港股覆盤：大調整

貝萊德認為，美股科技股將持續超越其他行業成份股，推動市場收益增長。儘管市場存在不確定性，但人工智能等結構性轉變仍在驅動轉型浪潮。分析師預計，二季度標普 500 指數科技股盈利增長預期高達 18%，而其餘成份股僅為 2%。貝萊德預計這些科技公司能夠達到盈利目標，但股價可能會出現波動。同時，市場波動可能加劇，投資者也擔心人工智能領域的資本支出過高，可能對科技股造成衝擊。此外，美國可能加碼芯片貿易限制，也可能導致主要芯片製造商股價下跌。未來政策變化也可能對科技行業造成影響。

貝萊德：繼續超配美股及人工智能主題相關機會

又怕兄弟過得苦，又怕兄弟開路虎。

看了小菜園招股書才知道，老同學過得遠比我想的要好

美國商務部公佈的初步估計顯示，美國第二季度經濟活動超出預期。實際 GDP 年化季率初值錄得 2.8%，高於預期的 2%。同時，核心 PCE 物價指數也超過預期，錄得 2.9%。該數據公佈後，美元指數短線拉昇，現貨黃金和白銀下挫。美國經濟增長主要受消費支出、私人庫存投資和非住宅固定投資的增長推動。然而，儘管經濟增長加快，仍比去年有所放緩。這一數據顯示美國經濟在高利率下仍表現良好，但許多美國人對物價上漲感到不滿。

美國二季度 GDP 遠超預期，市場仍堅定押注 9 月降息

納指期貨漲 0.03%，標普 500 指數期貨漲 0.01%，道指期貨漲 0.14%。

美國二季度 GDP 等數據公佈後，美股三大股指期貨轉漲

美國二季度 GDP 初值速評顯示實際增長 2.8%，超過預期值 2%。核心個人消費支出物價指數增長 2.9%，高於預期值 2.7%。這表明在借貸成本上升的重壓下，美國二季度需求依然堅挺。

美國二季度 GDP 初值速評

美國二季度 GDP 等數據公佈後，美元指數短線走高，日內跌幅收窄至 0.03%。

美國二季度 GDP 平減指數年化季環比初值 2.3，預期 2.6，前值 3.1。

美國二季度個人消費支出 (PCE) 年化季環比初值 2.3%，預期 2%，前值 1.5%。

美國二季度核心個人消費支出 (PCE) 物價指數年化季環比初值 2.9%，預期 2.7%，前值 3.7%。

美國二季度實際 GDP 年化季環比初值 2.8%，預期 2%，前值 1.4%。

美國國債大幅上漲，經濟放緩跡象和近期股市大跌引發美聯儲加快降息的呼聲，進一步提振收益率曲線趨陡的押注。2 年期國債收益率下跌至 4.34%，為 2 月初以來最低水平。歐洲市場也受到影響，德國和英國國債上漲，投資者加大對歐洲央行和英國央行降息的押注。

美債領漲全球債市 交易員押注降息臨近

提醒：北京時間 20:30，將公佈美國二季度 GDP 初值、美國二季度核心個人消費支出 (PCE) 物價指數年化季環比初值、美國 6 月耐用品訂單環比初值、美國 7 月 20 日當週首次申請失業救濟人數。

瑞銀繼續看衰特斯拉股價，認為其股價已經過度計價 AI，遠超合理估值。特斯拉的自動駕駛出租車和人形機器人等 AI 項目被市場高度看好，但瑞銀認為這些項目的盈利回報尚遠，市場對其發展潛力給予了過高預期。特斯拉的汽車交付量連續第二個季度下降，其股票中已經包含了昂貴的期權定價。特斯拉還將原定的 RobotTaxi 推出的時間推遲，瑞銀認為機器人出租車業務可能不會在本十年內實現。全球經濟整體放緩和可...特斯拉股票有進一步下跌的風險。

瑞銀繼續 “猛踩” 特斯拉：股價已過度計價 AI，遠超合理估值

特朗普可能重新入主白宮，對美聯儲的控制通脹的鬥爭可能面臨新的挑戰。經濟學家認為，特朗普的關税議程、驅逐無證工人和擴大赤字的可能性可能導致通脹重新加劇，並可能促使美聯儲採取更嚴格的貨幣政策。預測人士指出，特朗普計劃對進口商品徵收關税將導致通脹一次性飆升，驅逐出境將推高剩餘工人工資，增加通脹壓力。相比之下，哈里斯領導的民主黨政府的潛在通脹增幅將較低。特朗普可能打亂美聯儲的降息計劃，使通脹和利率上升。

