美股投資者對熊市可能到來的擔憂引發了市場波動，經濟增長和就業放緩也加劇了市場的不確定性。市場敍事正在轉變，從關注通脹轉向關注經濟增長。此外，11 月美國總統選舉也是一個不確定因素。本週，美國將公佈 ISM 的 7 月服務業指數，對市場來説是一個考驗。波動性的上升與 “增長恐慌” 相關，這是中期市場的常見特徵。投資者需要意識到市場將變得更加波動，但這並不意味着牛市將結束。

美股本週再迎 3 大重磅考驗！波動料將延續

日股一落千丈，瑞銀：現在買入就是接住 “下落的刀子”！

在美股芯片股熄火之際，公共事業股則持續大漲。美國公共事業 ETF（XLU）上週大漲 4%，並突破 74 美元關口，背後是 AI 熱引發電力需求激增，美國電價暴漲。

美股 AI 交易完了嗎？芯片股 “熄火” 了，公用事業股沒有！

遭伯克希爾大減倉後，蘋果及供應商股價暴跌。鴻海精密、台積電、村田製作所和 LG Innotek 股價均下滑。伯克希爾哈撒韋在第二季度淨出售了大量股票，現金儲備大幅提升。巴菲特曾表示，出售蘋果股票有利於伯克希爾哈撒韋的股東。拋售規模表明可能不僅僅是為了節省税收。

遭伯克希爾大減倉 蘋果及供應商股價齊齊暴跌

亞太市場全線下跌，港股三大指數亦跟隨低迷，恒生指數跌 1.46%，恒生科技指數跌 1.36%，國企指數跌 1.64%。科網股普遍下跌，蘋果概念股跌幅居前，丘鈦科技跌近 9%。石油股領跌大市，中海油跌超 6%。半導體概念股齊挫，中芯國際跌超 5%。香港地產股逆勢上漲，新世界發展漲超 5%。美國計劃對約 120 家中國半導體相關企業實施限制貿易措施。7 月美國就業市場降温，增大了市場對美聯儲 9 月降息的預期。

收評：恒指跌 1.46% 恒生科指跌 1.36% 石油股、蘋果概念股跌幅居前

摩根大通最新報告指出，英偉達 GB200 產能在 2024 下半年或將放緩，但預計在 2025 年大幅擴張。根據報告，英偉達的 AI 芯片設計存在一些挑戰，可能導致稍微放寬產品效能閾值，以及 CoWoS-L 良率不高且不穩定。預計 2024 年 GB200 的總出貨量在 40-50 萬台之間，H200 出貨量可望小幅成長。摩根大通表示，如果 GB200 產能無法增加，超大規模用户可能會增加 HGX B200A 和 GB200A Ultra 的採購。

摩根大通：英偉達 GB200 產能 2024 下半年或將放緩 預計 2025 年大幅擴張

巴菲特的 “暗示”，日股投資者好像懂了：隨着美國經濟衰退風險驟增，美元升值週期已經結束，而日本在經濟和金融方面卻又十分依賴美國。所以日本市場現在要做的，就是不要和週期對抗，將來會出現更便宜的入場機會。

“引爆” 日股的，還是巴菲特！

分析師表示，美聯儲可能會被迫在 9 月份的下一次會議之前降息，以防止市場和實體經濟之間形成引發衰退的反饋循環。目前，一切都與市場有關。日本央行加息，隨後美國又公佈了弱於預期的經濟數據，引發了已經積累到極端水平的全球巨大失衡的鬆動。在這樣的時期，近乎不可能的事情會以閃電般的速度變成可能。經濟惡化的速度並沒有突然加快——上週的就業數據並不是衰退的鐵板預兆，而 “薩姆規則” 的觸發只是轉移了人們的注意力。不過，當這些因素抬頭時，這些定位就會創造成為現實的機會，地緣政治緊張局勢加劇時更是如此。雖然今天的經濟可能與上週沒有什麼不同，但市場轉向對衰退前景的定價恰恰使衰退更有可能發生。 美聯儲現在可能被迫在本月內降息，以防止資產價格下跌傳導至實體經濟，引發經濟衰退。

