今日，央行的兩項創新政策工具之一，即證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）的操作細則出爐，首期操作額度 5000 億。證券時報記者獨家獲悉，互換操作將由央行通過公開招投標確定 SFISF 操作的互換費率和中標結果，併為 SFISF 國債或互換央票實施專項額度管理，放寬相關經營性指標。同時，質押率原則上不超過 90%，中債信用增進公司進行盯市管理，補倉線設置不低於 75%。

5000 億互換便利操作細則出爐 質押率不超 90%

高鑫零售再漲超 5%，截至發稿，漲 5.69%，報 2.23 港元，成交額 5641.17 萬港元。消息面上，高鑫零售發佈公告，接獲一名獨立第三方有意要約人接觸函，表明有意就公司全部已發行股份提出附先決條件的自願有條件要約。大股東阿里巴巴集團及 New RetailStrategic Opportunities Investments 1 Limited 與有意要約人就可能要約的主要條款的討論正在進行中；及阿里巴巴集團亦正在與若干其他人士進行討論。據報道，市場傳言稱高瓴資本、潤泰集團和 KKR 集團可能有意接盤，其中高瓴資本出手的可能性最高。過去兩年，高鑫零售通過關店和減少支出等措施降本增效，員工人數減少近 30%，銷售及營銷開支和行政費用均有所降低。目前，與潛在買家的討論仍在進行中，尚未達成任何共識。

理解市場 | 高鑫零售再漲超 5% 獲第三方有意全購要約接觸函 傳言高瓴資本最有可能接盤

摩根大通在 AI 人才方面領先，過去 12 個月增長 16%，其 AI 研究人員數量超過七大競爭對手總和。Evident AI 指數顯示，該行在 AI 成熟度上難以被超越。摩根大通自 2018 年起持續投資 AI，預計今年將從投資中獲得近 20 億美元回報，尤其在欺詐預防方面。Evident 評估了 50 家主要銀行，顯示領導者在 AI 應用中持續領先。

誰能贏得華爾街 AI 銀行競賽？摩根大通已先行一步

民生證券指出，四季度經濟企穩回升的可能性較大，增速需達到 5% 以上以實現全年 GDP 增速 4.8%。當前政策力度不足以修復名義與實際 GDP 增速的差距，財政修復亟需加快。三季度經濟顯示出階段性低點已過，但出口放緩、工業生產回升、消費能力依然存在，地產市場仍面臨壓力。

4.6% 的預期與現實

蘋果公司與中國移動今日宣佈，中國移動用户將可通過更多服務組合輕鬆訂閲 Apple Music。屆時，中國大陸地區的中國移動用户可通過中國移動 App 或中國移動零售網點開通此業務。無論用户是否訂閲過 Apple Music 均可參與。

亞馬遜要求員工每週五天都在辦公室工作，AWS 主管更是警告，不想回辦公室就辭職。部分員工認為，居家辦公的工作效率一樣高，沒有數據證明重返辦公室有什麼好處，還浪費了通勤時間。

終止居家辦公引發員工不滿，亞馬遜高管放話：不願意就 “滾蛋 “！

10 月 18 日，據理想汽車 (02015/微信公眾號，理想汽車累計交付突破 100 萬輛，用時 58 個月，成為首個達成這一里程碑的中國新勢力品牌。同日，理想汽車為理想 MEGA、理想 L9、理想 L8 、理想 L7、理想 L6 的車主進行了 100 萬輛的交付活動。

理想汽車累計交付突破 100 萬輛

汽車股午後走高，比亞迪股份漲 5.17%，廣汽集團漲 5.12%，理想汽車漲 4.35%。10 月 1-13 日，乘用車市場零售 82.3 萬輛，同比增長 20%。新能源市場零售 40.8 萬輛，同比增長 64%。國金證券認為，市場銷量超預期，主要受政策推動。預計 10 月車企表現將繼續強勢，全年零售總量有望小幅增長。

理解市場 | 汽車股午後走高 比亞迪股份漲超 5% 10 月車企表現料將繼續強勢

中國人民銀行副行長陸磊表示，加快推進中國人民銀行法、金融穩定法等法律的修訂。（新華財經）

美聯儲在 11 月是否降息仍存不確定性。9 月份零售銷售數據超預期，顯示消費者支出強勁，可能促使美聯儲重新考慮利率政策。Nationwide 首席經濟學家 Kathy Bostjancic 認為，經濟增長強勁，降息並非板上釘釘。相對而言，穆迪首席經濟學家 Mark Zandi 則認為美聯儲應繼續降息，因美國經濟表現良好且通脹壓力低。

