BOSS 直聘：垂類小而美，輕鬆跨週期

週二，小鵬汽車股價走高，截至發稿，該股漲超 13%，報 9.375 美元。財報顯示，小鵬汽車第一季度營收 65.5 億元人民幣，好於市場預估的 61.1 億元，同比增長 62.3%，環比下降 49.8%。毛利率有所上升，季度毛利率為 12.9%，同比上漲 11.2 個百分點，環比上漲 6.7 個百分點超預期。其他新能源車股漲跌不一，蔚來漲超 1%，特斯拉漲超 2.3%，理想汽車跌超 3.6%。

美股異動 | Q1 毛利率增至 12.9% 小鵬汽車漲超 13%

歐盟正式批准了一項重要的 AI 監管法規，將於下月生效。這是全球範圍內 AI 監管的里程碑時刻，為人工智能應用與普及設定了基準。該法規對高風險 AI 系統規定了嚴格的透明度義務，對通用型 AI 模型的要求相對較輕。此舉旨在應對人們對 AI 助長錯誤信息和虛假新聞的擔憂，並確保技術的快速發展與歐洲的創新相促進。該法案還限制了政府在公共場所使用實時生物特徵識別監控的範圍。

AI 監管的 “里程碑時刻” 到來！ 歐盟正式批准 AI 監管法規

期權市場顯示英偉達財報或引發 2000 億美元市值波動。大摩預計，如果英偉達一季度收入超過市場共識，AI 供應鏈股票可能有 3-15% 的上漲空間，但如果未達預期，可能會導致整個板塊下跌 5-10%。

英偉達一季報要來了！這一次，動靜不會小？

花旗銀行對半導體行業持高度樂觀態度，認為人工智能持續引領着半導體行業的發展趨勢。政府機構、學術機構以及大小企業對 AI 芯片的需求不斷上升，市場潛力正在迅速擴大。花旗分析師預測博通在 6 月份的財報發佈後，AI 領域的增長勢頭將更加強勁。在模擬領域，微芯科技和亞德諾的前景也被看好。花旗銀行對半導體行業保持高度樂觀態度，認為芯片銷售額將同比增長 11%。首選投資標的包括美光科技、英偉達、AMD、博通和邁威爾科技。

因 AI 芯片需求不斷上升 花旗對半導體行業持高度樂觀態度

半導體設備巨頭泛林集團宣佈了 100 億美元的股票回購授權和拆股計劃。該回購計劃將回購高達 100 億美元的普通股，沒有終止日期。拆股後的股票將於 2024 年 10 月 3 日開始正式交易。泛林集團股價上漲超 5%。

重磅宣佈百億美元回購 + 拆股！ 半導體設備巨頭泛林股價起飛？

大量新建的數據中心需要巨量電力供應，或為公用事業公司帶來更多回報，但這一建設浪潮也可能帶來通脹壓力。

三個月大漲 18%，電力股成 AI 熱潮下的 “隱秘贏家”

整體來説，海豚君對此次小鵬汽車的評價，還是建立在充分悲觀預期之上的 “小確幸”，等小鵬真正能夠把汽車銷量拉上來，才有可能迎來真正的反轉，而短期來看，這個希望，還是要看三季度的 MONA 了。

“暴雷” 沒傳染，小鵬難得挺住了

A 股市場的賬户翻紅是因為國九條頒佈和個人選擇買入增長的汾酒。港股市場的改善是受資金面的影響，個人被套後只能補倉等待反彈。日股市場則是小試牛刀，買入了市值幾億美元的大本組。洋河股價近三年持續下跌，而汾酒則受市場看好。洋河被甩開好幾條街，汾酒市值達到 3000 億。

賬户翻紅是種什麼樣的體驗？

理想近數月來業績下滑，1Q 交付量和營收環比下降，淨利潤下降幅度更大。公司指引 2Q 交付量不容樂觀，預計今年業績難搞。因此，中金下調了公司利潤預期。另外，恒生指數公司調整了恒生科技指數的權重，理想的權重上升至逾 7%。

