中國央行宣佈將開展臨時回購操作，期限為隔夜，標誌着利率市場化改革和調控策略上的重要進展。新工具對短債可能帶來調整風險，但有助於平抑市場波動並確立市場隔夜利率的新基準。央行可以通過臨時回購利率吸納/投放資金，約束銀行間融資價格，邁出利率走廊收窄的第一步。此舉與美聯儲的隔夜逆回購工具類似，但央行操作更具主動性。這次改革可能使利率走廊收窄，平抑資金價格波動。

陶川：央行 “臨時回購” 的新義與深意

特斯拉股價反彈逾 80% 創年內新高，空頭基金遭受重創。特斯拉公佈的最新汽車銷售數據表明，儘管銷量下降，但交付量超出預期。投資者紛紛買入特斯拉股票，推動股價飆升。特斯拉首席執行官馬斯克警告繼續做空特斯拉的投資者將被 “消滅”。分析師表示，特斯拉利潤率有望提高，但電動汽車市場仍面臨不確定性。特朗普表示若再次當選總統，將廢除支持電動汽車的法律。特斯拉股價反彈，空頭基金遭受損失。

“空頭殺手” 歸來！特斯拉反彈逾 80% 創年內新高，空頭基金遭受重創

日本 ETF 通常在每年 7 月配息，因此往往會在結算日前拋售大量持倉的股票以籌集資金，此次拋售規模或高達 70 億美元。

就在今天和週三，日股準備應對 “萬億日元大拋售”

美國股市持續上漲，即使面臨政治風險。投資者相信美國經濟擴張，並預計美聯儲將降息。上週標普 500 指數上漲近 2%，服務業萎縮和失業率上升加強了對降息的樂觀情緒。然而，股市估值高企，目前市盈率為 26 倍，可能會對市場表現產生影響。無論誰贏得 11 月大選，股市都可能面臨一些挑戰。

政治風險被無視！美股牛市已經無法阻擋了？

台積電股價在中國台北市場創下歷史新高，漲幅超過 75%。摩根士丹利等券商上調其目標價，預計台積電將在財報中上調全年銷售預期。分析師預計，到 2025 年，台積電的毛利率將攀升至 55.1%，2026 年有望達到 59.3%。蘋果、高通等大廠已預訂台積電產能，客户排隊現象預計將持續至 2026 年。台積電 2023-2026 年獲利年複合成長率 (CAGR) 將達 26%。

台積電股價飆升破紀錄，券商齊贊 “議價王者”，市值劍指全球新高度

氣候議題中的產業轉型是複雜的成本計算題，一些雄心勃勃的氣候行動者正計劃將壓力轉嫁給終端。
漢莎航空近…

可持續專欄 | 公平之問：航司該向乘客開徵 “氣候税” 嗎？

施羅德投資香港固定收益投資總監吳美燕表示，由於美國通脹數據不穩定，市場對美聯儲減息預期不確定，債券投資者應採取靈活策略，通過不同的債券種類來控制利率風險。吳美燕認為美國經濟整體仍朝着 “軟着陸” 的方向穩步前進，通脹逐步放緩，美聯儲有望在今年減息，但時間可能推遲。她認為短期至中期債券較為偏好，能更好地控制利率風險。此外，她指出過早增加債券年期將導致利率風險，而美國經濟衰退並非基本預測情景。投資者應靈活管理利率風險。

施羅德投資：利率預期多變應如何管理債券組合風險？

投資者對亞太區現金的熱情逐漸減弱，股票成為下個市場週期的首選。富達國際的調查顯示，近半數的亞太區投資者將資產配置於活期存款和定期存款，但隨着降息週期的到來，投資者對現金的熱情減弱，股票逐漸取而代之。此外，大多數投資者對自身財務狀況感到安穩，最受歡迎的三大資產是股票、定期存款和保險產品。投資者主要追求長期積累資本，期望年回報率達到 8% 左右。

