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作者 | 彭孝秋

6 月 26 日，中科聞歌（01956.HK）正式在港交所主板敲鐘上市。開盤漲 81.2%，報 110 港元，市值 190 億港元。截至發稿，盤中最高 125 港元、最低 110 港元，振幅收窄至 24.71%，換手率 2.21%。按現價，一手賬面浮盈 1.08 萬港元，公司市值 198.37 港元。

關於中科聞歌深度報道，可查看此前報道——中科院博士衝上市，市值超 105 億港幣。

在昨日下午先行的暗盤中，其以115.40 港元收盤，較發行價 60.70 港元大漲90.12%，對應市值199.76 億港元（約合人民幣 175 億）。按每手 200 股算，一手賬面浮盈約 1.09 萬港元；盤中最高衝到 128 港元，上漲 110.9%；最低 85 港元，上漲 40%，振幅高達 70.84%。整個暗盤成交額 2.50 億港元、換手率 1.32%。

中科聞歌大漲背後，是三股力量的共振：

一是港股打新大環境正熱。2026 年的港股打新堪稱盛宴，新股首日上漲比例超過九成，市場風險偏好高，新股普遍享受情緒溢價。

二是 AI 概念加持。通用決策大模型第一股 + 國家隊陣容股東，比如國開、中網投、央視融媒體、中關村科學城、北京市 AI 基金、深創投系……。也剛好踩在 AI 敍事與國資科技概念的交匯點上，屬於當下最容易被資金追捧的故事。

三是盤子薄。中科聞歌此次 IPO 公開發行的盤子本就不大，加上 6 家基石鎖定 6 個月，暗盤裏和上市首日真正能流通的籌碼有限——少量買盤就能把價格推高，這也是暗盤振幅 70.84%、換手卻只有 1.32% 的原因。

巴菲特説，股市短期是投票機，長期是稱重機。最後，市場還是要回到基本面。

從估值來説，按發行價，中科聞歌靜態市銷率約 22.7 倍，已是港股同類裏偏貴的一檔；按暗盤價 115.40 算，市銷率直接衝到約 43 倍，估值直接又翻了一倍。

但中科聞歌經調整後仍虧掉約四分之一的收入，2025 經調整虧損率-24.8%；經營活動現金流連續三年大額淨流出；收入七成靠重人力的項目制本地化部署。

接下來，值得關注的事件一是基石 6 個月解禁。其 6 家基石認購募資額約佔 27%，解禁時將是重要節點。二是 IPO 前的投資者退出，中科聞歌 10 輪融資裏，2019 年 B 輪進入的機構每股成本才 18 元、對發行價折讓約 66%，賬面浮盈近 3 倍。一般來説，越早入場的機構浮盈越厚，上市後越有套現動力。不過，解禁也得上市一年後了。