美股和美債價格過高，華爾街警告風險資產可能進入 “危險區”。儘管樂觀的宏觀經濟前景可能延續市場狂歡，但分析師們對未來的風險表示謹慎。摩根士丹利和滙豐銀行的分析師均建議購買美國股票和債券，但也指出市場存在較大不確定性。標準普爾 500 指數的預測顯示出 24% 的上漲潛力和 23% 的下跌風險，表明市場波動性加大。

風險資產或步入 “危險區” 華爾街在狂歡的同時 “敲響警鐘”

小鵬交出史上最好財報

MSTR 股價越高，CEO Michael Saylor 可以賣出的股票就越多，他賣出的股票越多，他可以購買的比特幣就越多，他買的比特幣越多，比特幣價格就越上漲，比特幣價格上漲時，MSTR 的股價就會上漲更多……什麼時候才會結束？

“比特幣影子股” MSTR 繼續暴漲，市值已超全球前兩大金礦公司總和

軟銀的孫正義認為，鑑於生成性人工智能市場的預期增長，英偉達的股票被低估。然而，文章指出高通是一個更好的投資機會，強調其近期的扭虧為盈和盈利增長。高通的股票回購計劃和較低的未來市盈率表明，與同行相比，它可能被低估。作者總結認為，高通是一個引人注目的長期投資選擇

軟銀的孫正義表示英偉達的股票被低估了。這裏有另一隻我認為更具投資價值的人工智能（AI）股票

Bob Prince 認為，如果半年後美國通脹率接近 3%，特朗普可能會考慮提名一位更傾向於高通脹目標的美聯儲主席，以便為降息創造條件。

橋水聯席 CIO：特朗普或將選擇能 “容忍” 高通脹放手降息的美聯儲主席

嚴格的移民限制可能會打擊勞動力市場，刺激工資增長，而關税也可能會提高進口價格。

對沖基金巨頭肯·格里芬：對特朗普的關税政策 “非常焦慮”

美國赤字在上一財年達到 1.83 萬億美元。

特朗普的赤字難題

普徠仕的 Tim Murray 表示，美聯儲可能進一步降息以緩解利息壓力，但降息幅度存在不確定性。儘管美聯儲的加息週期迅速，美國經濟似乎未陷入衰退。降息可能刺激融資活動，尤其是房地產市場。投資者應調整對 2025 年經濟增長的預期，因降息可能推動消費者支出，但目前消費者的利息成本改善有限。30 年期定息按揭利率為 6.4%，高於歷史水平，導致業主不願出售物業。

普徠仕：美聯儲最終降息幅度仍存很大不確定性

Cusana Capital LLP 的 Rob Marshall-Lee 管理的新興市場基金在過去 12 個月內漲幅達到 37%，超越了 97% 的同行和標普 500 指數。他強調集中持股的重要性，指出新興市場前 5% 的股票創造了 83% 的淨財富，建議投資者專注於尋找這些高回報的公司。Marshall-Lee 的策略包括避開大多數新興市場公司，專注於如台積電、Titan Co.和 NuBank 等表現優異的企業。

跑贏美股大盤與 97% 同行！這隻新興市場基金這麼選股

英特爾正在準備於 2025 年推出其 Clearwater Forest 服務器 CPU，旨在增強其在與 AMD 和基於 Arm 的芯片競爭中的地位。新 CPU 將採用先進的英特爾 18A 製造工藝，具有高核心密度和 3D 緩存技術。該產品對英特爾的扭轉戰略至關重要，並且其目標是成為領先的半導體代工廠。儘管過去在製造方面面臨挑戰，Clearwater Forest 有望顯著提升英特爾在服務器 CPU 市場的份額，並吸引第三方芯片設計師到其代工廠

英特爾正在為 2025 年準備一款強大的服務器 CPU

新秀麗在 Q3 業績表現不佳，收入下降 7%，淨利潤下降 37%。主要受亞洲地區和 Tumi 品牌影響。儘管市場早有預期，公司預計 Q4 和 2025 年收入將恢復增長，並繼續回購和派息。挪威主權基金 Norges Bank 增持至 5.13%，顯示海外機構持續關注。儘管外資迴歸有限，國內企業仍具吸引力。

