本輪債市行情主要由基金情緒改善推動，基金和保險是主要的買入方，農商行和國股城商行是交易對手方。10 年國債的主要買盤是券商等，農商行是主要賣出方，而 30 年國債的買入方主要是基金和保險。基金持續增加淨買入，對超長端行情的拉久期有傾向。基金和保險是當前買方的主要定價權。基金的利率債邊際久期一直在持續拉昇，對長債的偏好程度明顯較高。總體來看，債市情緒明顯走強。

本輪 “債牛” 行情誰在買、誰在賣？

週四公佈的數據顯示，美國第一季度實際 GDP 年化季率終值為 1.4%，高於此前公佈的修正值 1.3%，但低於 2023 年第四季度的 3.4%。美國經濟分析局表示，數據上修主要反映了對進口的下修，以及對非住宅固定投資和政府支出的上修，這些修正部分被消費者支出的下調所抵消。具體而言，零售業、建築業、金融和保險業是對最新 GDP 數據貢獻最大的行業。此外，美國第一季度核心 PCE 物價指數年化季率終值為 3.7%，高於此前公佈的 3.6%;美國第一季度消費者支出年化季率終值為 1.5%，低於此前公佈的 2%。

美國第一季度實際 GDP 年化季率終值小幅上修至 1.4%

當前聯儲加息幅度有限，美國經濟仍未出現明顯限制。今年聯儲預期長期利率上升，貨幣政策效果和傳導性也在重新評估。資本市場利率持續上行，反映出貨幣政策不具限制性。銀行準備金充裕，金融市場融資功能基本穩定，難以抑制投資與消費活動。政府投資傾向和居民消費傾向增加，資本要素相對不足。此外，美國居民消費佔 GDP 比重下降。總之，聯儲加息不夠高，存在去通脹進程停滯和經濟波動加劇的風險。

為什麼聯儲加息不夠高？

美光科技在 HBM 領域的人工智能發展成為華爾街關注的焦點。儘管美光的業績表現超預期，股價卻下跌近 6%。然而，數家華爾街大行仍看好美光的 HBM 業務前景，並繼續認為其未來有增長空間。巴克萊和富國銀行分析師給予美光 “增持” 評級，並設定了目標價。其他分析師也對美光在人工智能領域的優勢表示印象深刻。

美光績後重挫 數家華爾街大行堅定唱多

美國第一季度實際 GDP 終值 1.4%，較修正值 1.3% 小幅上修 0.1 個百分點；核心 PCE 年化季環比終值上漲 3.7%，較前值 3.6% 小幅上修 0.1 個百分點。

美國一季度 GDP、核心 PCE 支出終值雙雙小幅上修

貝萊德認為，在 6 至 12 個月的時間範圍內，戰術上超配美股，並偏好人工智能相關機會。他們看好科技板塊和醫療健康領域的投資機會，同時也認為工業領域將受益於人工智能和低碳轉型的基礎設施建設。貝萊德指出，許多科技企業的盈利表現良好，自由現金流充裕，可以支持人工智能基礎設施的建設。此外，由於企業成本壓力緩解和名義 GDP 增長，企業利潤率有所回升，美國科技股的強勁表現已擴大至其他行業。

貝萊德：戰術上對美股持超配觀點 偏好人工智能主題相關機會

美國勞動力市場出現疲軟跡象，上週續請失業金人數升至 2021 年底以來的新高。失業者找到工作所需的時間更長了，美國企業的招聘明顯放緩，失業率上升。經濟學家和美聯儲政策制定者們正在關注勞動力市場是否持續走軟的跡象。高盛首席經濟學家預測勞動力市場可能接近一個潛在的 “拐點”，失業率可能上升。摩根士丹利首席投資官警告稱，美國勞動力市場如何演變將決定美股的 “成敗”，股市可能下跌 10%。

