本報（chinatimes.net.cn）記者劉佳 北京報道

6 月 25 日，深圳福田區招商銀行大廈五樓會議室， 一場備受矚目的年度股東大會在此召開。

根據《華夏時報》記者獲得的現場文字實錄顯示，問答環節持續近一小時，王小青以 “擬任行長” 身份完成首次公開亮相，這是他 4 月底獲聘招行第五任行長後第一次面向資本市場系統性闡述經營思路。

“今天我以擬任行長身份參會，這是沉甸甸的責任，凝聚大家的期待。” 王小青以此開場並表示：“我從王良行長手中接過來的，是招行人 39 年積累的成果，是一家擁有堡壘式資產負債表的銀行。”

上述表態向市場釋放出明確且關鍵的經營信號。2022 年王良臨危受命，在內部動盪中實施 “價值銀行” 戰略，帶領招行實現平穩過渡。如今接力棒交到王小青手中，但接棒的時點並不輕鬆。

2026 年一季報顯示，招商銀行實現營業收入 869.4 億元，同比增長 3.81%；實現歸母淨利潤 378.52 億元，同比增長 1.52%。截至報告期末，招行資產總額為 13.48 萬億元，較上年末增長 3.17%。

在二級市場表現上，截至 6 月 26 日收盤，招行 A 股收於 36 元/股，年內跌幅已超 14%。

“四個” 定力與 “五大” 動能

“今天的招行面臨很多挑戰。” 王小青坦言，招行面臨着 “行業共性因素” 與 “結構性因素” 的雙重疊加。

共性方面，王小青表示，低利率週期息差收窄、減費讓利、零售不良上升是所有銀行都要跨的坎。

“真正的壓力來自招行自身的結構性因素。” 王小青分析：一是活期存款佔比高，在低利率環境下負債成本下降空間有限，而資產端收益率會隨市場同步下行；二是招行以零售業務為特色，非息收入佔比高，在減費讓利背景下階段性壓力更大；三是零售信貸資產佔比高，在零售信貸風險承壓的週期中，受到的衝擊更為直接。

“行業和招行自身結構性因素，使得招行與同業週期略有不同，也使得不同的銀行股價表現略有差異。” 王小青説。

面對挑戰，王小青首次提出了招行的 “四個定力” ：一是以客户為中心，越是遇到挑戰越要堅持長期主義，不能急功近利，不能薅羊毛；二是堅持資產質量優先，不能用明天的不良壘今天的營收；三是以大財富管理為重要抓手的零售業務依然是招行重要的特色和壓艙石；四是繼續加強科技的投入。

在此基礎上，他也披露了招行培育的 “五個” 中長期增長新動能。即 ：存量客户的深度經營；在財富管理領域鞏固品牌和優勢；鞏固專業化經營體系；重點區域分行 “挑大樑” 和新技術賦能。

在全行業都在衝規模、要增效的內卷環境下，招行這套 “4+5” 的打法，在眺遠影響力研究院院長高承遠看來，短期代價是營收增速會進一步承壓，市場份額可能被衝規模的同業階段性蠶食，資本市場對 “不增長” 的容忍度也面臨考驗；但長期收益在於資產質量始終可控，2.27 億零售客户和 380 萬對公客羣的黏性不會透支。

“一旦經濟回暖，低不良基數疊加高撥備覆蓋率將釋放巨大業績彈性，ROE 的穩定性反而優於同業，這是用時間換空間的典型打法。” 高承遠對《華夏時報》記者分析稱。

“在每一項事情上做精做透，讓招行能夠在一樣中做出不一樣。” 王小青為招行設定的目標是：“在相對不利的週期下，經營更具韌性；在順週期時，經營更具彈性來回報客户和投資者的信任。”

創設市值管理小組

如何優化大類資產配置、平衡收益與長期穩健，成為本次股東大會又一核心議題。王小青分別從債券投資、股權投資兩方面做出明確解答。

“債券投資方面，招行目前佔比為 32%。” 他表示，過去幾年是債券市場牛市，這一比例參與投資比較好地分享了牛市帶來的收益。王小青預計低利率環境將持續一段時間，全行大類資產中債券配置在 30% 左右，是較為適宜的。

隨着策略的轉變，王小青判斷，未來更多機會來自波動帶來的交易性機會，而非利率下行。招行將在交易性機會上投入更多。

關於浮盈兑現，王小青的態度審慎。“我們在債券投資中積累了一些浮盈，但對盈利兑現的態度非常審慎。今天的兑現其實減少的是未來幾年的利息收入。” 他強調，“招行堅持長期主義，不做寅吃卯糧的事情。”

股權投資方面，王小青表示招行對這一領域保持高度關注，未來仍是戰略性方向。他透露，AIC（金融資產投資公司）通過債轉股方式，今年安排了超百億的資金預算，未來會進一步關注以新質生產力為代表的股權投資領域的機會。他強調了兩個前提：第一，遵循大類資產配置原則。“商業銀行經營有兩個核心，一個是資產配置，一個是風險管理”；第二，以能力為邊界。“不搞概念性的，而是有充分認知的，會積極通過長期資本投資，分享中國科技領域的發展。”

“簡言之，以資本配置、資產配置為前提，專業能力建設為出發點。” 王小青如是説。

此外，在投資者最關切的股價與估值問題上，招商銀行副行長兼財務負責人彭家文表示：“保持股價持續增長既是股東的願望，也是銀行的目標。”

他透露，招行已成立市值管理小組，由他本人兼任組長，定期召開市值管理分析會，將市場和股東訴求傳導至經營策略及分紅決策中。彭家文將市值管理工作劃分為三個層面，分別為價值創造、價值發現和價值經營。

值得注意的是，這是目前少數公開披露設立市值管理小組的上市銀行。

盤古智庫高級研究員江瀚在接受《華夏時報》記者採訪時表示，過去多數銀行的投資者關係停留在單向輸出，而招行由財務負責人牽頭，實質上是將資本市場的定價邏輯前置到了經營決策端。

“該機制實質性改變了業績到估值的傳導路徑，構建了雙向反饋迴路。招行把市值拆解為價值創造、發現、經營三層閉環，意味着 ‘市值’ 不再是二級市場波動的結果，而是貫穿客户挖掘、風險底線等全流程的經營錨點。” 江瀚認為，這種機制有望真正打通傳導堵點，通過把長期的客户沉澱翻譯成資本市場能聽懂的價值語言，消除信息不對稱。同時改變過去僅看短期增速的單一邏輯，為估值修復提供了制度保障。

“本次股東會釋放的信號正在重構定價邏輯。” 江瀚進一步分析稱，管理層坦誠承壓源於零售底色帶來的結構性矛盾，並明確 “四個定力” 和 “五大動能”，這相當於主動打破刻板印象，向市場傳遞了從 “規模擴張” 轉向 “深度價值挖掘” 的新範式。