港股覆盤：逆風下的新秀麗

拼多多在正品保證和消費體驗方面超越京東，但京東憑藉其營收和盈利能力的逆襲，逐漸贏得市場。拼多多以低價策略吸引消費者，尤其是在經濟疲軟和庫存積壓的背景下，成為商家清庫存的理想平台。儘管拼多多的崛起引發了行業的關注，但京東依然在低價競爭中保持了自己的市場定位。

拼多多也比不過京東

橋水聯合基金首席投資官鮑勃·普林斯表示，特朗普可能傾向於提名一位能容忍更高通脹的美聯儲主席，以便在通脹接近 3% 時削減利率。他警告稱，特朗普的政策可能導致更高的通脹，並影響美聯儲的寬鬆政策。普林斯認為，未來 18 個月的經濟形勢將會很有趣，而投資者應考慮將資金投入抗通脹資產。

橋水：特朗普或傾向於更能容忍通脹的美聯儲主席人選

橋水聯合首席投資官鮑勃·普林斯表示，特朗普的關税、財政刺激和移民政策可能使美國無法實現 2% 的通脹目標。他預測，如果通脹接近 3%，特朗普可能會提名更鴿派的美聯儲主席以便降息。普林斯警告，特朗普連任可能導致更高的通脹水平，投資者應考慮投資具有強大通脹保護的資產。

橋水 CIO：特朗普政策或為通脹目標 “添路障” 或將提名更鴿派美聯儲主席

美東時間 8.20 盤後英偉達將披露 Q3 財報，結合近期一大堆宏觀事件，估計也是世界上最受關注的財報了，一起圍觀一下 UBS 的 Q3 前瞻觀點。

UBS：英偉達 24Q3，宇宙最重要財報來襲，目標幹到 185？

智通財經 APP 訊，阿里巴巴-W 發佈公告，於 2024 年 11 月 19 日該公司斥資 3999.22 萬美元回購 366.64 萬股，回購價格為每股 10.85-10.99 美元。

阿里巴巴-W11 月 19 日斥資 3999.22 萬美元回購 366.64 萬股

蘋果的市值波動，目前約為 2.4 萬億美元，較接近 3 萬億美元的峯值有所下降。儘管沃倫·巴菲特減少了持股，蘋果依然因其忠實的客户羣和整合的生態系統而受到青睞。該公司正在擴展其服務和人工智能能力，這可能推動增長。要達到 3 萬億美元的市值，蘋果股票需要上漲約 18%。儘管今年已上漲 17%，但其高估值帶來了風險。投資者應仔細考慮自己的持倉，在增長潛力與當前股價之間取得平衡

蘋果的市值會達到 4 萬億美元嗎？

在特斯拉股價於美國大選結果出爐後大漲之際，特斯拉董事會主席 Robyn Denholm 通過一次時機恰當的股票出售成功套現超 3500 萬美元。根據一份監管文件，Robyn Denholm 行使了 112,390 份將於明年到期的股票期權，並於 11 月 15 日出售了這些股票。考慮到行權成本，Robyn Denholm 從此次股票出售中淨賺約 3250 萬美元。在特朗普贏得美國總統大選後，特斯拉一直是表現最好的股票之一，因為該公司首席執行官馬斯克是特朗普在競選期間的最大支持者之一。數據顯示，自 11 月 5 日選舉日以來，特斯拉的股價已上漲了 38%，公司市值增加了 3000 多億美元。

選舉日後股價飆升 特斯拉董事會主席套現超 3500 萬美元

野村認為，過去四年價值股持續亮眼，這一趨勢與日本央行的貨幣政策密切相關，只要加息步伐持續，價值股仍將是關注重點。明年上半年出口導向型的價值股可能迎來反彈。

野村展望日股：明年上半年將出現 “價值股熱潮”，只要日本央行繼續加息

億萬富翁雷·達里奧的橋水基金出售了 27% 的英偉達股份，顯著減少了其持股比例，原因是對市場競爭和監管限制的擔憂。相比之下，該公司將對博通的投資增加了 291%，突顯出其向人工智能網絡解決方案的戰略轉變。這一舉措反映了達里奧對不斷變化的人工智能格局和可能影響英偉達未來表現的市場動態的回應

