9 月首周，重點關注美國 8 月非農就業、中美製造業數據等，週四還有蔚來財報！新能源車企成績單方面，小米汽車 8 月交付量超 10000 台，連續 3 個月達成破萬交付目標；零跑汽車交付達 30305 台，成為第三家月銷破 3 萬的中國造車新勢力。

早餐 | 美股今日休市！小米、蔚小理 8 月造車成績單出爐

9 月首周，重點關注美國 8 月非農就業、製造業 PMI、ISM 製造業指數等、中國 8 月財新 PMI 和外匯數據、美聯儲褐皮書、歐元區二季度 GDP。此外，中美兩國商務部在天津舉行工作會議。

下週重磅日程：美國 8 月非農、ISM 製造業指數決定全球市場方向

港股市場在短期降息和政策預期下表現出更高的彈性，近期出現風格轉換，成長股、保險、必需消費和地產等板塊上漲。雖然短期存在機會，但中長期走勢仍需關注國內基本面和政策的進展。今年財政政策可能不會有大幅改善，整體市場仍傾向於寬幅震盪。

港股市場反彈與風格切換的邏輯

隨着人工智能的快速發展，數據中心的電力需求激增。8 月 26 日的 Hot Chips 2024 大會上，OpenAI 硬件負責人 Trevor Cai 強調，規模擴大可以帶來更好的 AI，同時技術公司如英特爾和英偉達也在提出節能方案。摩根士丹利預計，生成式 AI 未來幾年電力需求將年增 75%。此次大會聚焦於建設可擴展且節能的 AI 基礎設施。

算力狂飆電力承壓 英偉達、英特爾爭相推出節能方案

據 CME“美聯儲觀察”：美聯儲 9 月降息 25 個基點的概率為 67%，降息 50 個基點的概率為 33%。美聯儲到 11 月累計降息 50 個基點的概率為 45.2%，累計降息 75 個基點的概率為 44.1%，累計降息 100 個基點的概率為 10.8%。

美聯儲 9 月降息 25 個基點的概率為 67%

9 月 1 日，多家新能源車企公佈 8 月交付數據，顯示銷量增長趨勢繼續。理想汽車交付新車 4.81 萬輛，同比增長 37.8%；零跑汽車 8 月交付 3.03 萬輛，同比增長超 113%；蔚來汽車交付近 2.02 萬輛，實現連續 4 個月超 2 萬輛交付。小鵬汽車 8 月交付超 1.4 萬輛，同比增長 3%。理想汽車和零跑汽車銷量表現尤為亮眼。

零跑首次交付超 3 萬輛，蔚來銷量連續 4 個月超 2 萬輛，8 月新勢力 “成績單” 出爐

美銀表示，如果美國 ISM 製造業指數大於 49，或將把 30 年期債券收益率推高至 4.3% 以上；全球化、低債務、人口結構和科技等低通脹因素逆轉，通脹將回到 5% 的水平，大宗商品牛市才剛剛開始。

美銀 “大轉向”：看多商品、看空美債，關鍵在下週這個數據

寶馬亮劍成都車展

中信證券分析了當前重要的四類政策進展，包括擴內需、房地產、財政和貨幣政策。預計新發放按揭貸款利率將下行，財政政策的公共支出與債券發行加速，貨幣政策降息空間也有所擴大。8 月 PMI 數據低於季節性平均水平顯示擴內需政策需再加力。下週將重點關注美國非農就業數據與製造業 PMI。

中信證券：有哪些政策在路上？

小鵬汽車-W 於 9 月 1 日發佈了 8 月交付成績，共交付新車 14036 台，環比增長 26%。截至 8 月，小鵬累計交付 77209 台，同比增長 17%。8 月 27 日，小鵬 MONA M03 在北京上市，併成功完成首批交付。未來 10 年，小鵬將致力於成為全球 AI 汽車公司，併發布新一代 AI 技術和芯片。8 月，營收達 81.1 億元，同比增長 60.2%，毛利率提升至 14%。

小鵬汽車-W8 月共交付新車 14036 台 環比增長 26%

小米 SU7 交付量超 10000 台，目前已連續 3 個月達成破萬交付目標，理想汽車 8 月交付新車 48122 輛，同比增長 37.8%，零跑汽車是第三家月銷破 3 萬的造車新勢力。

8 月新能源車企成績單：小米連續 3 個月超萬，理想交付同比增長 37.8%

9 月：美股季節性最差月份 + 聯儲降息靴子落地

美股漲勢趨緩，等待降息 “靴子落地” | 海外大類資產週報

老牌英倫豪車路特斯近期發佈 2024 年半年報，銷量翻倍，但管理層將銷量目標從 2.6 萬降至 1.2 萬台，2026 年目標亦大幅下調至 3 萬。北美和歐盟市場因加税影響銷量，預計整體減少 30%。上半年，路特斯淨虧損擴大至 4.24 億美元，銷售成本翻倍。為應對市場波動，CEO 馮擎峯推出 “決勝 26” 戰略，調整海外策略，計劃在北美髮布 SUV 車型 Electra。