富達國際：亞太投資者對現金熱情逐步減弱 股票正成為下個市場週期首選

美國主動管理公募基金中僅有 15 只虧損，其中排名靠前的基金重倉投資了 “美股七巨頭”，踩中了人工智能和相關技術應用的風口。其中 Alger Capital Appreciation Fund（ACAAX）以 42.4% 的回報率居榜首，投資了英偉達、微軟和 Meta 等股票。另外，Gabelli Growth Fund (GABGX) 通過買入微軟、英偉達、Alphabet 等股票，獲得了 39.7% 的收益率。這些基金的成功投資策略使其在為期 12 個月的調查期內取得了不錯的成績。

美國主動管理公募最新戰報：1218 只基金中僅 15 只虧損

三星電子工會成員要求改善績效獎金制度和增加帶薪假期，罷工可能對芯片產量造成一定影響，但影響程度有限。三星第二季度利潤因人工智能芯片飆升，預計未來幾個季度將繼續保持強勁增長。工會計劃於週一開始為期三天的罷工，並警告稱可能會採取進一步行動。罷工對芯片產量影響不大，但顯示員工忠誠度下降，給三星在人工智能應用芯片領域的競爭帶來問題。

三星員工，罷工三日

摩根大通表示，投資者對日股興趣日益增加，日本企業盈利預測趨勢向上，日元走弱與日股上漲的相關性正恢復。

摩根大通：日股兩大指數齊創新高，意味着日股擺脱調整，開啓新一輪牛市

摩根資管表示，預計第四季度港股行情將有更多正面因素。上週港股表現穩定，全週上漲 81 點，市場關注下週舉行的三中全會。北水上週淨流入 109 億港元，其中建行和工行佔了一半以上。摩根資管認為，內銀與內地利率和債息偏低，現金回報不高，但仍對北水具吸引力。選股方面，舊經濟板塊和高息股表現穩定，消費股需關注消費能力。投資者可再觀望一段時間後加碼吸納港股市場。預計第四季度股票行情將有更多正面因素。

摩根資管：料四季度港股行情會有更多正面因素

該行預期公司將提升第三季收入增長指引至按季增長 13%，毛利率範圍近乎次季水平 (中位數 52%)。

大摩升台積電目標價至 1,180 元新台幣，評級「增持」

華爾街最悲觀策略師警告經濟衰退將導致股市暴跌 32%，失業率上升將抑制收入增長，導致支出減少，甚至失業率上升。

華爾街最悲觀策略師唱衰美股 警告經濟衰退將引發股市暴跌 32%

港股三大指數低開低走，海運股、教育股、內房股跌幅居前。科網股普遍下跌，海運股跌幅最大，中遠海控領跌。教育股也普遍走弱，新東方跌幅近 5%。內房股集體走低，融創中國跌幅近 7%。中資券商股紛紛下跌，中國銀河跌超 4%。半導體概念股逆勢走強，華虹半導體漲幅超過 2%。

快訊：港股三大指數低開低走 海運股、教育股、內房股跌幅居前

央行發佈的臨時正回購和逆回購操作將使 7 天 OMO 利率成為真實的政策利率，進一步從數量型轉向價格型貨幣政策，與國際接軌。這標誌着央行的貨幣政策改革更進一步。傳統的降準、降息、mlf 超量投放已經不再適用，投資者需要適應新的政策。這篇文章將回顧央行的貨幣政策改革過程，幫助投資者更好地理解臨時正回購和逆回購操作。

臨時正回購和逆回購，對央行貨幣政策意味着什麼？

因為 Apple Intelligence 太吃內存，只有 8GB iPhone 才能使用，也就是説 AI 加持版 Siri 是 iPhone 15 Pro 以上的機型才能使用。

明年 1 月才能體驗！曝 AI 加持版 Siri 將在 iOS18.4 中推出

美國勞動力市場可能正在經歷非線性拐點，勞動力供需缺口正在改善，失業率上升速度可能加快。美聯儲可能在年內甚至大選前降息，以避免經濟和就業進一步下滑。美債利率可能在降息前持續波動，降息後有望攀升至 4.5%-4.7%。勞動力市場的調整可能接近尾聲，非線性拐點可能正在到來。高政策利率對小企業的抑制作用正逐漸抑制經濟和就業，可能促成美聯儲在年內甚至大選前採取預防式降息。

