<p>Unity 2024年二季度業績電話會紀要。</p>

Unity：暢談目標太早，執行是當下第一要務（2Q24 電話會紀要）

麥當勞等快餐品牌推出低價促銷活動，引發了價格戰，吸引了消費者。同時，餐飲企業也在積極推廣付費會員制，以提高銷售額。然而，消費者注意到隨着價格下降，食物品質也有所下降。這場價格戰成本高昂。

麥當勞們掀起 9.9 元 “漢堡革命”

VIX 劇烈波動可能是由幾個技術因素造成的，包括明顯缺乏流動性、對波動率押注失敗的一些空頭回補，或者僅僅是衡量波動性的計算方式。

華爾街熱議：” 高估” 的 VIX，錯誤的” 買入信號”？

暴漲無厘頭，但 “新” Unity 可期

近期市場出現了科技股財報不及預期、日央行加息導致套息交易反轉等情況。然而，未來的焦點應該放在美國人工智能（AI）的發展上，這是當前最重要的宏觀敍事。AI 的發展與科技股的走勢密切相關，對家庭財富、消費、經濟以及美元和美債也有影響。如果 AI 敍事能夠繼續，美股可能只是技術性調整，美國經濟沒有太大問題。此外，當前華爾街和硅谷之間的矛盾也在加劇，AI 進入了信仰之戰。對 AI 應用和模型的提升將決定美股是技術性調整還是趨勢反轉。

天風宏觀宋雪濤：AI 仍是最大的宏觀敍事

説到可持續性，很難分辨誰在走向綠色，誰只是在粉飾太平。
“微軟需要對其氣候足跡負責，並致力於減少目前…

可持續專欄 | 微軟是在洗綠嗎？

蔣錦志 “接棒” 巴菲特，“惺惜” 拼多多

央行發佈了《2024 年第 2 季度中國貨幣政策執行報告》，報告提到了貨幣政策的轉型和防範利率風險等重要內容。貨幣政策的定調基本延續此前的説法，但也有一些新的要求和提法。報告指出當前經濟下行壓力不小，需求不足仍是核心矛盾，需要政策的支持。預計年內貨幣政策將繼續寬鬆，可能會有降準降息的操作。

不少新提法——央行二季度貨幣政策報告 6 大信號

摩根大通的 AI 計劃，第一階段是向員工提供模型；第二階段是添加摩根大通的專有數據以提升員工生產力；第三階段是生成型 AI 能夠作為自主代理執行復雜任務，使普通員工更像是指揮 AI 助手的管理者。

摩根大通擁抱 AI 第一步：為員工提供 AI 助手

特斯拉停止接受最便宜版本 Cybertruck 訂單，而售價更高的版本可以立即訂購。Cybertruck 的供需情況備受關注，特斯拉計劃每年生產 20 萬輛。儘管銷量良好，但保持高銷量可能是一個挑戰。馬斯克表示，財務上 Cybertruck 需要時間才能成為正現金流貢獻者。

特斯拉停止接受最便宜版本 Cybertruck 訂單

TCL 中環的 “中場戰事”

前摩根大通首席策略師 Marko Kolanovic 在離職前數月一直警告，過度擁擠的動量交易終將走向失序。過去一週的市場動盪，或許讓他有理由暗自得意一番。

美股 “調整結束” 了嗎？高盛、摩根大通都很謹慎

海外震動可能會引發 A 股風格變化。如果日股行情退潮，且國內名義 GDP 有環比增加，那麼海外資金會階段流入中國資產。行業選擇上，還會偏好 20 年以來的 “舊愛”：1）最具有全球競爭力的新能源、汽車；2）無可替代的一般消費，比如食品飲料中的白酒；3）全球最大中產階級支持的科技互聯網。

海外震動可能會引發 A 股風格變化

育昇電子深陷流動性困境，計劃籌資 1000 萬美元。公司將用募資所得擴大研發、提升行業地位、加強項目和工程團隊，並改善售前和售後支持。營收增勢不顯，淨利潤下降。育昇電子是從全球供應商那裏採購、銷售和分銷優質電子元器件的公司，產品線涵蓋多個行業。