老牌英倫豪車遭遇逆風局

文章分析了中美兩國近期政策趨勢，特別是房地產政策與貨幣政策的變化。中國與美國在房地產貸款利率調整上存在緊迫性，預計即將出台增量政策。中國的房貸利率和美國的降息動態將直接影響市場需求。數據顯示，當前存量房貸的調整可能速度更快、力度更勁，以應對經濟穩定的需要。

政策等風來還要多久？

市場普遍預期 8 月非農會較 7 月回暖，但花旗認為幾乎與 7 月一樣疲軟，這將證實勞動力需求出現真正減弱，或導致美聯儲在 9 月降息 50 個基點。

9 月決議前最後一次非農，25 還是 50 基點降息？就看下週了！

一個成本高達 175 億美元的失誤。

賽道 Hyper | 英特爾 IDM2.0 戰略可能會缺角？

報告指出，當前美股的微觀結構相對脆弱，並未如 2000 年科網泡沫般達到 “極致” 泡沫。美股的 “科技龍頭” 集中度雖高，但業績穩定性將是能否支持 AI 信仰持續的重要因素。從技術指標對比來看，當前市場狀況較為樂觀，投資者情緒低於科網泡沫同期，但需關注 AI 業績的持續性。

美股當前是 “極致” 泡沫嗎？

理想汽車於 2024 年 8 月交付新車 48,122 輛，同比增長 37.8%。2024 年 1 月至 8 月累計交付 288,103 輛，截止到 8 月 31 日累計交付 921,467 輛。理想 L6 受到青睞，市佔率達到 18%。三季度以來，公司通過 OTA 升級和全新自動駕駛技術提高產品力，用户滿意度提升。理想汽車在全國已有 481 家零售中心，覆蓋 145 個城市。

理想汽車 8 月交付 48122 輛 同比增長 37.8%

當前經濟修復弱勢，2023 年 9 月可能成為政策加碼的重要觀察窗口。降息政策可能顯著減輕居民房貸負擔，估算潛在減負效果在 1922-2693 億元之間，佔可支配收入的 0.35%-0.49%。主要降息針對存量首套房貸，若後續落實至非首套房貸，實際效果可能受銀行息差壓力影響。

若存量房貸降息，潛在空間幾何？

自 2017 年以來，黃金在每年 9 月份都出現了下跌，平均跌幅為 3.2%，9 月是黃金一年中表現最差的月份。

黃金，有 “9 月魔咒”

地方國資機構成為易方達納斯達克 100ETF 聯接基金的最大持有人，自 2020 年 6 月以來持有四年，其場內價格漲幅達 99%。該投資表現佳，但相關基金淨管理費呈負值，因管理費收入下降快於客户維護費的下降速度。這一變動在美股基金蓬勃發展背景下顯得尤為突出。

地方國資場內買入美股 ETF，四年大賺 99%

美股在 9 月常常遭遇"魔咒"，自 1928 年以來標普 500 指數平均下跌 1.2%。儘管美聯儲可能降息，華爾街對 2024 年股市能否"軟着陸"仍感憂慮。LPL Financial 指出，自 1950 年以來，標準普爾 500 指數 9 月僅上漲 43%。分析顯示，9 月的市場波動性高於 8 月和 10 月。投資者需謹慎，McCarthy 建議至少保留 20% 現金以待良機。市場等待關鍵數據影響美聯儲決策和市場情緒。

百年 9 月美股魔咒來了！

本週美國 PCE 通脹數據推動美聯儲降息步伐不再激進，美元指數上漲，儘管 8 月美股表現強勁。其中道指創新高，標普 500 指數接近歷史高位。下週則關注 8 月份的非農就業報告，該報告可能影響降息幅度，市場預期若新增就業人數低於 10 萬，降息 50 個基點的壓力將加大。另外，美油期貨因 OPEC+ 增產預期下跌超 3%。

一週展望：美國 ISM 數據和非農報告恐引爆行情！黃金能否戰勝 “9 月魔咒”？

港股交互式 AI 公司聲通科技宣佈將總部設在武漢東湖高新區，力求推動當地 AI 技術研發和產業智能化升級。將建立算力中心、研發中心及多個事業部，未來還計劃創建 AI 產業園，增強武漢在智慧交通領域的開發能力。聲通科技自 2005 年成立以來專注於企業級交互式人工智能解決方案，並於今年 7 月在香港上市。

