國泰君安發佈研究報告分析，印度消費行業正迎來高速增長，主要受到人口紅利、鉅額資本支出和活躍消費驅動。報告指出，印度是世界第五大經濟體，GDP 達 3.57 萬億美元，消費支出佔 GDP 的 60%。三類表現良好的企業包括關注行業擴張的成長型企業、通過全球化擴張開拓新利潤的企業以及本土強勢企業。

國泰君安：印度消費行業迎來高速增長期 擴張成長型等三類企業表現佳

何小鵬要賣能上天的車

騰訊雲在 2024 騰訊全球數字生態大會遊戲專場上，宣佈全新升級的遊戲雲全生命週期解決方案，旨在幫助遊戲廠商應對行業挑戰。該方案涵蓋研發、測試、發行及運營的各個階段，提供全面支持與成本控制。騰訊云為遊戲企業提供數據庫、AI、網絡安全等服務，助力客户延長遊戲生命週期和提升項目成功率。

騰訊遊戲雲 “打怪升級”

美國 8 月非農就業數據表現不佳，新增就業 14.2 萬低於預期 16 萬，失業率降至 4.2%。該數據未消除市場對衰退的擔憂，美股和黃金下跌，美元和美債利率上升。美聯儲降息 50bp 或 25bp 仍存懸念，短期需關注 9 月 11 日 CPI 數據，這將影響 9 月 18 日的政策決定。總體來看，美國經濟雖有放緩跡象，但未至衰退，市場需進一步觀察。

美國 8 月就業不好不壞，降息幅度仍存懸念

本週美國非農就業數據將影響美聯儲在 9 月 18 日會議的降息決策，市場對降息 25 個基點或 50 個基點的預測存在較大分歧。儘管就業崗位增幅低於預期，且市場股票基金連續第四周流出，但黃金市場在降息預期下準備反彈。美國股市在 9 月表現持續低迷，納斯達克、標普 500 和道瓊斯指數均下跌，油價亦因宏觀經濟憂慮而下跌。下週將公佈 8 月 CPI 數據。

一週展望：美聯儲 9 月降幅 “大決戰” 來襲！黃金多頭已準備埋伏抄底？

對話騰訊李強：“不做低效內卷”

在德意志銀行看來，經濟衰退的開始通常與非農就業首次轉為負值的月份高度一致。當前還未出現新增就業 10 萬以下的情況，無需擔心衰退。然而，新增就業轉為負增長時往往毫無徵兆，並將開啓一個經濟下行週期。

德銀：非農 “斷崖式” 轉負，才是經濟衰退的開始

近期，美國股市重返經典框架，強調業績與宏觀經濟驅動，結束了 “壞消息就是好消息” 的理論。摩根大通模型顯示不同資產的經濟衰退概率，引發華爾街關注經濟風險。8 月以來，初請失業金數據預期穩定，降息預期降温。與此同時，科技巨頭谷歌、微軟與特斯拉等公司業績未達預期，導致股價下跌，影響標普 500 指數走勢。

“壞消息=好消息” 理論漸瓦解 美股交易重返經典框架：業績與經濟驅動

華金證券認為，9 月是全面降準 50BP 的合理時點，以維持信用融資需求，避免資金面利率上升。但在存款利率下調空間受限和地產需求與貨幣寬鬆脱敏的情況下，大幅下調存量房貸利率的可能性值得商榷。同時，經濟結構轉型使得貨幣政策走向支持性立場，降準空間打開，但寬鬆政策對經濟轉型效果衰減，可能增加系統性風險。

降息還是降準？

股市等風險資產拋售加劇，加入債券及大宗商品押注經濟衰退擔憂的隊列中。分析稱，8 月初的暴跌來的快去的也快，但這次或許更加糟糕：經濟可能突然快速停滯，美聯儲無法在不緊急出手的情況下挽救它。

美股大跌、風險資產大跌！8 月重演？這次或許更糟

美國 8 月非農就業數據呈現冷熱參差狀況，總體指向勞動力市場持續降温但降幅放緩。新增就業人數為 14.2 萬，低於預期的 16.5 萬，失業率降至 4.2%。儘管時薪增速環比提升至 0.4%，服務業仍表現較為穩定，但整體數據未能強化 9 月降息 50BP 的必要性。