“死對頭” 又要槓上了？特朗普或打亂美聯儲的計劃

特朗普關税對美股構成威脅，可能加速通脹並加劇全球貿易戰風險。此外，特朗普的移民政策也可能對經濟增長產生負面影響。然而，Evercore 名譽主席認為明年不太可能出現衰退，只要經濟和盈利保持良好狀態，美國股市將繼續走高。他表示，經濟基本面和盈利將推動市場，而不是誰當總統。

Evercore 名譽主席：特朗普關税對美股構成威脅

美股在 26 日收盤時表現不一，納指和標普 500 指數連續第三個交易日下跌。福特汽車發佈的財報導致股價大跌。此外，墨式燒烤公司的盈利和營收超過預期，IBM 和 ServiceNow 的業績也好於預期。儘管一些大型科技公司的業績較差，但第二財報季整體表現積極。近期市場波動性增加，投資者開始關注小盤股和週期股板塊。投資者將美股持續下跌視為超買跡象，市場出現回調。華爾街的恐慌指數上升至三個月高點，投資者尋求安全的短期債務。

收盤：美股漲跌不一 納指與標普三連跌

智通財經 APP 訊，美團-W 發佈公告，該公司於 2024 年 7 月 25 日斥資 4.95 億港元回購 460 萬股股份，每股回購價格為 106.3-111.4 港元。

美團-W7 月 25 日斥資 4.95 億港元回購 460 萬股

自動駕駛行業近期取得顯著進展，特斯拉推出 V12 版本的 FSD，蘿蔔快跑在武漢上路測試刷屏全網。自動駕駛技術的商業化受技術進步、資本市場反應和商業模式的影響。端到端學習方法在自動駕駛中顯示出優勢，能提供更順滑的駕駛體驗。特斯拉在自動駕駛領域有獨特的優勢，包括數據體系和算力的整合。Robotaxi 的商業化面臨技術、成本、法規和社會接受度等挑戰。無人駕駛的安全性問題也需要重視。自動駕駛行業發展迅速，但還需克服多重難題。

自動駕駛的 GPT 時刻，來了嗎？

渤海銀行計劃以不低於 176.72 億元的價格出售其債權資產，相當於總額的約 6 折。此舉旨在提升資本充足率和改善流動性。已計提的資產減值準備約為 74.15 億元，淨債權額約為 215.5 億元。所轉讓資產截至 2023 年 12 月 31 日，年度税後淨虧損 11.88 億元。出售所得資金將用於一般性運營資金，以提升資產質量和流動性。潛在受讓方包括中國信達、中國東方、中國長城資產、中國中信金融資產、天津津融資產管理和天津濱海正信資產管理等。

擬以六折出售 289 億債權，渤海銀行欲輕身上陣

新加坡數據中心新貴 Sustainable Metal Cloud 據悉正籌集約 9.5 億美元資金，尋求借勢全球人工智能熱潮來刺激公司發展。知情人士稱，這家澳大利亞 Firmus Technologies 的附屬公司正在敲定一輪約 4 億美元的首輪股權融資，此外還在進行 5.5 億美元的債務融資。SMC 也是英偉達的合作伙伴。

英偉達合作伙伴 SMC 據悉正籌集 9.5 億美元，借力 AI 服務器熱潮刺激業務發展

六大行宣佈降息，存款利率進一步下調。工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行和郵儲銀行的活期存款利率從 0.2% 下調至 0.15%，定期存款利率也有所下調。此次降息是大行過去一年內第四次降息。

六大行集體降息！五年期存款邁入 “1” 時代

經濟學家對收益率曲線倒掛的衰退信號失靈感到困惑。雖然收益率曲線倒掛一直存在，但經濟並未出現衰退，使人們對其可靠性產生疑問。數據顯示，根據紐約聯儲的曲線，預計經濟衰退將在約 12 個月後發生，但目前仍有大約 56% 的可能性會出現經濟衰退。華爾街人士對此感到不安，有些人認為收益率曲線倒掛已失效，但仍有人持保留意見。