港股 “交互式 AI 第一股” 聲通科技總部落户武漢

極氪再次火力全開

今年以來，美股市場呈現出明顯的 “頭部效應”，巨頭股領漲市場，聚焦大型股的 ETF 也受到投資者熱捧。

聚焦巨頭！景順、貝萊德相繼推出 “納指和標普巨頭 ETF”

人民幣兑美元匯率自 7 月 25 日以來上漲 2.7%，8 月 29 日以來收盤價強於中間價，這是自去年 7 月以來首次。美聯儲降息預期及日元急升反作用於人民幣，促使資金回流新興市場及提升港股表現。市場對人民幣資產恢復投資信心，人民幣期貨的未平倉頭寸在 230 億美元附近。

人民幣走強，港股亮眼，這才剛剛開始？

8 月 28 日，中國人保披露上半年業績，共實現保險服務收入 2616.29 億元、保費…

2024 財報會直擊｜中國人保相信長期價值，“財險一哥” 地位持續穩固

8 月 30 日，招商銀行披露公司上半年營收、歸母淨利分別為 1729.45 億元、74…

招商銀行業績等拐點：“零售之王” 如何積攢翻盤籌碼

蘋果發佈智能戒指新專利，推動了智能穿戴產品的市場熱度，加上樂心醫療在相關股票中漲幅近 70%。儘管市場上已有多款智能戒指，但消費者質疑其實際功能，認為部分產品僅為簡單的通信裝置。市場主流產品如三星 Galaxy Ring 和 Oura Ring 備受關注，但缺點似乎多於優點。智能戒指因輕便與生物信息採樣優勢受到青睞，但仍需更多驗證。

蘋果專利捧出智能戒指概念 是消費電子 “下個風口” 還是 “富人玩具”？

萬科有了更多同路人

中信證券稱，回顧歷史表現，無論是從美股指數絕對收益層面還是成分股盈利層面來看，特朗普任期內美股市場的表現均優於拜登執政時期。因此，如若 2024 年美國總統大選最終由特朗普獲勝，短期內可關注受估值擴張驅動的房地產、金融行業，而中長期則可關注因企業所得税降低而受益的原材料、工業等行業。

中信證券：特朗普任期內美股市場的表現均優於拜登執政時期

8 月份的全球市場經歷了波動，包括非農數據公佈後 VIX 指數飆升和美股暴跌，然後又迅速回落並反彈。美國經濟數據呈現出 “先抑後揚” 的趨勢，反映了經濟數據與市場預期之間的差異。預計下週將公佈新的非農就業數據，這也可能是美股一年中表現最差的月份。

花旗經濟學家索金表示，若美國就業市場持續低迷，美聯儲可能在年底前降息 125 個基點。預計美聯儲將以 50 個基點開始降息，然後再降 50 個基點，最終在 12 月再降 25 個基點。失業率上升的情況令人擔憂，可能促使美聯儲採取更激進的降息政策。市場對 9 月降息 25 個基點的預期較高，但降息 50 個基點的可能性較低。美聯儲主席鮑威爾指明瞭政策調整的方向，未來行動將取決於就業數據和經濟變化。

花旗：若就業市場持續低迷，美聯儲年底前或降息 125 個基點

華爾街交易員斥資 900 萬美元為 9 月市場潛在拋售做保護性部署，購買了到期的 VIX 看漲價差期權。此舉旨在防範 VIX 指數從 15 升至 22 以上的風險。隨着短期波動率下降，投資者利用此交易進行低成本對沖，預計非農就業報告及美聯儲會議或成為推動波動率的催化劑。9 月份歷來是股市的表現較差時期，市場可能面臨多重風險因素。

華爾街交易員 “慫了”？斥資 900 萬美元為 9 月潛在市場拋售做保護性部署

美股三大指數收漲，道指創盤中歷史新高，漲 228.03 點，報 41563.08 點，納指漲 197.19 點，報 17713.62 點，標普 500 指數漲 56.44 點，報 5648.40 點。本週道指上漲 0.94%，標普 500 指數上漲 0.24%，納指下跌 0.92%。科技股中，英特爾漲逾 9%，特斯拉漲 3.8%，阿里巴巴漲 2.8%。

隔夜美股 | 三大指數收漲 道指創盤中歷史新高

高盛計劃在年度審查過程中在全球範圍內裁員 1300-1800 人，淘汰表現不佳者。本輪裁員已經開始，並將持續到秋季。一些員工因為在 2023 年參與的交易較少，獎金季慘淡。

高盛將裁員超過 1300 人，預計影響員工總數的 3-4%

面對全球光伏行業競爭加劇與價格波動的挑戰，兩家光伏巨頭隆基綠能、晶科能源均報轉盈為虧。隆基綠能 2024 年半年度報告顯示，上半年該公司業績不振，營收同比下降超過 40%，而且公司同比轉盈為虧。晶科能源二季度營收則同比下滑 22%，同樣同比轉虧。

