藥明生物的項目增長緩慢和競爭對手強勁是導致業績下調的原因之一。市場最為緊繃的情緒點到底在哪？困住 CXO 龍頭、紛紛下調業績預期的枷鎖是何？被寒氣侵蝕後的 CXO，何時才能恢復元氣？

藥明生物暴跌，CXO 全線飄綠背後：缺少 “預言家” 的狼人殺

羅賓漢市場公司：11 月加密貨幣名義交易量比 2023 年 10 月水平高出約 75%。

金價在過去幾個月持續上漲，創下歷史新高，引起了市場的關注。市場解釋指出，此次上漲主要是由於美聯儲降息預期增強所致。儘管實際利率上升和通脹預期穩定應該導致黃金的吸引力下降，但金價卻呈現出強勢。過去的數據顯示，金價與實際利率之間的關聯在 2008 年後變得越來越顯著，而在 2004-2006 年的加息週期中出現了 “格林斯潘之謎”。因此，金價走勢仍需要密切關注。

金價的 “格林斯潘之謎”

瑞士醫藥巨頭羅氏以 31 億美元收購減肥藥開發商 Carmot Therapeutics，引發全球減肥藥市場競爭。羅氏將支付 27 億美元作為首期款項，未來根據特定目標可能支付最多 4 億美元的額外款項。Carmot 公司的產品包括治療糖尿病和非糖尿病患者肥胖症的腸道激素候選藥物，其中最有前景的是 CT-388，是一種 GLP-1/GIP 雙靶點受體激動劑。羅氏的目標是讓 CT-388 成為最好的肥胖藥物，與諾和諾德和禮來等類似藥物展開競爭。

瑞士醫藥巨頭殺入減肥藥！羅氏 31 億美元收購 Carmot

歐洲電車銷量增長放緩，消費者對續航里程、充電便利性、價格等不滿成為制約因素。德國車企降價促銷，歐洲充電基礎設施不完善也是制約因素。特斯拉、大眾、奔馳等公司預測市場前景不樂觀。

需求大降 + 充電網不給力，歐洲電車業頹了

薩爾瓦多總統表示，隨着加密貨幣上漲至 42000 美元區域，該國的比特幣投資現已盈利超過 300 萬美元。

薩爾瓦多總統稱該國的 BTC 投資盈利已超過 300 萬美元

勝利證券與 EMC Labs 宣佈推出合規比特幣基金 Victory EMC BTC Cycle Fund，已獲香港證監會批准投入市場。該基金面向合資格專業投資者，以數據挖掘和產業研究為基礎，對比特幣進行主動週期性配置。勝利證券是香港首家獲得虛擬資產交易、諮詢和資產管理服務牌照的持牌法團，此次合作將進一步鞏固其在虛擬資產領域的領先地位。

勝利證券與 EMC Labs 聯合推出合規比特幣基金

2024 年，券商普遍認為中國經濟將釋放更好的活力，政策將總體偏向擴張，需求回暖將帶動 CPI 和 PPI 温和回升，出口有望處於修復週期。預計 2024 年全年實際 GDP 增速可能為 5% 左右。券商認為明年財政和準財政將繼續發力，貨幣政策利率趨下行，降準和降息都有可能。預計 2024 年金融市場形勢將邊際好轉。

十大券商 2024 年經濟展望：中國經濟 “活力釋放” 穩經濟政策 “總體偏擴張”

大盤已走成了下降通道，需要保存實力，不要回撤過大。增量資金入市對市場帶來一絲光亮，但量和想象中差距太大。美聯儲將 “謹慎行事”，對通脹降至 2% 有更多進展持謹慎態度。藥明生物在經營交流會上預計藥物開發營收下降 1...