勞動力市場現疲軟跡象？美國上週續請失業金人數升至 2021 年底以來新高

消費股大跌，銀行股表現穩定。AH 權重股走勢背離，與國內利率下行有關。餘額寶七日年化跌破 1.5%。高盛指出，國內企業自由現金流創新高。中央計劃提高訪港旅客的免税額，以提振香港零售業。今年國內消費降級，旅遊數據抗住，但購買力外流導致海外奢侈品市場不樂觀。消費股大跌主要是基金贖回導致。小米汽車訂單回落、三星存儲漲價等原因不足以導致消費股大跌。

港股覆盤：消費股大跌

美國一季度個人消費支出 (PCE) 年化季環比終值今值: 1.5% ， 預期: 2% ， 前值: 2% 美國一季度實際 GDP 年化季環比終值今值: 1.4% ， 預期: 1.4% ， 前值: 1.3% 美國 6 月 22 日當週首次申請失業救濟人數 (萬人) 今值: 23.3 ， 預期: 23.5 ， 前值: 23.8 (修正: 23.9) 美國 6 月 15 日當週續請失業救濟人數 (萬人) 今值: 183.9 ， 預期: 182.8 ， 前值: 182.8 (修正: 182.1) 數據公佈後，美股小幅拉昇。

美一季度消費支出、當週失業救濟數據公佈，美股小幅拉昇

美國第一季度 GDP 季調後環比折年率終值為 1.4%，預估為 1.4%，修正值為 1.3%。

美國一季度核心個人消費支出 (PCE) 物價指數年化季環比終值 3.7%，預期 3.6%，初值 3.6%。

2seventy bio 宣佈完成一項資產購買協議，諾和諾德將收購 2seventy bio 的 A 型血友病項目以及基因編輯技術的權利。該交易將有助於提高 2seventy bio 對 Abecma 的商業化和持續開發。截至發稿時，2seventy bio 週四美股盤前漲近 4%。

2seventy bio 盤前漲近 4%！旗下 A 型血友病項目獲諾和諾德收購

“需求遠遠大於當前供應，這已經不是什麼秘密了。”

諾和諾德：將限制減肥藥 Wegovy 在華供應量，以避免全球供應中斷

6 月 27 日，Visa 宣佈與亞馬遜開展一項新的合作，為加拿大消費者在結賬時提供更多選擇。在亞馬遜網站或亞馬遜應用程序上進行在線購物時，符合條件的加拿大皇家銀行和加拿大豐業銀行信用卡持卡人現在可以選擇 Visa 支持的 “分期付款” 作為其付款方式。

Visa 就分期付款與亞馬遜達成合作

智通財經 APP 訊，小米集團-W 發佈公告，於 2024 年 6 月 27 日斥資 9609.1 萬港元回購 580 萬股。

小米集團-W6 月 27 日斥資 9609.1 萬港元回購 580 萬股

智通財經 APP 訊，美團-W 公佈，2024 年 6 月 27 日耗資約 5 億港元回購 437.77 萬股股份。

美團-W6 月 27 日耗資約 5 億港元回購 437.77 萬股

新興光學公佈截至 2024 年 3 月 31 日止年度業績，收入約 7.02 億港元，同比減少 0.36%;淨虧損 2836.5 萬港元，同比收窄 7.18%;每股虧損 10.79 港仙，末期特別股息每股普通股 1.5 港仙。其中，ODM 業務的營業額減少 6.53% 至 5.15 億港元，佔集團綜合營業額總額 73.36%。品牌眼鏡分銷業務的營業額增長 22.52% 至 1.85 億港元，佔集團綜合營業總額的 26.35%。收入下降主要是由於年內通脹率及利率居高不下，以及地緣政治武裝衝突導致歐美消費者信心及購買力減弱。受惠於若干亞洲國家 (尤其是中國大陸) 自 2022 年底或 2023 年初放寬社交及旅遊限制帶動的經濟持續反彈。

新興光學公佈年度業績 淨虧損 2836.5 萬港元 同比收窄 7.18% 末期特別股息每股 1.5 港仙

近日，泰州漢騎科技有限公司成立，法定代表人為孫可青，註冊資本 1000 萬美元，經營範圍含智能機器人的研發、物聯網技術研發、人工智能基礎軟件開發、工程和技術研究和試驗發展、網絡與信息安全軟件開發等。股東信息顯示，該公司由美團旗下 Xigua Limited 全資持股。