分析師：美聯儲為何可能被迫緊急降息？

“華爾街神算子” 看漲美股：下跌即買入機會

英偉達公司回應了關於 Blackwell 芯片延遲交付的報道，表示樣品試用已經開始，並預計在下半年增加產量。該消息屬於企業相關信息，主要是關於產品交付的延遲以及公司的回應。

Blackwell 芯片延遲交付？英偉達回應：樣品試用已經廣泛開始，產量有望在下半年增加

美股期指也持續走低，納斯達克 100 指數期貨跌幅擴大至 2%，美國 2 年期國債收益率下跌 9 個基點，跌至 2023 年 5 月以來的最低水平。中金公司研報指出，一直以來日股與日元匯率都存在波動較大的特點。結合歷史來看，日股與美股正相關很大，同時日股彈性大於美國。

為什麼日股美股都崩了？中金解讀

特斯拉德國柏林工廠的擴建計劃懸而未決，經理表示需考慮市場需求放緩和電動汽車銷量。勃蘭登堡州環境局部分批准了擴建計劃，但未獲準砍伐更多附近森林的樹木。特斯拉相信市場會再次回暖，但目前沒有明確信號需要擴產。

市場需求放緩 特斯拉德國柏林工廠擴建計劃懸而未決

為了應對突發情況，美聯儲提早降息有過先例；美股跌幅收窄，納指期貨從跌近 6% 到目前跌 4%。

交易員數據顯示：一週內降息概率為 60%，美聯儲或因暴跌提早行動

華爾街認為美聯儲年內勢必降息但次數有限，同時看好債券市場機遇，預計近期股市仍有下跌空間，美元兑日元將跌至 145 下方。

全球股市崩了，市場一線怎麼看？

花旗下調英偉達 Blackwell GPU 出貨量預測，但相信 AI 需求強勁，部分客户將會上調 H100/H200 的需求，有助抵銷 Blackwell 銷售較少的影響。花旗將英偉達 2025 財年銷售預測下調 5%，但估計 2026 財年銷售將回升，維持 “買入” 評級，目標價 150 美元。

花旗：下調英偉達 Blackwell GPU 出貨量預測 維持 “買入” 評級

巴克萊發表報告指出，考慮到美國 7 月新增就業職位數據令人失望，當前預計美聯儲今年減息 3 次，分別於 9 月、11 月及 12 月各減息 25 個基點，明年再減息 3 次。該行認為，經濟衰退迫在眉睫並不會促使美聯儲大幅減息。巴克萊預料，美國第 3 季失業率升至 4.3%，第 4 季進一步升至 4.4%，高於聯邦公開市場委員會 (FOMC) 6 月時預測的長期正常失業率中位數，而失業率的逐步上升，將證明今年聯邦基金利率額外下調一次 25 個基點是合理。巴克萊指出，假設勞動市場 8 月顯示出持續韌性，而失業率停止上升，目前預計 9 月會議減息 50 個基點是不合理。

巴克萊：預計美聯儲於 9 月、11 月及 12 月各減息 25 個基點

中國工商銀行成為《財富》世界 500 強中最賺錢的中國公司，利潤為騰訊的 3.16 倍。中國建設銀行、中國農業銀行和中國銀行也進入了前四名。另外，中國石油天然氣集團、招商銀行、騰訊控股、中國移動通信集團和中國海洋石油集團也在排行榜中。

工商銀行成上榜世界 500 強的最賺錢中國公司，利潤約為騰訊 3.16 倍

總部位於加拿大的電子商務巨頭 Shopify Inc.將於美東時間 8 月 7 日美股盤前公佈 2024 年第二季度業績。華爾街預計其 Q2 業績將有顯著改善，營收預計增長 17% 至 20.1 億美元，每股收益有望同比增長 42%。然而，由於全球電子商務業務增長放緩以及消費者消費支出收緊等因素，Shopify 的業績與股價近年來持續萎靡。與之相比，PayPal 作為數字支付領域的領軍者，通過降本增利舉措和 TPV 的增長，今年以來股價漲幅接近 1%。

