<p>高估值配高預期，調調更健康</p>

答卷不差但預期更高，奈飛會是七姐妹的預演嗎？

特朗普和萬斯希望美元走弱，但可能面臨巨大風險。特朗普和萬斯認為強勢美元阻礙了美國製造業的復興，但刻意打壓美元可能削弱其作為世界儲備貨幣的地位，可能帶來通脹復甦或經濟增長受阻的風險。專家指出，美元作為全球貨幣給美國帶來了諸多好處，保持美元的儲備地位是重要的。特朗普正在探索限制美聯儲獨立性的途徑，可能打擊支撐美元儲備地位的原則。

特朗普和萬斯希望美元走弱，但事情沒那麼簡單！

美國前總統特朗普在遭刺殺幾天後接受共和黨提名。

中海油和石油股在早盤持續下跌，四季度油價可能承壓下行。紅利成交熱度下降，可能導致紅利股的財務狀況受到關注。油價在接近前期高點後或轉向，而產油國增產和美國大選結果可能對油價造成壓力。市場預期美聯儲有可能在 9 月降息，但國內宏觀流動性走低。紅利類 ETF 資金仍呈淨流入，但紅利風格的擁擠度逐步下降。

理解市場 | 中海油跌超 5% 領跌石油股 四季度油價或承壓下行 機構稱紅利成交熱度下降

三星和特斯拉宣佈建立合作伙伴關係，三星的 SmartThings 平台將能無縫連接特斯拉的太陽能和 Powerwall 產品。用户可以通過 SmartThings 應用監控和操控特斯拉產品的能源產出、存儲和使用情況，還可以定製自動化規則。此外，SmartThings 應用可以協同工作特斯拉的 Storm Watch 功能，提醒用户惡劣天氣可能引發斷電時做好應對準備，並自動給 Powerwall 充電以保證家中電力供應不中斷。這項整合服務將覆蓋到其他地區。

三星 SmartThings 無縫連接特斯拉產品 實現自動控制

有色股早盤普跌，截至發稿，洛陽鉬業跌 4.62%，報 6.82 港元；紫金礦業跌 4.48%，報 16.2 港元；山東黃金跌 3.88%，報 17.34 港元；江西銅業股份跌 2.04%，報 14.44 港元。消息面上，歐洲央行行長公佈利率決議內容，宣佈維持利率不變並拒絕承諾未來利率路徑。此外，美國舊金山聯儲主席戴利週四呼籲對降息保持耐心。戴利表示，即使近期通脹指標朝着正確的方向發展，但美聯儲仍未實現物價穩定，在決定是否降息方面仍將依賴數據。受消息影響，現貨黃金延續跌勢，跌破 2430 美元/盎司，日內跌 0.7%。現貨白銀日內下跌 1%，現報 29.51 美元/盎司。此外，有機構認為，海外降息預期抬升偏樂觀，但基本面供應過剩以及需求疲軟持續壓制銅價上行空間，預計銅價低位震盪。

理解市場 | 洛陽鉬業跌超 5% 領跌有色股 美聯儲降息預期降温 市場關注銅需求

港股恒指和科指下跌，科技股普跌。美股走低，市場關注科技股拋售浪潮和美聯儲的降息前景。港股三大指數集體低開，恒生指數跌 0.98%，恒生科指跌 1.16%。科網股普跌，京東跌近 3%，阿里巴巴、小米、快手等跌超 1%。汽車股跌多漲少，理想汽車、吉利汽車跌超 1%，零跑汽車漲超 1%。黃金股普遍低開，靈寶黃金跌超 4%，中國白銀集團跌超 3%。