經濟學家 “一頭霧水”：為何每個衰退先行指標都失靈了？

美股週四尾盤漲跌不一，納指小幅下滑。福特汽車發佈財報後股價大跌。美國二季度 GDP 增速超預期、通脹回落，9 月份降息的預期未受影響。

尾盤：美股漲跌不一 福特重挫逾 18%

新加坡元看多，投資者減少亞洲貨幣看跌押注。新加坡經濟增長和通脹狀況對新加坡元構成支撐，投資者轉為看多。美聯儲降息預計將提振新興市場貨幣吸引力，投資者對亞洲貨幣的看跌押注有所減少。新加坡金融管理局似乎不急於放鬆貨幣政策，經濟增長率達到 2.9%。分析師預計，MAS 將維持鷹派立場。新加坡元作為投資者安全港的地位鞏固。投資者正在等待宏觀經濟數據以證實押注。

投資者減少亞洲貨幣看跌押注 7 個月來首次看多新加坡元

新東方美股盤前跳水，現跌近 6%，此前東方甄選公告稱知名主播董宇輝離職。

北水成交淨賣出 46.6 億港元，涉及港股通 (滬) 和港股通 (深)。北水淨買入騰訊和建設銀行，淨賣出盈富基金、南方恒生科技和恒生中國企業。騰訊第二季股票回購量超過 Prosus 拋售量，建設銀行獲淨買入 1.15 億港元。中石油和中海油遭拋售。降息利好銀行板塊，預計銀行存款利率將下調。石油需求存在擔憂，加上中東緊張局勢緩解預期，導致石油股遭拋售。

北水動向 | 北水成交淨賣出 46.6 億 內資拋售港股 ETF 賣出盈富基金超 21 億港元

市場預計美聯儲將在 9 月降息，但有專家認為應保持利率穩定。根據調查，只有兩位經濟學家認為美聯儲不會在 2024 年底前降息。通脹放緩和失業率上升是降息的理由。然而，一位經濟學教授認為降息可能過早，可能導致通脹重燃和經濟痛苦。他認為應將利率維持在較高水平更長時間。聯邦基金利率對價格穩定和充分就業至關重要。較高的利率會抑制借貸和消費，減緩經濟增長。

市場押注美聯儲 9 月必定降息！但仍有少數聲音駁斥

花旗預測，受益於 AI 驅動，Q2 Meta 或實現營收和營業利潤雙增長，資本開支進一步加大至 96 億美元，環比增長 43.3%。

Meta 業績前瞻：資本開支上調嗎？

美國總統有權提名美聯儲主席候選人，但任命的最終決定權在參議院手裏，且憲法賦予美聯儲極高的獨立性，總統不能僅因政策分歧而解除其主席職務。如果總統非要炒掉美聯儲主席，還可能需要法院的明確裁決。

操控美聯儲？美國總統辦法不多！

美國第二季度 GDP 數據公佈，預計增速為 2%，高於前值 1.4%。消費者支出和庫存增加可能推動了經濟增長。然而，這並不會影響市場對美聯儲在 9 月降息的預期。企業設備支出和政府支出也有望對經濟增長做出貢獻。但是，全球需求放緩和美元走強可能會拖累美國經濟增長。貿易逆差對 GDP 增長的拖累可能高達 1.4 個百分點。抵押貸款利率的上升可能破壞了房地產市場的復甦。儘管如此，美國經濟仍展現出韌性。

美國二季度 GDP 數據今晚出爐 消費者支出與庫存料推動經濟增長加速

美聯儲 9 月首次降息的預期保持不變，美國第二季度經濟增長穩定。消費者支出穩健增長，庫存增加促使第二季度 GDP 增長預期從 2.7% 下調至 2.6%。儘管美國經濟增長優於其他國家，但失業率升至 4.1%。經濟學家預計國內需求將以 2.4% 的速度增長。第一季度消費者支出增長放緩至 1.5%，但第二季度預計將以 2% 左右的速度增長。庫存增長可能為 GDP 增長貢獻一個百分點。預計美國第二季度核心 PCE 將放緩至 2.7%。

今夜數據或再送利好！美聯儲 9 月首降要穩了？

<p>人民幣匯率大幅走強，希望又來了？騰訊音樂上線“全民短劇”APP；AMD由於質量問題延後鋭龍9000上市時間。</p>

今日重要消息回顧｜海豚投研

福布斯發佈《2024 中國最佳 CEO》榜單，共有 24 位 CEO 首次入選，其中 80 後 CEO 達到 6 位，是去年的三倍。入選的 80 後 CEO 包括拼多多的陳磊、趙佳臻，以及泡泡瑪特的王寧、石頭科技的昌敬、賽力斯與華為合作的張正萍，以及潤澤科技的李笠。榜單是根據上市公司的市值、淨利潤、增長率、ROE 等財務指標和股東回報指標製作的，通過對上千家上市公司的研究，選出綜合得分排名前 50 位的 CEO。