財報前瞻 | “中小企業聚集地” Shopify 業績有望改善 股價能否迎來一波反彈？

交易員認為美聯儲一週內緊急降息 25 個基點的可能性為 60%。市場恐慌加劇，股指期貨下跌，但稍有止住。美聯儲主席鮑威爾表示將在 9 月會議上討論降息問題。芝加哥聯儲主席古爾斯比將發表講話。

交易員認為美聯儲在一週內降息 25BP 的可能性為 60%

ASMPT 午後跌超 7%，報 72.9 港元，成交額 1.6 億港元。英偉達 AI 芯片交付延期，SMT 業務承壓拖累上半年業績。浙商證券指出，B 系列出貨延誤可能導致 H 卡出貨量上修，抵消負面影響。瑞銀認為 ASMPT 在 TCB 業務和高頻寬記憶體領域有突破，中銀國際對半導體業務保持樂觀。

理解市場 | ASMPT 午後跌超 7% 英偉達 AI 芯片交付延期 SMT 業務承壓拖累上半年業績

瑞銀指出，日元強弱是判斷日股表現的 “風向標”，也是此前推升日股上漲的主要動力，隨着日央行宣佈加息，重返強勢的日元成了股市崩盤的導火索，預計接下來日元還將進一步升至 135。

三天暴跌 20%！瑞銀警告日股拋售將繼續，現在進入無異於 “徒手接白刃”

由於對美國經濟前景的擔憂加劇，投資者紛紛尋求避險，全球債券市場因此出現反彈，已經抹去了今年的損失。美國發布的月度就業數據顯示招聘放緩，失業率攀升至三年來的高點，進一步推動了債券市場的上漲。儘管澳大利亞的現金債券市場因假期休市，但其三年期期貨價格飆升至 2023 年 6 月以來的最高點。一系列疲軟的經濟數據促使交易員加大對美聯儲放鬆貨幣政策的預期。

美國經濟憂慮引發避險潮 全球債券市場年內失地盡數收復

日本央行提高利率導致日元升值，日本股市遭受重創。日經指數單日暴跌 13%，進入技術性熊市。股價下跌對企業經營預期造成負面影響，信貸利差面臨壓力。日本政府債券收益率大幅下降，全球債券市場上漲反映了對美國經濟前景的擔憂。全球投資者轉向避險資產。日本決策者面臨複雜形勢，貨幣寬鬆政策可能扼殺本國貨幣並破壞股市。投資者擔心美聯儲政策支持落後。日元兑美元匯率可能進一步升值。

日元升值加劇日本股市下跌！日經指數單日暴跌 13% 進入技術性熊市

美股波動率指標目前處於關鍵拐點，暗示標普 500 指數可能接近短期底部。全球股市下跌導致波動率上升，投資者紛紛購買期權以保護免受進一步拋售影響。美國 7 月非農就業增長疲弱，失業率上升加劇了市場對美聯儲降息等擔憂。芝加哥期權交易所波動率指數期貨已倒掛，表明當前不確定性高於未來。此外，波動率指標 VVIX 飆升至歷史最高水平，顯示市場對沖大幅波動的需求。交易員紛紛購買標普 500 和 VIX 的期權。

美股波動率指標處於關鍵拐點 標普 500 指數跌勢未止？

綜合分析師和專家的解讀，英偉達的 Blackwell 芯片正在進行重新設計，這可能會影響到第三季度的排產。然而，隨着第四季度台積電產能的釋放，這一延遲將會被彌補，預計芯片將在第四季度按時交付，對 2025 年第一季度服務器的出貨影響不大。

