增，非遊穩步拓展，看好 “數據飛輪” 持續鞏固公司算法優勢

Q1 廣告技術業務收入 5.77 億美元（同比 +33%，環比 +1%），其中 Mintegral 收入 5.60 億美元（同比 +33%，環比 +1%）。遊戲品類收入 4.30 億美元（同比 +41%、環比 +3%），非遊品類收入 1.29 億美元（同比 +12%）。據 Singular 發佈的《2026 年第一季度趨勢報告》，按下載量統計，Mintegral 在娛樂、工具及遊戲等多個核心垂類中均位列全球前四，反映公司廣告算法的持續領先，該行看好 “數據飛輪” 持續鞏固公司優勢。

IAP 產品穩健增長，新一代 Infra 或加速 IAP 發展及非遊品類拓展

公司持續推進 AIInfra 建設，新一代 Infra 已完成主要開發，有望於 10 月上線。IAP 產品在現有 Infra 上穩健增長，新一代 Infra 可承載更復雜的模型及更多維度的特徵和數據，有望推動 IAP 產品加速發展。此外，公司計劃在新 Infra 上線後逐步推出電商、短劇等垂類模型，進一步打開業務空間。Q1 營銷技術業務收入 0.04 億美元（同比 +2%），公司推動 MarTech 產品線智能體化重構，預計 Q4 進入新的商業化階段。該行看好新一代 Infra 支撐公司加速向遊戲 IAP 產品及非遊品類拓展，驅動收入持續高增，經營槓桿逐步釋放帶動盈利能力攀升。

風險提示：廣告行業政策變化、行業競爭加劇、AI 應用進展不及預期等。