編輯丨謝長豔

沃森生物一季度歸母淨利潤同比上漲超 4000%，業績高增並非主營業務回暖，而是一次性財務調整。

一家賽道龍頭公司一季度淨利增超 4000%，但年內股價的漲幅僅約為 4%，這家公司就是創業板生物醫藥疫苗賽道龍頭股之一——沃森生物（300142.SZ）。

Wind 資訊的數據顯示，2026 年從年初到 6 月 9 日上午收盤，沃森生物的股價扭轉了此前連跌四年的走勢，漲幅約為 4%。沃森生物的一季報顯示，公司 2026 年一季度實現營業收入約 4.44 億元，同比下降 3.98%；實現歸母淨利潤約 1.11 億元，同比增長 4082.41%。

在書面回覆時，樸拙資本投委會委員譚雄天分析，沃森生物一季度歸母淨利潤同比漲超 4000%，但年內股價僅上漲約 4%，核心源於本次業績高增並非主營業務回暖，而是一次性財務調整造成的。公司靜態估值偏高，投資者不會為短期一次性財務收益溢價，形成了業績增長、股價滯漲的剪刀差。

作者聲明：該圖片由 AI 生成

沃森生物淨利增長

壞賬計提與研發費用大減所致

Wind 資訊介紹，沃森生物成立於 2001 年，是一家專業從事人用疫苗，集研發、生產、銷售於一體的高科技生物製藥企業，在以新型疫苗為代表的生物技術藥細分領域處於行業領先地位。2010 年公司在深圳證券交易所掛牌上市，成為雲南首家創業板上市公司。

從 2025 年年報來看，公司的兩大核心指標有喜有憂，‌公司全年實現‌營業收入 24.18 億元‌，同比‌下降 14.29%‌，主要受國內疫苗市場競爭加劇、自主疫苗收入下滑影響。對比來看，公司全年實現‌歸母淨利潤‌1.78 億元‌，同比‌增長 25.03%‌，淨利潤增長主要來源於政府補助、金融資產公允價值變動等非經常性損益。從產業角度看疫苗主業，2025 年自主疫苗產品實現銷售收入 21.52 億元，佔營業總收入的 89%，核心產品 13 價肺炎結合疫苗保持良好競爭力，雙價 HPV 疫苗成功入圍國家免疫規劃集中採購。

從年報的基本面來看，沃森生物海外產品銷售收入達到 5.17 億元，‌同比逆勢增長 37%‌，增速遠超國內業務，直接成為業績的 “穩定器”，支撐公司淨利潤實現 25.03% 的逆勢增長；其次是國際化戰略從 “產品出口” 升級為 “技術 + 產品雙輸出”，截至 2025 年末，公司產品已累計出口 26 個國家和地區，累計出口成品超 6400 萬劑、原液超 3800 升，出口金額連續多年位居國內疫苗企業前列；最後是品牌影響力持續提升‌，2025 年沃森生物首次參與面向非盟、烏茲別克斯坦的國際援助培訓項目，還積極參展土耳其、德國等國際行業展會，進一步拓展了新興市場渠道，全球品牌影響力持續提升。

再看公司 2026 年的一季報，報告期內，沃森生物實現營業收入 4.44 億元，同比下降 3.98%；歸母淨利潤為 1.11 億元，同比增長 4082.41%；扣非後歸母淨利潤為 1.14 億元，同比增長 1089.2%，實現扭虧。此外，公司經營活動產生的現金流量淨額為-2023.91 萬元，上年同期為-1.62 億元；報告期內，沃森生物基本每股收益為 0.0692 元，加權平均淨資產收益率為 1.41%。

在分析這份數據表現不錯的季報時，譚雄天客觀分析：“本次超高利潤增速主要來自會計估計變更、應收賬款壞賬準備轉回，以及核心疫苗研發項目進入資本化階段、當期研發費用大幅縮減等非經常性因素，反觀公司核心經營指標並未改善，一季度營業收入同比依舊下滑 3.98%，疫苗主業銷售並未出現明顯回暖。”