6 位 80 後入選福布斯中國最佳 CEO：拼多多陳磊、泡泡瑪特王寧、賽力斯張正萍等入選

美國勞動力市場出現明顯降温，失業率升至 4.1%。企業招聘減少，求職市場競爭激烈。美國每名失業者對應空缺職位數量低於疫情前水平。一些經濟學家擔心情況可能繼續惡化。非農就業人口增長的含水量極高，大量非法移民湧入美國邊境，也為非農帶來超過一半的水分。美國勞動力市場遠不如現在看起來的強勁。

美國 “百年不遇” 的就業市場已經結束

美股下跌，國泰君安證券認為難以從宏觀方面找到理由。今年以來的美股上升與宏觀因素脱敏，股票市場轉向關注產業趨勢。市場交易結構和產業本身可能是導致美股調整的原因。納斯達克 100 隔夜跌幅創 2022 年以來最大，波動率指數飆升。市場擔心 AI 刺激的大市值股票增長溢價能否被 AI 應用消化。美國 7 月 Markit 製造業 PMI 錄得新低，引發對美國經濟增速過度放緩的擔憂。

國泰君安證券：美股下跌，一場無關宏觀經濟的調整

AI 的火熱推動了數據中心的快速發展，導致北美市場出現土地和電力的爭奪戰。預計到 2030 年，數據中心的電力需求將超過美國當前電力需求的 9%。電力供應和土地不確定性成為重大風險，推動數據中心選址向更偏遠的地區轉移。此外，數據中心的能源需求也在迅速增長，Meta、谷歌和微軟等科技巨頭加速佈局數據中心。預計 2023 年，微軟和谷歌的數據中心總能源需求將分別增長 26% 和 20%。

重塑公用事業美股——AI 的土地與能源爭奪戰

美國第二季度實際 GDP 年化季率初值預計將錄得 2.4%，高於市場預期，但存在下行風險。專家認為，私人需求是更好的指標，預計增長率接近 1.8%。消費者支出穩定，私人投資將成為本季度經濟增長的主要驅動力。美國第二季度核心 PCE 物價指數預計錄得 2.6%。這些數據可能會促使美聯儲在九月降息。預計美聯儲會議上的政策聲明會有變化，暗示將在九月降息。

美國 GDP 數據出爐前，七月降息呼聲越來越大

半導體行業面臨良率問題，良率低是制約芯片產業發展的瓶頸。良率是半導體工廠的核心競爭力，也是評估企業競爭力的重要標誌。三星在 3nm 芯片量產中遭遇良率問題，導致客户流失。谷歌轉向台積電代工，三星自家的 Exynos 2500 芯片也受到良率困擾。半導體行業需要提高良品率以提高生產率和降低成本。

半導體行業的 “良率之殤”

微軟邀測必應 AI 摘要功能，與谷歌生成式 AI 搜索類似。微軟將生成式人工智能與大型語言模型相結合，實現定製的動態響應。雖然這種搜索體驗可能會影響廣告媒體流量，但微軟表示這一功能確保了網站點擊量，並支持了網絡生態系統。微軟計劃在未來幾個月發佈更多更新。目前，谷歌在互聯網搜索競賽中佔據主導地位。

微軟邀測必應 AI 摘要功能 對標谷歌生成式 AI 搜索

美國銀行週三表示，該公司批准了一項 250 億美元的股票回購計劃，並確認將把季度股息提高 8%。本月初，在美聯儲公佈銀行壓力測試結果後，美國銀行表示計劃將股息從每股 0.24 美元提高到 0.26 美元。週三，該公司表示，新的股息將於 9 月 27 日支付給截至 2024 年 9 月 6 日登記在冊的股東。董事會授權股票回購計劃於 2024 年 8 月 1 日生效，以取代將於該日到期的現行計劃。目前，該計劃下仍有餘 67 億美元的回購額度。

美國銀行董事會授權 250 億美元股票回購計劃 季度股息提高 8%

挪威克朗可能從 G10 貨幣中的落後者變為領先者。外匯策略師和投資者正在買入挪威克朗，吸引他們的是挪威相對於歐元區的利率優勢以及挪威克朗的廉價。挪威克朗匯率已接近一年多來的最弱水平，但預計會扭轉跌勢。挪威經濟增長速度超過預期，在其他方面也表現出色。預測到 2024 年底，挪威克朗兑歐元的匯率將走強約 6%。