智通港股解盤 | CXO 邏輯生變遭遇滑鐵盧 恒指空頭排列宜保存實力

比特幣飆升至 41800 美元，推動了美國加密貨幣相關股票的漲幅。Coinbase、MicroStrategy、Riot Platforms 等股票漲幅均在 9% 至 19% 之間。交易員對美聯儲降息的信心增強，同時人們對比特幣現貨 ETF 的批准也持樂觀態度。比特幣今年已經飆升了大約 150%。根據 Bloomberg 分析師的預計，SEC 最早將於明年 1 月批准比特幣現貨 ETF。

美股異動 | 比特幣飆升至 41800 美元 加密貨幣股盤前大漲

Bitcoin Vault 宣佈在 P2B 加密貨幣交易所上線。

比特幣觸及 42000 美元，日內大漲 5.6%，續刷 2022 年 4 月以來新高。

格靈深瞳股價因其自主研發的跨年齡同親緣人臉比對算法在尋親中的成功應用而上漲。該公司的主營業務包括智慧金融和城市管理，其中智慧金融佔據主導地位，為農業銀行、建設銀行等客户提供服務。城市管理業務主要涵蓋治安、交通及社區管理。與海康威視不同，格靈深瞳的城市安防業務更注重軟件和算法。公司目前的策略是售賣軟件系統，由下游集成商進行集成後再賣給政府部門。公司表示智慧金融、城市管理和商業零售等領域都是下游落地場景，但有的領域已有成熟產品，有的還在試點階段。

助億萬富豪成功尋親股價起飛 ，格靈深瞳年內能否扭虧

國家新聞出版署發佈 11 月國產網絡遊戲審批信息，共 87 款遊戲獲批。

摩根大通預計，2024 年金價有望突破性反彈，站上 2300 美元。摩根大通分析師認為，美聯儲降息和地緣政治的不確定性將推動金價上漲。同時，摩根大通預測布倫特原油明年將保持在 80-90 美元/桶的區間，比現在的水平高出 10 美元左右。儘管今年大宗商品行情不佳，但摩根大通仍看好黃金和石油未來兩年的走勢。預計美聯儲在 2024 年下半年和 2025 年上半年的降息將引發金價突破性反彈，推至新高。摩根大通預計，隨着實際收益率下降，黃金價格可能會上漲。

摩根大通 2024 年商品展望：美聯儲降息提振，金價有望突破性反彈站上 2300 美元

智通財經 APP 數據顯示，截止 12 月 4 日收盤，有 49 只股票創 52 周新高，其中卓越教育集團、金嗓子、萬成集團股份創高率位於前 3 位，分別為 31.63%、24.75%、20.93%。另外有 209 只股票創 52 周新低，其中優矩控股、KEEP、金泰能源控股創低率位於前三位，分別為-25.37%、-24.30%、-20.00%。

智通港股 52 周新高、新低統計 |12 月 4 日

金價創高，黃金 ETF 熱度升温。近期黃金 ETF 淨值創歷史新高，規模回升。最近一月 14 只黃金 ETF 流入 5000 萬份份額，約 2.5 億。最近一季度流入 3.57 億份，半年流入 10.2 億份。新增黃金 ETF 集中在 9 月，包括華夏、廣發、富國、工銀瑞信等 10 家公募基金。部分基金公司所管產品未得市場認同。黃金 ETF 再度受到關注。

金價創高，黃金 ETF 熱度升温

韓國散户投資者偏愛美國科技股槓桿型交易所交易基金 (ETF)，持有特斯拉和 FAANG 等股票。其中，Direxion-3 倍做多半導體 ETF 近期漲幅達 140%，而 Direion Daily-3 倍做多 20 年期以上國債 ETF 則下跌 30%。韓國個人投資者今年已向美國上市的槓桿和反向 ETF 投資了 23 億美元，比去年增加了三倍。他們選擇投資 ETF 的原因包括養老金制度不足、生活成本高企以及對風險投資的普遍偏好。韓國散户希望通過槓桿 ETF 獲得更高的回報。

韓國散户偏愛美國科技股槓桿 ETF 攜資數十億美元狂買

庫克將發佈一款被寄望改變世界的混合現實新品 Vision Pro，有望成為和喬布斯一樣的偉大商業領袖。蘋果正在加速更新 VisionOS，開發了數量龐大的應用。庫克近期的中國行有望降低第二代 Vision Pro 的造價，Vision Pro 的高成本短板也正在消解。如果 Vision Pro 能改變人與物理世界的交互方式，創造出全新的產業，庫克就能和喬布斯一樣，成為不朽。