快訊：港股恒指跌 0.98% 科指跌 1.16% 科網股普跌

台積電定義晶圓代工 2.0，包含封裝、測試、掩模製造及其他 IDM（不含存儲）。新定義下，市場規模從 1150 億美元增長至 2500 億美元。

台積電 2024Q2：晶圓代工 2.0 推動市場翻倍

蘋果宣佈推出 HomePod mini 午夜色，將於 7 月 17 日起發售，售價 749 元。HomePod mini 是一款緊湊設計的智能音箱，高度不足 9 厘米，但提供宏大聲場。用户可以通過 Siri 控制智能家居、管理日常任務，還可以創建智能家居自動化功能。新配色 HomePod mini 將在蘋果零售店以及 28 個國家和地區發售。

蘋果推出 HomePod mini 新配色 7 月 17 號起發售

台積電 2nm 芯片的量產計劃推遲至 2025 年年底，導致 iPhone 17 系列無法搭載這一前沿技術，預計將沿用 3nm 工藝。iPhone 18 系列將成為首款搭載 2nm 芯片的智能手機。雖然 2nm 芯片的推出有所延遲，但 3nm 工藝仍將是高端旗艦芯片市場的標配。除蘋果外，高通、英偉達、AMD 等科技巨頭已鎖定台積電 3nm 製程芯片的產能，競爭將越來越激烈。這一消息對台積電的影響較大，也預示着未來幾年內更先進製程技術的市場需求將持續旺盛。

iPhone 17 與台積電 2nm 失之交臂！蘋果把大招留給了 iPhone 18

市場共識是：高通脹或推動美債利率長期維持高位。但特朗普卻明確表態 “低利率” 是 “特朗普經濟學” 的關鍵詞之一。

特朗普交易：共識與 “反共識”

隔夜這種市場風格 “大切換” 的暫停，反映出在勞動力市場降温壓倒市場對降息的樂觀預期，經濟疲軟跡象讓市場開始猶疑，是否該繼續湧入小盤股。

這次無處可躲！隔夜，美股全線下跌

奈飛在第二季度財報中表現良好，廣告訂閲套餐用户增長 34%，超出預期，每股收益也超出市場預期。然而，股價盤後一度下跌 6%，主要是因為下季度收入指引低於預期。奈飛預計全年營收增長 14%-15%，運營利潤率維持在 26%，對到期債務再融資 18 億美元。

奈飛收入指引不佳盤後一度跌 6% ，印度市場潛力大股價轉漲

台積電財報顯示市場空間擴大一倍，預計未來兩年每年翻番增長。長期毛利率指引為 53% 及以上。台積電開始提晶圓代工 2.0，意味着市場空間從 1150 億美元擴大到 2500 億美元。產業趨勢表明，台積電將在封裝領域大舉下注。

台積電財報預示的產業趨勢

美聯儲票委戴利表示，儘管近期通脹數據 “非常好”，但美聯儲尚未實現物價穩定。戴利正在尋找更多信心，讓通脹可持續地回到 2% 的目標。她強調了美聯儲實現充分就業和物價穩定的使命，並呼籲對降息前景保持耐心。美聯儲官員最近幾周表示，他們越來越相信通脹走在正確的軌道上。具體的降息時間尚未確定。

美聯儲票委戴利：通脹數據 “非常好”，但還未實現目標

台積電表示高端人工智能芯片需求仍火爆，供應有限，股價上漲。英偉達因地緣政治擔憂暴跌，但週四反彈約 3%。美股芯片板塊遭受重挫，AMD、Arm、博通和高通股價大幅下跌。荷蘭阿斯麥公司公佈銷售指引，股價下跌。特朗普言論加劇貿易擔憂，導致芯片股下跌。花旗分析師認為地緣政治緊張局勢擔憂加劇，但台積電將繼續海外擴張以減輕風險。其他芯片製造商股價普遍下跌，英特爾股價上漲。

台積電透露 AI 芯片需求仍火爆 英偉達暴跌後反彈今約 3%

週四普跌，標普 11 個板塊僅能源漲，道指僅 3 只成分股上漲，恐慌指數 VIX 波動率躍升 10%；
台積電在大幅波動後收漲，英偉達轉漲 2.6%，美國本土的英特爾、格芯走高，但蘋果、亞馬遜、谷歌跌約 2%；
奈飛季度收入指引遜預期，盤後一度跌近 7% 後轉漲；
減肥藥禮來、諾和諾德大跌。