美國 8 月就業數據分析：非農數據並未強化 9 月降息 50BP 的必要性

華為終端於今日宣佈，華為三摺疊正式開啓預訂，並將於 9 月 10 日發佈，9 月 20 日正式開售。值得注意的是，蘋果將在同日發佈 iPhone 16，預計也將在 9 月 20 日開售，這意味着華為三摺疊與蘋果 iPhone 16 同日發佈與開售。

硬剛蘋果？華為三摺疊與蘋果 iPhone 16 將同日發佈和開售

騰訊集團高級執行副總裁湯道生在採訪中表示，大模型和 AI 領域存在內卷式競爭，亟需迴歸正常商業邏輯。他指出，人們對 AI 大模型的看法存在誤區，短期過於樂觀而長期又顯悲觀，並強調科技發展會經歷週期變化，期望以 “細水長流” 的方式推進 AI 投資。

騰訊湯道生：大模型要避免 “內卷式競爭”，AI 投入追求 “細水長流”

馬斯克分享與《黑神話：悟空》的 AI 合成照片，稱其為中國的令人印象深刻的 3A 遊戲。根據 VG Insights 的報告，該遊戲全球總銷量已突破 1810 萬份，收入超過 8.66 億美元，銷量在 Steam 平台上持續上升。在國內，核心玩家數量約 500 萬，銷量達 1352 萬份。該遊戲證明了國產遊戲的高品質，並填補了國內 3A 遊戲的空白，展示了中國遊戲工業化的重要提升。

馬斯克分享黑神話悟空 AI 照片：來自中國的令人印象深刻的 3A 遊戲

在消失近兩個月後，美國散户 “帶頭大哥” Keith Gill 於週五在社交媒體 X 上發佈了一張改動後的《玩具總動員 2》圖片，引發了對遊戲驛站和 Chewy 兩隻股票的激烈交易。該消息導致遊戲驛站股價上漲 6.8%，而 Chewy 出現下跌，市場猜測 Gill 可能在拋售 Chewy 但最終重點仍在遊戲驛站上。這一漲跌反映出散户對 Gill 動態的高度關注和市場影響。

美股散户 “帶頭大哥” 歸來！一張圖引多隻網紅股異動，有賬户速賺近 400 萬

8 月非農好壞參半，9 月降息幅度依舊不明朗。高盛從美聯儲高官發言中解讀稱，美聯儲領導層認為 9 月降息 25 基點是基準情形，但如果勞動力市場繼續惡化，他們願意在之後的會議上降息 50 個基點。

如何看 “三把手” 和沃勒發聲？高盛：美聯儲領導層認為 9 月降息 25 基點是基準情形

分析師預測，蘋果計劃於 2025 年在 iPhone 中首次推出自研的 5G 芯片，預計出貨量將在 2025 年達到 3500 萬至 4000 萬部，並快速增長，2026 年增至 9000 萬至 1.1 億部，2027 年達到 1.6 億至 1.8 億部。2025 年將有兩款 iPhone 機型搭載該芯片。此舉將減少蘋果對高通的依賴。

分析師：蘋果自研 5G 芯片預計明年在 iPhone 中推出

美聯儲的降息策略在近期的非農數據中顯現出兩難局面。陶川團隊認為在市場放緩及失業率上升的風險下，9 月降息 25 個基點是最可能的選擇。然而，當前的衰退風險可控，過度降息可能刺激粘性通脹。8 月非農就業數據表現混合，新增就業 14.2 萬，失業率小幅下降至 4.2%。市場需關注美股的短期波動以及行業就業變化。

8 月非農的降息 “角力”

美聯儲在 9 月份的降息懸念將持續到最後時刻，市場對降息幅度的討論並未因最新就業數據而得到解決。非農數據顯現美國勞動力市場減弱，降息 50 個基點的可能性增加，但缺乏美聯儲官員的明確支持。市場預期降息 25 或 50 基點幾乎平分，而美股則更傾向於 25 基點。經濟衰退的擔憂加劇，導致美股暴跌，標普 500 指數錄得自 2023 年 3 月以來最差表現。