入手良機已至！G10 貨幣中的倒數第二名要翻身了？

美國第二季度實際 GDP 年化季率初值預期為 2%，經濟正在降温。分析師認為，這是美國經濟朝着正確方向發展的好消息，有助於降低通脹並增強美聯儲降息信心。降息將使得借貸更加便宜，對股市和消費者有利。然而，消費者支出減少是導致經濟放緩的主要原因之一，過剩儲蓄已經耗盡，特別是在低收入家庭中。消費支出的放緩拖累了 GDP 增長。

美國 GDP 前瞻：經濟正在降温，這是個好消息？

近期日元出現拐點的跡象增多，可能受到市場對日本和美國利差縮小的預期影響。日元兑美元匯率近三個月來首次升破 153 關口，連續第四個交易日上漲。日本央行可能在 7 月 31 日加息，而美聯儲有望在同一天開始降息。投資者指出，日元上漲加劇了美國股市的下跌。日本央行在 7 月 31 日前加息的可能性為 58%。這些變化可能對日元和全球市場產生重大影響。

近三個月來首次升破 153 關口 日元拐點已至？

韓國平板顯示器製造商 LG Display 由於客户蘋果新面板出貨量增加，當季虧損較上年同期有所收窄。分析師表示，由於奧運會前需求提升，大型 OLED 面板和電視液晶顯示器 面板的出貨量有所增加。據悉， LG Display 營業虧損 940 億韓元，超過 LSEG SmartEstimate 預測的 3080 億韓元虧損，去年同期該公司虧損 8810 億韓元。

蘋果出貨量疊加奧運會需求提升 LG Display 虧損收窄

美國銀行的技術分析師認為，目前的牛市還未結束，有四個看漲信號表明美股將再創新高。首先是垃圾債券利差收窄，顯示投資者對整體股市並無擔憂；其次是企業債券利差緊縮，也顯示股票市場處於 “風險偏好” 環境；此外，創紀錄的 6 萬億美元現金市場基金也成為看漲信號，可能推動股市持續上漲；最後，美聯儲金融狀況指數也確認了股市的上漲趨勢。這些因素加上選舉年末期的良好季節性因素，可能有助於推動股市在今年晚些時候創下新高。

美國銀行：牛市還沒結束！四個看漲信號暗示美股將再創新高

瑞銀髮表報告表示，更好到業務競爭格局應該會為美團帶來高彈性且可見的未來盈利潛力，這來自於 GTV 成長。美團目前預測 2025 市盈率 13 倍，該行認為其作為行業領導者具有吸引力，維持對美團 “買入” 評級及目標價 158 港元。該行認為，透過本地服務代理行業渠道瞭解，美團與抖音在到店市場的競爭持續回穩，更理性的競爭格局應該有利於美團。

瑞銀：維持對美團 “買入” 評級及目標價 158 港元 作為行業領導者具有吸引力

台積電 CoWoS 技術由於人工智能的推動而變得火紅。然而，十多年前該技術卻沒有客户，只有賽靈思 (Xilinx) 願意採用。當時每個月只需生產 50 片，數量相當有限。台積電投資了大量資源發展這項技術，但卻沒有收益。最終，他們採取了降低成本的另一種先進封裝技術 InFO。InFO 成為蘋果等智能手機芯片客户採用的先進封裝技術，也是台積電的主要技術之一。

台積電 CoWoS 爆紅背後：曾苦坐冷板凳 10 年

國內工業金屬需求淡季，美國經濟衰退預期增加，工業金屬價格或維持弱勢。金價短期或維持高位震盪走勢。銅和鋁價格下跌，庫存有所增加。碳酸鋰價格持續下跌。此外，關注淡季下游需求變化和降息預期。

首創證券：有色行業 工業金屬價格走弱 金價再創新高

諾貝爾經濟學獎得主克魯格曼表示，美聯儲在 9 月份降息對總統大選的影響不大。他指出，降息對實體經濟的影響需要相當長的時間，直到大選之後才會體現。克魯格曼認為，降息可能會影響人們對經濟的看法，但並不會對選舉日的失業率產生影響。此外，他還提到特朗普政府的關税政策可能導致通脹，但特朗普並不會歡迎美聯儲加息的想法。總而言之，降息對大選結果的影響有限。