6 月，保險資金參與債券通 “南向通” 從政策醖釀走向實操落地。中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、中國太平、泰康保險均已拿到入場券，成為首批獲准開展 “南向通” 債券投資的六家險企。

與此同時，國壽資產、平安資管、泰康資產等多家保險資管機構作為首批受託方，相繼宣佈完成首筆 “南向通” 投資交易。這標誌着保險資金跨境債券投資的新通道正式開啓，中國保險業全球資產配置迎來關鍵突破。

六大頭部險企先行入局，首單交易密集落地

本次南向通向保險機構放開採取 “試點先行、穩步擴容” 的審慎推進思路，首批入選的六家壽險公司均為行業頭部機構。截至目前，作為首批受託開展 “南向通” 業務的保險資管公司，平安資管、國壽資產、泰康資產、人保資產等六家保險資管機構均已完成首筆 “南向通” 投資交易。

各家機構依託自身投研儲備與戰略定位有序推進首單佈局。泰康資產作為首批受託開展南向通業務的保險資管公司之一，受託泰康人壽資金順利完成首筆投資，重點聚焦離岸人民幣債券市場，優先配置以 “點心債” 為代表的優質品種。為保障業務平穩落地，泰康資產專門成立 “南向通” 業務籌備專項小組，系統推進制度建設、投研準備、信用管理、系統對接等各項前置工作。

國壽資產積極響應政策號召，嚴格對照監管要求，發揮行業 “頭雁” 作用，審慎穩健開展投資，近期順利落地首筆交易，全球固定收益投資佈局成功邁出新的堅實步伐。平安資管受託平安人壽資金，順利完成首筆 “南向通” 債券投資交易。

值得注意的是，近日，在密切溝通和充分論證基礎上，中國人保旗下子公司人保壽險順利落地 “南向通” 投資業務首筆交易，標誌着人保壽險正式依託互聯互通渠道佈局香港離岸債券市場，實現了險資跨境固收配置的新突破。

人保壽險表示，將積極響應政策號召，審慎穩健推進投資機制建設、風險合規管理、投研及託管準備等各項工作。從政策明確到首單落地，人保壽險以紮實的準備工作確保了業務的平穩起步。人保壽險方面表示，下一步將堅定不移貫徹黨中央重大決策部署，嚴格落實監管各項指導要求，持續用好政策紅利，堅守風險底線、穩慎拓寬境外多元化資產配置路徑，充分發揮壽險長期資金優勢，服務國家高水平對外開放戰略大局。

互聯互通機制深化，南向通打通險資出海新路徑

債券通 “南向通” 是指內地與香港債券市場互聯互通南向合作，是經央行與香港金管局共同搭建的標準化跨境投資機制。簡單來説，就是境內合格機構依託兩地金融基礎設施直聯通道，直接投資香港債券市場流通債券的專屬渠道。這一機制於 2021 年 9 月 24 日正式上線運行，與投資內地債市的 “北向通” 形成雙向互通格局，初期參與主體以銀行為主。

2025 年 7 月，中國人民銀行宣佈將完善 “南向通” 運行機制，擴大境內投資者範圍至券商、基金、保險、理財四類非銀機構。這是非銀金融機構首次被納入 “南向通” 合格投資者範圍。

經過近一年的制度準備與系統對接，這一政策於 2026 年 6 月實質性落地。國家金融監督管理總局確認已同意部分頭部保險公司通過 “南向通” 機制開展符合條件的境外債券投資。保險資金參與 “南向通” 的相關口徑也得以明確，涵蓋資產分類、投資方式、交易機制等內容。

與傳統 QDII（合格境內機構投資者）基金投資渠道相比，“南向通” 具備顯著的額度優勢與機制便利。“南向通” 設置獨立的額度管理體系，首批年度總額度為 5000 億元等值人民幣，每日額度為 200 億元，且該額度不計入現行保險資金境外投資比例上限。

這一安排直接突破了 QDII 額度長期稀缺的行業瓶頸——根據國家外匯管理局發佈的審批情況表（截至 2026 年 5 月末），全口徑累計批准額度為 1761.69 億美元，覆蓋 193 家機構，其中保險類 406.43 億美元，佔比約為 23.07%。受額度制約，保險資金境外投資佔比長期較低，低於 15% 的監管投資上限，南向通獨立額度體系的設立，為保險資金拓寬境外配置空間打開了全新通道。

在可投資標的層面，“南向通” 允許投資在香港市場交易的所有債券品種，計價幣種涵蓋離岸人民幣、美元、港元等，品類豐富、選擇多元。從首批交易動向來看，保險資金普遍優先聚焦 “點心債”——即離岸人民幣計價債券。該品種以人民幣計價結算，不存在匯兑錯配風險，且市場供給持續擴容，截至 2025 年末存量規模已達 1.87 萬億元，年度發行量同比增長超五成，能夠充分匹配保險資金長久期、穩票息的核心配置需求。

與此同時，監管明確要求保險機構通過南向通開展境外債券投資需單獨建立跨境風控體系，審慎管理匯率風險、境外信用風險與跨境流動性風險，確保業務發展與風險管控能力相匹配。

紓解行業配置壓力，賦能兩地金融協同發展

從 2025 年 7 月政策宣佈擴容，到 2026 年 6 月六大頭部險企相繼完成首筆交易，保險資金參與 “南向通” 從政策藍圖走向了真金白銀的實操落地。人保壽險等六家壽險公司的率先入局，標誌着保險資金全球債券配置正式進入常態化操作階段。

中國太平表示，“南向通” 業務不但拓寬了集團參與香港債券市場的投資渠道，而且優化了保險資產配置結構，提高了收益水平和抗風險能力。平安資管也指出，此次 “南向通” 合格投資者範圍擴容至非銀機構，將便利內地保險資金高效投資香港債券市場，提升香港債券市場的活力和競爭力，鞏固香港聯接內地與全球市場的橋頭堡與樞紐地位，深化中國債券市場的兩地高水平雙向開放。

東吳證券非銀分析師認為，險資通過 “南向通” 渠道投資點心債，將有助於拓寬配置渠道，在一定程度上緩解國內低利率環境下的利差壓力。對非銀機構而言，參與"南向通"能夠更好地滿足多元化投資需求，優化資產配置，分散單一市場風險；對香港債券市場而言，則有助於引入更多元化的投資者，提升市場活躍度和流動性。

當前宏觀環境下，保險資金運用面臨較大的收益匹配和久期匹配需求，“南向通” 恰好為保險資金提供了增配長期限資產的現實路徑。不僅為險資打開了配置境外長期、高息債券的新通道，也推動中國保險業在全球資產配置的征程上邁出了堅實一步。隨着制度環境的持續完善和參與主體的有序擴容，保險資金 “南下” 的常態化配置之路正穩步鋪展。

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