港股覆盤：恆科指數抄底還是接盤？

特斯拉 FSD 付費選裝率僅 2%，馬斯克回應實際情況超過這個數字。數據顯示，在試用了一個月 FSD 的特斯拉車主中，只有 2% 的用户選擇繼續訂閲該服務，低於預期的 6%。投資者認為可能是 FSD 服務的附加值不高，或者訂閲價格過高。馬斯克訪華引發了特斯拉 FSD 在中國落地的討論，但中國政府尚未完全批准 FSD 全面落地。特斯拉 FSD V12 版本改善了速度和轉向控制的順暢度，乘客體驗更好。智能駕駛是新能源汽車追求的技術制高點之一。

智能駕駛的「GPT 時刻」，怎麼就被特斯拉搞出來了？

這一增長目標意味着該公司年複合增長率將達到 7%，超過分析師此前預期水平。

阿斯利康目標到 2030 年收入翻番 預計將推出 20 多種新藥

蘋果公司對歐盟委員會罰款提出上訴。歐盟委員會認為蘋果的 App Store 規則對音樂流媒體提供商存在濫用行為。蘋果公司發表聲明批評這一決定，並採取一些措施以改善其在歐洲經濟區的 App Store 上的規則。此次上訴標誌着蘋果與歐盟監管機構的又一次法律戰。

傳蘋果提起訴訟 要求推翻歐盟針對 App Store 規則的 18 億歐元反壟斷罰款

阿里巴巴原副總裁賈揚清談大模型價格戰：降價是個簡單策略，真正的 To B 商業成功更難。賈揚清表示降價是個簡單策略，但要實現真正的 To B 商業成功更難。他指出企業在使用 AI 時，不僅僅是成本驅動，更需要搞清楚如何產生業務價值。他認為最能贏得商戰的不是最便宜的，而是最能落地的。

阿里巴巴原副總裁賈揚清談大模型價格戰：降價是個簡單策略，真正的 To B 商業成功更難

騰訊控股、中國海洋石油、理想汽車等公司成為滬港通和深港通成交額前三的公司。

智通港股通活躍成交 |5 月 21 日

英偉達財報即將發佈，高盛策略師表示市場波動可能加劇。投資者已為波動性迴歸做好準備。高盛的風險偏好指標已達到 2021 年以來的最高水平，但勢頭有所放緩。CBOE 波動率指數期權數據顯示，對沖市場下跌的需求上升。此外，英偉達財報公佈也可能對市場產生影響。

英偉達財報即將來襲！高盛：美股投資者正為波動性迴歸做好準備

摩根大通姚橙：當下 AI 產業像極了 2011 年的移動互聯網

法拉第未來 FFIE 盤前一度跌超 19%，遊戲驛站 GME、AMC 電影院線跌超 3%，CRKN 一度漲超 30%，現跌 20%。小鵬汽車績後一度漲超 12%，現漲 6%。“越南特斯拉” VinFast 跌 10%。高途跌超 8%。

美股盤前 | FFIE 領銜 Meme 股狂跌！小鵬績後大漲 6%

理想汽車宣佈推遲純電 SUV 發佈時間，一季度業績不如預期，淨利潤和經營利潤減少。公司表示純電車型銷售與超充樁和門店佈局相關，調整發布時間是為了補救戰略失誤。投資者對此不滿，股價下跌。公司毛利率也下降，車型價格調整後，毛利率前景不樂觀。理想內部早在去年 11 月就發現問題。

理想 “擱置” 純電夢

大模型市場價格戰爆發，阿里、百度、騰訊紛紛降價或免費使用模型，應對字節跳動推出的豆包大模型。阿里雲將旗下通義千問模型的價格降低至百分之九十以上，百度文心大模型免費使用，騰訊雲則提供新用户免費模型資源包。大廠的加入推動了國產大模型價格戰的高潮。