美團在泰州成立新公司，註冊資本 1000 萬美元

展望未來十年，質疑者預測，AI 只能將美國生產率提高 0.5%，對 GDP 增長的貢獻累計僅為 0.9%。樂觀分析師則預計，生成式 AI 最終將自動化 25% 的工作任務，並推動美國生產率提高 9%，GDP 增長 6.1%。

對於 AI 最敏感的問題，高盛內部分歧不小，但 “即便是泡沫，也會持續很長時間”

CASI 盤前漲超 35%（一度漲超 60%），隔夜大漲的低價股盤前表現平平，OPTT 微漲 2%、WENA 則跌 10%。

法拉第未來盤前漲超 20%，CASI 製藥漲 35%

0627 海豚君重點關注：🐬 個股 1、$ 亞馬遜 (AMZN.US) 亞馬遜正計劃在其網站上推出一個新版塊，專門提供低價的時尚及生活用品，並允許中國賣家直接向美國消費者發貨，物流時間控制在 9-11 天，商品價格預計在 20 美元以下。這次嘗試主要也是為了抵禦來自電子商務初創公司 Temu 和 Shein 日益激烈的競爭。亞馬遜強勢上漲近 4%，而拼多多則下跌超 2%...

今日重要消息回顧｜海豚投研

英偉達在 2024 年 Q1 全球半導體公司收入榜中排名第二，連續一個季度實現收入增長。三星以內存市場強勁需求排名第一，而英特爾則因代工部門需求乏力導致收入下降。晶圓代工行業表現喜憂參半，台積電憑藉人工智能加速器需求超出預期，三星代工維持第二，華芯首次獲得第三名。當前市場出現一些值得注意的轉變。

Counterpoint Research：英偉達在 2024 年 Q1 全球半導體公司收入榜中排名第二

根據 eToro 的最新報告，美國散户投資者目前更偏愛金融服務類股票和現金。54% 的投資者持有金融服務類股票，其次是科技股、能源股和通信股。去年的銀行業疫情導致金融行業股票價格下降，吸引了價值投資者。部分投資者擔心錯過時機，76% 的美國投資者傾向於持有現金，但也有 22% 的投資者表示將加大對科技股的投資。加密資產在年輕投資者中較受歡迎，有 26% 的投資者將增加數字投資組合。通脹被視為投資組合的最大威脅。年輕投資者更傾向於逢低買入，而老年投資者則更保守。

eToro 調查：比起科技股 美國散户更愛金融股

小米集團股價重挫，創 2022 年以來最大單日跌幅。副董事長林斌減持引發熱議，披露顯示他套現約 1.79 億港元，並稱其中一億元捐贈給了中山大學。

罕見！小米，突然重挫

Ackman 強調長期投資，認為應理解公司的真實價值，關注企業高層的動向。他還同時強調稱，作為一個投資者，最困難的是 “弄清楚護城河有多寬”。

Bill Ackman 萬字訪談全文：AI 讓投資變得 “危險”，承受不起虧損就別投資

對沖基金經理埃裏克·傑克遜表示，英偉達股價今年年底有望翻倍，達到 250 美元，估值將達到 6 萬億美元。他認為英偉達目前估值便宜，投資者的興奮情緒還沒有跟上。傑克遜預測投資者開始關注英偉達在 2025 年和 2026 年的盈利潛力，將推動其股價遠高於平均遠期市盈率，並接近峯值。英偉達股價今年已經上漲 151%，是全球市值最高的公司之一。英偉達在下半年將推出 Blackwell 芯片和 Rubin 芯片，傑克遜認為這將進一步推動股價上漲。

對沖基金：英偉達仍然很便宜 年底股價能翻倍

孫正義領導的軟銀集團旗下願景基金二期以 30 億美元估值投資了美國人工智能初創公司 Perplexity AI，該公司專注於 “AI 搜索” 領域。這次投資顯示出軟銀在人工智能領域的重大賭注，孫正義將 Perplexity 視為未來 “AI 搜索” 領域的領導者。Perplexity 利用人工智能技術開發無廣告高效的 AI 搜索，旨在與谷歌搜索引擎展開競爭。這筆融資交易表明軟銀計劃加快人工智能投資步伐。