美聯儲 9 月降息懸念恐怕得等到最後時刻揭曉！ 美股市場更希望看到 25 基點

美國股市週五大幅下跌，道指下跌 410.34 點，納指跌 436.83 點，標普 500 指數跌 94.99 點，均為 2023 年以來最差表現。美聯儲理事沃勒對降息持開放態度，使得三大指數本週分別累計跌 2.93%、4.25% 和 5.77%。此外，多隻科技股大幅下挫，其中博通和特斯拉跌幅超過 8%。歐股也隨之下跌，主要歐洲指數均現跌勢。

隔夜美股 | 科技股暴跌 標普 500 指數錄得去年 3 月來最差單週表現

隔夜美股三大指數收跌，納指跌 2.55%，標普跌 1.73%，道指跌 1.01%。大型科技股普跌，特斯拉跌超 8%，市值一夜蒸發 621 億美元。 9 月 5 日，特斯拉 AI 團隊近日通過官方社交媒體賬號發佈了 FSD 功能的全球部署路線圖。根據路線圖，特斯拉計劃在 2025 年第一季度在中國市場和歐洲市場推出 FSD 功能，但具體時間仍需等待當地監管機構的批准。

特斯拉暴跌超 8% 市值一夜蒸發 4400 億元

截至 9 月 5 日，37 家上市遊戲公司公佈中期報告，19 家收入增長，15 家收入與利潤雙增。騰訊和網易繼續引領市場，騰訊上半年營收 3206.18 億元，淨利潤 895.19 億元，增分別為 7% 和 72%。騰訊國際市場遊戲收入增長至 139 億元，主要受《PUBG MOBILE》和 Supercell 遊戲熱度提升影響。本土收入恢復至 346 億元，受到《DNF 手遊》等新遊戲成功發佈的推動。

上半年遊戲財報透視：騰訊網易領跑

美股衝高後加速回落，科技股、AI 股、芯片股均持續下跌，英偉達盤初漲近 0.9% 後跌超 4.4%，博通一度跌超 10.2% 創近一個月來最低，公司 Q3 AI 產品收入不及預期，Q4 營收指引遜色。

非農加劇經濟放緩擔憂，美股跌幅擴大，英偉達漲近 0.9% 後跌超 4.4%，兩年期美債收益率重挫

週五（9 月 6 日）尾盤，新興市場貨幣在非農日表現波動。巴西雷亞爾兑美元跌 0.46%，至 5.5990 雷亞爾；南非蘭特一度漲至 17.6142 蘭特，隨後下跌至 17.8951 蘭特；墨西哥比索在美聯儲沃勒講話後，從 19.7610 比索下探至 20.0972 比索；土耳其里拉也經歷漲跌，最後報 34.0630 里拉。

新興市場貨幣普遍在非農日衝高回落

英偉達本週市值蒸發 4060 億美元，創下美國公司歷史上單週最大虧損，超出 AMD 和高通市值總和。此外，該股一週跌幅達到 13.9%，為兩年裏最差表現。分析師預測，短期內英偉達股票難以回升至 130 美元以上，整體市場和半導體行業仍面臨壓力，必要時應謹慎操作。

英偉達市值一週蒸發 4060 億美元，超過 AMD 和高通之和

美元在非農就業報告發布前小幅上漲，最終報 101.187 點，但本週累計跌幅達到 0.5%。日元則上漲超過 2.6%。

美元非農日漲約 0.1%，本週累跌 0.5%，日元本週漲超 2.6%

媒體稱，拜登高級助手研究設立的基金將允許政府投資國家安全利益相關的領域，包括科技、能源和供應鏈的關鍵環節；他們的工作至少在精神上反映了和特朗普一樣的想法，特朗普的公開呼籲可能讓兩黨都支持設這類基金。

抄特朗普作業？拜登被爆研究建立美國主權財富基金

週五（9 月 6 日）美國紐約尾盤，現貨黃金下跌 0.77%，報 2497.41 美元/盎司，在非農就業報告發布後反彈至日高 2529.24 美元，再次跌至 2485.21 美元。黃金本週累計下跌 0.24%，交投區間為 2471.95-2529.24 美元，現貨白銀跌 3.08%，報 27.9350 美元/盎司。本週白銀累計跌 2.14%。COMEX 黃金期貨跌 0.64%，報 2526.70 美元/盎司，跌幅 0.02%；COMEX 白銀期貨跌 3.09%，報 28.255 美元/盎司，累計跌 3.05%。

