高盛認為，2025 年的外匯市場可能以美元的持續強勢為主旋律。政策組合的調整、美國經濟的相對優勢以及全球資本的流入，都為美元提供了支撐。

高盛不再看空美元：2025 年強美元會更持久

特朗普當選美國總統可能使投資者對美國經濟實現 “軟着陸” 的信心複雜化。經濟學家警告，特朗普的高關税和減税承諾可能加劇通脹，增加聯邦赤字壓力，並影響美聯儲的利率政策。投資者對經濟持續增長但通脹壓力加大的預期上升，可能導致更高的利率水平。諾貝爾經濟學獎得主斯蒂格利茨指出，特朗普的政策將導致通脹螺旋上升。

特朗普 2.0 來勢洶洶，美國經濟 “軟着陸” 懸了？

瑞銀 (UBS) 發佈了截至 2024 年 9 月 30 日的第三季度持倉報告，持倉總市值達 4590 億美元，較上季度增加。微軟為最大重倉股，持倉約 3236 萬股，市值 139 億美元。蘋果和英偉達緊隨其後。瑞銀還大幅增持 SPDR 標普 500 指數 ETF 看跌期權，持倉市值達 76 億美元，增幅 64.21%。

瑞銀 Q3 持倉：微軟仍為頭號重倉股 大舉增持標普 500 指數 ETF 看跌期權

當前美股未見熊市跡象，但飆升的美債收益率或將成局勢轉折點。美銀美林稱，當 10 年期美債收益率突破 5%，投資者往往將從股市轉向債市，限制美股上漲。該收益率已從 9 月中旬攀升 80 基點，不過該行表示目前利率風險可控。

美債收益率飈高，美股還能狂歡多久？

美股 AI 廣告營銷公司 AppLovin 股價年初至今漲幅達 650%，Q3 業績暴漲 46%。信達證券指出，AI 應用的快速發展和推理成本的降低將推動更多 AI 應用的湧現。AppLovin 通過其 AI 推薦引擎 AXON，幫助廣告主實現自動化營銷，提升收入。其他相關公司如 Shopify、Duolingo 等也錄得顯著漲幅，顯示 AI 廣告商業化的潛力。

AI 應用到底在漲什麼？一切要從 Applovin 暴漲説起

<p>大家下午好！我是海豚君。今天港股終於穩住！三大指數集體上揚，恒生指數順利收漲，大A還在繼續調整。以下是今天海豚君重點關注的一些個股消息：1、特斯拉：今天特斯拉夜盤一度漲超6%，主要的利好是來自於外媒報道稱特朗普團隊計劃將“構建完全自動駕駛汽車的聯邦框架”作為美國運輸部的優先事項之一，這項新的法規將推進無人駕駛汽車的發展，很顯然馬斯克管理的特斯拉將會直接受益...</p>

“無人駕駛” 繼續拉漲特斯拉？關注小米今晚放榜｜今日重要消息回顧

港股收盤，恒生指數收漲 0.77%，恒生科技指數收漲 0.32%；銀行股強勢，鄭州銀行漲超 7%。

邁克麗斯股份有限公司（MaxsMaking）是一家專注於定製消費品的製造商，計劃通過首次公開募股（IPO）在美國市場籌集最多 900 萬美元。儘管市場對個性化消費品的需求持續增長，邁克麗斯卻面臨營收下滑和高負債的挑戰，可能存在 “資金不足症” 的風險。該公司預計發行 200 萬股，價格區間為每股 4 至 5 美元，市值約 7700 萬美元。

美股新股前瞻 | 邁克麗斯：定製消費品賽道的 “小而美”，卻身患 “資金不足症”

華爾街預計，英偉達第三財季營收將到達 332.8 億美元，同比增長 84%，數據中心收入將繼續刷新歷史紀錄。然而，長期接近三位數的火箭式增長還能持續多久？英偉達需要一個大驚喜來取悦投資者，關注 Blackwell 的出貨情況。

本週，又到了 “英偉達時刻”！

華爾街權勢掮客 Lutnick 似乎失去競選機會，這促使馬斯克公開力挺稱 Lutnick 能 “真正帶來變革”，並稱競爭者 Bessent 將 “照舊讓美國走向破產”。隨着 Lutnick 表達出對財政部長職位的興趣，市場出現拋售，似乎在告訴特朗普 Bessent 更合適。