大模型 “價格戰” 爆發，誰能搶佔商業化制高點？

5 月 21 日港股市場，北水成交淨買入 4.73 億港元，其中港股通 (滬) 成交淨買入 7.81 億港元，港股通 (深) 成交淨賣出 3.08 億港元。北水淨買入最多的個股是中國銀行、理想汽車-W、建設銀行。理想汽車-W 今日暴跌近 20%，北水資金逢低吸籌，全天淨買入 6.79 億港元。

北水動向 | 北水成交淨買入 4.73 億 理想汽車績後重挫 20% 內資逢低吸籌近 7 億港元

小鵬汽車-W 第一季度總收入 65.5 億元，同比上升 62.3%。汽車銷售收入同比上升 57.8%。淨虧損為 13.7 億元，同比下降 41.4%。汽車總交付量同比增加 19.7%。小鵬汽車在中國汽車行業率先實現了 AI 大模型的量產應用。與大眾汽車集團的戰略合作將帶來更大的市場影響力和更好的財務回報。

小鵬 Q1 總收入 65.5 億元，同比上升 62%，盤前一度大漲 10%

小摩將小米目標價調升 14% 至 24 港元，認為小米電動車仍是股價的關鍵催化劑，銷售和訂單在未來幾個季度有望保持強勁，預計小米 2024 年電動汽車出貨量將超過 10 萬輛，並在未來幾個季度推出更多車型。

評級速睇 | 小米績前目標價獲上調！理想績後遭 “砍價”

業績連超預期的紀錄能否保持？數據中心業務收入表現如何？未來業績指引是否樂觀？新品 Blackwell 詳情如何？是否會拆股？

英偉達財報即將揭曉，這是市場最關注的五件事

芯片越做越緊密，花旗認為「混合鍵合」這項技術是核心。

花旗再提 3D 封裝，這次聚焦在這個新領域 | AI 脱水

“股王” 能夠上演大象起舞，意味着投資者對於騰訊的態度出現了明顯轉變。在業績、千億回購計劃以及港股行情大漲等因素共同驅動下，騰訊正在 “王者歸來”，帶着壓抑了許久的港股發起衝鋒。

騰訊市值衝向 4 萬億

美股期指漲跌不一，歐股下挫，中概股普跌，小鵬汽車跌超 5%，京東跌超 4%。彭博大宗商品現貨指數創 15 個月新高。

美股期指漲跌不一，歐股下挫，小鵬汽車跌超 5%，京東跌超 4%

京東美股盤前跌超 4%，公司擬發售 15 億美元可換股優先票據。

法拉第未來隔夜股價大漲 75%，期權成交暴跌至 35 萬張，看漲期權佔比 65.8%。6 月 21 日到期、執行價 2 美元的看漲期權成交 4.5 萬張，執行價 1 美元的看跌期權成交 4 萬張，執行價 0.5 美元的看跌期權成交近 4 萬張。

美股期權 | 全線降温！FFIE、AMC、GME、特斯拉、英偉達成交全部暴跌！

0521 海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、國家新聞出版署公佈 2024 年 5 月國產網絡遊戲審批信息，共 96 款遊戲獲批，與 4 月的 95 款基本持平。其中，愷英網絡旗下《百工靈》、中青寶旗下《米拉加爾戰記》等在列，不過騰訊和網易兩家巨頭沒有新遊獲批。這次版號發放的數量，比起去年同期增長了超過 20%，給遊戲行業注入了一劑強心針，今日遊戲板塊開盤集體大漲...