早餐｜美股拋售範圍更廣，三大指數齊跌，芯片股漲跌不一

美國財政部數據顯示，干預匯市壓力下，5 月日本的美國國債持倉連降兩月，創半年新低，兩個月合計減持近 600 億美元；4 月反彈的中國美債持倉 5 月逼近 3 月所創的 2009 年以來低位。5 月中國投資者拋售美股 76.8 億美元，為 4 月兩倍多，拋機構債 110 億美元，規模為 2012 年來之最。

兩大美國 “債主” 今年首次齊拋！5 月中國持債逼近 2009 年來低谷、創紀錄狂拋美股

① 07:30 日本 6 月 CPI；② 07:45 美聯儲理事鮑曼講話；③ 時間待定 小米集團董事長雷軍發表 2024 年度演講，主題為勇氣，分享小米造車三年的經歷；④ 10:00 中共中央舉行新聞發佈會，介紹和解讀黨的二十屆三中全會精神；⑤ 14:00 英國 6 月零售銷售；⑥ 16:00 歐洲央行發佈專業預測家調查報告；⑦ 美股盤前 美國運通、斯倫貝謝等發佈業績報告；⑧ 22:40 美國紐約聯儲主席（FOMC 永久票委、號稱 “美聯儲三把手”）威廉姆斯就貨幣政策講話，這場由秘魯央行等多方主辦的活動主題為 “貨幣政策新時代”；⑨ 次日 01:00 美國亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克（2024 年 FOMC 票委）在一場活動上做總結性發言；

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

美聯儲古爾斯比表示，央行可能需要儘快降低借貸成本，以避免勞動力市場進一步惡化。古爾斯比認為勞動力市場是一個令人擔憂的領域，保持高利率會導致貨幣政策收緊。他強調美聯儲官員能夠在不顯著提高失業率的情況下控制通脹。預計政策制定者將在 7 月會議上維持基準利率不變，但投資者預計到 2024 年底之前至少會降息兩次。通脹已恢復下行，朝着美聯儲的目標邁進。

美聯儲古爾斯比：或需要儘快降息 以避免勞動力市場進一步惡化

亞馬遜舉辦的 48 小時 “Prime Day” 活動期間，美國在線消費同比激增 11%，達到 142 億美元，超出預期並創下紀錄。購物者主要購買新款平板電腦、電視和藍牙音箱，與去年購買家庭必需品的情況不同。亞馬遜表示其 Prime Day 收入創歷史新高，但未透露總銷售額。此次活動也成為其他零售商的重要收入來源。購物者更加理性購物，更傾向於節約。

亞馬遜 Prime Day 推助美國在線消費激增至 142 億美元 創歷史新高

美股三大指數下跌，納指連續第二日下滑，道指下跌 1.29%，納指下跌 0.70%，標普 500 指數下跌 0.78%。英偉達逆勢收漲，其他科技股下跌。歐洲股市漲跌不一，亞太股市表現分化。黃金微跌，比特幣下跌，以太幣上漲。原油價格小幅波動。倫敦金屬下跌。

隔夜美股 | 納指連續第二日下滑 英偉達逆勢收漲

Jim Covello 認為，AI 帶來的經濟效益甚至比不上智能手機和互聯網；AI 是用成本高昂的技術取代低薪工作，這與過去三十年科技業發生過的有變革意義技術轉型完全相反。

高盛頂級股票分析師：AI 不會掀起經濟革命，泡沫總歸會破滅

郭明錤給市場對蘋果的樂觀預期潑了冷水。他指出，最近兩家蘋果主要供應商台積電和大立光的財報電話會議都暗示，iPhone 16 的訂單可能沒有增加。他認為，要消費者在今年下半年為測試版本的 Apple Intelligence 購買新款 iPhone 16 的預期或許過於樂觀了。