“川普 2.0” 關鍵的財長之爭，“馬部長” 公開發聲！力挺之人導致本週華爾街大拋售？

美國銀行在截至 2024 年 9 月 30 日的第三季度持倉報告中顯示，其持倉總市值達 1.20 萬億美元，較上季度增長。微軟和英偉達為前兩大重倉股，分別持倉約 7256 萬股和 2.45 億股。蘋果則被大幅減持，持倉數量減少 34.04%。

美銀 Q3 持倉：微軟、英偉達為前兩大重倉股 大幅減持蘋果

富國銀行在 2024 年第三季度持倉報告中顯示，總市值為 4420 億美元，較上季度增長 7.3%。該行減持了微軟和蘋果的持倉，分別減少 2.06% 和 1.31%。同時，富國銀行新增 450 只個股，增持 2923 只，清倉 410 只。前十大持倉標的佔總市值的 17.95%。

富國銀行 Q3 減持微軟蘋果繼續加倉剩餘 “五巨頭”

花旗集團在 2023 年第三季度的持倉總市值達到 1730 億美元，環比增長 11%。該季度新增 394 只個股，增持 3271 只，減持 1444 只，清倉 288 只。前十大持倉中，羅素 2000 指數 ETF 看跌期權為最大持倉，持有約 2766 萬股，市值約 61.11 億美元。微軟的持倉則減少至約 906 萬股，市值約 38.99 億美元。

花旗 Q3 大舉加倉特斯拉、羅素 2000ETF 看跌期權 減持微軟

自 10 月以來，外國投資者已拋售超過 130 億美元的印度股票。在對盈利增長勢頭的擔憂下，高盛認為印度的痛苦將從糟糕變得更糟，通脹高企或將進一步影響消費放緩。花旗也下調了對印度股市的評級。

高位下挫 10%，印度股市泡沫崩了？高盛警告可能還會更糟

英偉達將於北京時間週四公佈 2025 財年第三財季業績，預計營收同比增長 84%，達到 332.8 億美元，淨利潤 174.5 億美元。分析師普遍看好其業績，認為將推動全球股市對人工智能的投資熱情。英偉達股價自年初以來幾乎翻了三倍，反映出市場對其 AI 芯片的強勁需求。

財報前瞻 | “地球最重要股票” 英偉達業績即將放榜！“AI 信仰” 再掀巨浪？

阿里巴巴-W 股價盤中跌超 2%，觸及近兩個月低位，現報 85.85 港元，成交額 47.56 億港元。2025 財年第二財季財報顯示，營收 2365.03 億元，同比增長 5%；Non-GAAP 淨利潤為 365 億元，同比下降 9%。高盛認為季績符合預期，股價反應輕微負面，主要因淘寶 - 天貓 GMV 增長低於預期。管理層對第三財季指引樂觀，預計 CMR 增長將加快。

理解市場 | 阿里巴巴-W 盤中跌超 2% 股價見近兩個月低位 機構指其次財季業績無大驚喜

高盛認為，做多黃金是 2025 年大宗商品的 “Top Trade”，近期的回調提供了 “買入良機” ，在央行買盤和美聯儲降息的提振下，維持對黃金 3000 美元/盎司的 2025 年年底目標價，意味着金價仍有 17% 的上漲空間。

回調面前，高盛不動搖：2025 年繼續做多黃金，3000 美元目標不變！

植田和男此次講話比許多投資者預期的鷹派言論要温和，他重申了對貨幣政策保持 “數據依賴” 的立場，表示下一次政策調整的時機將取決於日本經濟和物價情況。

日本 12 月加息又懸了！植田和男最新發聲不夠鷹，日元應聲下挫

特朗普正在為可能的第二任期組建內閣，財政部長人選競爭激烈，候選人包括前美聯儲理事 Kevin Warsh、阿波羅全球管理公司 CEO Marc Rowan、田納西州參議員 Bill Hagerty 及前貿易代表 Robert Lighthizer。馬斯克支持 Lutnick，認為他能推動變革。財政部長將對金融市場、税收政策及貿易談判等關鍵事務產生重要影響。

競爭激烈！特朗普的財長，又有新人選

美國股市在經歷 2024 年最佳單週表現後出現回調，原因可能與美聯儲主席鮑威爾的講話有關。他表示美聯儲不急於降息，導致投資者對未來降息步伐和市場利率產生擔憂。儘管通脹數據略強於預期，10 年期美債收益率的上升也給股市帶來壓力。分析師指出，若美債收益率突破 4.5%，股市可能面臨進一步回調。短期內，債券市場波動將影響股市走勢。

