8 月 14 日：隨着 Anthropic 準備進行可能成為有史以來最大 IPO 之一的上市，華爾街正在比以往更遠地展望未來，以為這家人工智能公司定價，基於其未來兩年可能產生的收入進行估值。根據兩位熟悉公司財務的人士，Anthropic 預計 2028 年的收入大約在 1900 億到 2000 億美元之間，這一數字此前未曾報道。這個預測遠超公司最近在 5 月份公佈的 470 億美元的收入 “運行率”，反映了公司當前的業務節奏，顯示出投資者被要求承保的增長規模。四位消息人士表示，銀行家和投資者正在使用基於預測的企業價值與收入倍數。使用收入倍數在尚未建立成熟利潤模型的高增長軟件公司中是常見的做法。但展望兩年後的情況則不太典型，反映了 Anthropic 業務擴展的速度以及為一家仍在大量投資以建設其人工智能基礎設施的公司設定基準的挑戰。這種對人工智能投資的支出速度在最近幾個月導致了許多最受歡迎的科技股的回調，包括一些被視為與 Anthropic 相當的公司。最近一些快速增長的公司在上市前也有類似的先例。Cerebras Systems 的支持者在今年的 IPO 前提到 2028 年的收入預期，而 SpaceX 的預測則延伸至 2029 年，該公司在 6 月以創紀錄的估值上市。這個方法反映了對一家人工智能公司進行估值的困難，因為其利潤率仍受到對計算能力、模型訓練和招聘的巨大支出的壓力。投資者押注於隨着 Anthropic 的增長，收入將比支持該增長所需的成本增長得更快，從而使利潤率擴大。Anthropic 沒有立即回應置評請求。 尋找可比公司 雲基礎設施公司 Cloudflare、企業軟件公司 Palantir 和埃隆·馬斯克的 SpaceX 是被考慮作為 Anthropic 估值參考點的上市公司之一。公共市場的可比公司是 IPO 估值過程中的關鍵部分，為投資者提供了一個基準，以瞭解被視為具有類似增長特徵和商業模式的公司的估值。同行羣體還可以幫助確定應對公司的財務預測應用哪些收入或收益倍數。Palantir 的估值為今年預期收入的 53 倍，使其成為華爾街最昂貴的股票之一。LSEG 數據顯示，SpaceX 和 Cloudflare 的交易價格均為預期 2026 年收入的 41.6 倍。這些公司為 Anthropic 提供了不同的視角。Palantir 已成為投資者評估快速增長和人工智能相關業務的參考點。Cloudflare 則提供了與高增長軟件和基礎設施公司的比較，而 SpaceX 則提供了一個部分基於未來規模預期而非當前財務狀況進行估值的公司的例子。 超越當前收益的視角 成熟公司通常更重視收益或 EBITDA，這讓投資者對業務的經濟狀況有一個瞭解。然而，對於 Anthropic 而言，當前的 EBITDA 並未完全反映投資者對公司在規模化時所期望的經濟狀況。Anthropic 在 GPU 和其他計算能力、模型訓練、推理和招聘方面投入了鉅額資金。這些支出是支持其快速擴張所必需的，但隨着業務的增長，這些支出可能會佔收入的比例變小。公司的財務軌跡已經顯示出這一方程式變化的速度。根據公司數據，Anthropic 在 2025 年底的收入運行率約為 90 億美元，隨後在 5 月份上升至超過 470 億美元。Anthropic 預計 2026 年第二季度的收入至少為 109 億美元，是上一季度的兩倍，預計將實現 559 百萬美元的首次季度運營利潤。公司表示，其收入運行率在截至 2026 年初的三年內每年增長超過 10 倍。這一增長是投資者願意展望 2028 年並應用收入倍數的關鍵原因。因此，估值基於對 Anthropic 當前支出正在為最終產生更高收入和利潤率的業務提供資金的預期。隨着技術的進步，訓練和推理可能變得更加高效，而人員和其他運營成本在公司規模擴大時可能佔收入的比例變小。"他們（Anthropic）能否獲得 2 萬億美元的估值，是的，他們可以，我只是想知道這是否會隨着時間的推移而保持在那裏，"投資公司 Aleph Investments 的合夥人 David Merkel 表示。"人工智能真的能產生如此多的額外生產力嗎……如果我們考慮定價、購買這些，這些都是我們必須問的問題。"