美股新股前瞻 | 育昇電子流動性困境：淨利潤鋭減 資產負債率高企

美國銀行的一項調查顯示，在市場準備迎接美聯儲降息之際，相信美元將走軟的投資者比例在過去一個月幾乎增加了兩倍。在美銀的月度情緒調查中，約 23% 的受訪者表示，他們最確信的交易是做空美元，這是今年以來的最高比例，高於 7 月的 8%。美元今年以來的表現優於多數十國集團 (G10) 貨幣。但在過去一個月，由於數據顯示美國經濟增長似乎正在失去動力，交易員押注美聯儲將大幅降息，美元的漲勢消退。儘管此後波動幅度有所減小，但掉期交易仍反映出美聯儲可能降息 100 個基點，而在一週前這一預期為約 65 個基點。美國銀行利率策略師 Ralf Preusser 表示:“投資者已不再擔心美元的巨大上行風險是通脹粘性。”“這應該會讓美元從歷史高位開始調整。”

美聯儲降息漸近 美國銀行客户堅定做空美元

特斯拉低價版皮卡停止接單，起售價提高至 10 萬美元。特斯拉此前計劃每年生產 20 萬輛 Cybertruck，但訂單量已經達到 100 萬輛。不過高價版本的 Cybertruck 續航里程低於預測，客户傾向於更便宜的版本。

特斯拉低價版皮卡停止接單，起售價提高至 10 萬美元

這場波動主要源於交易者的過度行為，而非經濟基本面的顯著惡化。

“黑色星期一” 的暴跌，美股一週基本 “收復” 了，接下來 “過山車” 是常態？

美國前財長薩默斯警告稱，不要在美國貨幣政策中納入總統的影響，這將損害經濟。特朗普曾表示總統應在美聯儲政策中有發言權。薩默斯稱政客們在貨幣政策方面存在利益衝突，全球各國已賦予央行獨立性。他提到尼克松的例子，放寬貨幣政策引發了通脹週期。薩默斯表示，緊急降息毫無道理，市場波動已緩解。總結：薩默斯警告美聯儲政策不應受到政治干預。

美國前財長薩默斯：美聯儲政策不應受到政治干預 緊急降息毫無道理

二季度景林買入台積電 116 萬股、約 2 億美元，股份數環比增長 75%，晉升第六大重倉股，自去年四季度建倉以來持續增持；二季度增持拼多多超 157 萬股、近 2.1 億美元，持股數增 43%，成為頭號重倉股；一季度新進的阿里巴巴增持 18.4 萬股，持股數增超三倍；減持英偉達超 77 萬股、市值 9570 萬美元，持股數降超 41%；建倉蘋果逾 16 萬股。

千億私募景林 Q2 持倉大調整：大舉加碼台積電、拼多多，減持英偉達，新進蘋果

衰退擔憂緩解，關注下週通脹，除小盤股外美股齊漲，收尾今年最動盪一週，VIX 周內轉跌。標普一度抹去全周跌幅，芯片指數週漲超 2%。英偉達週五是科技七姐妹唯一下挫且周跌 2.3%。美債收益率收復非農不佳後跌幅。油價連漲四日且周漲約 4%。日元六週來首次單週跌，黃金週跌幅兩個月最深。

美股收高抹去本週大部分跌幅，中概全周漲 3.6% 領跑，美債收益率全周兩位數大漲

本週美國債市劇烈波動，基準 10 年期美債收益率異常波動，投資者緊張。未來幾周，市場將關注套利交易解除、勞動力市場數據、通脹和地緣政治風險。投資者對美聯儲下月降息、緊急降息以及降息節奏感到緊張。債市市場逐漸恢復穩定，但經濟衰退風險加劇。交易員最初預計混亂局面，但經濟穩健信心上升，導致 10 年期美債收益率波動。總結：本週美債市場波動，投資者緊張，未來關注套利交易、勞動力市場、通脹和地緣政治風險。