英偉達新芯片” 延期”？別慌，影響沒那麼大

香港地產股多數走高，九龍倉置業漲 5.36%，報 19.64 港元；新世界發展漲 5.2%，報 7.48 港元。7 月美國就業市場降温，增大了市場對美聯儲 9 月降息的預期。香港十大屋苑在週末的成交量環比增長 83%，創下 14 周以來的新高。預計美國下月將有極高概率降息，重燃了置業氣氛。

理解市場 | 香港地產股多數走高 降息預期重燃置業氣氛   週末香港十大屋苑成交環比增八成

多隻美國科技股在德國 Tradegate 交易平台大幅下跌，英偉達跌超 16%，谷歌母公司 Alphabet 跌超 11%，微軟、亞馬遜跌超 8%。

多隻美國科技股在德國 Tradegate 交易平台大跌，英偉達跌超 16%

隨着擔心美國經濟進一步放緩引發市場賣壓，以科技股為主的台灣基準股指出現紀錄最大跌幅。台股加權指數週一收盤下跌 8.4%，創下 1967 年以來最嚴重的跌勢。台積電領跌大盤，該公司股價下跌 9.8%。跌勢凸顯了市場情緒從 AI 的前景轉向關注美國經濟衰退的風險，且英特爾等公司的獲利前景令人失望。台積電佔台股加權指數的權重 30% 以上。

台積電領跌台股 加權指數創下 57 年來最糟糕表現

超級大風暴席捲了加密貨幣市場，加密貨幣市場爆倉人數達到 23 萬人，爆倉總金額為 8.83 億美元。以太坊和比特幣價格暴跌，加密貨幣總市值一度跌破 2 萬億美元。加密貨幣概念股也受到影響，CleanSpark、MicroStrategy、Coinbase 和 Riot Platforms 股價大幅下跌。

超級大風暴席捲了加密貨幣市場 加密貨幣市場爆倉人數達到 23 萬人

美股週一早盤大幅下跌，科技股跌幅領先。全球市場遭到拋售，日經 225 指數收盤重挫 12%。巴菲特減持蘋果股票加重了美股的拋壓。納指一度下跌超過 1000 點，跌幅逾 6%。美股科技股七巨頭市值蒸發超過 1.3 萬億美元。芝加哥期權交易所波動率指數飆升至 53 以上，達到 2020 年新冠疫情爆發以來的最高水平。英偉達、蘋果、特斯拉等科技股普遍下跌。對美國經濟衰退的擔憂成為導致全球市場崩盤的主要原因。交易員紛紛押注美聯儲將採取緊急降息措施。

早盤：美股大幅下跌 科技股跌幅領先

三星和蘋果在 2024 年第二季度繼續主導智能手機銷量前十榜單，共佔據九個席位。雖然 iPhone 保留了榜單上的席位數量，但其排名有所下降。蘋果在 2024 年第二季度對前十名手機的總銷量和銷售份額的貢獻同比下降。三星的 Galaxy A15 5G 成為該季度榜單上排名第一的智能手機。

Counterpoint Research：三星和蘋果繼續主導二季度智能手機銷量前十榜單

特斯拉投資格伯批評巴菲特不懂技術，認為其在 AI 革命前拋售蘋果是個錯誤。巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司在第二季度堅持了所持近半蘋果股份，但分析師認為這可能表明巴菲特對蘋果的增長前景缺乏信心。然而，多數分析師呼籲投資者保持冷靜，認為蘋果仍是一個具有吸引力的長期投資選擇，因為其財務狀況強勁、品牌忠誠度高且在人工智能等領域有潛力。此次減持可能與更廣泛的經濟前景擔憂有關。

特斯拉投資格伯批評巴菲特不懂技術：在 AI 革命前拋售蘋果是個錯誤

台股加權指數追隨美股和亞股跌勢，週一收跌近 8.4%；其權重股台積電下跌近 9.8%，與台股雙雙創下紀錄最大跌幅。分析指出，台股短線要關注籌碼變化，指數大跌會導致散户的槓桿操作被迫清倉，造成更多市場波動性，不過當這些短線賣壓逐漸解除將有助於市場回穩

