過去一個月的大起小落，都是市場在糾正計入的過度悲觀與樂觀預期，後續市場有望逐步迴歸現實與基本面，或在當前水平（對應恒指 18000 點附近）震盪盤整，等待更多新的催化劑。

港股反彈，暫緩還是終結？

AI 投資狂潮主要催生了芯片製造和雲計算需求，而軟件企業距離從中獲利仍有一段距離。

美國軟件股大崩盤的啓示：至少在現階段，AI 對軟件是替代、而非增益！

AI 熱潮前夕，木頭姐大幅減倉英偉達，平均售價僅 146 美元。而截至週五收盤，英偉達股價已飆升至每股約 1100 美元，較方舟投資賣出均價上漲近 8 倍。

“我整個生涯都在關注英偉達，這是一個週期性很強的股票”——因為這個原因，“木頭姐” 少賺了十億美元！

中國車市在 5 月回暖，新勢力汽車企業的銷量明顯增長。其中，理想汽車交付新車 3.5 萬輛，同比增長 23.85%，蔚來汽車交付新車 2.05 萬輛，同比增長 233.8%，極氪汽車交付新車 1.86 萬輛。這些新勢力企業的銷量創下歷史新高。

新勢力 5 月銷量回暖：理想交付 3.5 萬輛，蔚來、極氪創新高

80 後創始人朱偉松攜布魯可衝刺上市，對賭協議壓頂，身家曾超張一鳴

理想以超過 35000 台的交付數據，在 “蔚小理” 中排名第一。哪吒汽車掉隊，5 月交付同比下滑逾 20%。

5 月電車交付成績單：蔚來、極氪創新高，小鵬重回萬輛時代！小米 SU7 交付超 8600 輛

從併購潮到風投熱，從基礎大模型到上層應用，科技巨頭們的 “地盤” 爭奪戰已經到達白熱化的程度。

一年燒掉 4000 億美元——美股 “七姐妹” 的 AI 戰爭

Avalon Globocare (納斯達克股票代碼：ALBT ) 剛剛公佈了 2024 年第一季度的業績。Avalon Globocare 報告每股收益為 -12 美分。該公司報告的收入為 314,588 美元。

Avalon Globocare 公佈 2024 年第一季度業績

英偉達毛利率那麼高，誰來 “買單”？高盛認為，投資 AI 的成本巨大，引發了市場對科技股盈利能力和估值合理性的擔憂。軟件股今年以來的疲態，可能也反映了投資者對 AI 的擔憂。

美國科技股為何突然崩了？

李斌在未來汽車先行者大會上強調蔚來汽車的技術實力，表示蔚來在全球擁有自己的研發團隊，並投入大量資金進行研發。他介紹了蔚來的神璣 5 納米芯片，在算例方面性能是全球最強芯片的 6.5 倍。李斌還展示了智能電動汽車研發的佈局圖，展示了蔚來在底層技術到應用技術的全面佈局。蔚來的研發投入雖然比例在下降，但絕對額沒有降低。

李斌用了兩個詞形容蔚來汽車技術能力：喪心病狂、全球天花板

多家科技巨頭將在 6 月揭曉 AI 終端的最新進展。COMPUTEX 2024 將展示 AI 應用與技術的最新發展。英偉達、AMD、高通、英特爾等公司高管將發表與 AI PC 相關的主題演講。此外，蘋果將在 WWDC 2024 上宣佈與 OpenAI 的合作，推出一整套 AI 工具。

AI 終端 “6 月大戲” 即將開幕！英偉達、蘋果、AMD 動態連發

智能眼鏡市場正迎來巨頭角力，蘋果產品未必符合當下趨勢。Meta 與 Ray-Ban 聯名的智能眼鏡取得了強勁開局，而蘋果 Vision Pro 則在銷售上遭遇失敗。國內市場中，Xreal 品牌佔據了最高市場份額，展現出強大競爭力。智能眼鏡存在三種形態，蘋果 Vision Pro 代表了未來極致方向，但價格昂貴且過於沉重；Meta 則追求極致輕便，但不具備空間計算能力。智能眼鏡市場還有其他潛在參與者，預計將加速發展。

