界面新聞記者 | 宋佳楠

7 月 7 日，三星電子正式發佈了 2026 年二季度業績指引。該季度三星電子銷售額預計將達到約 171 萬億韓元（約合 1123.4 億美元），同比大幅增長 129%，去年同期營收為 74.57 萬億韓元；營業利潤預計將達到約 89.4 萬億韓元（約合 588 億美元），較去年同期的 4.68 萬億韓元猛增 84.72 萬億韓元，同比漲幅高達 1810%。

三星給出的業績指引超過市場預期。此前倫敦證券交易所集團 LSEG 旗下 SmartEstimate 模型綜合 30 家機構分析師預測，三星二季度營業利潤有望達到 86 萬億韓元，將實現連續第三個季度刷新企業營業利潤歷史紀錄。

三星電子半導體業務經營戰略負責人在 7 月 3 日的相關會議上曾釋放樂觀信號，稱 “今年的營業利潤將超過半導體事業開展 40 年來的累計利潤”。

然而，這份亮眼的成績單在二級市場上演了一場現實版的 “買預期，賣事實”。韓國股市開盤後，三星電子股價應聲重挫，盤中一度暴跌 10%。

三星的老對手、在高帶寬內存（HBM）領域領先的 SK 海力士，其股價今日同樣遭遇重創，盤中一度大跌 8%，在部分交易時段跌逾 10%。

受此拖累，韓國綜合股價指數（KOSPI）整體大跌 8%。截至發稿，韓國交易所啓動 KOSPI 指數熔斷機制，交易暫停 20 分鐘。

在日本股市，半導體板塊同樣未能倖免。日本主要的內存製造商鎧俠（Kioxia）股價暴跌 10.86%，芯片測試設備巨頭愛德萬測試（Advantest）和東京電子（Tokyo Electron）也分別下跌了 0.64% 和 1.85%，使得日經指數整體承壓。

分析師將三星股價下跌歸因於市場對利潤的過高預期，即在創紀錄的內存芯片價格刺激下，即使三星按照 5 月份達成的工資協議（該協議將員工工資與營業利潤掛鈎），撥出資金向半導體工人發放鉅額獎金，其利潤仍然大幅增長。有分析人士表示，如果沒有這些準備金，其營業利潤很可能超過 100 萬億韓元。

但 Petra Capital Management 執行合夥人 Albert Yong 指出，“三星的強勁盈利早已在市場的廣泛預期之中，並在此前股價連續大漲中得到了充分體現。如今，投資者開始將目光轉向更遠的地方，他們真正擔心的是這場 AI 狂潮的可持續性，以及美國科技巨頭是否會放緩在 AI 基礎設施上的資本支出。”

儘管目前內存市場的供需基本面依然緊繃，但投資者普遍關心的問題是：雲服務提供商資本支出中用於 AI 存儲芯片的比例急劇上升——今年預計將達到 52%，明年更是預估將突破 70%。這種極端的支出結構是否真的具有可持續性？如果 AI 服務的商業化變現速度跟不上硬件的擴張步伐，這場由算力驅動的業績狂歡隨時可能面臨修正。

當前的存儲芯片行業正處於前所未有的黃金時代。AI 對高帶寬內存的非理性需求，正在全方位擠壓傳統內存的產能。各大巨頭為了優先滿足利潤率更高的數據中心需求，紛紛將晶圓產能向高級內存傾斜，這直接引發了傳統標準 DRAM 和 NAND 閃存的全球性大短缺。

花旗研究的行業監測數據顯示，今年第二季度，全球 DRAM 和 NAND 的平均銷售價格分別環比大幅上漲了 44% 和 53%。而根據市場調研機構 Counterpoint 發佈的數據，這種極端的 “短缺紅利” 賦予了三星、SK 海力士以及美光強勢的定價權，這三大芯片巨頭在該季度的平均營業利潤率飆升到了難以想象的 75% 至 80%。

然而，硬幣的另一面是，上游存儲芯片的瘋狂暴利，正在增加下游終端消費業務的成本。

作為全球最大的智能手機制造商，三星自身的移動業務正在承受芯片漲價帶來的壓力。儘管三星和蘋果近期已經提高了部分硬件產品的售價，但零部件成本的飆升速度遠超終端提價的幅度。分析師普遍預計，三星在今年下半年可能不得不再次啓動新一輪的手機全面漲價。

值得注意的是，三星與 SK 海力士近期共同承諾將投資高達 3200 萬億韓元（約合 2.07 萬億美元），用於在韓國本土大舉擴張芯片產能。其中，三星計劃將鉅額投資分階段在 2026 年至 2040 年之間實施。

存儲芯片行業本身存在週期性發展規律。內存價格飛漲時企業通常會大規模投建晶圓廠，新建廠房從開工到滿產需要 2.5 至 3 年時間。三星和 SK 海力士當下集中釋放的資本開支，將在 2028 年至 2029 年形成海量新增供給。一旦 AI 雲廠商資本開支增速放緩，供需格局會快速反轉，遠期價格下行壓力無法忽視。

不過，也有機構持樂觀態度。美銀證券分析師 Simon Woo 團隊在最新全球存儲技術週報中表示，韓國建廠非但不會終結存儲超級週期，反而在相當長時間內不會影響供需格局。在美銀看來，新產能最早需 8 至 10 年後方能實質影響全球供給。