賽道 Hyper | 成為喬布斯：庫克力推 Vision Pro

中國工信部原部長苗圩表示，中國汽車市場正發生深刻變化，智能網聯汽車產業發展將成為轉型成功的標誌。他認為，新能源汽車已經形成對傳統燃油汽車的取代之勢，預計 2035 年超過 50% 的新能源汽車目標可能會提前至 2025 年或 2026 年實現。

工信部原部長苗圩：新能源車滲透率超 50% 的目標或提前十年實現

11 月非農就業數據即將公佈，經濟學家預計將新增 19 萬個就業崗位，失業率為 3.9%。如果失業率持續上升，可能會觸發 “薩姆規則”，標誌着經濟衰退的早期階段。此外，工資增長預計將以 0.3% 的環比增長出現，投資者將密切關注這一數據是否符合軟着陸理論。另外，最新的消費者信心指數將於週五公佈，顯示公眾對通脹的預期。這些數據對於投資決策具有重要意義。

11 月非農前瞻：薩姆規則會被觸發嗎？

美股迴歸漲勢，散户紛紛跑步進場，投資者開始購買亞馬遜和英偉達等受歡迎的股票，同時也在買入風險更高的科技股和加密貨幣。這一現象被認為是 meme 股熱潮的迴歸，散户投資者表現樂觀，並在經濟指標提振後加入市場。標普 500 指數 11 月創下歷史第二好表現，比特幣等 meme 股也跟隨上漲。散户投資者約佔股票市場每日交易量的 18%。根據調查，93% 的美國交易員計劃在年底前投入更多資金。

Meme 狂潮再起？美股迴歸漲勢 散户紛紛跑步進場

藥明生物在經營交流會上大幅下調 2023 年部分板塊營收和盈利預期。藥物開發業務端收入預期下降 18%-20%，生產端預期下降 15%-18%。藥明康德也在三季報中下調了全年營收預期。

藥明生物經營交流會大幅下調 2023 年部分板塊營收和盈利預期，港股一度跌超 20%

新火科技控股一度漲超 18%，截至發稿，漲 11.06%，報 2.61 港元，成交額 415.93 萬港元。消息面上，比特幣價格自 2022 年 5 月以來首次達到 4 萬美元，由於預期利率下調和 ETF 的需求增加，比特幣作為最大的數字資產延續了今年的反彈。截至週一上午 6 點 35 分，比特幣在新加坡的交易價格為 40099 美元，使其 2023 年的漲幅達到 142%。有市場分析師在報告中指出，比特幣繼續受到美國證券交易委員會批准 ETF 和美聯儲在 2024 年降息的樂觀情緒的支持。此外，該公司於上月底宣佈與全球領先的區塊鏈安全公司慢霧科技 SlowMist 達成戰略合作，雙方將在 MPC 安全審計、數字資產反洗錢（AML）、Web3 威脅情報合作網絡、數字資產生態安全等方面展開積極的安全業務合作，共同為香港 Web3 行業安全發展共建安全基礎設施。

港股異動 | 新火科技控股一度漲超 18% 比特幣價格突破 4 萬美元

2023 年，百強房企經歷了大洗牌，保利發展成為行業第一，並連續 11 個月位列銷售榜榜首。萬科保持行業第二，但面臨拿地端數據的不確定性。大多數規模房企在 2023 年 11 月的銷售表現不佳，超 4 成百強房企同環比雙降。

2023 百強房企完成大洗牌，保利登頂行業第一

比特幣日內大漲 5.00%，短線走高逾 600 美元，最高至 40793 美元/枚。

比特幣價格自 2022 年 5 月以來首次重回 4 萬美元，預期利率下調和 ETF 需求增加是其反彈的原因。比特幣漲幅達到 142%，全球市場反彈。數字資產行業等待美國證券交易委員會批准 ETF 的結果。比特幣受到 ETF 和美聯儲降息預期的支持。加密貨幣行業可能走向成熟並得到更廣泛的採用。