中金：美國勞動力市場拐點的政策和資產含義

美股重磅事件接踵而至，通脹數據與財報季開啓，市場期待美聯儲降息信號。隨着就業增長放緩，投資者將密切關注 6 月份消費者價格指數 (CPI)。美聯儲主席鮑威爾的證詞也備受關注。一些美國最大的金融機構將公佈第二季度財報。上週，標普 500 指數和納斯達克指數均創下歷史新高。失業率上升，勞動力市場放緩的跡象增多，支持 9 月份降息的理由增加。

美股重磅事件接踵而至：通脹數據與財報季開啓 市場期待美聯儲降息信號

英偉達在中國市場銷售潛力強勁，預計 2024 年向中國市場供應超過百萬塊 H20 計算卡，定價區間為 1.2 萬至 1.3 萬美元，總銷售額預計突破 120 億美元。儘管受到出口限制影響，英偉達在中國市場的業務收入比例下滑，但在過去一個季度實現了超過 50% 的顯著增長，達到 25 億美元。隨着中國科技產業的發展，未來市場需求將繼續增長，為英偉達帶來更多商業機會。

英偉達中國市場潛力強勁！H20 計算卡銷售超預期

這次華爾街對美股財報的預期相當高，FactSet 預測，標普 500 指數二季度的盈利將同比增長近 9%，有望創下 2022 年初以來的最大季度增幅。一旦科技巨頭的盈利無法超預期，股價可能會出現回調

美股財報季本週開啓，“科技信仰” 還能不能續費？

谷歌新一代旗艦機 Pixel 9 預計將在 8 月中旬發佈，可能首次搭載超聲波屏下指紋識別技術。此舉可能使得供應鏈中的業成 GIS-KY 有機會參與其中。Pixel 9 將採用高通 3D Sonic Gen 2 傳感器，與三星 Galaxy S24 Ultra 相同，而高通與 GIS 為長期合作伙伴。谷歌 Pixel 9 的屏下指紋識別模塊將由 GIS 供應。

谷歌 Pixel 9 擬導入超聲波屏下指紋 GIS 有望入列供應鏈

國泰君安認為，黃金定價邏輯發生了系統性轉變，人民幣匯率與黃金的相關性在加強。預計第三季度可能迎來黃金的第二波上漲，央行增持黃金將成為重要推動力。

國君：Q3 大概率是黃金年內第二波主升浪的起點

華泰證券發佈研究報告，指出美國非農數據顯示就業趨勢放緩，推動美聯儲降息預期升温。港股反彈受阻，但調整空間有限，上攻取決於地產政策效力。人民幣匯率企穩有助於港股企穩，AH 溢價可能接近區間上沿。然而，政策預期變化和大選交易可能抑制港股風險偏好。中報結構性亮點偏啞鈴，週期和 TMT 板塊盈利增速可期。建議配置安全性資產，增配國有行和大型股份行等。高頻景氣數據暗示中報業績前景。

華泰證券：非農降温對港股影響幾何？

中信建投發佈研報表示，週五美國公佈的 6 月新增非農就業人數略好於預期，但 4 月和 5 月新增非農就業人數合計下修 11.1 萬，失業率上升至 4.1%。這表明美國勞動力市場降温，推升了投資者對 9 月降息的預期。預計年內將有兩次降息，降息預期修正有利於推升貴金屬價格。此外，全球銅鋁庫存處於低位，中國經濟復甦可期，銅鋁需求增長預期良好。降息預期和貴金屬需求推動了工業金屬價格上漲。

中信建投：非農強化 9 月降息預期 貴金屬破位上行

西南證券表示，展望下半年，醫藥板塊仍有結構性機會。對 65 家醫藥上市公司 2024 年中報業績進行預測，預計有 4 家公司的 Q2 業績增速超過 50%，2 家公司增速在 30%~50%，10 家公司增速在 15%~30%，34 家公司增速在 0%~15%，有 15 家公司同比下滑。在海外宏觀降息預期下，該行認為醫藥板塊仍有機會，特別關注創新 + 出海、院內醫療剛性需求和低估值 + 業績反轉的個股。