億萬富翁雷·達里奧出售了橋水基金在英偉達的 27% 股份，並正在大量買入兩隻人工智能（AI）拆股股票

分析師認為，B200 芯片穩定的產量能夠確保英偉達兑現之前的財務指引；市場對於 Blackwell 芯片發熱問題的擔憂被誇大了，目前沒有看到任何芯片發貨推遲的跡象。

英偉達財報前夜！大摩：B200 能確保四季度業績，不用擔心散熱問題，B300 進入評估

蔚來汽車：第三季度營收 186.7 億元，上年同期營收 190.7 億元，市場預期 191.7 億元。

受益於國補，京東 Q3 營收加速，京東物流盈利創新高。公司股份回購計劃穩步進行中。

京東國補驅動業績增長，Q4 將繼續受益

智通財經 APP 訊，騰訊控股公佈，2024 年 11 月 20 日耗資約 7.01 億港元回購 171 萬股股份。

騰訊控股 11 月 20 日耗資約 7.01 億港元回購 171 萬股

美股盤前，熱門中概股多數上漲，小鵬汽車漲超 2%，蔚來漲超 1%。英偉達微漲，公司美股盤後將公佈三季度財報。

美股盤前，熱門中概股多數上漲，英偉達微漲

億萬富翁伊齊·英格蘭德在 2024 年第三季度對其對沖基金的投資組合進行了重大調整，大幅減少了對蘋果（90.4%）和亞馬遜（86.9%）的持股，同時出售了 12.6% 的英偉達股份。他增加了對微軟（51.4%）、Meta（7.6%）和特斯拉（51.3%）的持股，並調整了在谷歌母公司 Alphabet 的持倉。英格蘭德的舉動反映了一種可能利用人工智能增長和電動車市場潛在監管變化的策略

億萬富翁伊齊·英格蘭德剛剛賣出了蘋果、亞馬遜和英偉達，但買入了其他四隻 “七大傑出” 股票

蒙特利爾銀行資本市場（BMO Capital Markets）首席投資策略師 Brian Belski 預計，標普 500 指數到 2025 年底將上漲近 14%，達到 6700 點。他認為有三個理由支持這一預測：1) 股市進入週期性牛市的第三年，歷史數據顯示平均每年上漲 6%；2) 盈利增長被低估，市場廣度將擴展；3) 寬鬆貨幣政策將繼續推動市場。

三大理由看漲美股！標普 500 指數還能再漲 14%？

1120 海豚君重點關注：🐬 個股1$阿里巴巴-W(09988.HK) 阿里巴巴正式發佈了融資公告，將發行26.5億美元和170億人民幣債券（優先無擔保票據），美元債券發行預計將於2024年11月26日結束；人民幣債券發行預計將於2024年11月28日結束。實際發行利率都比周二的預告利率低了差不多25基點以上...

阿里巴巴 50 億美元融資宣告落地，《無盡夢迴》能否帶飛快手？｜今日重要消息回顧

快手科技第三季度調整後 EBITDA 55.8 億元人民幣；第三季度直播收入 93.4 億元人民幣，預估 92.1 億元人民幣。

快手科技第三季度營收 311.3 億元人民幣，預估 310.3 億元人民幣

日本央行正在為再次加息做準備，市場關注加息速度。行長植田和男表示，經濟正朝着工資驅動型通脹邁進，暗示加息將再次到來。他提到適時加息有助於長期經濟增長，類似於 2007 年加息週期的表述。儘管面臨不確定性，植田和男對 12 月加息持開放態度，市場預期利率將在明年 3 月底前提高至 0.5%。