對話 Xreal 創始人徐馳：智能眼鏡有三種形態，蘋果產品未必符合當下 丨 科創 100 人

全球芯片行業迎來利好消息，韓國 4 月份芯片庫存同比下降 33.7%，為 2014 年以來最大降幅。與此同時，芯片出口同比增長 53.9%，存儲芯片出口額更是增長了 98.7%。需求超出預期，全球客户正在加快購買 AI 芯片。存儲芯片廠商已經開始漲價，預計第二季度 DRAM 合約價漲幅將達到 13%-18%，NAND Flash 合約價漲幅約為 15%-20%。存儲芯片行業有望迎來業績與估值的雙重提升。此外，芯片板塊在 A 股市場表現強勢，本週漲幅達 4.76%。

芯片，突傳重磅利好！

美銀認為，隨着市場寬度（上漲的股票數量）改善，“價值股” 可能會開始跑贏科技股代表的 “成長股”。也有機構預計美股進入 6 月後會繼續出現波動。

美股 “最後 20 分鐘大逆轉”，但美銀依舊説：要切換了，科技股要 “痛苦” 了

中國汽車工業協會公佈的數據顯示，中國車企在全球市場佔據了 34% 的份額，並在北非市場獲得了越來越多的青睞。埃及與中國一汽集團合作，計劃在埃及生產經濟實惠的電動汽車，並將逐步擴大製造規模，目標是最終實現供應 65% 的零部件並整車出口到中東、非洲、歐洲和拉丁美洲。埃及汽車行業對中國電動汽車的技術和質量表示樂觀，並認為中國電動汽車的電池性能超過了西方公司的產品。阿爾及利亞也將與中國奇瑞合作，在該國 30 個省開展業務。

北非汽車市場向中企敞開大門，“中國電動汽車電池性能超過西方產品”

對沖基金將金融股的配置敞口提升至自 2012 年以來的最高水平，公用事業類股票的淨敞口達到了自 2008 年以來的最高水平。

高盛：對沖基金繼續減少對大型科技股的敞口，增持週期股

週五，德克薩斯電力生產商 Vistra 盤中一度重挫 10%。公司天然氣產能的擴張計劃引發市場一定程度的擔憂，疊加整體情緒在近幾日更趨向避險，股價漲勢熄火。

AI 概念股熱潮降温，這家比英偉達漲勢還猛的美國電力公司大跌

道指週五大反彈仍連跌兩週，標普止住兩連跌，納指盤中跌超 1% 後抹平多數跌幅，5 月均累漲；英偉達盤初漲 2% 後轉跌；蘋果五連漲，5 月漲近 13%；財報後戴爾創史上最大跌幅、芯片股邁威爾科技收跌逾 10%、Gap 漲近 29% 創半年最大漲幅。中概股指回落超 1%，小鵬汽車收跌 4%，騰訊美股跌超 2%，極氪漲超 2%。PCE 公佈後，美債收益率加速下行，兩年期收益率創一週新低；美元指數刷新日低，5 月年內首度月跌；原油和金銀盤中轉漲、刷新日高後重回跌勢。以太坊 5 月漲近 20%。離岸人民幣盤中跌 200 點失守 7.26。原油三連跌，收盤逼近三個月低谷，5 月創年內最大月跌。黃金跌落一週高位，連漲三個月，期銀 5 月漲超 10%。倫鋅跌超 3%，倫銅三連跌至三週新低仍連漲兩月，倫錫 5 月漲近 6%、連漲半年。