不過，他也強調沃森生物的基本面在持續進步之中：“2026 年以來，沃森生物的基本面呈現出研發技術、國際化佈局、管線儲備三大核心亮點，具備較強的長期成長潛力。首先，公司搭建的 mRNA 新型疫苗技術平台日趨成熟，新冠變異株 mRNA 疫苗、20 價肺炎球菌多糖結合疫苗等重點創新管線順利進入資本化階段，研發轉化效率大幅提升，技術壁壘持續夯實，這也是公司區別於多數傳統疫苗企業的核心優勢。其次，公司國際化商業化突破顯著，產品出口覆蓋全球 26 個國家和地區，核心的二價 HPV 疫苗成功納入聯合國採購體系，海外業務實現高速增長，有效對沖了國內疫苗市場內卷的壓力，成為新的業績增長曲線。最後，公司傳統基本盤穩固，13 價肺炎疫苗持續穩居國內市場頭部市佔率，同時持續聚焦高端創新疫苗賽道，避開低端同質化產品競爭，管線結構持續優化，為後續業績釋放築牢基礎。”

兩大指數基金首季增持

沃森生物被各路機構調研

在沃森生物今年一季報的十大股東中，排在第四位和第五位的均為公募的指數基金，並且它們都在今年第一季度進行了增持，3 月 31 日時佔總股本的比例均為 1.49%，期末的參考市值分別約為 1.96 億元和 1.95 億元。

排名在前的基金是銀華中證創新藥產業 ETF，這隻成立於 2020 年 3 月 20 日的主題型 ETF 在今年 6 月 5 日的最新規模仍為 138.37 億元；產品從成立之初就是實行雙基金經理合作管理，搭檔的兩位是王帥和馬君。

天天基金網顯示，前者是累計任職接近 7 年的老將，現任的基金資產總規模為 333.57 億元，同時其在管基金的最佳任期回報為 200.78%，目前其在管的基金產品達到了 19 只；對比來看，馬君的任職時間超過了 13 年半，同時其當前在管的產品數量達到了 17 只，一季度末時其合計在管規模達到了 481.57 億元，兩人也是公司現任管理數量最多的前兩位基金經理。而該基金對沃森生物的佈局開始於去年第四季度，彼時其新進建倉大約 1940.84 萬股，此後在今年第一季度又加倉至大約 2390 萬股，排名也從第九位上升到了第四位。

排名在後的基金是招商國證生物醫藥指數，這隻基金的成立時間更早，其成立於 2015 年 5 月 27 日，在 3 月 31 日時的規模約為 80.21 億元。巧合的是，該基金目前也是雙基金經理共管的模式，雖然不是成立之初的首發基金經理，不過搭檔的兩位基金經理許榮漫和侯昊也並肩戰鬥超過了 5 年。

天天基金網顯示，許榮漫目前的任職超過了 5 年，在招商基金曾任品牌推廣經理的她，目前在公司管理 19 只產品成為在管產品數量最多的基金經理，雖然目前最佳任職回報僅僅約為 78%，不過她的在管規模達到了 345.81 億元。對比來看，名將侯昊的任職接近 9 年，其因為管理國內規模最大的白酒基金而聞名，在管基金最佳任期回報實現翻倍的同時，一季度末時的規模就達到了 532.96 億元。

從該基金對沃森生物的佈局來看，根據本刊利用 Wind 資訊的覆盤，其是在 2021 年三季報開始建倉該股，彼時該股還是分級基金狀態，迄今已經連續持倉該股 19 個季度。最新一季度的 2026 年一季報，該基金持有沃森生物大約 2379.71 萬股，其排在了十大股東的第五位。

而公募對其的佈局僅是機構熱度的一個側面，Wind 資訊顯示，今年的 4 月和 5 月，沃森生物進行了五次頻次密集的調研，尤其在 5 月 27 日通過現場會議的調研最受機構關注。整體來看，在這五次調研中，包括券商、公募、外資、私募等各類機構都有參與其中，例如中信證券、中歐基金、匯添富基金等。

聚焦 5 月 27 日的調研，機構圍繞着基本面的方方面面變化進行了提問，例如在回答 “公司在新產品研發上的新進展” 時，沃森生物方的答覆是：“2025 年，公司 20 價肺炎球菌多糖結合疫苗、呼吸道合胞病毒 mRNA 疫苗和凍幹帶狀皰疹病毒 mRNA 疫苗先後獲得了《藥物臨牀試驗批准通知書》，公司 mRNA 技術平台在新疫苗產品研發上的潛力開始凸顯。同時，在前期取得良好臨牀研究結果的基礎上，公司也在持續推動新型冠狀病毒變異株 mRNA 疫苗（OmicronXBB.1.5）及其迭代疫苗新型冠狀病毒變異株 mRNA 疫苗（OmicronJN.1）的藥品註冊上市申請工作。今年以來，公司水痘減毒活疫苗獲得了《藥物臨牀試驗批准通知書》，同時，吸附破傷風疫苗也已進入Ⅲ期臨牀試驗階段。公司在創新疫苗研發上持續保持着較高的投入強度，將不斷通過 ‘產學研用’ 深度融合，與國內著名高校、科研院所和優秀企業聯動，進行全方位的資源整合和優勢互補，加快推進多款創新疫苗的前期研發和臨牀研究工作。”

