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國內不動產服務龍頭--$貝殼(BEKE.US) 8 月 21 日晚公佈了 26 年的 2 季度財報，整體表現不錯，營收小超預期的同時，利潤額則是大幅改善接近創歷史新高，遠超預期。伴隨着政策支持下，頭部城市樓市成交的回暖，貝殼的業績也如期開始觸底修復，具體來看：1、存量房開始復甦：由於近期政策支持下，上海等核心市場樓市交易有不小的回暖，貝殼存量房的 GTV 增速也如期止跌回暖、同增約 8%，和頭部大行預期大體一致...
本季 non-GAAP 淨利潤同比增 74.9% 至 31.85 億元、淨利率 13% 為三年最高，但收入仍同比下滑 5.7%、家裝收入同比降 30.1% 且合同額向收入轉化要等施工週期，同時公司把重注押在深服務、深數據與平台生態，用"客户經理 + AI"重做經紀分工。
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0526 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、美伊就諒解備忘錄框架達成一致，伊朗將在協議簽署後 30 天內重開霍爾木茲海峽，美方解凍 120 億美元伊朗資產，雙方同步停火。短期顯著緩解中東地緣緊張，穩定全球能源供應鏈（全球 30% 原油經海峽運輸），利好油價回落與能源股修復。但協議為臨時安排，未觸及伊朗核問題等核心矛盾，長期執行仍存不確定性。2、恒生指數公司公佈了其定期的季度指數調整結果...
以下為海豚君整理的 $貝殼(BEKE.US) FY26 Q1 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《貝殼：是真反轉，還是又一次熟悉的 “假” 反彈？》一、財報核心信息回顧 1. 股東回報：當季回購約 1.95 億美元，同比 + 約 40%；累計自 2022 年 9 月啓動回購計劃以來，已花費約 27 億美元用於股份回購，回購股份數量約佔 2025 年末已發行總股本的 1%。截至 Q1 末...
國內不動產服務龍頭--$貝殼(BEKE.US) 今晚 5/19 日美股盤前公佈了 26 年第一季財報，整體來看，因樓市雖有所築底但仍在逆風期，同時家裝和租賃業務也有調整，因此營收仍深度負增長；但憑藉主動精簡人員、提高毛利，同時控制費用，最終利潤釋放大超預期，具體來看：1、存量房開始築底：在 2~3 月頭部城市公佈了一系列政策託底（放鬆限購和提高公積金貸款上限）的幫助下，核心的存量房業務本季呈現觸底企穩跡象...
貝殼 1Q26 火線速讀：整體來看，貝殼本季業績從預期差角度算得上不錯。雖在高基數下公司多數業務營收仍負增長，但依靠精簡人員、提升人效、控制費用，貝殼的利潤釋放已觸底回升，調整後淨利潤同比增長近 16%，遠超市場預期。
具體來看：
1、一航道交易中介業務仍在承壓，GTV 和營收額都依然同比負增長，其中存量房相當堅挺、同比跌幅在 10% 出頭，而新房業務的跌幅則在 40% 以上。
2、二航道中，家裝業務因宏觀逆風和業務轉向收縮的雙重影響，本季營收同比也下滑約 21%，顯著差於市場預期的-11%；租賃業務雖營收也負增長 1%，但主要是省心租營收確認口徑從毛收入變更為淨收入的影響，實際業務量增速可能仍達 20%~30% 左右。
3、雖然業務上仍面臨明顯的宏觀逆風，但逆境下公司各業務線的利潤率普遍都在向好。其中一航道中介業務的利潤率同比都有 2~3pct 的提升，稍高於市場預期。主要原因是人員精簡，同時分佣比例可能略有減少。
而二航道業務利潤率的超預期幅度更大。其中家裝雖然業務體量萎縮，但因顯著精簡優化了上游供應鏈，並明顯了獲客投入，本季貢獻利潤率高達 36%。而租賃業務因高利潤率的省心租業務體量高速增長，本季貢獻利潤率從上季的 10.4% 大幅提升到近 15%，同樣顯著好於預期。
4、費用端支出的貢獻同樣不小，總經營四費同比下滑約 22% vs. 總營收同比下降 19%。其中主要是營銷費用大幅減少約 39%，實際支出僅 10 億出頭 vs. 市場預估的約 15 億。
5、整體上，還是業務自身毛利率改善的貢獻更大，比預期高出約 2.4 億，費用端着少支出約 1.6 億。因而最終調整後利潤約 16 億，比市場預期多出近 5 億。$貝殼(BEKE.US) $貝殼-W(02423.HK)
0519 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、特朗普在社交媒體宣佈，應卡塔爾、沙特、阿聯酋領導人請求，原計劃 19 日對伊朗的軍事打擊已推遲。其稱美伊正進行 “嚴肅談判”，海灣三國擔憂衝突升級反噬自身能源設施；同時強調美軍保持戰備，談判破裂將發動 “全面大規模進攻。此舉既給談判留窗口期，又以軍事高壓施壓伊朗。短期緩解中東油價與航運風險，利好全球能源市場與風險偏好；長期看美伊分歧難消...