利好刺激不斷 比特幣自 2022 年 5 月以來首次重回 4 萬美元

中國國家新投資將增持央企科技指數 ETF，為 A 股市場帶來增量資金，維穩提升投資者信心。國新投資公告增持中證國新央企科技引領指數 ETF 和中證央企創新驅動指數 ETF，兩個指數成分股主要選取國資委下屬央企，其中科技創新型企業佔比較高。此舉有助於市場信心回穩，預計還將有更多機構或資金參與。

“國家隊” 增持的央企科技指數，有哪些企業？

中金髮布研報稱，美聯儲不一定會提前降息，市場定價可能過於超前。沃勒的講話傳遞出美聯儲無意過度打壓經濟、希望引導軟着陸的信號，有利於提振短期風險偏好。沃勒表示美聯儲貨幣政策位置良好，暗示本輪加息週期或已結束。通脹回落能夠持續數個月，美聯儲將在較長時間內暫停加息。中金認為，未來通脹放緩的不確定性存在，供給修復力度減弱將使通脹韌性更強，利率停留時間更久。

中金：美聯儲會提前降息嗎？

12 月，黃金價格暴漲至歷史高位，逼近 2150 美元/盎司。財富管理機構預測，黃金在 12 月會有更大需求，受經濟狀況和地緣政治背景的影響。近期經濟數據疲軟，通脹壓力緩解，市場預期美聯儲將開始降息。黃金季節性上漲成為焦點，預計勢頭將持續到明年。同時，供應減少以及央行搶購黃金等因素可能推動黃金突破 2100 美元。

12 月，金價暴漲開局！

中小銀行合併重組在近幾年明顯提速，僅在今年就有超過 120 家中小銀行通過監管部門的股權變更審批。11 月份有一家銀行被吸收合併，另有 11 家銀行因合併或收購而解散。同時，10 餘家小銀行也獲批股權變更。例如，華夏銀行收購了北京大興華夏村鎮銀行，並設立了分支機構。這是中小銀行合併的典型案例，備受關注。除了這個案例外，還有其他銀行也進行了類似的合併。

“金飯碗” 轉手，中小銀行又現 “吸收合併” 潮

阿里網絡近期退出了持有的 7 家上市公司，並將股份轉讓給杭州灝月，交易金額達 194 億元。此舉是為了實現阿里網絡突出主營業務，非主營業務獨立發展，提高經營效益，打造具有競爭力的企業。阿里網絡並未放棄對這些公司的投資，而是通過新設立的投資公司進行代持。此次權益變動不會影響公司的實際控制權、公司治理結構和持續經營。

阿里網絡大騰挪：接連 “退出” 美年健康、分眾等 7 家公司，非主業要獨立發展

比特幣價格上漲，摩根大通給予 CleanSpark 和 Iris Energy“增持” 評級。CleanSpark 股價今年已飆升近 275%，Iris Energy 着眼於哈希率擴張，相對於同行來説價值很高。然而，Riot Platforms 股價似乎已經反映了比特幣價格的升值。比特幣價格上漲主要推動力是市場對 SEC 批准直接投資比特幣的 ETF 有信心，以及投資者希望美聯儲下調利率。

比特幣價格上漲 小摩給予礦商 CleanSpark 和 Iris Energy“增持” 評級

比特幣向上觸及 40000 美元/枚，日內漲 3.11%。

谷歌延遲推出人工智能模型 Gemini，原因是 Gemini 無法可靠地處理一些非英語查詢。原本計劃於明年發佈的 Gemini 活動也被取消。這對谷歌是一項重要挑戰，因為 Gemini 被認為是谷歌十年來最重要的產品之一。谷歌希望 Gemini 能夠證明其在人工智能領域的領先地位。Gemini 團隊正在努力改進，以確保在全球範圍內以多種語言良好運行。