“最懂蘋果” 分析師郭明錤：預計 iPhone 16 訂單數未出現太大改變

媒體稱，OpenAI 在設法自行打造芯片，在招募前谷歌 AI 芯片業務相關員工，尋求開發一款 AI 服務器芯片；OpenAI CEO 奧特曼打算與外部投資者成立新公司，負擔建造新數據中心容納新 AI 芯片的費用。

奧特曼打造 7 萬億芯片帝國進展？OpenAI 或攜手博通開發 AI 芯片

二季度奈飛用户淨增 805 萬雖超預期，但連續多季呈現逐步下滑趨勢，對第三季度營收的指引和全年自由現金流展望均遜於市場預期，盤後股價一度急跌。不過二季報整體利好，公司稱印度市場存在很大增長空間，且上調全年營收增速的區間下限，華爾街維持較高預期。

奈飛 Q2 新增用户較預期翻倍，下季收入指引不佳，盤後跌近 7% 後轉漲 

週四美股成交額前 20 的信息中，英偉達和特斯拉的股價有所回升，而蘋果的股價下跌。根據知名分析師郭明錤的觀察，儘管有關 iPhone 16 訂單增加的傳言，蘋果主要供應商台積電和大立光電的財報電話會議暗示訂單可能沒有增加。供應商的看法與 EMS/組裝的角度相比較，iPhone 16 的訂單數量沒有太大變化。

7 月 18 日美股成交額前 20：知名分析師稱蘋果 iPhone 16 的訂單可能沒有增加

芝加哥聯儲主席古爾斯比稱，實際聯邦基金利率已大幅收緊，經濟並未過熱，不需要這種限制性；聯儲可能需要很快降息，避免勞動力市場進一步惡化。達拉斯聯儲主席洛根未提及貨幣政策，稱去年硅谷銀行引發的危機顯示目前的聯邦存款保險上限可能太低，上一次上調上限還是 2008 年。

又一美聯儲官員放風降息將至：等太久再行動有衰退風險

據加州新車經銷商協會（CNCDA）報告，特斯拉在美國加州的銷量於 2024 年二季度鋭減 24%。

特斯拉在美國加州的銷量於 2024 年二季度鋭減 24%

蘋果正在商談獲得更多好萊塢電影公司的電影授權，以擴大其流媒體產品組合。蘋果今年早些時候已經成功獲得了約 50 部電影的授權，並計劃追求更多內容。儘管其流媒體平台 Apple TV+ 以原創劇集為主，但為了吸引用户，蘋果還希望為其提供其他工作室的老電影和電視節目。不過，據市場研究公司 Antenna 的數據顯示，Apple TV+ 的取消訂閲客户數量較多，而 Netflix 則較少。

蘋果正在商談更多好萊塢電影的授權

美團外賣在沙特阿拉伯首都利雅得的佈局進展迅速，地推、騎手培訓和當地餐廳接入等準備工作即將完成，預計將於 9 月或 10 月正式上線。

美團外賣利雅得上線倒計時：地推、騎手培訓及當地餐廳接入已接近尾聲

谷歌被意大利競爭和消費者監管機構指控誤導消費者，以獲取更多廣告數據。谷歌被懷疑存在不公平的商業行為，因為它如何獲得用户同意將他們的活動鏈接到不同服務進行廣告分析。意大利當局正在調查此事，並表示谷歌向用户提交的同意請求可能是誤導性和激進的商業行為。該調查似乎集中在谷歌是否獲得用户數據關聯同意的問題上。這一行動表明意大利當局對於歐盟委員會尚未解決的問題採取了行動。