美聯儲打斷特朗普 “施法”，美股回調催化劑將生效？

小米將於週一公佈第三季業績，預計經調整淨利潤微升 1% 至 62 億元人民幣，收入預計增長 28.1% 至 908 億元人民幣。智能手機銷售和電動車交付表現良好，但電動車業務虧損預計為 17 億至 18 億元人民幣。毛利率方面，手機毛利率預計在 11% 至 12% 之間，物聯網業務毛利率有望超過 20%。投資者關注管理層的最新指引及生態目標。

《前瞻》券商料小米第三季經調整淨利潤微升 1% 聚焦營運及毛利率指引

比特幣近期不斷刷新歷史高點，激發投資者興趣。Deribit 首席執行官 Luuk Strijers 指出，期權市場數據顯示，交易員對比特幣持看漲態度，押注其有更大反彈空間。比特幣價格已突破 93000 美元，且看漲期權未平倉量顯著高於看跌期權，顯示市場對比特幣年底可能達到 100000 美元的預期。市場研究公司 Fundstrat 的 Sean Farrell 也表示，當前市場並無泡沫跡象。

沒有泡沫跡象！比特幣仍未見頂？

國防科技股 Palantir 今年累計漲逾 290%，超過英偉達成為標普最牛成分股。該公司近日宣佈將上市地轉移至納斯達克，並有望加入納斯達克 100 指數成分股，成為諸多大型 ETF 的投資標的。

今年標普最牛的 Palantir，要加入納指了

鮑威爾的言論和強勁的經濟數據使市場對美聯儲降息的預期發生變化，投資者認為高利率將持續更久。聯邦基金期貨交易商降低了對明年降息的預期，預計到 2025 年僅有 29.8% 的概率會降息四次。基準 10 年期美債收益率突破 4.5%，股市受到影響，主要股指再次下跌。分析師認為高利率可能持續到 2026 年，並預計美聯儲將在 12 月降息 25 個基點。

鮑威爾言論 “嚇壞” 投資者，市場預期高利率將持續更久！

日本央行行長植田和男在重要講話中未透露 12 月加息線索，重申政策依賴經濟數據，言論偏向鴿派，導致日元匯率進一步走弱，美元兑日元升破 155 關口。經濟學家預計 12 月加息可能性約 54%。植田和男強調政策調整將取決於經濟和物價發展。

植田和男拒絕透露加息線索 日元匯率持續萎靡

諾和諾德將在下個月發佈其 “下一代” 減肥藥物 CagriSema 的最終臨牀實驗數據，預計 CagriSema 能在一年多的時間內減少使用者 25% 的體重，有望佔據 GLP-1 類減重藥物的領先地位。

決定諾和諾德股價的關鍵：下一代減肥藥數據下月公佈

港股中字頭股、央國企等高息概念股拉昇助力大市反彈。截止午盤收盤，恒生指數、恒生科技指數分別上漲 1.18% 及 1%。盤面上，連續下跌的大型科技股集體拉昇，京東漲近 4%，網易漲超 2%，小米集團、騰訊控股漲約 2%；高鐵基建股、建材水泥股漲幅靠前，中國建材、海螺水泥等漲幅居前；紅星美凱龍午盤收盤前拉昇，收漲近 52%。

港股午評：恒生指數漲 1.18% 中字頭股、高息概念股等權重集體強勢

京東集團-SW 漲超 4% ，截至發稿，漲 4.22%，報 138.2 港元，成交額 8.93 億港元。消息面上，京東集團發佈 2024 年第三季度業績，該集團於 2024 年第三季度實現總收入 2603.87 億元 (人民幣，下同)，同比增加 5.12%；公司普通股股東應占淨利潤 117.31 億元，同比增加 47.82%。2024 年前三季度，實現總收入 8118.33 億元，同比增加 4.27%；公司普通股股東應占淨利潤 315.05 億元，同比增加 51.63%。交銀國際表示，京東 2024 年 3 季度收入符合預期，利潤超預期。展望 4 季度，該行預計收入同比增 5.7%，雙十一數據好於預期，但考慮大促錯期對 11 月的影響，該行維持收入預測不變，預計調整後淨利潤 85 億元，同比持平。預計 2024 年公司整體利潤同比增 28% 至 450 億，較該行此前預期上調 5%，反映物流盈利能力釋放帶來的利好。

理解市場 | 京東集團-SW 漲超 4% 第三季度利潤超預期 機構上調公司全年整體利潤預期

華爾街分析師迅速下調對美國企業明年盈利增長的預期，關鍵指標 “盈利修正勢頭” 已跌至負值，可能影響股市的強勁上漲。儘管標普 500 指數預計在第三季度實現 8.5% 的利潤增長，但分析師對未來 12 個月的每股收益預期有所下調。市場對美聯儲政策和經濟前景的不確定性加劇，企業對未來盈利的信心減弱。