美聯儲 11 月不一定降息？穆迪反駁！

國家相關部委計劃設立低空經濟專管司局，旨在推動低空經濟產業發展。預計到 2025 年，中國低空經濟市場規模將達 1.5 萬億元，2035 年將達 3.5 萬億元。飛行汽車等相關企業如中航科工、小鵬汽車、吉利汽車和廣汽集團等，正積極佈局低空經濟，展現出巨大的市場潛力。

港股概念追蹤 | 國家相關部委有望設立低空經濟專管司局   低空板塊發展潛力大（附概念股）

半導體股午後強勁反彈，宏光半導體漲 15.49%，晶門半導體漲 12%，中芯國際漲 11.35%。台積電三季報業績超預期，營收 7596.9 億元，同比增長 39%，淨利潤 3252.6 億元，同比增長 54.2%。分析師認為，台積電上調 2024 年收入目標，緩解市場對芯片需求的擔憂。增量政策有望提振電子消費品需求，推動產業鏈超預期增長。

理解市場 | 半導體股午後拉昇走強 台積電業績提振市場信心 增量政策有望帶動產業鏈超預期

台積電的 3nm 芯片技術引發 AI 芯片公司的激烈競爭，主要產品包括 iPhone 的 A19 芯片和高通驍龍 8Gen4 芯片。台積電預計將對 3nm 芯片收取更高的價格，可能突破 2 萬美元。隨着 AI 應用的快速增長，市場爭奪戰已全面展開。台積電的 5nm 工藝在營收中佔據重要地位，但 3nm 技術正在迅速崛起，成為新的市場焦點。

3nm，被瘋搶

美國 9 月零售銷售數據超預期激增，增加 “不着陸” 可能性，重挫降息預期，美債收益率集體上行；特朗普當選預期升温推動 “特朗普交易” 迴歸，其旗下媒體科技公司股價 9 月來飆升，銀行股表現亮眼，美元、比特幣均漲至階段高點。

“經濟不着陸” 和 “特朗普交易” 主宰美國市場

台積電台股收盤漲 4.83%，總市值達 28.14 萬億元新台幣。

吳清表示，證監會將堅定不移持續推進市場、機構全方位制度型開放，拓寬境外上市渠道，鼓勵外資機構來華投資展業。進一步增強政策穩定性、透明度和可預期性，讓各類資金都能夠發展得越來越好。

吳清：同意 20 家證券公司、基金公司申請央行互換便利，進一步深化資本市場改革

熱門中概股及中國資產 ETF 美股夜盤走強，3 倍做多富時中國 ETF 漲超 9%，2 倍做多滬深 300ETF 漲超 6%；小鵬汽車漲近 5%，嗶哩嗶哩、貝殼漲超 4%，蔚來、百度漲超 3%，拼多多漲近 3%。

繼續高效投資，奈飛的眼裏不止流媒體（3Q24 電話會紀要）

美國視頻流媒體服務提供商 Netflix 公佈 2024 財年第三季度財報，營收 98.25 億美元，同比增長 15%；淨利潤 23.64 億美元，同比增長 41%；每股收益 5.40 美元。高管預計 2025 年營收將達到 430 至 440 億美元，廣告收入同比翻一番。財報超出華爾街預期，全球付費用户和新增訂户人數均超出預期。

奈飛高管解讀 Q3 財報：預計明年營收 430 至 440 億美元 廣告收入同比翻一番

恒生指數午盤上漲 0.75%，報 20229 點，恒生科技指數漲 1.03%。中國人民銀行推出股票回購增持再貸款政策，推動中資券商股強勢上漲，招商證券漲超 12%。煤炭板塊因股息率高於利率，吸引回購增持，兗礦能源漲 2.14%。半導體股回暖，中芯國際漲超 4%。

港股午評 | 恒生指數上漲 0.75%   金融政策落地促中資券商板塊強勢

中國人民銀行即日起正式啓動證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）操作，A 股衝高帶動港股走強，臨近午盤漲幅回落。恒指收漲 0.75%，報 20229.94 點；科指收漲 1.03%，報 4394.4 點。盤面上，中資券商股領漲，半導體、煙草股走強，內房股反彈。個股方面，融信中國漲 21%，招商證券漲 12%，申萬宏源漲超 9%，中芯國際漲 5%。