本週美國債市劇烈波動 下一步將如何發展？

美聯儲降息對股市的影響取決於是否即將陷入衰退。歷史數據顯示，股市通常在第一次降息後幾天上漲，但在經濟開始收縮時，股市在第一次降息後幾周內下滑。雖然衰退可能打擊股市，但投資者仍可以從持有債券中受益，因為債券在經濟衰退期間表現優於股票。當衰退得以避免時，股票的表現往往優於債券。此外，本週早些時候美國國債收益率跌至一年多以來的最低水平。

美聯儲降息一定利好股市？分析師：非也！取決於這一因素

週五，隔夜美股三大指數小幅收高，道指漲 0.13%，納指漲 0.51%，標普 500 指數漲 0.47%。本週三大指數均錄得連續第四周下跌。同時，歐洲股市和亞太股市也呈現上漲趨勢。黃金期貨微漲，白銀期貨下跌。比特幣漲近 1.7%。

隔夜美股 | 三大指數週五小幅收高 標普 500 指數、納指錄得連續第四周下跌

日本股市在 8 月 2 日至 8 日之間發生了史上最大的單日暴跌，導致對沖基金加速押注看跌日股。高盛報告顯示，股票多空策略基金每賣出一個日股的多頭頭寸，就會增加 1.7 個空頭頭寸。對沖基金連續第四周繼續看跌全球股市，空倉增加。華爾街見聞的數據顯示，日本股市遭遇了史上最黑暗的一天，日經指數當日收跌 12.4%。摩根大通的報告指出，海外投資者在日股的現貨市場大量出貨，已經賣出了自 2023 年 4 月開始的 “日股熱潮” 中淨買入的約 90%。

五年來最快速度做空！日股狂瀉一週對沖基金加速押注下跌

巴菲特猛拋蘋果，雖然令蘋果股價一度遭遇 “黑色星期一”，但給蘋果投資者也帶來了一些意想不到的利好：蘋果在主要股指中的影響力將得到充分釋放。多年來，蘋果在一系列基準指數中的權重一直處於低位，因為伯克希爾傾向於長期持有其投資。蘋果權重的第一次修訂要等到下個月的季度指數重新平衡時才會進行，但業內人士指出，一些交易員往往會在此類事件中提前下注。

巴菲特猛砍蘋果，蘋果股東壞消息中迎意外利好：最高 400 億美元 “彈藥”

對景林資產管理香港有限公司的 13F 申報分析顯示，這家對沖基金第二季度在大中華地區 ADR 投資方面，清倉京東，增倉拼多多、阿里巴巴、台積電。

對沖基金景林資產 13F 申報：二季度清倉京東 增持拼多多和阿里巴巴

波士頓聯儲主席柯林斯稱，如果勞動力市場強勁且通脹繼續下行，適合很快開始降息。週五公佈的調查顯示，近五分之四的經濟學家預測 9 月聯儲會降息 25 個基點，並非像一些華爾街大行呼籲的那樣更大幅降息。

美聯儲官員放風可能很快降息，經濟學家預計 9 月只降 25 基點

根據多項報告，在本週美股一度崩盤之際，散户投資者是積極的買家。不過在熱情抄底之際，他們也表現出一定的謹慎跡象，增加了防禦類資產的配置。

無畏美股 “黑色” 一週，大批散户緊抓 “跌出來的機會”

今年一直呼籲美聯儲下一步應加息、而非降息的 “美國高通脹吹哨人” 薩默斯，在週五突然轉變鷹派立場稱 9 月大幅降息可能是合適的。他還稱市場波動和股市被拋售程度較週一已經降温，所以美聯儲沒有必要緊急降息。他警告不要讓美國總統干預貨幣政策，建議 SEC 和交易所調查週一 VIX 飆升背後的流動性缺失問題。

