來源丨鳳凰網財經《IPO 觀察哨》

當 AI 數據中心（AIDC）算力需求持續增長，儲能行業迎來新的應用場景。海辰儲能憑藉 1175Ah 電芯和 6.25MWh 儲能系統，在長時儲能與 AIDC 配儲領域取得一定市場地位。據其官方介紹，目前全球儲能電池出貨量位列全球前二。

與此同時，這家正在推進港股 IPO 的企業也面臨多重經營挑戰。根據招股書及公開信息，公司目前涉及多起訴訟糾紛，其盈利數據對政府補助存在較高依賴。在營收增長的同時，部分財務指標反映出一定的經營壓力。

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總裁辦主任被抓、供應商索賠近億，海辰儲能的 “多事之秋”

天眼查數據顯示，海辰儲能目前存在 25 個開庭公告，其中 15 起案件的開庭時間集中在 2026 年，其餘 10 起則發生在 2025 年，其中多為被告。

最引人關注的莫過於與行業巨頭寧德時代的不正當競爭糾紛。2025 年 8 月，寧德時代將海辰儲能實控人吳祖鈺及數家相關企業告上法庭，索賠金額高達 1.5 億元。

海辰儲能實控人吳祖鈺

同時寧德時代還指控海辰儲能挖走核心人才、違反競業協議等核心訴求。

海辰儲能則在招股書中表示，對方勝訴概率不大，且即便賠付 1.5 億元，也僅相當於其 2024 年全年收入的 1.2%、賬上現金的 3.5%，從財務層面來看影響相對有限。

此外，據多家媒體報道，海辰儲能總裁辦主任馮登科因涉嫌侵犯商業秘密，已被警方採取強制措施，案件已移送檢察機關。儘管海辰儲能聲稱涉案的 “複合集流體技術” 不具秘密性，但行業爭議較大，這一事件無疑將進一步放大外界對其技術來源合規性的質疑。

與此同時，與供應商的糾紛則直接牽扯資金層面。2026 年 2 月，福建新嵛柔性材料科技有限公司以合同糾紛為由，將海辰儲能、實控人吳祖鈺及聯合創始人王鵬程列為共同被告，索賠總額達 9038.53 萬元。

據悉，該糾紛源於鋰電池材料合作項目，福建新嵛指控其原法定代表人協助紀檢部門調查期間，項目核心團隊、技術資料及實驗數據被轉移，最終成為海辰儲能的核心競爭力之一，直指其存在不正當競爭行為。對於海辰儲能而言，這筆近億元的索賠並非小數目——其 2025 年上半年淨利潤僅為 2.13 億元，一旦敗訴，將直接侵蝕其盈利成果。

需要注意的是，截至目前，這幾起訴訟仍未塵埃落定，尚未有明確判決結果。儘管從金額來看，即便敗訴對公司的實質財務影響不大，但持續的訴訟進程仍需公司投入大量人力、物力應對，耗費核心經營精力，且在其衝刺港股 IPO 的關鍵節點，該起未決訴訟作為重大合規風險，可能會對 IPO 審核進程產生一定影響。

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海辰儲能的 “補貼依賴症”

從招股書披露的財務數據來看，海辰儲能近年來營收增長較快，並於 2024 年實現扭虧為盈。2022 年至 2024 年，公司營業收入從 36.15 億元增長至 129.17 億元，年複合增長率近 90%；2024 年實現淨利潤 2.88 億元，而 2022 年、2023 年分別虧損 17.77 億元、19.75 億元；2025 年上半年，營收進一步增至 69.71 億元，同比增長 224.5%，淨利潤為 2.13 億元。

從利潤構成來看，政府補助在公司的盈利中佔比較高。招股書及公開數據顯示，2022 年至 2025 年上半年，海辰儲能累計獲得政府補助超 8 億元，同期經營活動產生的淨現金流低於該金額。

具體來看，2024 年海辰儲能實現淨利潤 2.88 億元，當年獲得政府補助 4.14 億元，補貼金額是淨利潤的 1.43 倍；若剔除政府補助，公司當年為淨虧損狀態，虧損金額約 1.26 億元。2025 年上半年，公司獲得政府補助 3.34 億元，高於同期 2.13 億元的淨利潤，扣除補貼後，公司仍處於淨虧損狀態。

從財務結構來看，海辰儲能的研發投入處於相對較低水平。2024 年研發費用率為 4.1%，2025 年上半年為 3.9%，這一比例低於同行業部分可比公司——2024 年寧德時代研發費用率為 5.14%，億緯鋰能為 5.6%，國軒高科為 6.07%。

此外，海辰儲能還面臨部分海外客户的經營風險。其美國客户 Powin 已於 2025 年 6 月申請破產保護，雙方此前簽訂的 5GWh 框架協議（價值約 15 億元）後續執行存在不確定性。

從債務和回款情況來看，公司面臨一定的財務壓力。截至 2024 年末，公司銀行及其他借款餘額為 99.83 億元，資產負債率為 73.1%；應收賬款從 2022 年的 2.23 億元增至 2024 年的 83.1 億元，佔營收比重為 64.3%，應收賬款週轉天數為 185.7 天。作為參考，2024 年寧德時代應收賬款週轉天數為 63.72 天，億緯鋰能約為 85 天，國軒高科為 152 天，行業動力電池廠商平均回款週期約為 103 天。

2025 年上半年，上述壓力有所加劇。截至 6 月末，公司銀行及其他借款增至 109.7 億元，較 2024 年末增長 9.9%，資產負債率升至 74.95%；應收賬款為 77.03 億元，應收賬款週轉天數進一步延長至 227.9 天，而同期寧德時代應收賬款週轉天數為 59.72 天。

在流動性方面，截至 2025 年 6 月末，公司賬上可支取現金為 39.05 億元，同期有息負債（主要為銀行及其他借款）為 109.7 億元，現金規模為有息負債的 35.6%，低於一年內到期的 49.32 億元借款。

對於計劃登陸港股的海辰儲能而言，如何應對訴訟風險、降低對政府補助的依賴、提升核心業務盈利能力，是其需要面對的重要課題。