港股午評：央行即日起正式啓動 SFISF 操作 中資券商股上漲

習近平總書記在安徽合肥濱湖科學城強調，推進中國式現代化必須以科技創新為先導。他指出，科技創新是實現現代化的必由之路，黨中央高度重視科技人才，鼓勵科研人員和企業負責人繼續努力，為科技自立自強貢獻智慧。

習近平：推進中國式現代化，科技要打頭陣

天聚地合在限售股解禁壓力下，股價表現不佳，自上市以來已跌去 40.48%。儘管近期港股市場回暖，股價有所回升，但仍未擺脱破發困境。四名基石投資者的股份將於 2024 年解禁，市場對其未來股價走勢充滿疑慮。

估值虛高 + 基石解禁，短期亮眼業績難救仍陷破發泥潭的天聚地合

2024 年 9 月 24 日啓動的行情使保險公司受益明顯，四家大型保險公司已預增業績，增幅達 60% 至 185%。中國太保預計前三季度淨利潤 370 億至 394 億元，同比增長 60% 至 70%；中國人保預計 338.3 億至 379.31 億元，同比增長 65% 至 85%；新華保險預計 186.07 億至 205.15 億元，同比增長 95% 至 115%；中國人壽預計 1011.35 億至 1087.67 億元，同比增長 165% 至 185%。整體來看，保險公司在第三季度迎來業績拐點。

大贏家，還是保險機構！

劍橋大學皇后學院院長 Mohamed El-Erian 表示，市場對歐洲央行和美聯儲同步降息的預期是錯誤的。他認為，歐洲央行的降息幅度將超過美聯儲，儘管歐元區經濟疲軟。El-Erian 還提到，歐洲債券和英國金邊債券具有吸引力，並強調美聯儲在制定政策時不應過度關注每一項經濟數據。

El-Erian：市場定價錯誤，預計歐洲央行降息幅度將超過美聯儲

手機產業鏈集體上漲，比亞迪電子漲 5.85% 至 33.5 港元，瑞聲科技漲 4.03%，丘鈦科技漲 3.04%，富智康集團漲 2.25%。IDC 數據顯示，2024 年第三季度全球智能手機出貨量達 3.161 億部，同比增長 4.0%。預計第四季度安卓手機出貨量將進一步復甦，受益於新產品發佈和雙十一促銷。

理解市場 | 比亞迪電子漲超 5% 領漲手機產業鏈 四季度安卓手機出貨量有望進一步復甦

摩根士丹利分析師重申對 Arista Networks 的增持評級，並將目標股價從 355 美元上調至 410 美元。分析師指出，Arista 在雲和數據中心網絡領域的增長勢頭持續增強，預計 2024 年第三季度財務業績將公佈，分析師普遍預計調整後每股收益為 2.08 美元，營收為 17.6 億美元。

大摩：Arista Networks 數據中心業務增長勢頭增強 上調目標價至 410 美元

國有大行於 10 月 18 日宣佈下調人民幣存款利率，距離上次調整不足三個月。這是自 2022 年 9 月以來的第六次降息，整存整取各期限利率普降 25 個基點。此次降息旨在推動經濟高質量發展，並在存量房貸利率調降前進行，以穩定商業銀行存貸息差。

時隔不到 3 個月，國有大行又啓存款 “降息” 步伐，各期存款利率普降

特斯拉轉移比特幣可能因合規要求、內部審計、資金重組或 UTXO 合併等原因。比特幣交易所儲備降至 2021 年 10 月以來最低水平。摩根士丹利持有 2.721 億美元現貨比特幣 ETF。Venmo 用户現可通過 MoonPay 購買加密貨幣。TikTok 面臨在英國經營加密貨幣交易所的指控。以太坊質押者收入自 3 月峯值以來下降 30%。特朗普加密貨幣持有量增加 610 萬美元，超 65% 為 Meme 幣。美 SEC 對 Ripple 的 XRP 訴訟提起上訴。Worldcoin 更名為 World Network，Layer2 網絡 World Chain 已上線。特朗普家族將獲得 WLFI 項目 75% 淨收入。德意志交易所 Clearstream 已發行超 100 億歐元數字債券。比特幣市值超萬事達卡和 Visa 總和。摩根大通稱比特幣礦企與 AI 數據中心服務合同機會縮小。