最強 AI 又要遲到？報道：谷歌延遲推出 Gemini

ChatGPT 推出一年來，改變了科技行業，帶來了人工智能投資浪潮。初創公司融資方案中加入人工智能四個字，輕鬆獲得融資。全球科技巨頭也積極投資人工智能。微軟將 AI 能力應用到旗艦產品中，谷歌推出了 Bard 聊天機器人。同時，不斷有初創公司推出酷炫的新產品。ChatGPT 的成功令人印象深刻。

一年前，ChatGPT 低調發布的時候，命運的齒輪轉動了

微軟為 OpenAI 準備了 A、B、C 三個方案，但 OpenAI 董事會突然解僱了首席執行官山姆·奧特曼，引發了一場 “宮鬥”。這場危機對微軟首席執行官薩提亞·納德拉來説也是個意外，因為他與奧特曼合作多年並信任他。此前兩家公司合作推出了基於 OpenAI 技術的人工智能助手，但納德拉不知道奧特曼與 OpenAI 董事會之間的關係出現問題。董事會對奧特曼的行為感到不滿，認為他撒謊。

《紐約客》萬字長文還原 OpenAI“宮鬥” 內幕

11 月大漲之後，美股散户終於入場了！散户們的姍姍來遲可能會進一步推動股市上漲。根據數據和討論，散户正在買入亞馬遜、英偉達等受歡迎的股票，也在買入風險更高的科技股和加密貨幣。散户佔美股日交易量的 18%，調查顯示，93% 的散户計劃在年底前向股市投入相同或更多的資金。此外，11 月美股表現出色，比特幣和 GameStop 等投機股也上漲。散户的樂觀情緒可能進一步推動股市上漲。

11 月大漲之後，美股散户終於入場了！

汽車芯片廠商在不斷變化的市場中各顯神通。英飛凌和恩智浦在汽車芯片領域佔據領導地位，而意法半導體和瑞薩在 SiC 器件和 MCU 市場中表現優異。預計 SiC 器件市場價值將在 2030 年達到 110 億至 140 億美元，其中 70% 需求來自電動汽車。全球汽車芯片巨頭紛紛搶灘佈局，展開激烈競爭。在軟件定義汽車的趨勢下，汽車電子電氣架構將演進為集中式架構，對 MCU 廠商提出更高要求。為了在市場中佔據重要地位，這些廠商各出奇招。英飛凌在收購方面下重注，取得了顯著增長。

汽車芯片大廠，各顯神通

特斯拉的新款車型 Cybertruck 可能對其利潤貢獻有限，但有助於提升品牌形象。分析認為，Cybertruck 的產能爬坡較慢，市場空間有限，高昂的價格也可能使一部分消費者轉向其他更實惠的替代品。特斯拉預計到 2025 年，全球交付 25 萬輛 Cybertruck。然而，根據 JATO Dynamics 的數據，僅今年歐洲地區 Model Y 的年交付量就可能達到這一數字。因此，儘管 Cybertruck 有一定市場，但可能無法像 Model Y 那樣全球熱銷。

Cybertruck 對特斯拉的利潤貢獻：0？

全球通脹數據低於預期，許多國家的核心年度通脹也低於預期。能源價格下行是推動通脹下降的主要因素。歐元區通脹數據跌至 2.4%，遠低於 10.6% 的峯值，這一跌幅超出了市場共識。多國通脹數據數據低於預期，包括英國、歐元區、美國、墨西哥、澳大利亞等地。能源通脹連續兩個月下跌超過 11%。許多國家的核心年度通脹（不包括食品和能源）也低於預期，其中就包括美國、英國、印尼和日本。

市場賭降息的 “底氣”：通脹跌的太快了

比特幣價格站上 3.9 萬美元，11 月的漲勢或將延續到 12 月。數據顯示，比特幣歷史上有 77% 的概率 12 月的價格走勢與 11 月重合。比特幣價格在過去一個月上漲了 9%，達到了 18 個月以來的高點。預計現貨比特幣 ETF 獲批將增加比特幣的需求，可能使比特幣總市值增長數十億美元。投資者對美聯儲降息預期的升温也推動了比特幣價格的上漲。然而，對比特幣前景持懷疑態度的市場人士認為，新的現貨比特幣 ETF 可能對比特幣價格不利。

