記者丨葉麥穗

編輯丨張星

黃金已經潰不成軍，在 1 月末見到 5595.75 美元/盎司的高點之後，就節節敗退，其間雖然也有所反彈，但是無奈重心持續下移，目前黃金現貨的價格已經擊穿 4000 美元/盎司的支撐，最低跌至 3958.81 美元/盎司（截至北京時間 6 月 25 日 16 點 30 分，下同），相距高點已經下跌逾 29%，進入技術性熊市。

黃金跌跌不休，華爾街開始 “翻臉”，目前已經有 8 家機構對黃金的展望進行了下調，不過顯然力度不夠，黃金基本上擊穿了展望的下限。與此同時，銀行也對黃金交易開始念 “緊箍咒”，有銀行已經叫停了競價交易，有銀行將保證金提升至 140%。

黃金 ETF 規模大幅縮水

隨着黃金波動加大，銀行對於黃金投資的態度也趨於謹慎。6 月 25 日，建設銀行公告，為防範業務風險，保護投資者權益，該行將於 7 月 24 日關閉代理上海黃金交易所個人貴金屬交易業務功能。關閉的業務品種包括：Au99.99、Au100g、PGC30g、Au（T+D）、mAu（T+D）、Ag（T+D）等。

而就在前一日，6 月 24 日，工商銀行也給出類似公告。

有業內人士表示，銀行此舉主要是為了避免風險。今年金價大幅過山車，Au (T+D) 帶槓桿，極端行情客户虧損容易超過保證金（穿倉）；按上金所規則，銀行作為會員必須先墊付虧損，極易形成銀行壞賬、大量客户投訴糾紛。

監管持續收緊個人高槓杆貴金屬業務。此外貴金屬槓桿業務需要計提高額風險資本金，疊加持續上調保證金、客户風控運維成本上升，銀行主動收縮高風險零售業務。

除了直接關閉之外，銀行此前還上調了保證金比例。6 月初，建設銀行公告稱，將 Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）等合約的保證金比例從 100% 調整為 120%；農業銀行宣佈，將 Au（T+D）、Ag（T+D）合約的保證金比例從 100% 調整為 120%；招商銀行自 6 月 16 日起，將 Ag（T+D）、Au（T+D）等合約的追保保證金比例調整為 120%。

6 月 22 日，中國銀行公告稱，自 6 月 24 日收盤清算時起，該行黃金延期合約的客户保證金比例由 99.9% 調整為 120%；白銀延期合約的客户保證金比例由 99.96% 調整為 119.91%。

華夏銀行、廣發銀行也於 22 日發佈公告。其中，華夏銀行調整幅度較大，該行將多類代理個人黃金延期合約的保證金比例從 35% 調整為 120%，將 Ag（T+D）合約的保證金比例從 42% 調整為 120%。廣發銀行將黃金、白銀延期合約的保證金比例均由 100% 調整至 140%，並於同日宣佈，擬於 6 月底全面停辦代理上金所個人貴金屬交易業務。

蘇商銀行特約研究員武澤偉表示，保證金比例突破 100%，意味着個人貴金屬延期交易的槓桿水平已實質性歸零。個人投資者短線交易的空間被大幅壓縮，高頻交易成本顯著上升，投機性資金將逐步退出市場。短期看，貴金屬市場的交易量可能出現下滑，但非理性投機泡沫被有效擠出，市場運行將更加平穩有序。

世界黃金協會 6 月 10 日的消息顯示，5 月，由於金價區間震盪，市場對風險資產的偏好重燃，全球投資者大多持觀望態度，黃金 ETF 需求受到抑制。繼 4 月黃金 ETF 需求顯著反彈之後，全球實物黃金 ETF 出現温和流出，約 20 億美元，歐洲是唯一實現淨流入的地區。不過年初至今，全球黃金 ETF 仍保持淨流入態勢，累計近 170 億美元。

國內的黃金 ETF 規模也跟着下降，同花順數據顯示，截至 6 月 25 日，今年二季度以來黃金 ETF 規模下降 500 億元左右，頭部產品規模回到千億元以下，黃金 ETF 華安的規模從今年峯值時的 1300 億元縮水至目前的 876 億元左右。黃金 ETF 博時、黃金 ETF 易方達等產品規模也紛紛回落。

華爾街集體 “多翻空”

隨着黃金價格的下跌，華爾街集體 “多翻空”，紛紛修改 “小作文”，下調對黃金的展望。最新的修改來自蒙特利爾銀行資本市場（BMO Capital Markets）在其第三季度大宗商品展望報告中表示，預計今年下半年黃金均價約為 4625 美元/盎司，較此前的預期下調了 5%。這已經是本輪黃金下跌以來，第 8 家下調黃金價格展望的國際投行。

而在前一天，德意志銀行也對黃金進行了 “砍價”。該行將黃金價格預測大幅下調，最大降幅達 22%。最新預測顯示，第三季度金價目標調整至 4300 美元/盎司，較此前預期下調超過五分之一，第四季度目標調整至 4800 美元/盎司，降幅約 17%。

此前，高盛將 2026 年年底的黃金目標價大幅下調至每盎司 4900 美元，調降幅度高達 500 美元/盎司。

高盛給出的理由是美聯儲年內降息無望，該行經濟學家已將下次降息的時間點推遲至 2027 年，這將直接削弱黃金 ETF 後續的資金流入預期。此外高盛還警告稱，若美聯儲年內真的啓動加息，年底金價可能跌至每盎司 4400 美元。

花旗則是將黃金三個月目標價從每盎司 4300 美元下調至 4000 美元，理由是霍爾木茲海峽局勢僵持及能源價格高企推升了市場對美聯儲年內加息的預期。這已經是短短一個月內，花旗二次更改對黃金價格的預測。5 月中旬，花旗銀行也曾公開表態，短期看淡黃金走勢，同時預判未來 3 個月金價將觸及 4300 美元/盎司。

此外，德國商業銀行將 2026 年末金價預測從 5000 美元/盎司下調至 4800 美元/盎司。摩根大通將 2026 年黃金平均價格預測從 5708 美元/盎司下調至 5243 美元/盎司。澳新銀行也將年底黃金目標價從 5800 美元/盎司下調至 5600 美元/盎司，將金價達到 6000 美元/盎司的目標時間從 2027 年初推遲至 2027 年年中。

最先下調的大行是摩根士丹利。該行 4 月末就已經將 2026 年下半年的最新黃金目標價下調至 5200 美元/盎司，遠低於此前 5700 美元/盎司的預期，屬於重大下調。

摩根士丹利的理由是：地緣摩擦導致實際利率上行、美聯儲降息延後，徹底改變了宏觀經濟格局。黃金通常在利率下行環境中走強，但當前利率持續走高，打破了傳統價格邏輯，投資者因此重新調整持倉。局勢由此發生逆轉：高實際利率令債券更具吸引力，無息黃金吸引力大幅下降。

不過從目前來看，華爾街的觀點顯然有些保守，黃金現貨的調整幅度，基本上擊穿了上述預期的下限。

摩根士丹利近日也坦言，如果沒有 ETF 資金流入的顯著回升，其關於下半年金價達到 5200 美元/盎司的看漲目標將變得更加難以實現。

摩根士丹利稱：仍看好黃金的長期前景，因為中東緊張局勢緩和，以及油價下跌有助於緩解對通脹的擔憂。不過，美聯儲在最近一次會議上措辭偏鷹，強化了利率將在更長時間內維持高位的預期，增加了持有黃金等不生息資產的機會成本。

（聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。） 

出品丨 21 財經客户端 21 世紀經濟報道

編輯丨黎雨桐