台股指數和台積電創紀錄最大跌幅 分析稱短線賣壓或造成更多市場波動

上週，美股在科技板塊帶領下大幅下挫，美元走軟，日元連續升值，人民幣上攻，很大程度上表明瞭套利交易的大量反向平倉。黃金可能是唯一或者唯二的仍然 “健在” 的主流交易。日本央行加息超預期，日元升值幅度大，導致套利交易退潮。同時，美聯儲的降息態度確定，但力度和時點不定。日元升值對借入日元的投資者可能造成巨大損失。此外，美股的下挫也表明套利交易的反向平倉。

國君宏觀：所有的火爆交易，都在潰散

美國聯邦基金利率期貨價格顯示，到 2024 年底美聯儲將降息 125 個基點。

馬斯克怒噴美聯儲：7 月不降息真蠢！

恐慌情緒蔓延，兩倍做多恐慌指數 ETF VIXY 大漲 20% 以上。

熔斷再現？納指期貨暴跌 5.8%！日韓股市暴跌 10%！

恒生科技指數午後跌幅擴大至 2%，恒生指數跌 1.8%。

亞太股市遭遇黑色星期一，日股暴跌，東證指數觸發熔斷。日本央行預計將繼續提高利率，導致日元升值。韓國和澳大利亞股市也遭受拋售，台股大跳水。全球股市下跌，投資者購買期權以保護自己。芝加哥期權交易所波動率指數期貨倒掛，表明不確定性高於未來。

亞太跌勢繼續加深！恐慌爆發、散户強制平倉，拋售潮還將延燒

"投資者應該考慮逢高賣出"，這是太平洋投資管理公司聯合創始人比爾·格羅斯對美股的悲觀看法。巴菲特的企業集團也淨出售了價值 755 億美元的股票，並減持了蘋果公司的股份。這些動作被視為賣出信號，引發了市場關注。雖然有人仍然看好美股，但格羅斯和巴菲特的舉動顯示出對股市的擔憂。

又一個賣出信號？“老債王” 發話：應該考慮逢高賣出了！

本週的經濟數據相對平淡，服務業活動和每週初請失業金人數預計將成為投資者關注的主要數據。企業方面，愛彼迎、超微電腦、迪士尼和禮來將公佈最新一季財報。股市在暴跌後，投資者對經濟健康狀況和科技公司業績擔憂。市場普遍預期美聯儲下月將降息，投資者關注降息幅度。摩根大通預計聯儲將在 9 月和 11 月會議上降息 50 個基點，之後每次會議降息 25 個基點。

全球大動盪！股市能否在本週迎來喘息之機？這些重磅事件或成關鍵

受全球股市動盪、地緣政治風險等因素推動，加密市場出現一輪清算恐慌。

比特幣大崩盤，發生了什麼？

日本央行加息導致日元連續升值，兑美元突破 150 重要關口。這種升值現象與利差巨大導致的套利交易退潮有關。同時，美股下滑表明套利交易大量平倉。金融市場動盪可能會影響投資者交易結構。

國泰君安：所有的 POPULAR TRADE，都在 UNWIND

2024 年《財富》世界 500 強揭曉，沃爾瑪繼續成為全球最大公司，亞馬遜重回第二。今年全球 500 強企業的營業收入總和約為 41 萬億美元，淨利潤總和同比增長 2.3%。沙特阿美以約 1207 億美元的利潤居首，蘋果、谷歌母公司 Alphabet 和微軟位列最賺錢公司前五位。中國國家電網、沙特阿美和中國石化分列前三名。伯克希爾－哈撒韋公司以超過 962 億美元的利潤位居第三。中國工商銀行、中國建設銀行和中國農業銀行進入利潤榜前十。