前美國財長薩默斯立場大轉彎！認為 9 月降息 50 個基點適宜，美股拉漲

美國副總統哈里斯：美聯儲的政策行動應當具有獨立性。（CNBC）

被問到會不會對降息時間接近大選感到不安時，作為 “不關心政治”、奉行央行獨立性的美聯儲官員，芝加哥聯儲主席古爾斯比本該乾脆回答不會，他卻回答 “有點”，然後很快找補，説無論美聯儲怎麼做都有人會不喜歡，聯儲能做的是致力於就業和通脹的雙重使命。

罕見打破政治 “禁忌”：美聯儲官員承認大選前降息 “有點” 不安

前美國財政部長薩默斯警告不要讓總統干預貨幣政策制定，因為這會損害經濟，導致更高的通脹和更弱的經濟。共和黨總統候選人特朗普表示，他認為總統應該在美聯儲政策制定上有一定 “發言權”。

前美國財長薩默斯反對政治干擾美聯儲，預計 9 月或能降息 50 個基點

美銀知名分析師 Michael Hartnett 認為美股尚未跌穿關鍵技術點位，投資者對股市仍有更多偏好。高盛則認為，本週的拋售已經消除了很多泡沫，讓科技股和小盤股更有吸引力。摩根大通稱，美股本週下跌並非因為基本面不好，只是技術面因素導致。

美銀知名分析師：美股還沒跌穿關鍵技術點位 AI 股下半年堪憂

美國民主黨參議員 Elizabeth Warren 要求特斯拉董事會調查 CEO 馬斯克是否濫用公司資源，以支持他個人經營的其他公司。她指出馬斯克將計算機芯片從特斯拉轉移至他的社交媒體公司 X 和人工智能企業 xAI，可能構成公司資源的不當使用和不可避免的利益衝突。她對特斯拉董事會的公司治理和監管職責提出質疑，並尋求更多信息，以評估是否需要 SEC 等監管機構介入。

美國知名參議員 Warren 盯上了馬斯克：要求特斯拉調查其是否濫用公司資源

分析認為，美國司法部不僅會谷歌調整與蘋果等公司的合作關係，還可能要求剝離安卓，並阻止谷歌通過 AI 主導下一代搜索技術。

美國法院判決谷歌 “壟斷”！專業人士：可能要求強制剝離安卓系統

據媒體報道，思科今年將進行第二輪裁員，裁員人數高達數千人，預計最快下週三宣佈，旨在將公司資源集中到網絡安全和人工智能等高增長領域。今年科技行業一直在削減開支，以優化資源分配，集中投入到人工智能等領域。

報道：思科第二輪裁員潮來襲，最快下週三宣佈裁員數千人

週五，美股減肥概念股走高，截至發稿，禮來漲超 6.8%，報 903 美元；諾和諾德漲近 4.6%，報 134.04 美元。禮來二季度淨利潤 29.7 億美元，同比上升 68%;營收 113 億美元，同比增長 36%，市場預期 99.2 億美元;調整後每股收益 3.92 美元，超預期的 2.60 美元。減肥藥 Zepbound 在去年 11 月拿到 FDA 的上市批文後，在第二個完整季度中貢獻營收 12.4 億美元，市場預期僅為 9.2 億美元。由於減肥藥的強勢，公司今年第二次提高了財年營收指引：其中營收指引兩端均增加 30 億美元，至 454 至 466 億美元;全年調整後每股收益為 16.10-16.60 美元，此前的指引為 13.50 至 14 美元。

美股異動 | 減肥概念股走高 禮來漲超 6.8%

FILA 正在吃到網球運動的紅利，其網球裙成為熱門單品。今年温網一票難求，FILA 與網球有半個世紀的歷史，通過邀請網球明星代言和植入電影等方式，獲得了知名度。FILA 起初是一個家族紡織企業，70 年代開始轉向運動服飾生產，尤其是網球服裝。FILA 還通過與其他 “菁英運動” 如高爾夫和滑雪的合作，形成了品牌的高端時尚調性。目前，主流運動時尚品牌門店均有網球裙在售。

FILA 們吃到鄭欽文的紅利

比亞迪要牽手華為大幹一場

Expedia Group 股價走高，截至發稿，該股漲近 9%，報 128.64 美元。該公司截至 6 月 30 日的二季度盈利為 3.86 億美元，每股盈利為 2.8 美元，去年同期為每股盈利 2.54 美元。二季度收入增長 6% 至 35.6 億美元，超過分析師預測的 35.3 億美元。