企業盈利關鍵指標跌至負數 美股大漲勢頭恐現 “急剎車”？

馬斯克和特斯拉將直接從中受益。

報道：特朗普政府將把 “完全自動駕駛” 作為優先事項

高盛預測，受央行需求和美聯儲降息影響，黃金價格預計將在 2025 年達到每盎司 3000 美元，成為首選大宗商品。分析師 Daan Struyven 表示，央行的買盤將是主要驅動因素，而美聯儲降息將推動資金流入交易所交易基金 (ETF)。

高盛稱 “去買黃金” 央行需求及美聯儲降息料助金價明年站上 3000 美元

未來一週，市場將關注英偉達的財報，預計將影響科技和人工智能股票走勢。同時，沃爾瑪和塔吉特的財報也備受矚目。經濟數據方面，住房市場和製造業初步指數將提供經濟增長的早期指標。比特幣價格波動引發投資者關注，Bernstein 分析師預測比特幣到 2025 年底將達到 200,000 美元。

華爾街本週展望：英偉達財報震撼來襲，零售巨頭財報與房地產數據接踵而至

自美國總統選舉以來，美股市場強勁反彈，吸引了近 560 億美元的資金流入，創下自 2008 年以來的第二大單週流入量。投資者對市場的樂觀情緒主要源於對特朗普第二任期的預期，認為税收將降低，監管將減少。然而，分析師警告市場正 “危險地看漲”，標普 500 指數市盈率已高於過去五年平均水平。債券市場則發出不同信號，10 年期美債收益率上升至 4.4%。

投資者押注美股融漲！分析師警告：市場正 “危險地看漲”

根據 EPFR 的數據，截至上週三的一週內，美股 ETF 和共同基金吸引了近 560 億美元的資金，創下 2008 年以來第二大單週流入記錄。此類基金已連續七個月吸引資金流入，為 2021 年以來持續時間最長的一次。

2008 年以來第二大資本淨流入！投資者 All In 美股

加密市場經歷暴漲後進入調整，主要期限 IV 偏低。比特幣價格波動劇烈，過去兩個月上漲 50%，每日爆倉金額達 5 億美元。交易所比特幣儲備量降至 2018 年以來最低。特朗普可能與加密行業代表會面討論政策。Michael Saylor 認為比特幣儲備對美國經濟領導地位至關重要。加密市場在經歷暴漲後進入調整，期權市場穩定。CryptoQuant CEO 預測 BTC 可能在 13.5 萬美元觸頂。以太坊 ETF 交易量創紀錄，馬斯克領導的政府擬探索區塊鏈選舉系統。

1. Greeks.live：加密市場經歷暴漲一週後進入調整，目前主要期限 IV 處於偏低水平。2. 比

重點關注谷歌的科技媒體 9to5google 認為，三星 XR 眼鏡很可能不會配備顯示屏，但可以確定的是，三星 XR 眼鏡將使用谷歌開發的生成式 AI 聊天機器人 Gemini 處理 AI 任務，支持 “支付”、二維碼識別、手勢識別等功能。

三星加入智能眼鏡大戰，計劃 2025 年 3 季度發佈

大摩認為，小米 SU7 的市場表現超預期且強勁勢頭有望延續，SU7 Ultra 顯著提升了品牌形象、即將推出的 SUV 車型將成為業績一大催化劑，同時新款智能手機漲價有望提高中期利潤率，AIoT 業務毛利率有望繼續顯著提升。報告將小米目標價上調 35% 至 35 港元，稱其任何回調都是 “入場良機”。

電車火爆，期待 SUV！大摩高呼小米 “不要太早下車”！

本週重點關注：Blackwell 出貨倒計時，英偉達 Q3 季報；中國 11 月貸款市場報價利率（LPR）出爐；日本央行行長植田和男、歐央行行長拉加德發表講話，以及歐元區 10 月 CPI、PMI 數據。

本週重磅日程：英偉達財報、中國 LPR、日歐央行行長講話

港股開盤，恒生指數開漲 0.87%，恒生科技指數開漲 1.19%；京東開漲 4.07%。

阿里巴巴 2025 財年 Q2 收入 2365.03 億元，同比增長 5%；經調整 EBITA 為 405.61 億元，並回購 4.14 億股。京東就無錫物流園火災發佈聲明，稱失火倉庫為低價值商品存貨。康希諾生物啓動 I 期臨牀試驗。友寶在線董事會批准 H 股全流通。華鼎控股公告核數師辭任。君實生物獲英國批准上市。永旺續租協議簽署。中煤能源商品煤產銷量增長。阿里巴巴擬發行優先無擔保票據用於償還債務和股份回購。