在非農就業報告發布後的反彈中，美國 10 年期國債收益率表現波動，結束了 26 個月的收益率曲線倒掛狀態。9 月 6 日，Yield 下降 1.71 個基點至 3.7099%，在特定講話後曾觸及 3.7589% 的高點，但最終回落至 3.6443%。該周累計下滑 20.11 個基點，顯示出整體震盪下行趨勢。

兩年期美債收益率於非農日跌約 10 個基點，2/10 年期收益率曲線結束倒掛結束 26 個月的倒掛狀態

8 月非農新增就業不及預期，前兩個月數據下修，經歷了近期股市巨震，市場如驚弓之鳥，任何缺點都會放大。此外，“新美聯儲通訊社” 稱非農無法指明 9 月降息幅度，美聯儲票委沒有明確鬆口 9 月一定降息 50 個基點，或令市場有些失望。還有分析稱，市場進入新範式，聚焦點從通脹轉到增長，經濟壞消息現在對股市不利。

非農失業率沒驚嚇，美聯儲重要高官鴿聲嘹亮，為何美股週五大跌？

8 月美國新增非農就業人口低於預期。美聯儲最有影響力的官員之一沃勒稱 9 月開始降息至關重要，對降息力度和速度持開放態度。“新美聯儲通訊社” 解讀沃勒講話稱，他傾向支持一開始降息 25 個基點。

成交量創紀錄！重磅就業報告和美聯儲高官 “煽風點火”，押注降息的期貨交易爆表

比特幣日內大跌 5%，現報 53364 美元/枚。

薩默斯表示，美國 8 月的非農就業報告並不是特別糟糕，非農報告的數字肯定沒有顯示出明顯的疲軟，但如果對近期的統計數據趨勢感到擔憂，那麼它們肯定沒有給出一份經濟健康的證明。

美國高通脹吹哨人：非農報告不是特別糟，9 月 25/50 基點降息概率對半開

美國銀行預計美聯儲將在未來五次政策會議上各降息 25 個基點。

這並不代表行業增長不會強勁，下一波受益者可能來自，基於 AI 基礎模型創建的新產品和服務。高盛報告稱，科技行業基本面強勁，但集中度風險很高，建議尋求多元化投資，不錯過其他行業由 AI 技術驅動的增長機會。

高盛發現 ChatGPT 月訪問量斷崖式下跌，這意味着什麼？

華爾街分析師普遍認為，8 月非農數據不及預期，尤其是前兩個月數據的大幅下修，加強了勞動力市場疲軟的認知，但對於美聯儲 9 月究竟要降息 25 個基點還是 50 個基點，仍沒有定論。有分析師説，如果股市繼續下跌，則將降息 50 基點。

華爾街點評非農：數據大幅下修強化就業疲軟認知 但 9 月降息幅度仍未定

拜登經濟顧問 Boushey：非農就業報告表明，美國經濟繼續前行。

美國財長耶倫：非農就業報告印證勞動力市場 “相當健康”。

最近，美國聯邦基金期貨第二檔合約成交量創下歷史新高，達到 90 萬合約。這一情況出現在非農數據不佳和美聯儲官員沃勒的講話後，交易員們因此加大了對美聯儲利率動向的押注。此合約的成交量超越了 2023 年 3 月的歷史紀錄，當時因硅谷銀行倒閉引發金融市場動盪。

聯邦基金期貨成交量創歷史新高，非農欠佳疊加沃勒講話，交易員增加對美聯儲利率的押注

聯想表示，AI PC 勢必將徹底改變運算方式，預計到 2027 年，出貨的 PC 中有 60% 將支持 AI 功能。

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沃勒表示，如果數據顯示需要更大幅度的降息，那麼會支持。美國就業市場繼續趨軟，但並沒有惡化。美國經濟既沒有陷入衰退，也預計不會走向衰退。儘管市場對沃勒講話的最初反應為鴿派，但 “新美聯儲通訊社” 潑冷水稱，沃勒沒有明確提到 25 或 50 基點降息，傾向於支持一開始降息 25 基點，明確保留在新數據顯示進一步惡化時，適時加快降息的選項，請注意其 “如果” 措辭。