光伏市場廝殺仍酣 隆基綠能、晶科能源均報轉盈為虧｜財報見聞

聯想控股股份有限公司週五今年上半年中期業績，雖然營收同比增長，但歸母淨利潤同比下降超過 57%。公司表示，主要由於全球經濟形勢的複雜性與不確定性持續攀升，令產業運營板塊的貢獻利潤以及產業孵化與投資板塊的投資業務受到了波及。

全球經濟不確定性波及業務 聯想控股歸母淨利潤下降 57%｜財報見聞

週五，大型科技股漲跌不一，截至發稿，亞馬遜漲 1.86%，特斯拉漲 1.8%，微軟漲 0.46%，英偉達、谷歌，漲 0.22%；蘋果跌 0.64%，Meta Platforms 跌 0.15%。

美股異動 | 大型科技股漲跌不一 亞馬遜漲 1.86%

理想汽車與常州市政府攜手推出 2024 常州文化旅遊節暨理想生活季，旨在通過特色 CityDrive 文旅路線，推動理想品牌在家庭出行領域的發展。此次活動結合新能源汽車智造參觀與文旅體驗，吸引家庭用户，展示常州的旅遊文化，並提升理想汽車的知名度。理想自 2016 年落户常州以來，與當地形成深厚合作關係。

理想聯手常州打造 CityDrive 之城

<p>估值的回調永遠追不上利潤的下調</p>

跌了又跌，中國中免已成 “無底洞”

週五，美股郵輪、航空股上漲，截止發稿，美國航空漲超 4%，達美航空漲超 2%，聯合大陸航空漲超 1.8%，挪威郵輪漲 0.7%，嘉年華郵輪漲 0.63%。本週美國勞工節長週末，美國運輸安全管理局 (TSA) 預計將有 1700 萬人通過機場安檢，聯合大陸航空及美國航空表示，他們預計將迎來有史以來最繁忙的勞工節。

美股異動 | 郵輪、航空股上漲 美國航空漲超 4%

美團-W 宣佈於 2024 年 8 月 30 日將 1338.66 萬股 A 類普通股轉換為 B 類普通股。同時，2024 年 8 月 29 日、8 月 27 日和 8 月 9 日，員工根據首次公開發售前的股份激勵計劃行使購股權，分別發行了 500 股、904 股和 1500 股。

美團-W 轉換 1338.66 萬股 A 類普通股至 B 類普通股

財富管理業務成 “吸金石”！華泰證券半年報披露 “關鍵數字”

英特爾股價上漲超過 7.6%，報 21.7 美元，因其正在與投資銀行討論分拆其代工業務、暫停或取消部分項目等方案，以改善財務表現。目前談判尚處於初期階段，英特爾尚未採取重大措施。

美股異動 | 或分拆出售代工業務 英特爾漲超 7.6%

蘋果可能參與 ChatGPT 開發者 OpenAI 的融資，此舉可能導致投資者對其與谷歌之間的搜索協議產生擔憂。報道稱，英偉達也在討論加入該輪融資，預計 OpenAI 估值將超過 1,000 億美元。美國銀行分析師指出，啓動對 OpenAI 的大筆投資可能會引起對谷歌搜索引擎的關注，因為 ChatGPT 可能會削弱谷歌的搜索市場份額。

蘋果若參投 OpenAI 代價可能是從谷歌少賺 200 億美元

中原地產報告顯示，香港十大小區 8 月成交 136 宗，環比微升 3%。然而，8 個小區的呎價出現下跌，降幅在 0.5% 至 6.9% 之間，麗港城跌幅最大為 6.9%。市場期待美聯儲減息，買家在減息前積極看樓，成交量可能回升，尤其在康怡花園成交增長 80%。

中原：香港十大小區 8 月錄 136 宗成交環比微升 3% 市場期望降息為樓市帶來轉機

美國 7 月核心 PCE 指數環比上漲 0.2%，符合預期，同比漲幅 2.6%，低於預期的 2.7%。報告顯示，消費者支出增長 0.4%，支持市場對美聯儲降息的預期。美聯儲主席鮑威爾已表示降息 “時機已到”，市場看好 9 月降息 25 個基點的可能性，儘管勞動力市場疲軟及通脹風險仍存在。

美國 7 月 PCE 温和上漲 預示美聯儲 9 月降息 25 而非 50 基點

美國股市開盤上漲，納斯達克指數上漲 0.78%，標準普爾 500 指數上漲 0.47%，道瓊斯指數上漲 0.22%。科技股表現強勁，英特爾上漲超過 5%，英偉達上漲超過 1%，戴爾則因二季報超預期，AI 服務器銷售季環比增超 80% 而上漲超過 3%。多隻熱門中概股上漲，包括阿里巴巴上漲超過 4%，小鵬汽車和拼多多上漲超過 3%。