每日港股市場要聞速遞（11 月 18 日 週一）

特朗普政府計劃將自動駕駛汽車的聯邦框架作為交通部的優先事項，特斯拉可能成為最大受益者。特朗普團隊正在考慮制定監管框架，以解決現行法規對特斯拉等公司的障礙，並尋找合適的人選領導交通部。馬斯克已將特斯拉的未來押注於自動駕駛技術，並支持聯邦自動駕駛規則。此舉可能會對自動駕駛汽車的監管態度產生重大影響。

傳特朗普政府優先推動自動駕駛法規 特斯拉或成最大贏家

段永平的 H&H International Investment 基金在最新的持倉披露中大幅加倉拼多多和西方石油，同時減持蘋果並清倉美國銀行。三季度末，該基金持有 8 只股票，持股市值為 165 億美元。蘋果的持股數量從 6392 萬股降至 5277 萬股，而拼多多的持股數量則增至 380 萬股，成為第五大重倉股。

段永平最新持倉披露：大幅加倉拼多多、減持蘋果

伍戈指出，存量政策的落實將對投資產生温和拉動，但效果滯後，短期外需回升可能支撐 1-2 個季度的 GDP 穩定，物價仍低迷。面對關税和地產問題，明年二季度可能面臨更多挑戰，增量政策可能會加碼。此次增量政策更注重解決存量債務和地產問題，短期經濟支持依賴於前期政策的落實。

增量政策之後

本週，沃爾瑪、快手、百度、小米、百度、蔚來汽車等公司將發佈業績，分析師預計英偉達營收將大幅增長。段永平三季度大幅加倉拼多多、西方石油，減持蘋果；李錄減持蘋果。字節跳動估值達到約 3000 億美元。媒體稱英偉達新 AI 芯片面臨服務器過熱問題。減重版司美格魯肽正式在中國上市。

早餐 | 英偉達、拼多多等發財報，特朗普團隊希望放寬自動駕駛汽車規定

11 月 15 日，證監會發布《上市公司監管指引第 10 號——市值管理》，明確七種市值管理手段，涉及主要指數成份股公司和長期破淨公司的特殊要求。該指引共十五條，涵蓋市值管理定義、主體責任、特殊要求及禁止事項。美股三大指數集體收跌，納指跌超 2%。

智通港股早知道 | 特朗普團隊擬取消購買電動汽車税收優惠 市值管理新規落地：明確七種市值管理手段

據 CME“美聯儲觀察”：美聯儲到 12 月維持當前利率不變的概率為 38.1%，累計降息 25 個基點的概率為 61.9%。到明年 1 月維持當前利率不變的概率為 25.9%，累計降息 25 個基點的概率為 54.3%，累計降息 50 個基點的概率為 19.8%。

美聯儲 12 月降息 25 個基點的概率為 61.9%

蘋果在過去 20 年中實現了總回報率達 26,720%，成為一項傑出的投資。其強大的品牌、客户忠誠度和令人印象深刻的盈利能力為其成功做出了貢獻。然而，目前的市盈率為 37，顯著高於其歷史平均水平 22，未來的回報可能無法滿足高期望。分析師預測年均盈利增長為 10.9%，這可能無法證明當前的估值合理。儘管蘋果在歷史上是一項優秀的投資，但其規模和估值表明，可能無法為新投資者提供終身的保障

今天購買蘋果股票能讓你一生無憂嗎？

阿根廷總統米萊通過大幅削減政府開支、裁撤部門和人員、停止基礎設施項目等 “休克療法”，成功將阿根廷通脹率從 300% 降至 2.7%。但短期陣痛也非常明顯，2024 年第一季度阿根廷 GDP 下降超 5%。值得一提的是，這一激進改革吸引了特朗普和馬斯克的關注。

米萊上任一年創造 “阿根廷奇蹟”，特朗普也想 “抄作業”？

嗶哩嗶哩：對《三謀》的計劃是五至十年運營週期（3Q24 電話會紀要）

Hartnett 表示，隨着美國金融條件的收緊，投資者對美國增長、通脹的預期提高，對美國股票的大量增持的信念發生轉變，建議投資者在 1 月就職日前調整投資組合，佈局中國和歐洲股市以及黃金；如果收益率上升至 5%，購買美國國債。