太空光伏的宏大敍事，給深陷困境的光伏行業打了一劑 “強心針”。

過去一段時間，儘管上市光伏企業披露的業績仍呈現大面積虧損，但多數上市光伏公司的股價已率先止跌回升。

其中，雙良節能的表現尤為突出。據統計，自去年 12 月中旬創出 5.36 元/股的階段性低點後，雙良節能股價便開啓震盪上行走勢。儘管近期股價有所回落，年內漲幅依舊超過 5%。

雙良節能之所以受到資金追捧，核心原因在於其是市場上稀缺的純正太空光伏概念股。

從主營業務來看，2025 年上半年雙良節能 “光伏產品” 實現營收 29.42 億元，營收佔比達 67.05%，光伏業務為公司核心主業；在光伏板塊內，雙良節能既佈局多晶硅還原爐等光伏設備製造業務，同時開展硅片生產製造，多元的業務佈局賦予其更大的市場想象空間。

更為關鍵的是，雙良節能於 2 月中旬發佈公告，公司先後斬獲 3 筆海外訂單，合計 12 台高效換熱器設備，將用於 SpaceX 星艦發射基地擴建配套的燃料生產系統。縱觀整個光伏行業，雙良節能是首家公開拿下太空光伏相關訂單的企業。不過該訂單金額僅 1392.3 萬元，佔其 2024 年度經審計營業收入的比重約 0.11%，對公司整體經營影響有限，卻為其賦予了更為宏大的長期敍事邏輯。

不過，即便站上太空光伏的風口，據侃見財經觀察，雙良節能自身經營狀況正持續惡化。

進入 2026 年，雙良節能一季度實現營收 13.20 億元，同比下降 36.49%；淨虧損 3.94 億元，同比下滑 144.6%；扣非淨虧損 4.43 億元，同比下滑 168.55%。截至 2026 年一季度末，雙良節能資產負債率高達 80.67%，僅短期負債便達 65.51 億元，而同期貨幣資金僅 27.55 億元，貨幣資金規模無法覆蓋短期債務。

從節水巨頭到光伏 “黑馬”

雙良節能的發展歷程最早可追溯至 1982 年。

彼時，公司創始人繆雙大在江陰利港鎮創辦雙良節能前身——江陰溴化鋰製冷機廠。

成立初期，雙良節能瞄準彼時被外資壟斷的溴化鋰中央空調賽道，該設備可利用工業餘熱、廢熱實現驅動運轉，以此達成節能效果。在國內節能理念尚未普及的年代，雙良節能憑藉溴化鋰吸收式製冷機打破外資壟斷格局，成功在暖通空調領域站穩腳跟。

2003 年，雙良節能登陸上交所完成上市。上市之時，其溴化鋰製冷機已佔據國內 60% 市場份額，躋身國內頭部中央空調製造商行列。此後多年，雙良節能始終圍繞節能主線深耕發展，直至 2015 年迎來重要發展拐點：公司通過資產置換，收購江蘇雙良新能源裝備有限公司 85% 股權，正式跨界佈局光伏行業。

資料顯示，雙良節能早在 2007 年便佈局新能源相關業務，旗下江蘇雙良鍋爐有限公司與中冶焦耐工程技術有限公司合資設立雙良新能源，該企業也成為國內較早實現多晶硅還原爐自主量產的企業之一。2015 年，雙良節能通過資產置換取得雙良新能源 85% 股權，將多晶硅還原爐業務整合併入上市公司，正式完善光伏產業鏈佈局。

多晶硅還原爐為生產多晶硅的核心設備，技術壁壘較高。依託此前數十年在換熱、壓力容器領域的製造積澱，雙良節能迅速躋身多晶硅還原爐細分賽道國內龍頭，全球約 70% 的多晶硅棒均由其供應的還原爐設備產出。2021—2022 年光伏行業產能大規模擴張，伴隨上游硅料企業擴產潮，雙良節能多晶硅還原爐業務順勢高增，兩年內分別實現還原爐銷售 357 套、1127 套。