1. 特斯拉轉移比特幣或是因合規要求、內部審計、資金重組或 UTXO 合併等原因。2. 比特幣交易所儲備

中國央行正式推出股票回購增持再貸款，首期額度 3000 億元，利率 1.75%，期限 1 年。

爽翻天的奈飛還能 “飛” 多高？

聯想集團股價上漲 3.49%，報 11.28 港元，成交額 1.69 億港元。公司在 Tech World 大會上宣佈將推出搭載英偉達 Blackwell AI 加速卡的 ThinkSystem SC777 服務器。摩根士丹利預計，聯想的 PC 業務將在年底前持續增長，尤其是 AI 服務器的出貨將推動收入增長，預計個人電腦業務表現優於同行。

理解市場 | 聯想集團漲超 3% 新服務器將搭載英偉達 Blackwell PC 動能或將延續至年底

美國銀行重申對英偉達的 “買入” 評級，並將目標價從 165 美元上調至 190 美元，預計股價將上漲近 40%。分析師指出，英偉達在 4000 億美元市場中佔有 80%-85% 的份額，未來幾年每股收益預期也有所上調。英偉達的自由現金流利潤率高達 45%-50%，預計未來兩年將獲得 2000 多億美元的現金流。該股今年累計上漲 177%。

英偉達 AI 霸主地位穩固 美銀樂觀預測股價還能再漲 40%

中國人民銀行行長潘功勝 18 日在 2024 金融街論壇年會上表示，支持資本市場穩定發展的兩項政策工具，已組建專班，股票回購、增持專項再貸款文件今天正式發佈實施。

亞馬遜 AWS 宣佈，搭載英偉達 Blackwell 芯片的新系統推遲至 2025 年初上線，晚於原定時間。由於英偉達重新設計芯片，AWS 仍在等待大量芯片投入數據中心。儘管生產延遲，英偉達預計在第四季度仍將獲得數十億美元的營收。戴爾科技也計劃於 2025 年初推出基於 Blackwell 的服務器。

亞馬遜 AWS：搭載英偉達新 AI 芯片的系統推遲至 2025 年初上線

現貨黃金價格首次突破每盎司 2700 美元，因中東衝突升級引發避險需求。金價上漲 0.5%，至 2706.81 美元/盎司，週五交易價格為 2706.10 美元。美國經濟數據強勁，減少了對美聯儲寬鬆的押注，儘管利率上升通常對黃金不利。金價今年已上漲逾 30%，成為 2024 年表現最強勁的大宗商品之一。全球央行的強勁買盤和亞洲需求的增加也支撐了金價。

金價續刷新高！避險情緒升温 現貨黃金升破 2700 美元

台積電第三季度業績超預期，股價一度飆升 13%。華爾街分析師紛紛上調目標價，Needham 維持買入評級，目標價 210 美元。分析師指出，台積電的 3nm 和 5nm 工藝技術表現強勁，預計 2024 年資本支出將超過 300 億美元。服務器人工智能處理器的收入預計將大幅增長，未來將佔總收入的 15%。

台積電 “季報井噴” 後：華爾街讚不絕口並紛紛上調目標價！

2024 年，台積電 15% 左右的收入將來自於服務器 AI 芯片。魏哲家認為，AI 需求現在只是開始，還將持續很多年。

台積電三季度業績超預期 魏哲家否認 AI 需求是泡沫

中國三季度 GDP 環比 0.9%，前值由 0.7% 修正為 0.5%。

中國三季度 GDP 同比 4.6%，前值 4.7%。

中國 9 月規模以上工業增加值同比 5.4%，預期 4.5%，前值 4.5%。

18 日，台積電在聲明中表示，公司遵守法律並致力於遵守包括出口控制在內的法律法規。此前有報道稱，美國政府正在調查其與華為的交易。台積電表示，如果發現潛在問題，將及時採取行動確保合規，包括進行調查和主動與客户及監管機構溝通。

台積電回應美國針對華為調查

一冷一熱背後折射出芯片行業的內部分化。分析認為，ASML 的客户除台積電外，英特爾和三星都面臨着各自的困境，而台積電的客户英偉達等需求依然強勁，台積電業績才是 AI 需求的更好風向標。