PCE 傳通脹利好，美債續漲，道指今年最強日漲，科技股壓制納指，戴爾狂瀉近 20%，英偉達反彈失利 5 月仍漲近 30%

週五熱門中概股多數走低，納斯達克中國金龍指數（HXC）收跌 1.56%。上漲股當中，中華電信、富途控股、BOSS 直聘、極氪、嗶哩嗶哩、WSP 控股漲幅較大。下跌股當中，騰訊音樂、日月光半導體、理想汽車、聯電、百濟神州、新東方、名創優品跌幅較大。美股三大股指在 5 月份均錄得漲幅，但在本週均錄得跌幅。道指創今年迄今的最大單日上漲點數。

週五熱門中概股多數走低 拼多多跌 1.5%，騰訊音樂跌 4.8%

英偉達股價連續兩日下跌，成交額達 664.64 億美元，市值跌破 2.7 萬億美元。美國官員已放緩向英偉達等芯片製造商發放向中東大規模出口人工智能加速器的許可證，進行國家安全審查。同時，超加速器鏈接推廣小組成立，英偉達不在其中。瑞銀報告指出，微軟可能是英偉達最大的間接客户，對英偉達財年營收有重要影響。特斯拉股價也有所下跌。英偉達的股價今年上漲了 130%，市值接近 3 萬億美元。

5 月 31 日美股成交額前 20：戴爾創 2018 年美國 IPO 以來最大單日跌幅

媒體稱，多個谷歌雲團隊有裁員，具體人數不知，據估算某亞太部門約 100 人被裁。5 月初媒體稱，谷歌打造開發工具和保護數據方面的 “核心” 團隊裁員 200 人，上週媒體稱谷歌全球事務的少數員工被裁。

谷歌繼續 “瘦身”：雲業務被曝大範圍裁員

分析認為，本次批准對 Moderna 來説是一個勝利，該公司急需新的收入來源，因為其唯一的商業產品——新冠疫苗的需求正在急劇下降。但有試驗結果顯示，該疫苗長期效力可能堪憂，引起投資者擔憂，股價週五大跌超過 6%。

首款針對非新冠疾病的 mRNA 疫苗！Moderna 旗下 RSV 疫苗獲 FDA 批准

雖然瑞銀收購瑞信曾花費了鉅額費用，拖累業績表現，且投資者對收購成功性存疑，但最終瑞銀成功收購瑞信，且此次收購帶來的長期價值和潛在利好開始顯現，本月瑞銀恢復盈利並超出市場預期。自從收購瑞信以來，瑞銀股價已經漲超 66%。

瑞銀對瑞士信貸的歷史性收購畫上句號！瑞士信貸註銷

美國藥荒導致藥品供應不足，尤其是減肥藥和低價仿製藥。仿製藥行業被忽視，但其滿足了大部分常見藥品需求。目前中國也在發展仿製藥產業鏈。雖然利潤率不高，但仿製藥行業的週期性波動可能帶來一些機會。海外仿製藥週期來臨了嗎？印度是其中最大的受益者。

從千億市值的梯瓦製藥看仿製藥週期

Dell 雖然上調了全年營收指引，但仍然不足以打動對 AI 服務器有高期望的投資者，主要在於成本膨脹、競爭激烈等因素拖累下，AI 服務器反而拖累了整體毛利率。展望 2025 財年，Dell 將營收從 935 億美元上調至 975 億美元，中位數成長 8%。全年毛利率同比下滑 150 個基點，Non-GAAP EPS 約 7.4-7.9 美元，對應 PE 約 18 倍。上季 AI 服務器收入繼續增長，達 26 億美元，出貨增長逾一倍至 17 億美元，積壓訂單增長逾 30%，達 38 億美元。AI 服務器究竟能否帶來更高利潤尚不確定。

港股覆盤：預期太高

80 後朱偉松攜布魯可衝刺上市，對賭協議壓頂，身家曾超張一鳴

新 “美聯儲通訊社” 表示，由於這份報告的內容在很大程度上符合市場預期，所以不太可能改變美聯儲已有的觀望立場。

通脹降温！美國 4 月核心 PCE 同比創三年新低，消費支出意外下降

菜鳥與速賣通合作，開通了 “歐洲盃專線”，提升物流時效助力商家把握住 “歐洲盃” 及海外 618 大促購物流量。速賣通成為了 2024 歐洲盃官方合作伙伴，簽署了貝克漢姆作為全球代言人。官宣歐洲盃合作後，速賣通足球用品銷量增長 80%，從菜鳥跨境倉發往歐洲的包裹量增長 300% 以上。菜鳥打造的歐洲專倉將率先在 5 個國家上線。