今日重要消息回顧｜海豚投研

英偉達本週準備公佈第一季度業績，預計其股價將上漲或下跌 8.5%。該公司的盈利增長對標普 500 指數的每股收益增長產生巨大影響。美國銀行建議投資者購買英偉達自身的看漲或看跌期權對沖風險。英偉達期權成本低於大盤指數期權，投資者應用英偉達期權進行對沖。

英偉達本週將掀起 “巨浪” 美銀教投資者如何對沖波動

分析認為，未來三星、SK 海力士和第三大內存芯片廠美光，都有能力英偉達供應 HBM3E，加劇價格競爭。

HBM 激戰壓力太大？三星更換芯片主管

高盛認為，由於一季度核心通脹連續走高，美聯儲不會率先降息，但無論美聯儲何時降息，投資者的最大機會都可能出現在新興市場。

高盛：美聯儲降息時，投資者的最大機會在哪？

替爾泊肽注射液獲批用於改善成人 2 型糖尿病患者的血糖控制，具有較好的減肥效果。穆峯達的減重效果優於司美格魯肽，可平均降低 7.8 kg 至 10.3 kg。該藥已獲得 FDA 批准用於慢性體重管理，並在市場上取得良好銷售成績。預計替爾泊肽年銷售額將超過 500 億美元，成為暢銷藥物之一。禮來市值達 7443 億美元，為全球市值最高的藥企。

司美格魯肽 “升級版” 來了！禮來替爾泊肽注射液在華獲批

攜程：把握海外市場和出入境遊

中芯國際現跌超 3%，截至發稿，跌 3.23%，報 16.16 港元，成交額 3.77 億港元。摩根士丹利發表報告稱，雖然產能使用率復甦，但龐大資本開支、成熟裝程的晶圓價格戰加劇，將會繼續壓抑中芯國際的毛利率表現。中芯指引第二季收入按季增長 5% 至 7%，好過市場預期的按季 1% 增長，但毛利率指引介乎 9% 至 11% 仍然疲弱，該行將其全年毛利率假設下調至 12.5%，估計持平的趨勢將會持續到明年下半年，主要受累於折舊增加及晶圓價格趨勢受壓。報告指，非 AI 的訂單前景仍然受限，客户對供應鏈活動保持審慎，預期下半年半導體行業復甦，但補庫存及去庫存的趨勢將會持續，直至終端需求有明顯改善。該行將中芯國際目標價由 16 港元下調至 13.8 港元，維持 “減持” 評級。

理解市場 | 中芯國際現跌超 3% 晶圓價格戰持續 大摩下調公司全年毛利率假設

媒體估計，英偉達或將於 5 月 22 日發佈股票拆分公告。上次發佈拆分公告後，股價上漲了 30%。如果當前股價也上漲 30%，英偉達的市值將增至約 3 萬億美元，超越蘋果，成為全球第二大公司。

不只是財報，這一次英偉達會 “拆股” 嗎？

21 日，據全天候科技消息，目前大模型創業公司月之暗面正在進行新一輪融資，投資者包括騰訊和高榕創投等，若談攏了，國內估值超 10 億的 LLM 初創公司，基本都有阿里和騰訊的身影了。

騰訊或投資月之暗面，繼續與阿里爭奪 “AI 第一金主”

交易員爭相建倉，隔夜以太幣創 18 個月最大漲幅。截至發稿，港股加密貨幣 ETF 多數上漲，華夏以太幣 ETF 漲超 19%。

以太坊 ETF 獲批傳言刺激，比特幣突破 7 萬美元，數字幣全線走高

港股三大指數低開低走，科網股和汽車股集體下挫。恒生指數跌 2.02%，恒生科指跌 3.04%，國企指數跌 1.84%。科網股下跌，網易、百度、京東、騰訊、小米和美團跌幅超過 2%。汽車股跌幅居前，理想汽車淨利下降超過三成，股價下跌超過 18%。黃金和銅業股回調，紫金礦業和中國黃金國際跌幅超過 4%。醫藥外包概念股和互聯網醫療股下跌，餐飲龍頭股票走低。蘋果概念股逆勢上漲，瑞聲科技漲幅超過 5%。

快訊：港股三大指數低開低走 科網股、汽車股集體下挫

騰訊公司正在考慮投資 AI 初創公司月之暗面，以加強微信與月之暗面產品 Kimi 智能助手之間的合作。騰訊方面對此不予置評。

就投資月之暗面傳聞，騰訊不予置評

今年以來，英偉達股價已經暴漲 80% 以上，相關期權交易也備受投資者青睞，期權成交量和未平倉頭寸在過去一年激增。不過，最新期權交易數據顯示，部分投資者開始採取謹慎態度，押注英偉達股價下跌的 Put 期權持倉增加。