而在回覆定增項目進展情況時，沃森生物人士表示：“關於公司向特定對象發行 A 股股票事項的相關議案已於 2026 年 4 月 3 日經公司 2026 年第二次臨時股東會審議通過。本次發行還需要經深圳證券交易所審核通過並經中國證監會同意註冊等必需的行政審批後方可實施。本次發行預計募集資金總額不超過 200,288.35 萬元，根據公司《2026 年度向特定對象發行 A 股股票募集資金使用可行性分析報告》，募集資金將在扣除發行費用後全部用於補充流動資金。目前，本項目還在持續推進中，後續進展情況還請持續關注公司披露的信息。

產業層面亮點多

“疫苗主業 + 生物製造” 雙軌戰略初見成效

6 月 1 日，CDE 出台國內首部 mRNA 疫苗臨牀試驗指導原則，公司的一款疫苗申報路徑完全匹配新規，2026 年內或將提交上市申請。

屬於 mRNA 領域的循序漸進還體現在公司的管線上，首先是 RSV mRNA 疫苗，2026 年推進一期臨牀，是覆蓋嬰幼兒和老人的百億級呼吸道疫苗賽道；其次是凍幹帶狀皰疹 mRNA 疫苗，2026 年有可能披露一期完整臨牀數據，具備極強的海外產業化輸出價值；再次是mRNA 猴痘疫苗，其是唯一進入 FDA 臨牀的同類產品，打通了 mRNA 產品歐美產業化申報通道，不過這款疫苗是沃森的合作方中慧生物自主研發的，公司通過合作參與該疫苗的海外商業化。

而 mRNA 相關疫苗也是公司自主研發的核心技術平台的成果，實際上，沃森生物已構建四大核心技術平台：細菌性疫苗技術平台、重組蛋白疫苗技術平台、mRNA 疫苗技術平台和病毒疫苗技術平台，尤其是最後一項，讓公司成為國內極少數掌握全鏈條自主可控 mRNA 技術的疫苗企業之一。根據業內人士的判斷，公司未來有望依託該平台向腫瘤疫苗、蛋白替代藥物、細胞治療等更廣闊領域拓展技術應用。

在新興類疫苗閃光的同時，公司的傳統疫苗領域也在有條不紊地推進。作為國內唯一同時擁有 13 價肺炎結合疫苗和 HPV 疫苗兩大全球重磅品種的上市公司，今年年初，水痘減毒活疫苗獲臨牀批件，吸附破傷風疫苗進入Ⅲ期臨牀試驗階段，九價 HPV 疫苗和四價流腦結合疫苗也均處於Ⅲ期臨牀。

在主業疫苗繼續穩步前行的同時，公司的第二增長點終於成熟落地，其合成生物製造業務正式投產，這也被產業圈稱為今年沃森生物的最大突破。具體説來，子公司安寧合成生物基地已於一季度實現投產並完成產品交付，首個項目是光自然生物合成技術提取藻源天然蝦青素，後續 “細胞工廠蝦青素項目” 即將進入產業化階段。

不過，也有業內資深人士對公司發展持謹慎樂觀態度：“沃森生物的幾大核心品種都是競爭很激烈的產品，想要在內卷中勝出並不容易。例如二價的 HPV，現在基本是政府採購且幾塊錢一支而已；再例如它的流感疫苗，現在的主流是三價產品，該公司的四價產品並沒有什麼優勢。現在的疫苗企業最穩定的就是守着計劃內疫苗的空白區域，做一些類似五聯疫苗這樣的品種，去爭取一些不打免疫計劃內疫苗的家長。“

在整體評價沃森生物時，艾媒諮詢 CEO 兼首席分析師張毅強調：“公司的優勢在於完整的國際化資質、相對領先的 mRNA 技術和肺炎疫苗的龍頭地位，不過短板在於比如九價的 HPV 上市目前還是偏慢的，另外其在院內渠道的鋪貨相對弱於行業的其他公司。“

（文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）