6 月 29 日，白鴿在線（02672.HK）正式登陸港交所主板，成為今年港股保險科技賽道的新晉上市標的。首日交易即迎來資金集中炒作，早盤強勢高開，截至發稿漲幅高達 311.86%，報 64.25 港元/股，總市值升至約 206 億港元。

此外，禮邦醫藥-B（09637.HK）、海光芯正（01191.HK）也於 6 月 29 日登陸港交所，截至發稿，亦錄得強勁的漲幅。

白鴿在線本次 IPO 發行價為每股 15.60 港元，以每手 200 股計算，不計手續費，投資者每手賬面浮盈約 9730 港元，躋身今年港股打新的高收益標的行列。

在近期招股階段，白鴿在線的市場熱度呈現出明顯的 “散強機弱” 分化特徵。數據顯示，其香港公開發售部分獲得 242.05 倍認購，合共接獲約 44599 份有效申請，獲接納申請數目約 8936 份。香港公開發售項下最終發售股份數目為 333.46 萬股，佔全球發售股份總數的 10%，未觸發回撥機制。

反觀國際發售部分則表現平淡，僅獲得 2.44 倍認購，國際發售股份最終數目為 3000.98 萬股，佔發售股份總數的 90%。這一分化同樣體現在基石投資者陣容上，本次 IPO 僅引入兩名基石投資者，分別為 GLY New Mobility2.LP 與廈門恆興集團總裁柯家琪，二者合計認購 128.2 萬股。

公司此次全球發售共計 3334.44 萬股 H 股，最終發售價定為 15.60 港元，募資所得款項淨額約 4.66 億港元。資金用途方面，約 44.4% 將用於解決方案及服務的研發投入、研發人才招募與基礎設施升級；約 20.0% 用於佈局同行業及上下游生態企業的收購與投資，強化市場競爭力；約 15.6% 用於擴張中國及海外銷售網絡；約 10.0% 用於建設研發中心及配套智能展廳的辦公樓宇；剩餘 10.0% 將用作日常運營資金與補充營運資本。

白鴿在線是一家於 2015 年成立於廈門的保險科技企業，核心定位為數字化風險管理解決方案提供商。公司核心業務圍繞場景化保險展開，通過保險交易服務、精準營銷及數字化解決方案、第三方管理服務（TPA 服務）三大板塊實現收入，業務覆蓋出行、靈活用工、車服、物流、大健康等 “9+N” 生態體系，落地超過 80 類細分場景。公司收入主要來源於保險交易服務、精準營銷及數字化解決方案、TPA 第三方管理服務三大板塊。

根據灼識諮詢數據，以 2025 年總保費計，白鴿在線在中國第三方場景互聯網保險中介中排名第一，市場份額達 3.1%；在中國場景互聯網保險中介中位列第五，在中國整體互聯網保險中介市場中排名第十二。截至 2025 年底，公司已與 260 家渠道合作伙伴、79 家保險公司建立合作，累計連接超過 3.98 億名最終被保險人，保單記錄超 90 億份，場景覆蓋廣度與用户規模均處於行業第一梯隊。

業績層面，公司營收保持較快增長，但尚未跨過盈利平衡點。2023 年至 2025 年，公司收入分別為 6.60 億元（單位：人民幣，下同）、9.14 億元、12.27 億元；同期淨虧損分別為 1718 萬元、2771.2 萬元、4666.9 萬元，虧損規模呈逐年擴大趨勢。毛利率方面，2023-2025 年公司毛利率分別約為 7.9%、9.1%、8.4%，整體盈利水平處於低位，規模效應尚未充分釋放。

不過，白鴿在線的經營隱憂也較為明顯。一方面，公司連續多年虧損且虧損幅度持續走闊，截至 2025 年末負債淨額達 4783 萬元，營運現金流的穩定性有待驗證，公司在招股書中也坦言，無法保證未來能夠從經營活動中產生正向現金流，若持續出現經營現金流出淨額，可能面臨營運資金不足的風險。

另一方面，公司業務高度依賴頭部場景渠道合作方，客户集中度風險突出，疊加互聯網保險行業監管政策趨嚴、市場競爭持續加劇等因素，後續業績增長的可持續性仍待市場檢驗。