孫正義 “相中” Perplexity！豪賭 “谷歌殺手” 將成為 AI 搜索領域霸主

美國盈透證券因紐交所技術故障導致的 “伯克希爾零元購事件” 損失 4800 萬美元，正在考慮採取法律行動追回資金。該事件並未對公司盈利產生實質性影響。盈透證券曾要求紐交所取消異常情況下的伯克希爾-A 類股交易，但遭到拒絕。此前，盈透證券還因 WTI 原油期貨合約的 “負油價” 損失 8800 萬美元。

不排除起訴紐交所！盈透證券：“伯克希爾零元購事件” 致其損失 4800 萬

黃仁勳是英偉達的 CEO，他的年薪相對較低，但他的公司卻在科技行業中取得了成功。英偉達是一家在人工智能和高性能計算領域領先的企業，股價在一季度財報後完成了 10:1 的股票拆分。英偉達的成功也對美國經濟有着重要的貢獻。

低調的黃仁勳 高調的英偉達

2024-25 年 HBM 芯片已經售罄

美光：下半年毛利率將持續提升（3QFY24 電話會）

摩根大通表示，美聯儲對該行在假設經濟衰退情況下應對能力的壓力測試在一項關鍵指標上比該行的自身預測更為樂觀。摩根大通週三晚些時候在一份聲明中説，與該行的評估相比，美聯儲對摩根大通其他綜合收入的估計 “似乎過大”，“如果該公司的分析是正確的，那麼由此產生的壓力損失將略高於美聯儲披露的損失。” 這是美聯儲和銀行得出不同結論的又一案例。去年，美國銀行和花旗集團便在測試後指出了測試結果的差異。美聯儲當天早些時候公佈了 31 家主要銀行的壓力測試結果，顯示在理論上的經濟衰退期間，每家參與測試的銀行都能達到最低資本要求。這些結果為提高股東派息鋪平了道路，即使該行業正在等待新資本規則的全面修訂提案。

摩根大通：美聯儲壓力測試結果比自身預估更樂觀

2025 年，iOS 操作系統將佔據全球 AI 手機出貨的 55%。在消費電子需求復甦、AI 手機進入原生化階段的背景下，以蘋果為引領者的 AI 手機時代將加速到來。預計全球 AI 手機滲透率到 2027 年有望達到 47%，至 2026 年全球 AI 手機累計出貨將超過 10 億部，至 2028 年複合增長率達 63%。

華西證券：AI 手機進入原生化階段背景下 蘋果引領 AI 手機時代將加速到來

恒生指數在香港走低 2% 至 17,725.69 點。小米集團對指數下跌拖累最大，下跌 7.9%。午盤交易中，82 支股票中 76 支下跌，5 支上漲；所有類股均走低，以工商業股為首。

恒生指數下跌 2% 小米集團引領下跌

ASMPT 與美光聯合開發下一代 HBM4 鍵合設備。ASMPT 已向美光提供了演示熱壓鍵合機，雙方開始聯合開發下一代鍵合機，用於 HBM4 生產。美光還從新川半導體和韓美半導體採購 TC 鍵合機，但新川無法滿足需求，因此美光增加了韓美半導體作為第二供應商，並於今年 4 月向其採購了 TC Bonder。

ASMPT 與美光聯合開發下一代 HBM4 鍵合設備

美光科技公佈業績後股價大跌，引發了對人工智能芯片製造商的固有風險的擔憂。這也導致了韓國兩家最大的公司三星電子和 SK 海力士的股價下跌，顯示出人工智能相關股票的極度波動。美光是從人工智能相關股票狂熱中獲益的公司之一，但其未能超越高企的預期而受到懲罰。市場對美國股票的預期被認為過高，因此許多超出預期的股票被拋售。這對美光來説意味着股價存在很大不確定性。

