美光科技 (NASDAQ:MU) 在人工智能熱潮中成為股市最大的贏家之一，高帶寬內存 (HBM) 芯片的需求激增，改變了其財務表現和股價。

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但美光科技是否變得過於昂貴？儘管看漲的投資者認為人工智能內存需求仍處於早期階段，但其他人認為，在過去一年股價上漲 720% 之後，預期變得過於樂觀，即使在最近的下跌之後。

一位持悲觀觀點的投資者是保羅·弗蘭克 (Paul Franke)。有趣的是，弗蘭克幾年前持有相反的看法，當時他將美光科技描述為半導體行業最具價值的股票之一。儘管他承認低估了人工智能內存需求的規模，但這位投資者現在認為投資案例已經完全逆轉。事實上，弗蘭克表示，美光科技現在處於與 2022 年 “完全相反的投資位置”，並補充説他會 “賣出/避免該股票”，直到投資者獲得更具吸引力的入場點。

根據弗蘭克的説法，關注點不在於美光科技的業務，而在於其估值。這位投資者認為，投資者過於關注公司的強勁盈利增長，而忽視了內存行業高度週期性的特性。在他看來，許多投資者已經 “對任何壞消息或行業週期下滑視而不見”，這使得股票在人工智能支出放緩或行業條件變得不利時變得脆弱。

弗蘭克指出，與其單純關注盈利，不如關注企業價值相對於收入、可觸及賬面價值和自由現金流收益等估值指標。在他看來，這些指標表明美光科技的交易水平甚至超過了互聯網泡沫時期，儘管公司需要繼續在製造能力上進行大量投資。在他看來，投資者正在為可能難以在整個半導體週期中維持的盈利支付溢價。

弗蘭克對今天的人工智能投資速度是否會無限期持續持懷疑態度。雖然他並不認為人工智能熱潮即將結束，但他警告投資者，“不要説人工智能熱潮的 ‘意外’ 放緩是不可能的。” 他認為，關於數據中心項目縮減和對人工智能支出的日益審查的報道表明，市場可能對未來需求的假設過於樂觀。

綜合考慮這些因素，弗蘭克得出一個明確的結論：“如果你基於統計數據和數學概率進行投資，美光科技是一個簡單的賣出。”

儘管這位投資者承認股票可能繼續上漲，但他認為 “必須有很多事情順利進行”，美光科技才能證明其當前估值的合理性，包括持續的人工智能需求、持續的價格強度和有限的競爭壓力。

弗蘭克最大膽的預測是，如果市場情緒發生變化，股票可能會下跌到什麼程度。“不要笑，” 他寫道，然後暗示美光科技的股價可能在未來一年內跌破 500 美元。他承認這一結果遠非確定，但他估計公司提供支持或超過今天估值所需的幾乎完美條件的機會只有 “10% 到 15%”。

因此，弗蘭克認為投資者最好在考慮該股票之前等待更深的回調。不出所料，這位投資者將美光科技的股票評級為賣出。（要查看弗蘭克的業績記錄，請點擊這裏）

然而，華爾街對美光科技的看法遠比弗蘭克樂觀。根據 30 位分析師的評估，美光科技享有強烈買入的共識評級，其中 29 個買入和 1 個持有，沒有賣出評級。12 個月的平均目標價為 1,563.93 美元，意味着從當前水平約有 59% 的上漲空間。（見 MU 股票預測）