菜鳥盯上了歐洲盃

雪佛蘭 “神車” 落寞退場

本週美債遭遇拋售，收益率上升，打壓美股。美聯儲降息預期回落，德國 CPI 超預期，美債拍賣結果不佳，經濟數據回暖推動期限利差走闊。全球市場可能大跌。

這個夏天，兇險如昨？

法拉第未來盤前一度大漲 26%，現漲 19% 左右；CRKN 一度漲超 15%，現漲 3%；遊戲驛站 GME、AMC 院線跌超 1%。房多多跌超 14%。戴爾一度大跌 18%，現跌 15%。小鵬汽車跌超 4%，阿里、京東跌超 3%。

美股盤前 | FFIE 大漲、中概股大跌！市場聚焦今夜美國 4 月 PCE

大摩予騰訊控股 “增持” 評級，目標價 450 港元。該行對騰訊的遊戲前景持建設性態度，預計線上遊戲將由今年第一季持平，加速至下半年同比增 10%。

評級速睇 | 騰訊、小米、理想獲看好！B 站目標價被上調

興業證券首席策略分析師張憶東表示，港股將延續反彈行情，2024 年有望進入多頭市場。他認為，中國經濟增速可能逐季好轉，外資回流將進入第二階段。張憶東提到了 “新時代的港股核心資產”，強調投資中國股票核心資產時需關注現金流量表的健康可持續性。總結來説，港股的春天將持續，震盪期是精選核心資產的好時機。

興業證券張憶東：港股的春天將延續 震盪期是精選核心資產良機

全球第三大半導體托盤商優博控股將於 6 月 3 日 (週一) 在香港掛牌。暗盤顯示，該股一度漲超 70%，現漲幅收窄至 20%，報 0.6 港元。這是時隔三年半，港交所 GEM（創業板）首單開閘新股。AIPO 數據顯示，優博控股認購異常火爆，其面向散户的公開募資額已經超額認購 2262 倍，成為香港史上超額認購倍數排名第五位的新股。

新股暗盤 | 優博控股一度漲超 70%！

香港時間今日 20:30，美國商務部將公佈 4 月 PCE 相關數據。投行多數預測，4 月核心 PCE 物價指數將略有改善，並創下三年最低同比增幅。但這可能仍然不足以推動美聯儲提前降息。

美聯儲最愛的通脹指標，將達 3 年新低？

Dell 最新一季的業績顯示，存儲業務與上一季度持平，營業利潤不增反降。

AI 服務器出貨潮，為何預期最高的 Dell 利潤意外 “滑坡” 丨 AI 脱水

摩根大通分析師團隊認為，流動性進入 “温和收縮期”，對風險資產發展構成挑戰。

摩根大通：小心！美國流動性開始枯竭

投資康方需要一顆強大的心臟。

昔日閃崩的康方生物，憑藉與 K 藥的 “頭對頭” 翻身了？

在當前消費者追求性價比的大環境下，好市多今年一季度同店銷售同比增長 6.5%。

低價無往不利！好市多財報再超預期，股價創歷史新高，遠遠跑贏標普

隔夜最火合約：5 月 31 日到期、執行價 185 美元的特斯拉 call，成交近 32 萬張！法拉第未來 FFIE 股價大漲 27%，期權成交跌至 27 萬張，看漲期權佔比 63.8%。賽富時股價大跌 20%，期權成交暴漲至 94 萬張，看跌期權佔比 56%。