業績撐不住 “強預期”！美光科技盤後大跌引出 “AI 泡沫 “擔憂？

亞馬遜正在籌備推出低價商店項目，類目主要是白牌低價時尚家居生活用品，類似於 Temu 全託管。賣家雖然無廣告推廣權，但仍保留選品權、定價權和活動參與權。亞馬遜將在 amazon.com 首頁設置低價商店入口，商品由亞馬遜在中國倉庫履約配送，預計 9~11 天送達顧客手中。這一消息尚未得到亞馬遜的官方宣佈。

亞馬遜或上線低價商店！向 Temu 捲起？

美國 5 月個人消費支出 (PCE) 數據將於北京時間 6 月 28 日 20:30(美國東部時間上午 8:30) 揭曉。

週五 “美聯儲最親睞通脹指標” 預計降温，市場矚目最新降息信號！

耐克將在 6 月 27 日公佈第四季度財報，分析師預計銷售額和利潤將高於去年同期。然而，耐克預計 2025 財年上半年銷售額將下降。公司希望夏季奧運會能提振銷售額。華爾街分析師預計 2024 財年第四財季的淨利潤約為 12.8 億美元，銷售額約 129 億美元。耐克第四財季業績數據可能不會對股價產生重大影響。

財報前瞻 | 耐克即將 “放榜” 巴黎奧運會能否提振業績預期

美元指數不斷攀升，對其他國家貨幣構成了顯著壓力。這一系列事件發生的結果，意味着市場最終選擇強美元。從過去 5 年的季節性上看，美元指數往往在第三季度表現較強，第四季度則相對較弱。

市場最終選擇了 “強美元”

CRO 概念股集體走低，截至發稿，康龍化成跌 3.22%，報 8.73 港元；藥明康德跌 3.04%，報 30.25 港元；泰格醫藥跌 2.84%，報 29.05 港元。萬聯證券指出，CXO 行業近兩年的調整一方面是行業已經過了初期的高增長時期；另一方面，全球創新藥在加息環境下估值壓縮，向上遊傳導至研發外包行業。以創新週期的角度來看，企業業績釋放消化估值，同時週期底部的悲觀預期也完全反應在估值之中，行業週期底部特徵明顯，板塊整體行情只需等待新一輪的創新藥週期來臨。湘財證券指出，醫藥外包產業受新冠藥 CDMO 高基數及醫藥投融資下滑影響短期存在一定壓力，人員及產能擴充放緩，有利於產能消化，行業出清有利於龍頭公司市佔率進一步提高。

理解市場 | CRO 概念股集體走低 行業短期壓力仍存 行業出清有望提高龍頭市佔率

測序巨頭 Illumina 宣佈以 80 億美元對價併購 Grail，Grail 取消 IPO 計劃。然而，Grail 的美股首日大跌近 20%，市值較 80 億美元縮水超 9 成。全球癌症早篩企業 Exact Sciences 憑藉 Cologuard 技術取得成功，投資者有望找到國內癌症早篩行業爆發的 “金鑰匙”。

80 億美元估值黃粱夢一場，拖垮因美納後 Grail 還能撐多久？

港股三大指數低開低走，科網股、家電股、醫藥股齊挫。恒生指數跌 1.95%，恒生科指跌 2.15%，國企指數跌 2.08%。科網股普遍下跌，小米集團挫逾 6%，美團、京東跌超 2%。家電股跌幅居前，海信家電跌超 8%。銅業股延續跌勢，五礦資源跌超 5%。煤炭股表現低迷，中國神華跌近 4%。生物醫藥股普遍下挫，微創機器人跌超 16% 領銜。蘋果概念股逆勢上漲，高偉電子漲近 5%。

快訊：港股三大指數低開低走 科網股、家電股、醫藥股齊挫

東吳證券發佈研報指出，智能化轉型是汽車行業的大勢所趨。特斯拉在智駕領域表現優異，其算法不斷迭代，功能不斷落地。智駕核心環節圍繞下游 OEM 展開，數據催化算法提效，驅動硬件迭代。華為和小鵬在智駕算法方面也有較好的發展，預計將在 2024 年第三季度落地端到端智駕算法。東吳證券嘗試搭建智駕道路實測評判框架，評估不同車企的智駕能力。智駕算法能力與數據積累形成正循環，頭部玩家迭代速度較快，需保持高頻跟蹤。