財報影響有多大？期權市場賭英偉達股價波動會超 10%！

小鵬汽車-W 股價下跌超過 7%，截至發稿，報 31.85 港元，成交額 4.05 億港元。公司即將發佈第一季度業績，預計交付量和收入將有一定增長。小鵬汽車今年多次降價，但銷量仍未突破萬輛。交銀國際預計公司 2024 年毛利率將保持在低個位數，主要是由於激烈的價格戰。

理解市場 | 小鵬汽車-W 跌超 7% 盤後將發一季度業績 今年以來多次降價

港股汽車股大幅下挫，多家汽車公司股價大幅下跌。理想汽車跌超 18%，小鵬汽車跌近 7.5%，蔚來汽車跌超 5.5%，比亞迪股份、長城汽車、零跑汽車均跌超 3.5%。

相信業績不俗，唯獨估值性價比不高

攜程：出遊 “嗨” 到海外，但只怕高處不勝寒

斯嘉麗 - 約翰遜指責 ChatGPT 語音模式中的 “Sky” 聲音與自己的聲音相似度高達 90% 以上，還稱 OpenAI 最新發布 GPT-4o 語音模式的配音也和她的聲音頗為相似。由於斯嘉麗的指控，目前 OpenAI 已經同意暫停使用 “Sky” 模式的聲音。

“寡姐” 斯嘉麗指控 OpenAI：ChatGPT 山寨我的聲音

為什麼 MultiMetaVerse（MMV）股票今天上漲了 105%？

中信證券認為，GPT-5 的表現是短期較為關鍵的驗證時點，而下一步更先進算力芯片、更大比例合成數據、更前沿模型架構，配合科技巨頭對於資本擴張的持續押注，或許更能印證產業趨勢的延續性。

歷史、當下與未來：關於 AI 敍事的幾點策略思考

理想汽車-W 績後低開逾 14%，隔夜美股收跌近 13%。截至發稿，跌 14.66%，報 85.25 港元，成交額 9851.3 萬港元。消息面上，理想汽車公佈 2024 年一季度業績，財報顯示，一季度理想總收入 256 億元，同比增加 36.4%；淨利潤 5.91 億元，同比減少 36.7%；經調整淨利潤 12.76 億元，同比下滑 9.7%。對於今年二季度，理想汽車給出的業績指引為：營收預計為 299 億元至 314 億元，交付量則預計為 10.5 萬至 11 萬輛。但市場此前對其二季度交付情況的預估量約為 13.07 萬輛。天風證券此前指出，近期理想面臨大波動調整，該行認為核心原因為 Q1 的淡季銷量與新純電平台 Mega 不及預期。值得注意的是，理想汽車 CEO 李想在一季度財報電話會上表示，理想汽車今年將不會發布純電 SUV 產品，推遲至明年上半年發佈。

理解市場 | 理想汽車-W 低開逾 14% 一季度淨利下滑超三成 二季度交付指引低於預期

微軟宣佈將 AI 助手 Copilot 全面融入 Windows 系統，推出了一款名為 Copilot+PC 的新型人工智能電腦。該電腦運算速度比蘋果的頂級 MacBook Air M3 快 58%，起價為 999 美元，將於 6 月 18 日發貨。微軟還宣傳配備先進芯片的新電腦，這些芯片旨在運行 Windows 軟件的人工智能功能，不會耗盡電池續航時間。聯想、戴爾、惠普等電腦製造商也在推出支持人工智能的個人電腦，有望延長電池壽命，並將運行微軟的 Copilot 人工智能聊天機器人。微軟表示，設備製造商將在晚些時候發佈搭載 AMD 和英特爾芯片的個人電腦，這些芯片將遵循 Copilot+ 標準。新功能 Recall 幫助查找 PC 上看過內容，提供多種語言翻譯的實時字幕。