西南證券：下半年醫藥板塊仍有結構性機會 關注 “三大” 方向

本週，美聯儲主席鮑威爾將做半年度貨幣政策證詞。台積電多數客户已同意上調代工價格，以換取可靠的供應。馬克・古爾曼：AI 加持版 Siri 將在 iOS18.4 中推出。美國法官將在未來幾個月內針對谷歌在互聯網搜索領域主導地位作出反壟斷訴訟裁決。本週五開始，美股二季度財報季將拉開帷幕。

早餐 | 中美 CPI+ 鮑威爾講話，台積電曝出重大利好消息

全球市場火爆，但 A 股市場調整，港股反彈。美國非農就業數據回落，預計 9 月美聯儲降息。法國選舉結果或出現懸浮議會。英國工黨獲勝，政策不變。伊朗選舉結果意外，外交政策變化待觀察。國內市場利好不多，重要金融數據預期不高。恒指或再度考驗年線支撐。國務院通過支持創新藥發展方案，預計對創新藥企業帶來新刺激。信達生物報告瑪仕度肽臨牀研究數據。體重與肝臟代謝功能改善。

智通決策參考︱恒指再度考驗年線支撐

2024 世界人工智能大會上，中信證券、中金公司等券商發佈了他們在人工智能領域的最新研究成果。中信證券推出了自主研發的債券智能助手，而中金公司則推出了最新研究成果《AI 經濟學》，預計 AI 技術將對中國 2035 年的 GDP 增長有積極影響。

頭部券商發佈 “人工智能 +” 研究成果

鮑威爾或強調需要進一步確認通脹放緩趨勢，暗示美聯儲暫不考慮降息。

“拒絕下跌” 的美股，鮑威爾和 CPI，本週是 “火上澆油” 還是 “當頭棒喝”？

投資者已完全預期年底前美聯儲將降息兩次。

降息前景樂觀，美股、金銀、原油普漲｜海外大類資產週報

中國私人部門的 “償債總額/GDP” 已開始下降，目前正逐步過渡到 “去槓桿” 階段。這對於房價大拐點有重要指引。債務週期的定位提示，在居民部門邁向去槓桿階段後，“加速” 減少槓桿率。這一情況是中國長債務週期走到的階段。同時，全球資產佈局也會受到 “美債利率 higher for longer，中債利率 lower for longer” 的長期影響。

債務週期看地產，大拐點來了嗎？

AI 技術重構 iOS 和 Android 系統，威力結果即將揭曉。

賽道 Hyper | 蘋果和谷歌：攜手征戰 AI 手機

6 月外匯儲備較上月下降 97 億美元，降幅 0.3%，黃金儲備 7280 萬盎司，連續兩月央行黃金儲備保持不變。

中國央行六月也沒買黃金

今年以來，部分 “一帶一路” 國家貿易擾動增多，主要源於國際環境變化。但對華出口的直接影響有限，中企在當地的業務前景不受影響，反而有助於穩定和拓展 “一帶一路” 經貿關係。部分國家受發展階段等因素影響，開放程度有限，貿易政策多變，關税與非關税壁壘時有出現。然而，這並不意味着這些國家對華態度突然轉向。

“一帶一路” 國家近期為何貿易擾動頻發？

AI 正推動半導體行業快速增長，預計 8-9 年內銷售額將從 5000 億美元翻倍至 1 萬億美元。

新思總裁蓋思新：AI 推動半導體行業翻倍增長

全球央行近年來在利率政策方面頻繁調整，根據最新預測，2024 年下半年將至少降息 56 次，加息 3 次。這對債券市場有利，尤其是在美國就業市場疲軟的情況下。

中馳車福是一家面臨嚴重負債和持續虧損的公司，其赴美上市計劃面臨困境。自 2024 年以來，中國汽車市場競爭加劇，導致傳統豪華汽車品牌遭受重創。中馳車福在尋求資本市場的支持，但募資規模多次變動，顯示其赴美上市遇冷。公司基於供應鏈數字化服務領域建立了全程供應鏈數字化服務的商業模式。總結來説，中馳車福面臨着劇烈的市場競爭和赴美上市的困難。

美股新股解讀 | 持續虧損且負債高企，中馳車福在劇烈的市場競爭下 “不堪重負”

