低利率時代，資產配置何去何從？A 股五大上市險企用一份千億元的分紅答卷，為市場提供了新的觀察樣本。

近期，A 股五家上市險企 2025 年度分紅進入集中兑現期，數據顯示，中國人保、中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險五家 A 股上市險企 2025 年全年擬派發現金紅利合計約 1023.94 億元，同比增長約 12.78%，首次突破千億大關。加上港股上市的中國太平、友邦保險、陽光保險等，全行業分紅規模超 1200 億元。

高分紅背後，險企的底氣從何而來？這波 “紅包雨” 能否年年如期而至？

千億分紅 “成績單”：誰在領跑？

記者留意到，在這輪 “紅包雨” 中，各家險企的 “紅包” 厚度差異明顯。

中國平安以 488.91 億元的全年派息總額穩居 A 股上市險企榜首，同比增長 5.90%。6 月 10 日，中國平安率先完成 2025 年末期分紅落地，拉開五大上市險企派息序幕。

根據實施公告，中國平安以總股本 181.07 億股為基數，每股派發現金紅利 1.75 元（含税），末期合計派發 316.88 億元，其中 A 股派發 186.55 億元。疊加此前已派發的中期股息約 172.02 億元，中國平安 2025 年全年派息總額達 488.91 億元，同比增長 5.90%，摺合每股現金 2.70 元（含税）。

中國人壽以全年 241.95 億元的分紅總額位列第二，但增速最為亮眼。6 月 25 日，中國人壽公告稱，將於 2026 年 8 月 20 日派發末期股息，每股 0.7106 港元（摺合人民幣約 0.618 元）。

根據此前披露的方案，末期股息總額約 174.68 億元，連同中期股息合計，全年現金股息達 241.95 億元，同比增長 31.70%，在五大險企中增速領跑。

位列第三的中國太保，於 6 月 10 日召開年度股東大會，審議通過 2025 年度利潤分配方案。方案顯示，中國太保每股將派發現金股利 1.15 元（含税），合計分配資金 110.63 億元，同比增長 6.50%。

中國人保排名第四，6 月 25 日股東大會審議通過末期分紅方案，末期股息將於 7 月 31 日派發。根據此前公佈的方案，中國人保將每 10 股派發 1.45 元（含税），末期分配 64.12 億元。加上中期已派發股息，全年每 10 股合計派息 2.20 元，全年分配總額達 97.29 億元，同比增長 22.20%。

新華保險以 85.16 億元位列第五。6 月 26 日，新華保險召開股東大會審議 2025 年利潤分配方案，擬每股派發末期現金紅利 2.06 元（含税），末期派現約 64.26 億元，加上中期分紅，全年現金分紅總計 85.16 億元，同比增長 7.90%。

港股上市險企同樣表現不俗。中國太平 2025 年全年分紅總額達 44.21 億港元，創下歷年新高，同比增長 251.4%；友邦保險全年股息總額超 200 億港元，同比增長 10%；陽光保險全年派息 21.85 億元，與上年基本持平。

分紅增長的 “底氣”：蛋糕做大了

如此大手筆分紅，險企的底氣來自哪裏？有關專家表示，上市險企 2025 年分紅水平整體有所增長，主要得益於資本市場收益回暖以及監管機構對險企負債成本的持續調降，使得行業淨利潤總量持續擴容。

首先，投資收益功不可沒。2025 年，五大險企總投資收益率顯著提升。中國人壽全年總投資收益達 3876.94 億元，同比增長 25.8%，總投資收益率 6.09%；新華保險總投資收益率達 6.6%，位於行業前列；中國平安綜合投資收益率 6.3%，處於近五年較高水平。

其次，負債端成本下降釋放利潤空間。預定利率持續下調、“保行合一” 政策落地，疊加分紅險等浮動收益型產品轉型加速，險企剛性負債成本顯著降低。中國太保新保期繳中分紅險佔比達 50%；新華保險 2025 年四季度分紅險在期交業務中佔比達 77%；中國人壽浮動收益型業務在首年期交保費中佔比接近 50%。

千億級分紅規模引發市場熱議，有部分投資者擔憂險企 “透支利潤分紅”，消耗資本金、影響後續經營發展。對此，多家券商研報指出，當前上市險企的分紅並非 “透支”，分紅總額的增長主要源於淨利潤蛋糕做大了，而非分紅比例的提升。

東吳證券研報顯示，受投資收益帶動提升，上市險企 2025 年歸母淨利潤合計增長 26.6%，分紅率整體穩定，上市險企償付能力充足率普遍較年初有所下降，但仍高於監管要求。

開源證券研報指出，預計 2026 年上市險企 NBV 有望延續 2025 年的較快增長趨勢。保費驅動的資產規模雙位數增長預期仍將延續，利於支撐險企全年盈利和分紅穩步提升。

高分紅能否延續？投資者需分清賽道

亮眼的分紅數據，並未帶動保險板塊二級市場行情，行業呈現 “高股息、低估值” 的分化格局。

東方財富數據顯示，截至 6 月 26 日收盤，A 股五家上市險企平均股息率約 3.99%，較十年期國債收益率高出約 226 個基點。其中，中國平安的股息率為 5.72%，新華保險的股息率為 4.58%，中國太保、中國人保、中國人壽的股息率分別為 4.05%、3.18%、2.44%。

然而，高股息似乎並未換來股價的 “安全墊”。2026 年以來，保險板塊持續低迷，截至 6 月 25 日，Wind 保險指數年內累計跌幅約 23%，顯著跑輸滬深 300 指數逾 25 個百分點。高分紅與低估值形成鮮明反差，反映出市場對險企盈利可持續性的擔憂。

高分紅能否延續？多位受訪人士普遍認為，未來險企分紅能力將呈現顯著賽道分化，盈利韌性的差異將直接決定個股分紅的可持續性，並非所有保險股都具備長期配置價值。

南開大學金融學教授田利輝表示，對於保險股高股息行情，需辯證看待其 “類債屬性” 與 “權益風險” 的共生矛盾。一方面，險企通過增配高股息資產對沖利率風險，部分險企股息率超 5%，具備防禦價值；另一方面，淨利潤受權益市場波動影響顯著，股價彈性仍強於純債券。

針對普通投資者，他給出三條建議：第一，優先選擇分紅率穩定在 30%-40%、償付能力充足率超過 200% 的標的，確保分紅有可持續的資本支撐；第二，將保險股配置比例控制在權益倉位的 15% 以內，以分散單一行業的波動風險；第三，長期持有，至少跨越一個利率週期，避免因短期股價波動錯失股息複利效應，真正讓 “高股息” 轉化為 “穩回報”。

採寫：南都·灣財社記者 管玉慧