谷歌被指控誤導消費者以獲取更多廣告數據

招商銀行宣佈代銷基金買入費率全面一折起的優惠政策，旨在推進 “價值銀行” 戰略，促進財富與資產管理市場健康發展，惠及百姓民生。此舉預計對銀行業界和基金代銷市場產生深遠影響。招行已成為持續擴展基金代銷的銀行之一，累計代銷公募基金超過 12000 只，其中零申購費率或申購費率一折產品佔比超過九成。

招行宣佈代銷基金買入費率一折起，普惠金融成大行 “發力” 新陣地

美國勞動力市場出現降温跡象，上週初請失業金人數超過預期上升。續請人數也達到近兩年來最高水平。經濟學家認為，這些疲軟跡象為美聯儲儘快降息提供了理由。失業率的上升也受到歡迎，但也可能導致失業率進一步上升。市場預計美聯儲將在 7 月降息。

勞動力市場進一步走軟？美國初請失業金人數再超預期！

Meta Platforms 進行數十億歐元的投資。此外，Meta Platforms 依視路計劃在 2025 年假期季推出下一代智能眼鏡。

Meta 漲超 1.5% 探索以數十億歐元入股雷朋眼鏡製造商

公司維持 2025 年 300-400 億歐元、2030 年 440-600 億歐元的目標。

ASML Q2 電話會：AI、存儲現在最旺，2030 目標營收翻倍

週四，Beyond Meat 股價走低，截至發稿，該股跌超 11%，報 6.37 美元。股價接近歷史低點 5.58 美元。消息人士稱，Beyond Meat 與一批債券持有人商討重組資產負債表事宜。雙方討論如何處理公司發行面值 11 億美元的可換股債券。

美股異動 | Beyond Meat 跌超 11% 股價接近歷史低點

週四，能鏈智電股價走高，截至發稿，該股漲超 9%，報 5.78 美元。消息面上，標普全球 (S&amp;amp;P Global) 發佈《可持續發展年鑑 (中國版) 2024》，能鏈智電憑藉在環境、社會及公司治理 (ESG) 上的突出表現成功入選，並首次在標普全球 “企業可持續發展評估”(CSA) 中獲評零售業最佳 5% 企業特別表彰，創造了第三方充電服務領域的最佳成績，且大幅領先於同行業平均水平。

美股異動 | 入選標普全球《可持續發展年鑑 (中國版)》能鏈智電漲超 9%

亞馬遜 Prime 會員日期間美國在線銷售額達到創紀錄的 142 億美元。根據 Adobe Analytics 的數據，該機構表示，購物者在 Prime 會員日活動中追逐新的平板電腦、電視和藍牙揚聲器。今年的零售趨勢與去年相比發生了轉變，消費者更傾向於購買新品而不是囤積食品和家居用品。亞馬遜的 Prime 會員日活動已成為其他零售商的重要收入驅動力。

亞馬遜 Prime 會員日期間美國在線銷售額達到創紀錄的 142 億美元

週四，部分大型科技股股價反彈，納指漲 0.4%，截至發稿，英偉達漲超 2.5%，特斯拉漲超 2%，Meta Platforms 漲超 1.8%，奈飛微漲。

美股異動 | 部分科技股股價反彈 英偉達漲超 2.5%

高盛集團股票研究主管 Jim Covello 警告稱，現在做空科技股可能是愚蠢的，雖然人工智能可能會成為下一個大泡沫，但大清算遲早會到來。他認為公司投入數百億美元的人工智能無法與智能手機和互聯網相提並論。許多華爾街人士相信人工智能將帶來巨大的變革，但 Covello 對此表示質疑。

看空但別做空！高盛警告：現在做空科技股的人就是 “蠢蛋”

大眾和 Stellantis 領跑歐洲車市，特斯拉市場份額下降。歐洲汽車市場呈現顯著變化，純電動汽車市場份額略有下降，混合動力汽車市場份額上升。傳統汽油和柴油汽車市場份額也有所下降。大眾集團以 26.0% 的市場份額領先，緊隨其後的是 Stellantis、雷諾汽車、豐田汽車和現代汽車。特斯拉在歐洲市場份額略有下降，可能引發對電動汽車未來增長前景的重新評估。總體而言，歐洲汽車市場表現略有波動，消費者對環保車型的需求變化明顯。