但雙良節能並不滿足於僅扮演行業 “賣鏟人” 的角色。2021 年，在 “雙碳” 目標推動下光伏行業迎來爆發式增長，雙良節能瞄準下游硅片環節的豐厚利潤，果斷入局硅片製造賽道。當年 3 月，公司發佈公告，擬在內蒙古包頭投資 70 億元建設一期 20GW 大尺寸單晶硅片項目。彼時 2020 年雙良節能總資產僅 40 億元出頭，年營收 20.72 億元，此番大規模擴張無異於一場豪賭。

所幸這場豪賭最終取得成功。2021 年 10 月，雙良硅材料（包頭）有限公司成立，項目廠房快速動工建設。2022 年，雙良節能持續加碼，相繼啓動二期、三期項目，追加投資超 160 億元，單晶硅規劃產能直指 90GW。與此同時，公司向下遊延伸，佈局高效光伏組件產能。短短兩年時間，雙良節能從單一設備製造商，轉型為集多晶硅還原爐、硅片、組件於一體的垂直一體化光伏龍頭企業。

伴隨產能持續釋放，雙良節能接連拿下長期合作訂單，通威股份、阿特斯、愛旭股份等頭部電池廠商先後與其簽約。數據顯示，截至 2023 年，雙良節能披露的硅片訂單累計總額超 1000 億元。財報層面，公司營收從 2020 年的 20.72 億元快速攀升至 2023 年的 231.5 億元，三年營收增長超 10 倍，成為行業最大黑馬，公司市值巔峯時期一度逼近 400 億元。

深陷虧損與負債泥潭

2024 年，光伏行業步入下行週期，雙良節能也開始承受激進擴張帶來的反噬效應。

財報顯示，2024 年雙良節能淨利潤鉅虧 21.34 億元，同比大幅下滑 242.1%，業績近乎 “一夜回到解放前”。

鉅額虧損的背後，既受行業下行週期的外部衝擊影響，也源於其組件業務競爭力偏弱。財報數據顯示，2024 年雙良節能光伏業務毛利率為-11.6%，剔除新能源裝備業務 35.37% 的毛利率拉動後，純光伏產品毛利率低至-16.63%，處於行業墊底水平。

進入 2025 年，儘管組件價格有所回暖，但受純光伏產品毛利率持續偏低拖累，雙良節能依舊陷入虧損。

虧損之外，公司債務壓力更為嚴峻。截至 2026 年一季度末，雙良節能資產負債率高達 80.67%，短期負債達 65.51 億元，而同期貨幣資金僅 27.55 億元，資金缺口顯著。

在太空光伏概念加持下，2025 年 12 月至 2026 年 2 月，雙良節能股價漲幅超 105%，此後股價開啓回落走勢。統計數據顯示，自 2 月初至今，公司股價跌幅超 35%。

那麼，雙良節能股價為何在快速拉昇後迅速回落？

背後核心邏輯與近期火熱的太空光伏概念直接相關。

2 月 13 日，雙良節能發佈公告，公司斬獲 3 筆海外訂單，合計 12 台高效換熱器設備，用於 SpaceX 星艦發射基地擴建配套的燃料生產系統。雙良節能也是全行業首家公開拿下太空光伏相關訂單的企業。不過該訂單金額僅 1392.3 萬元，佔其 2024 年度經審計營業收入的比重約 0.11%，對公司整體經營實質影響有限，僅為其帶來宏大的未來敍事預期。

當前太空光伏行業仍處於發展初期，距離大規模落地尚有較長週期。雙良節能在公告中明確表示，本次訂單系為國際工業氣體企業的燃料項目供應換熱器，間接參與相關商業航天項目，未直接與 SpaceX 開展合作，且公司並非該項目獨家間接供應商。這意味着，即便成功拿下相關訂單，受非直接合作關係制約，公司未來發展仍存在較大不確定性。

綜合來看，太空光伏的美好敍事雖具備想象空間，但面對持續鉅額虧損與不斷攀升的債務壓力，太空光伏的 “遠水” 終究難解企業當下的 “近火”。