2024 年《財富》世界 500 強：沃爾瑪仍為全球最大公司，亞馬遜重回第二

蘋果概念股早盤普跌，丘鈦科技跌超 5% 領跌，富瑞稱果鏈 Q3 增長或遜預期。巴菲特拋售近半蘋果股票，蘋果供應鏈在第三季的增長可能低於預期。

理解市場 | 丘鈦科技跌超 5% 領跌蘋果概念 巴菲特拋售近半蘋果股票 富瑞稱果鏈 Q3 增長或遜預期

蘋果公司計劃於 2026 年推出兩款可摺疊設備，分別是摺疊屏版 iPhone 和摺疊屏 iPad。摺疊屏 iPhone 將採用獨特的豎向摺疊設計，有望成為蘋果在摺疊屏技術上的突破。摺疊屏 iPad 完全展開後的屏幕尺寸將達到 18.8 英寸，提供更大的視覺體驗。蘋果希望通過推出摺疊屏產品來挑戰華為和三星在摺疊屏市場的主導地位。隨着蘋果的加入，摺疊屏市場的競爭將變得更加激烈，為消費者帶來更多創新和驚喜。

蘋果摺疊屏真的要來了？iPhone&iPad 摺疊版曝光

日本股市出現暴跌，日經 225 指數跌幅一度擴大至 7%，陷入技術性熊市。日元半年來首次升破 146 關口。韓國市場也受到影響，出現超 4% 的大跌。

剛剛！日股崩了，發生了什麼？

金馬資本管理交易策略師蘇沛豐指出，美股近年與港股關連度不高，減息的好消息僅能短暫刺激香港本地地產股和高息公用股，中國經濟繼續是市場重點關注的領域。蘇沛豐估計恒指下半年會在 16000 至 19000 點之間波動。蘇沛豐預期，市場 8 月重點仍是個股業績期，但相信不會有太大驚喜和催化劑出現，故建議可在區間底部時吸納科技股，博反彈炒波幅，中線則繼續下注高息國企股，包括中移動和 “三桶油”，估計相關股份會繼續跑贏大市。蘇沛豐又提到，環球芯片板塊波幅大，出現高位跌 2 成的情況不足為奇，未必是熊市指標，近期跌勢也只是投資者預期過分樂觀導致，加上現時美股市寬變闊，部分資金流入美國公用股。因此，蘇沛豐認為現時芯片股調整，只屬正常板塊輪動。蘇沛豐料芯片企業後續仍可維持升勢。

金馬資本：料恒指下半年在 16000 至 19000 水平波動 趁低位撈科技股搏反彈

黃金股集體下跌，截至發稿，中國黃金國際跌 5.15%，報 41.4 港元；山東黃金跌 4.26%，報 16.16 港元；靈寶黃金跌 4.25%，報 3.38 港元；紫金礦業跌 1.29%，報 15.36 港元。消息面上，美國 ISM 製造業 PMI 大幅不及預期，失業率意外升至 4.3%，為疫情後的高點，觸發薩姆法則，衰退交易大於降息交易，上週五金價在衝高後大幅回落。機構認為，貴金屬價格短期的波動也更多來自交易資金獲利了結，仍然看好降息預期以及長期美元信用弱化下貴金屬的投資價值。華源證券認為，短期看，當前仍處於交易衰退預期的初期階段，衰退的確認還需要更多數據證實，下週美國數據處於真空期，預計交易衰退預期將逐步降温，買盤迴歸，金價逐步企穩回升。長期看，該行認為在美國貨幣和財政政策雙寬鬆，美元信用收縮及地緣政治擾動大背景下，黃金中長期將處於上漲趨勢。

理解市場 | 黃金股集體下跌 中國黃金國際跌超 5% 衰退預期加劇金價承壓

美國製造業及非農數據不及預期，加劇了市場對美國經濟衰退的擔憂，風險資產承壓。日央行加息及縮表，對借入日元投資股市的交易造成雙重壓力，有負反饋風險。流動性風險可能導致美聯儲寬鬆應對，黃金和工業金屬有望受益。全球銅鋁庫存處於相對低位，中國經濟復甦可期，銅鋁需求增長預期好轉。美國數據疲軟，失業率升高，引發市場對衰退的擔憂，避險需求壓低風險資產及美債收益率。