同為芯片業上下游巨頭，為何 ASML 暴跌，而台積電暴漲？

分析認為，經濟的實質性改善依賴於政策的針對性和有效性，期待有力度的降息。近期政策轉向明顯，中央部門推出多項措施，着重解決存量問題，增加債務限額以緩解流動性壓力。地產方面，專項債收儲旨在增加有效需求，但地方政府的自主決策仍是關鍵。未來的政策效果將取決於能否有效解決歷史債務問題並推動經濟增量增長。

經濟，在期待什麼？

汽車股走勢疲軟，小鵬汽車跌 2.99% 至 40.6 港元，華晨中國跌 1.08% 至 2.75 港元，長城汽車跌 0.76% 至 13.04 港元。商務部表示中歐電動汽車關税談判存在重大分歧，已邀請歐方技術團隊來華磋商。小鵬汽車否認向歐盟妥協，稱有網絡水軍散佈不實信息，已啓動法律程序應對。

理解市場 | 汽車股走勢疲軟 中歐電動車關税磋商仍存重大分歧 小鵬否認私下向歐盟妥協

小鵬汽車-W 低開逾 3%，截至發稿，跌 3.23%，報 40.5 港元，成交額 692.55 萬港元。消息面上，據貝殼財經報道，近日，有多個微博賬號發佈統一內容稱，小鵬汽車已向歐盟妥協。小鵬汽車官方向記者表示，從未與歐盟私下達成任何形式的關税協議，小鵬汽車嚴格遵循國家相關統一部署，參與配合歐盟關税談判工作。據悉，中國機電商會批評歐委會就關税問題與部分電動汽車企業進行單獨談判，指將動搖談判的基礎和互信，給雙方磋商帶來干擾。目前中歐價格承諾磋商時間緊迫，談判也將分散資源，延誤磋商進程。

理解市場 | 小鵬汽車-W 低開逾 3% 公司否認私下與歐盟就電動車徵税達成協議

黃金股普遍高開，截至發稿，招金礦業漲 3.24%，報 14 港元；山東黃金漲 2.7%，報 17.5 港元；紫金礦業漲 2.05%，報 16.9 港元；靈寶黃金漲 1.74%，報 2.93 港元。消息面上，美國 9 月零售銷售增加，強化降息 25 個基點的預期。此外，地緣方面，以色列國防軍週四宣佈，哈馬斯領導人辛瓦爾已在加沙地帶的一次襲擊中被擊斃，其被以色列指控是去年 10 月 7 日 “阿克薩洪水行動” 的主謀。國際金價持續強勢，現貨黃金一度逼近 2700 美元關口，再創歷史新高。受益於金價持續上漲，目前多家上市黃金礦企發佈前三季度業績預喜。港股上市公司中，山東黃金預計前三季度實現歸屬於母公司所有者的淨利潤為人民幣 18.50 億元至人民幣 22.50 億元，同比增加 37.52% 到 67.26%。另外，招金礦業前三季度實現歸母淨利潤 8.81 億元，同比增加 141.07%。

理解市場 | 黃金股普遍高開 金價再創歷史新高 多家金礦企業前三季業績預喜

融創中國宣佈以每股 2.465 港元的價格配售 4.89 億股股份，折價近 20%，預計籌集約 12.05 億港元。此舉旨在緩解債務風險和補充營運資金，但可能導致股價下跌。配股消息發佈後，融創中國股價暴跌 27.27%，內房股板塊整體下跌，顯示市場對該配售的反應消極。

融創中國：折價 20% 配股 “續命”，誰是勇敢的 “白衣騎士”？

瑞銀指出，10 月是科技股波動最大的月份，歷史波動率為 26%。儘管阿斯麥財報引發市場擔憂，導致芯片股短期下跌，但台積電的樂觀業績推動市場復甦。瑞銀認為，科技股的疲軟開局不會影響人工智能的增長前景，預計地緣政治不確定性和出口限制將加劇市場波動。

瑞銀：財報季疲軟開局不破壞 AI 增長故事 10 月是科技股史上一年中波動最大月份

港股開盤，恒指開漲 0.14%，科指開跌 0.29%。新能源汽車股走低，蔚來汽車跌超 4%，小鵬汽車跌超 3%。