Roblox 1Q26 財報速讀：一季報爆雷了。由於各地監管合規對兒童用户的嚴格保護，加上本身處於爆款遊戲的平淡期（同比基數高），以及公司為應對這兩個問題而採取的讓利開發者策略，使得短期業績要顯著承壓。因此管理層大幅下調了指引，幅度超出機構已打入的調整預期。
這直接造成 Roblox 的高成長性也模糊了。雖然我們認為管理層存在刻意壓低指引的先例和保守態度，並且讓利開發者的動作在中長期看其實是正確的操作，但對短期的 Roblox 還是會帶來較大的業績壓力。
1、嚴監管 + 爆款少，用户活躍性下滑：一季度用户指標日活、季度使用時長低於預期，鑑於有第三方數據跟蹤，市場有一定心理準備。隨着 3 月底 4 月初，印尼、巴西等地也繼俄羅斯之後開啓兒童用户保護，再加上新遊爆款少，公司估計平台可能會繼續出現用户指標環比惡化的情況。
2、全面下調指引：而讓市場更難崩的，就是管理層將 Q2 和全年的 Bookings 收入增速都調至 8%～12% 的增速。這已經是一個偏發展成熟平台的增長水平，而將 Q2 和全年指引放在一個數字上，從一定程度上來看，管理層對下半年的增長清晰度也很難確定了。
流水下滑，那麼收入、利潤的指引也就都需要調整。財報前機構對指引下跳已有預期，但如果是直接給到 10% 左右的增長，那就很難將稱得上是一個高成長平台。
但將全年 Bookings 增長指引説的和 Q2 一樣，其實也變相説明了管理層對未來增長的清晰度也下降，也會變得謹慎。
2、順應合規、讓利開發者的陣痛：一季度存在多筆合規和解費用，多花了 5700 萬美元。與此同時，為了應對監管機構對兒童保護的問題，Roblox 自己設置了年齡分層賬户，這會無形中增加用户註冊登陸的摩擦，從而影響到 Roblox 的用户規模。
而平台為了應對上述用户規模的問題，在新推出的 PLUS 會員中，為用户提供有 9 折優惠，但對開發者的分成部分不算這個折扣，而是全額獲得激勵，這無疑會讓平台要承受更多的成本負擔（Q1 開發者分成佔流水比重已經從去年的 22-23% 提高至目前的 24%）。
雖然對於讓利開發者，海豚君從長期視角來看一直相對支持，但由此帶來的短期壓力也得承認。最終計算得 Covenant adj. EBITDA 為 4.2 億，超出一致預期，佔流水比重為 24%。$羅布樂思(RBLX.US) $2 倍做多 Roblox ETF - T-Rex(RBLU.US)