大眾和 Stellantis 領跑歐洲車市 特斯拉險跌出前十

上週美國申請失業救濟金人數大幅增加，達到 24.3 萬人，持續申請失業救濟金人數也攀升至 2021 年 11 月以來最高水平。這表明美國勞動力市場陷入萎靡狀態，加劇了市場對降息預期的擔憂。經濟學家擔心失業率上升可能觸發 “薩姆規則”，導致經濟衰退。失業率上升將導致消費支出下滑，對美國經濟造成負面影響。

美國續請失業金數創近 3 年最高，降息預期再獲助力！ 但市場愈發擔憂 “薩姆規則”

拉加德重申，歐元區通脹仍居高不下，預計下半年通脹將在當前水平附近波動，明年下半年 HICP 通脹將降至目標水平。

拉加德：9 月降息懸而未決，繼續由數據決定，勞動力市場仍有驚人韌性

台積電董事長兼總裁魏哲家表示，2024 年是 “很強的增長年份”，今明年的 CoWoS 產能至少翻番。台積電上調了對三季度和全年的銷售額預期指引，預計第三季度銷售額 224 億美元至 232 億美元，全年按美元計銷售增速為 24%-26%。全年資本支出下限也上調至 300 億美元至 320 億美元，其中 70%-80% 將用於先進製程。預計到三季度，營收增長將主要由智能手機、AI 推動的先進製程主要推動。魏哲家還提到了 2 納米制程的發展預期。

台積電電話會：2024 年是 “很強的增長年份”，今明年的 CoWoS 產能至少翻番

由於歐洲監管環境的不可預測性，Meta 平台將不會向歐盟客户提供其多模式人工智能模型 Llama。Meta 計劃將新的多模式模型融入多種產品中，但認為歐洲企業和機構無法獲得最新、最好的開放模式。這是一個與業務相關的信息，涉及到公司的產品和監管環境。

監管存在不確定性 Meta 不會在歐盟提供新的多模態 AI 模型

高盛警示 AI 泡沫破裂風險加劇，吉姆·科維洛警告人工智能領域可能會步其後塵。美國股市遭遇重挫，科技股全數下跌，英偉達股價領跌市場。吉姆·科維洛認為目前投資英偉達等科技股既危險又愚蠢。科維洛指出大多數技術轉型都是用非常便宜的解決方案取代非常昂貴的解決方案，而人工智能可能無法引發下一場經濟革命。市場觀察者也對大型語言模型的力量表示懷疑。

高盛警示 AI 泡沫破裂風險加劇：當前投資英偉達既危險又愚蠢

歐洲央行週四維持利率不變，並表示將根據數據決定是否再次降息。歐洲央行重申借貸成本將保持限制性以確保通脹回到 2%。儘管市場預計 9 月會議後將降息，但央行表示需要更多數據來提供確定性。歐洲央行行長拉加德表示，勞動力市場彈性強，政策制定者可以等待時機。市場預計下次會議將會為接下來的降息做準備。預計美聯儲的意圖也將更加明確，市場預計歐洲央行 9 月會議後一週將有新的經濟預測和通脹數據。

歐洲央行如期按兵不動 重申再次降息需要更多數據

禾賽美股盤前一度漲超 20%，第六代百度 Apollo 無人車頤馳 06 上的主激光雷達為禾賽獨家供應。

禾賽美股盤前一度漲超 20%

瑞銀認為，美股轉向小盤的輪換可能會繼續，但前提是大型科技股的盈利增長放緩。小盤股目前仍缺乏有力的基本面支撐，未來經濟的穩定和通脹的降温對小盤股走勢至關重要。