0317 ｜海豚君重點關注：🐬 個股 1、$英偉達(NVDA.US) 英偉達 GTC 2026 大會正式開幕，英偉達創始人兼 CEO 黃仁勳發表了主題演講。宣佈，其下一代 Vera Rubin 架構將推出專為空間軌道數據中心設計的 Vera Rubin Space Module，性能比 H100 提升 25 倍。同時宣佈與 Groq 合作開發新型 LPU 芯片...
以下為海豚君整理的$貝殼(BEKE.US) FY2025 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《貝殼：下跌 “深不見底”，政策兜得住嗎？》一、財報核心信息回顧 1. 股東回報：2025 年全年回購約 9.21 億美元（同比 +29%），末期現金分紅約 3 億美元，全年股東回報合計約 12.2 億美元（同比 +9%），約為 Non-GAAP 淨利潤的 170%。自 2022 年 9 月啓動回購以來，累計回購約 25 億美元...
國內住房中介龍頭--$貝殼(BEKE.US) 今晚（3.16）美股盤前，公佈了 25 年最後一季財報，整體來看由於 24 年 9 月新政後的極高基數，疊加 25 下半年後樓市持續走弱，在巨大行業逆風下，貝殼本季度是相當慘淡的，具體來看：1、營收仍在支撐，利潤則已深度水下：整體業績上，由於核心一航道中介住房成交額的大幅萎縮（同比跌去近 4 成），二航道雖仍正增長、起到一定對沖作用，但本季貝殼總營收同比下降了近 30%...
貝殼 4Q25 火線速讀：由於 24 年 9 月新政後造成的樓市成交高基數，疊加 25 年下半年以來樓上的再度走弱，一高一低的共振下，貝殼本季業績看起來非常慘淡。總營收同比下降近 3 成，調整後利潤更是跌去超 6 成。雖然市場預期已很低，實際表現仍要更差，具體來看：
1、一航道：核心業務——存量房和新房 GTV 本季分別同比下降 35% 和 42%，其中存量房 GTV 環比也在下跌，國內樓市之弱可見一斑。同時可見，貝殼存量房和新房成交的綜合佣金率也都在同比走低，因而營收跌幅比 GTV 都還要更高。
2、二航道：新業務中，家裝業務一是因整體樓市走弱（客流和家裝需求都會減少）、二是因公司主動減少了從非中介門店渠道的獲客，本季營收也同比走跌 12%。
僅租賃業務仍有 18% 的穩健增長，但相比此前動輒大幾十% 的增速也有大幅放緩。整體上，在樓市轉冷的大環境下，公司各項業務營收增長都不太好。
3、毛利率：由於一航道中介業務的綜合變現率走低，本季一航道的毛利率大約為 24.5%，同比下降約 1pct，但跌幅是環比縮窄的。可見公司近期採取的縮編/控費措施有一定成效。另外營收下滑的家住業務毛利率也同比收窄了約 1pct。
租賃業務毛利率持平，但絕對值較低僅 9%，因此由於其營收比重走高，對整體毛利率也有結構性拖累。最終整體毛利率同比下滑了 1.6pct，比上季跌幅還有所擴大。
4、費用控制：因外部環境變差，公司本季進行了一定縮編，活躍門店數減少了近 640 家，活躍經紀人數量也減少了約 2.6 萬人。
在這種努力下，總費用同比減少了約 20%，其中營銷和費用跌幅和整體接近，但研發則相對更剛性（應當是因 AI 等功能研發需要），只下降約 3%。因此費用率還是因營收跌幅更高，而被動放大。最終調整後淨利潤僅 5.2 億，同比跌去 6 成，環比也不止腰斬，差於預期。$貝殼(BEKE.US) $貝殼-W(02423.HK)
0316 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、國家統計局數據，2026 年 1-2 月中國規模以上工業增加值及社會消費品零售總額均高於市場預期，其中社會零售增長 2.8%，高於預期 2.5%、前值 0.9%，環比加快 1.9 個百分點。消費數據的温和復甦，工業端高技術與裝備製造驅動增長，消費端春節效應與政策發力拉動修復。🐬 個股 1、$小米集團-W(01810.HK) 小米汽車官宣...