台積電的多數客户已同意調升代工價格，帶動其毛利率和獲利表現優於預期並逐年攀升。根據統計，外資給予台積電的目標價普遍在千元以上，其中麥格理給出的目標價最高達 1,280 元。由於客户同意調升代工價格以換取穩定供貨，台積電的毛利率預計將逐年攀升，2026 年有望接近六成水準。基於獲利強勁成長和相對較低的本益比，麥格理將台積電的目標價上調至 1,280 元，並給予「優於大盤」評級。

台積電客户，同意漲價？

根據越南投資部預計，越南今年三季度 GDP 增速有望達到 7.4%，四季度進一步升至 7.6%。

越南預計：2024 年 GDP 增長率可能達到 7%，超過政府目標

投資者看好中國股市主要是因為當前估值較低，加上預期將出台新的支持性政策；而對印度股市的青睞則源於大選後普遍樂觀的市場情緒。此外，美聯儲降息也被視為中印市場的共同利好因素。

相比日股，下半年更多人看好中印股市

英偉達以其在 AI 領域的突出表現成為了一家令人嫉妒的公司。英偉達的市值在短時間內迅速增長，被稱為 “AI 競賽中唯一的軍火商”。此外，英偉達不僅在自身業務上取得了顯著成就，還在 AI 領域的投資上表現活躍。該公司在 2023 年參與的投資交易數量達到了 35 筆，超過了知名的大型風險投資機構。在財報中，英偉達的業績超過市場預期，營收同比增長 262.12%。總體而言，英偉達在 AI 領域取得了巨大成功，並在市場上取得了顯著地位。

令人嫉妒的 “AI 軍火商” 英偉達豪擲百億 “狙擊” OpenAI

小鵬汽車官微 7 月 6 日發佈消息，小鵬第 1000 座自營超充站 20 樁落地武漢。

小鵬汽車第 1000 座自營超充站落地武漢

空頭分析師屢次誤判市場而丟了飯碗，一些機構甚至放棄了為大盤設定目標價的傳統做法，Mag 7 越來越貴使得標普 500 市盈率達到 26 倍，高於至少自 1990 年以來任何一次選舉年。

英偉達跌了、比特幣崩了，但美股依舊 “負重前行”

商湯想要創造 “超級時刻”

英偉達公司的 AI 芯片供應存在巨大瓶頸，監管機構關注其市場主導地位可能面臨行為限制。人工智能公司需要賺取約 6000 億美元來支付其基礎設施費用，但現在收入增長尚未實現。

英偉達 GPU，警鐘敲響

蘋果公司批准了 Epic Games 的遊戲市場應用在歐洲的 iPhone 和 iPad 上運行。之前，Epic Games 指責蘋果阻礙其在 iPhone 和 iPad 上建立遊戲商店的努力。蘋果公司表示，最近的爭執只涉及 Epic 在瑞典市場的應用程序，與《堡壘之夜》應用程序無關。歐盟委員會正在對蘋果的應用程序驗證和替代應用商店進行調查。Epic 和蘋果之間的法律戰持續已久，蘋果提議修改其應用商店政策以遵守反壟斷規定。今年早些時候，蘋果允許在 iPhone 上開設其他應用商店。

蘋果做出讓步 批准 Epic Games 第三方應用進入歐洲市場

非農報告釋放了美國勞動力市場降温的顯著信號，美聯儲降息預期升温，美元承壓。印度央行黃金儲備在 6 月份增加了 9 噸以上，為 2022 年 7 月以來的最高水平。

金銀創一個月新高！背後不僅是非農助推，印度央行也在 “爆買”

6 月美國非農就業數據表明經濟減速，華泰證券預測 9 月將開啓降息週期。關注下週 CPI 數據，如果沒有大幅反覆，9 月降息的可能性很大。

華泰證券：美國 6 月非農就業實際趨勢明顯走弱 9 月開啓降息週期目前可能為大概率事件

Talen Energy 要求美國監管機構駁回對亞馬遜收購數據中心的質疑。Talen 表示，亞馬遜的數據中心並不會增加公用事業客户的電力成本或電網可靠性問題。這一決定可能會為類似交易樹立一個先例。Talen 與亞馬遜達成的交易將為亞馬遜提供大量電力供應。上個月，幾家電力公司要求聯邦能源管理委員會對 Talen 與亞馬遜的互聯協議進行更深入的審查。