比特幣站上 3.9 萬美元！11 月喜人漲勢能延續到 12 月嗎？

鈣鈦礦，京東方和比亞迪的新方向 | 見智研究

11 月股市反彈，市場對美聯儲放鬆貨幣政策的預期升温，投資者應謹慎行事。風險偏好上升與美聯儲收緊金融環境的目標背道而馳，導致股市反彈終結。市場波動率降至疫情前低點，全球風險偏好指標近兩年最高。美聯儲主席否認降息預期，但市場普遍認為緊縮行動已結束。市場走勢極端引發可持續性擔憂。投資者預期美聯儲早日放鬆貨幣政策，否則樂觀情緒可能錯位。實際利率上升威脅商業週期。11 月市場反彈巨大，債券收益率下跌為股市和新興市場反彈奠定基礎。

降息預期升温助推市場強勁反彈 但投資者仍應謹慎行事

現貨黃金價格在美聯儲降息預期推動下大漲超過 1.8%，接近歷史最高位，僅差 6 美分。美國疲軟的 ISM 製造業 PMI 數據以及債券交易員對美聯儲明年降息的押注加劇了金價上漲的動力。瑞銀等機構預計，隨着美聯儲降息和實際利率下跌，金價可能再次創新高。同時，美國利率前景和地緣政治不確定性也支撐着金價上漲。

現貨黃金盤中大漲超 1.8%！距離歷史新高只差 6 美分

拼多多旗下的跨境電商平台 Temu 是中國跨境電商行業最具吸引力的標的之一。根據中金互聯網分析師白洋團隊的研報，Temu 的用户數、復購頻次和經營效率提升都超出預期，預計未來總 GMV 有望達到千億美元級別，長期經營利潤/GMV 有望達到 5%-10%。然而，目前市場對 Temu 持 0 估值或負估值。如果 Temu 能夠避免風險並順利發展，有望為拼多多估值貢獻較大增量。

中金研報：Temu 跟蹤框架、UE 模型和財務測算

現貨黃金日內漲幅達 1.0%，報 2057.91 美元/盎司。在鮑威爾談及利率政策之際，兩年期美債收益率跌超 10 個基點，刷新日低至 4.58% 下方。美元/瑞郎日內跌幅達 0.5%，報 0.8708。比特幣日內漲幅達 3.0%，報 38734 美元。

金價上漲 1%，瑞郎漲 0.5%，比特幣漲 3%

週五，比特幣概念股走高，截至發稿，Coinbase 漲近 5%，MicroStrategy 漲超 5%，Marathon Digital 漲超 10%，Riot Platforms、Bit Digital 漲超 8%。此前數字貨幣公司 Galaxy Digital Holdings 的創始人兼首席執行官 Michael Novogratz 預測，隨着人們對美國證券交易委員會 (SEC) 可能批准美國首隻現貨比特幣交易所交易基金 (ETF) 的預期升温，比特幣有望在一年後達到以前的峯值。

美股異動 | 比特幣概念股走高 Coinbase 漲近 5%

極氪因市場人氣疲軟和估值預期不匹配，決定暫緩 IPO 計劃。其估值可能未達預期的 130 億美元，最終籌集金額可能為 5 億美元。投資者對新能源汽車公司的熱情逐漸降温，電動車行業的想象力大打折扣。當前資本市場對新能源汽車的熱情降温，講好 “新勢力最快 IPO” 的故事並不容易。

極氪 IPO 急踩剎車？

奢侈品需求惡化，大摩下調 LVMH 評級至 “平配”，目標價下調至 790 歐元。本週，滙豐也下調奢侈品行業預期和價格目標。LVMH 今年第三季度營收低於預期，有機營收增速放緩至 14%。LVMH 股價跌幅達到 28.8%。