0225 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、今日，香港財政司司長陳茂波發佈 2026/27 財年預算案，以創科、金融為核心，推出 AI 產業支持、人民幣國際化、民生及北部都會區建設等舉措。硬科技方面，特區政府設立 100 億港元創科產業引導基金，投向生命健康、AI 與機器人等戰略領域，預算案預測 2026 年香港經濟增長 2.5%-3.5%...
1111 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、美國國會參議院通過臨時支出法案，旨在終結已持續 41 天的歷史最長政府停擺。目前法案需經眾議院表決後，由總統簽字方可生效。此舉是兩黨妥協結果，短期緩解經濟民生衝擊，但核心分歧僅推遲，1 月 30 日後依然有可能再陷僵局，凸顯美國政治極化加劇的趨勢。🐬 個股 1、$百度(BIDU.US) 蘿蔔快跑獲阿布扎比綜合交通中心頒發的首批全無人商業化運營許可...
以下是海豚君整理的$貝殼 (BEKE.US) FY25Q3 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《貝殼：真的還能有希望嗎？》一、財報核心數據回顧業績概覽：總收入 231 億元，同比 +2.1%；毛利率 21.4%，同比-1.3 個百分點，主要因為新房業務收入佔比降低（該業務具有較高貢獻率）和新房業務自身貢獻率下降...
國內住房中介龍頭--$貝殼(BEKE.US) 於 11 月 10 日晚美股盤前，公佈了 25 年 3 季度業績，整體來看錶現可以歸納為 “不好，沒有擔憂的那麼不好”。又因為近期公司的股價已有明顯回調在比較低的股價隱含的低預期下，股價有所觸底修復。具體來看：1、營收仍在支撐，利潤則已深度水下：整體業績上，雖然核心中介業務營收在疲軟的樓市中雙雙負增長，但歸功於略有 “虛胖” 的租賃業務強勁表現...
貝殼 3Q25 火線速讀：整體上貝殼本季度的業績表現，可以歸納為 “不算好，也沒有擔憂的那麼不好”。又因為近期美股普遍大跌，公司的股價也回調了 15% 以上，在比較低的預期 & 股價下，觸底修復。
1）財務表現上，本季總營收同比增長約 2%，大體符合預期。雖因毛利率同比下滑，導致毛利額同比減少了 2 億（-4% yoy），但預期更低為-7%。
面對行業逆風，公司適時收縮了費用支出，總經營費用同比減少了約 2%（約 0.8 億）。因而最終經營利潤僅同比下滑了略超 1 億，好於市場預期。
市場主要關注的調整後淨利潤為 12.9 億，較去年同期減少近 5 億（跌幅較經營利潤更大，主要因本季的 SBC 費用更低），雖然絕對來看顯然不好，但比市場預期的 10 億調整後利潤還是好出不少。
2）經營指標上，本季存量房和新房成交額分別同比增長 6% 和同比下滑 14%，存量房交易情況和市場預期一致，但新房更差一些。隨着政策利好近乎消退，又逐步進入去年的高基數期，樓市成交情況大體屬於預期內的差。
3）變現上，由於存量房和新房的變現率同比角度仍是走低的，因此兩項業務營收同比增速都為負（符合市場預期）。而環比角度變現率實際已企穩反彈，並不算一個壞消息。
類似的，雖然新房和存量房業務的貢獻毛利率（按貢獻利潤/GTV 計算）同比也是下降的，但環比角度實際大體平穩。
4）其他業務中，住房租賃業務表現不錯，部分彌補了核心傳統業務業績的下滑。本季租賃收入同比繼續高增 45%，明顯好於預期。同時租賃業務的貢獻毛利率也環比繼續小幅走高 0.3pct，也彌補了核心業務利潤的同比走低。$貝殼(BEKE.US) $貝殼-W(02423.HK)
以下是$貝殼(BEKE.US) FY25 Q2 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《貝殼：樓市又轉冷，京滬 “放鬆限購” 能否力挽狂瀾？ 》一、財報核心信息回顧 1、股東回報規劃：截至 2025 年 6 月底，公司已回購 20 億美元 股份，約佔回購計劃開始前總流通股的 10.3%。董事會已批准將新的股份回購計劃授權金額增至 50 億美元，並計劃延長至 2028 年 8 月 31 日...