東吳證券：2024Q2 車企智駕路測體驗比較 特斯拉整體表現優異

AI 化身 “吞電巨獸”，大摩認為特斯拉手握 “關鍵底牌”——能源業務，能讓其在 AI 下一輪投資中脱穎而出。大摩將特斯拉目標價上調至 310 美元，予以 “增持” 評級，意味着還有約 58% 的上漲空間。

大摩：下一輪 AI 投資中，特斯拉才是關鍵 “勝負手”

英偉達召開股東大會，股東批准了董事提名人選並通過了高管薪酬計劃。CEO 黃仁勳的薪酬上漲 60%，其他高管也有漲幅。公司未透露新產品消息，黃仁勳回答了投資者提問，表示 Blackwell 架構產品可能是英偉達歷史上最成功的產品。黃仁勳也談到了量子計算的發展情況。股價在股東大會後走低，但收盤時有小幅上漲。

除了黃仁勳 “漲薪六成” 外，英偉達最新股東大會還説了這些

ASMPT 漲近 4%，截至發稿，漲 3.77%，報 107.30 港元，成交額 6402.87 萬港元。消息面上，據市場媒體報道，AI 服務器需求持續揚升，台積電加速 CoWoS 大擴產。設備業者表示，目前 CoWoS 供貨缺口相當嚴重。雖然近期設備廠陸續交貨，但需求成長速度超乎預期。為滿足市場需求，台積電再次向設備廠下急單，並計劃逐年增加生產能力。根據估算，2024 年下半年月產能將達到 3.2 萬片，並逐步提升至 2028 年的 5.8 萬片;此外，在嘉義新廠投入使用後，產能還將進一步增長。據悉，ASMPT 是 2.5D 先進封裝熱壓式覆晶焊接 (TCB) 的主要供應商，技術應用於台積電 CoWoS 及 HBM 等產品。

理解市場 | ASMPT 漲近 4% 台積電加速 CoWoS 大擴產 業內人士稱目前 CoWoS 供貨缺口嚴重

小鵬汽車融資租賃公司增資至 2.5 億美元，註冊資本由 1.25 億美元增至 2.5 億美元。同時，夏珩卸任法定代表人、董事長，由韓鍵接任法定代表人並擔任執行董事，何小鵬、何濤卸任董事。

小鵬汽車融資租賃公司增資至 2.5 億美元

Rivian 和大眾汽車合作引起了美股充電樁概念股的反彈。大眾汽車將投資 Rivian 並建立合資電動汽車企業。Rivian 持續虧損，但此次投資增加了合作可能性。

Rivian 與大眾聯手，帶動美股充電樁概念股反彈！ 但充電樁基本面難扭轉

債市狂潮再起！投資者湧入長期債券 ETF，押注美聯儲大幅降息 300 基點。貝萊德公司旗下的 iShares 20+ 年期國債 ETF 迎來最大單日資金流入，達 27 億美元。投資者對經濟前景擔憂，對貨幣政策寬鬆期待增加，長期債券 ETF 資金流入持續增加。預計美聯儲將實施大幅度的降息，總計 300 個基點，比市場預測更激進。在利率期權市場上，交易員們預期基準利率將降至 2.25%，相關期權合約將帶來收益。投資者對降息預期的調整將繼續影響長期債券 ETF 資金流入。

債市狂潮再起！投資者瘋狂湧入長期債券 ETF，押注美聯儲大幅降息 300 基點

法拉第未來股價盤中一度漲超 110%，收漲 73.21%。大眾汽車計劃與 Rivian Automotive 成立一家合資企業，並在 2026 年前向這家電動汽車製造商投資至多 50 億美元，旨在聯合創建下一代電動汽車的電氣/電子架構。賈躍亭表示，此次投資進一步凸顯了美國人工智能電動汽車市場的潛力和優勢，也是他選擇在美國創辦法拉第未來的原因。