美股異動 | 二季度收入超預期 Expedia Group 漲近 9%

美國司法部在一場反壟斷訴訟中獲勝後，有專家表示他們可能要求谷歌剝離 Android 系統，並削弱其與蘋果的協議。該裁決可能對谷歌產生巨大影響，從根本上改變其經營方式。谷歌目前支付給蘋果的費用為每年 200 億美元，以成為其設備上的默認搜索引擎。律師們認為，政府可能試圖阻止谷歌發展生成式 AI 驅動的搜索服務，以減少其市場份額。谷歌已表示將提起上訴，上訴過程可能持續五年。

專家稱美國司法部或要求谷歌剝離 Android 系統

中國自動駕駛技術初創公司文遠知行向美國證券交易委員會（SEC）提交 IPO 文件。文遠知行尋求在納斯達克交易其 ADS。此次 IPO 由摩根士丹利、摩根大通、中金公司牽頭實施。

文遠知行赴美 IPO，投資方包括英偉達、小鵬汽車等

美國馬薩諸塞州民主黨參議員伊麗莎白·沃倫致信特斯拉董事長，質疑其 CEO 馬斯克是否濫用特斯拉資源謀利。沃倫表示特斯拉董事會未能解決馬斯克存在的利益衝突問題。馬斯克除了特斯拉，還經營着其他公司。

美議員致信特斯拉董事長：擔心馬斯克濫用特斯拉資源為旗下企業牟利

一、經營狀況、投資合作中國恒大：清盤人目前尚未覓得可促成本公司滿足復牌指引並恢復股份買賣的重組方案。…

8 月 9 日晚間公告 | 未覓得重組方案 中國恒大繼續停牌；東方財富上半年營收、利潤雙降

比特幣回落至 60000 美元/枚下方，日內跌 2.77%。以太坊失守 2600 美元/枚，日內跌幅 3.20%。

新加坡政府推出一系列刺激政策並大力興建充電站，吸引越來越多中國電車品牌進入新加坡，極氪、小鵬汽車近日登陸。

中國電車加速 “捲進” 新加坡，機構：今年新加坡電車銷量有望大增 70% 以上

瑞穗證券將英偉達的目標價從 127.50 美元上調至 132 美元。英偉達的加速器系列訂單依然強勁，CoWoS 供應好轉，可能會在 2025 年下半年和 2026 年部分時間重返 B200A 和 210A。英偉達定於 8 月 28 日公佈財報，預計營收為 285.4 億美元，每股收益為 0.64 美元。股價近期波動，但年內仍上漲 112%。

AI 芯片需求依然強勁 瑞穗績前唱多英偉達

市場劇烈波動，但有助於隔離投資組合，而不是令其陷入困境。股票和債券再次成為彼此之間的天然對沖工具，減少了持有兩種資產類型的風險。通脹幾乎回到了美聯儲的目標附近，可能增加了美聯儲放鬆貨幣政策的可能性。華爾街 VIX 指數正常化。市場波動性迅速回歸到歷史上熟悉的水平。

市場劇烈波動，也釋放了積極信號：迴歸正常了

8 月 9 日美股成交額前 20：英偉達收跌 0.21%，成交 301.79 億美元。特斯拉收高 0.58%，成交 115.02 億美元。蘋果收高 1.37%，成交 85.57 億美元。

8 月 9 日美股成交額前 20：專家稱谷歌可能被迫剝離安卓系統

近期股市經歷了動盪時期，科技股受到關注。大規模拋售潮導致標普 500 指數下跌，但隨後錄得最大漲幅。Truist Advisory Services 將科技板塊評級上調至增持，因科技股的未來盈利預期仍在上升。科技板塊在短時間內經歷了極端變動，下跌幅度較大。儘管市場過於擁擠，但科技股仍處於適度的超賣狀態。總體來説，投資者開始重返科技股。