美股期權 | 特斯拉、英偉達、賽富時成交大漲！FFIE、蘋果成交下跌

邁富時一度漲超 23%，高見 82.8 港元，較招股價 43.6 港元累漲超 89%。截至發稿，漲 20.28%，報 80.35 港元，成交額 2414.17 萬港元。據悉，邁富時是中國一家營銷及銷售 SaaS 解決方案提供商。公司通過 Marketingforce 平台提供涵蓋企業整個營銷及銷售管理流程的綜合雲解決方案。據弗若斯特沙利文的資料，按 2022 年收入計，公司是國內最大的營銷及銷售 SaaS 解決方案提供商，市場份額達 2.6%。招股書顯示，2021 年至 2023 年，邁富時營收分別為 8.77 億元、11.43 億元和 12.32 億元，營收持續擴大主要來源於 SaaS 業務收入的增加。

理解市場 | 邁富時一度漲超 23% 較招股價累漲近九成

美科技巨頭包括微軟、谷歌、Meta、英特爾、AMD、思科、博通、慧與科技等，宣佈推動一個名為超加速鏈路（Ultra Accelerator Link）的數據中心大規模 AI 系統通信標準，旨在給不同 AI 加速器的連接設置規範，繞開英偉達制定行業標準，改變市場格局。

美科技巨頭報團圍剿英偉達，新 AI 系統通信標準將英偉達排除在外

摩根大通高管與阿里巴巴主席蔡崇信對話，討論了阿里巴巴的人工智能發展和調整。蔡崇信強調了人工智能在未來的重要性，並表示阿里巴巴全力發展人工智能業務，並已進行多項投資。

摩根大通高管對話蔡崇信：為什麼阿里巴巴 All in 人工智能？

中國市場 1 年被抽走 400 億蘋果税，抽成比例全球最高。蘋果公司在中國應用商店內對應用內購買和訂閲服務所收取的佣金比例通常為 30%，遠高於其他國家。中國市場貢獻了超過 400 億元的收入，佔蘋果公司全球營收的四分之一。這一現象引發了業界和消費者的關注，對蘋果公司商業模式提出了質疑。蘋果公司是否應該降低佣金比例已成為一個亟待解決的問題。

中國市場 1 年被抽走 400 億蘋果税 抽成比例全球最高

蔚來汽車將於 6 月 1 日推出備受關注的 150kWh 電池包，最大續航超過 1000km。用户可以按日租用這款電池包，享受更低成本的超長續航，並可以隨時升級。蔚來創始人李斌曾親自測試，行駛超過 14 小時後，電池仍有 3% 的電量剩餘。該電池包成本較高，目前僅提供租賃服務。

蔚來 150kWh 電池包明日正式上線 最大續航超 1000km

賈躍亭：“賈躍亭和 FF 承認公司永遠無法盈利” 是造謠

核心城市仍然具備廣闊的居住需求潛力，當前大城市人户分離人口轉為户籍人口的 “二次城鎮化”，是未來核心城市增量居住需求的重要來源。

中信證券：19 個特大超大城市仍有潛在購房需求，是當前新房庫存的 1.5 倍

軟件公司迎來史上最差財報季！賽富時們不得不在 AI 轉型之路上開足馬力，影響了營銷等其他領域的資本支出；另一方面，它們的客户們也在大力投資於 AI，投入 AI 的資金擠壓了對傳統軟件的投資。

Salesforce 帶頭暴跌，美國軟件股全線崩盤，AI 時代不轉型就是死？

戴爾稱，一季度通常是 ISG 部門盈利能力最弱的時候，並表示公司預計隨着時間的推移，在企業客户支出反彈和擴展機會的推動下，ISG 業務的營業利潤率將有所擴大。

戴爾電話會要點：AI 服務器積壓訂單 “基於英偉達”，利潤率 “可以做的更好”

港股三大指數集體上漲，恒生指數漲 1.01%，恒生科指漲 1.21%，國企指數漲 1.24%。煤炭、生物技術和汽車股漲勢強勁，中煤能源漲近 5%，康方生物新藥股價大漲 30%，蔚來漲超 10%。騰訊音樂漲近 5%。新股汽車街上市首日漲超 43%。