美聯儲最有影響力高官之一沃勒：如果合適，將提倡前置降息

美國高通脹吹哨人、前財長薩默斯：非農就業數據疲軟，讓美聯儲更加接近在 9 月份降息 50 個基點。

週五，英國兩年期國債收益率跌 5.2 個基點，報 3.954%，本週累計下跌 15.4 個基點。10 年期國債收益率則跌 2.9 個基點至 3.886%，周累跌 12.9 個基點。整體來看，收益率震盪下行，2/10 年期利差漲 2.590 個基點，報-6.968 個基點，本週累漲 2.560 個基點。

兩年期英債收益率週五衝高回落跌超 5 個基點，本週累跌超 15 個基點

美聯儲副主席威廉姆斯在講話中表示，當前經濟狀況平衡，通脹逐步向 2% 靠近，因此適合降低利率以放鬆政策。他希望進一步分析 8 月非農就業報告，並指出最近的數據表明經濟放緩和勞動力市場降温。但他尚未確定美聯儲應降息 25 或 50 個基點。

美聯儲 “三把手” 威廉姆斯：現在適宜降低利率

週五，鋁板塊走低，截止發稿，世紀鋁業跌 4.7%，美國鋁業跌超 4.6%，凱撒鋁業跌近 2%。消息面上，花旗集團表示，圍繞 11 月美國總統大選的不確定性將抑制全球風險偏好，並可能推遲中國政府的刺激計劃，從而阻礙金屬價格大幅上漲。近幾個月來，由於擔心需求將放緩，再加上對全球經濟的不安情緒，從銅到鋁等金屬的價格都有所回落。高盛本週早些時候將 2025 年銅價預期下調 5000 美元，加劇了大宗商品市場日益謹慎的基調。

美股異動 | 鋁板塊走低 美國鋁業跌超 4.6%

美國 8 月份就業增長反彈，增加 14.2 萬個崗位，失業率降至 4.2%。然而，勞工部下調了前兩個月的就業增長估計，顯示夏季招聘疲軟。對此，NatWest 美分部主管 Michelle Girard 認為，此次報告支持美聯儲降息 25 個基點的觀點，儘管也有理由考慮降息 50 個基點。紐約聯儲主席威廉姆斯表示，適合降低政策利率，通脹接近 2% 目標。就業報告後，市場反應為黃金回吐部分漲幅，美股持續走低。

非農數據發出警告！美聯儲一大理事 “救場”

美聯儲理事沃勒：如果數據需要，我也會支持在連續的會議上進行降息，並且如果有必要，我支持更大幅度的降息。

週五，大型科技股下跌，截至發稿，特斯拉跌超 5%，英偉達跌超 4%，谷歌，、亞馬遜跌超 2.6%，Meta Platforms 跌近 2%，微軟跌超 1.4%，蘋果跌 0.49%。美股大盤走低，納指跌超 2%，標普 500 指數跌超 1.4%，道指跌 0.7%。

美股異動 | 大型科技股下跌 特斯拉跌超 5%

下週將公佈 8 月 CPI、PPI 等經濟數據，華為海思首屆全聯接大會將召開。同時，華為和蘋果將集中在新產品發佈。預計 8 月 CPI 同比回升，PPI 表現減弱，經濟增長動能偏弱，金融服務展會吸引 207 家企業參展，2 只新股也將發行。整體上，宏觀政策可能進一步加大，以實現 5% 左右的經濟增長目標。

下週看點：8 月經濟數據將公佈，華為、蘋果集中 “上新”

週五，博通股價在公佈最新業績後走低，截至發稿，該股跌超 9%，報 138.7 美元。公司 AI 相關產品業務增長不及預期。在三季度，博通包括 AI 定製晶片在內的半導體解決方案業務部門營收意外放緩，年增由上季度的 6% 放緩至 5%，低於分析師預期的 6.8%。