日本央行能將利率提高到何種程度？

高盛認為，特朗普的商業法則同樣適用於明年的美股：大膽思考——繼續押注 “Mag 7”，選擇最大化——關注併購概念，低成本&高風險——在中小盤中尋找價值，結果導向——關注 AI 應用和變現，保護下行風險上行風險將自行解決——超配提供下行保護的股票。

高盛：美股 2025 年的交易秘訣，藏在特朗普 1987 年寫的這本書裏

台積電停止向中國大陸供應 7nmAI 芯片，大陸芯片產業面臨轉折點。
智能手機市場：蘋果在高端市場仍佔據主導地位，小米在入門級至中端市場與蘋果的差距不斷縮小。

台積電斷供 7nm 芯片，雙十一智能手機銷量同比增長 26%

英偉達將於美國太平洋時間 11 月 20 日下午 2 點（對應北京時間 21 日上午 6 點）發佈 2025 財年第三季度財報。預計台積電積極指引支持公司 26 年營收繼續成長。

機構：英偉達三季度業績前瞻

HashKey Group 首席分析師 Jeffrey Ding 表示，比特幣價格已升至 93907 美元，市值達 1.8 萬億美元，成為全球第八大資產。預計比特幣將成為美國儲備資產，可能會引發政府採購，進一步推動價格上漲。儘管短期內存在拋售壓力，但市場對比特幣的興趣持續上升。需關注未來的減息及美股調整對市場的影響。

HashKey Group：比特幣站上 9 萬美金 未來還有上漲空間

市場對數據中心的需求對 Vertiv 而言至關重要，Vertiv 預計 2023 年至 2029 年會增加 100GW 的數據中心，而目前，全球數據中心僅為 40GW。

投資者日 “打開想象空間”，“數據中心液冷龍頭” Vertiv 暴漲

日歐央行貨幣政策分歧引發市場關注，交易員押注日元兑歐元走強。荷蘭合作銀行、野村證券和瑞穗證券策略師預計，歐元兑日元將在明年年底跌至 140-150 日元。由於歐洲央行可能繼續降息，而日本央行有加息的可能性，利差將推動日元走強。預計到 2025 年底，日元兑歐元匯率將升至 140 日元。

日歐央行貨幣政策分歧引關注 市場押注日元兑歐元走強

沃什之所以被期待出任財長一職，主要是因為其作為 “前美聯儲理事” 強調美聯儲的獨立性，並且主張控制財政支出，預計將緩解市場對財政工作的一些擔憂。此外，相較於其他被提名的內閣成員，沃什的個人履歷和職業背景更為公眾熟知。

美債本週為何反彈？華爾街期盼沃什當財長

小鵬汽車-W 在發佈 2024 年第三季度業績後股價下跌超 3%，截至發稿跌 3.08%，報 50.35 港元。該季度汽車銷售收入為 88 億元，同比增長 12.1%；淨虧損為 18.1 億元，同比收窄 53.5%。高盛指出，儘管毛利超預期，但經調整淨利潤低於預期 13%，EBIT 也低於市場預期 2%。

理解市場 | 小鵬汽車-W 績後跌超 3% 高盛指其第三季經調整淨利潤低於預期

美聯儲降息可能導致 2 萬億美元從貨幣市場基金撤出，阿波羅全球管理公司的首席經濟學家託斯滕 - 斯洛克指出，投資者將現金轉向高收益資產，尤其是信貸市場。儘管美聯儲降息，貨幣市場基金資產仍在增長，反映出其對投資者的派息調整較慢。斯洛克預計，信貸市場將吸引更多資金流入，支撐其估值。

美聯儲降息或刺激 2 萬億美元撤出貨幣基金，潑天富貴將流向何處？

金山雲近期受到南向資金的青睞，持股比例已達 18.58%。美股因美國大選塵埃落定而強勢上漲，金山雲三季報業績穩定向好。公司與頂級公司合作佈局人工智能服務器，預計未來將受益於雲計算和人工智能的快速發展。金山雲作為老牌雲服務企業，有望在人工智能產業爆發中實現增長。

人工智能股蓄勢待發，金山雲獲南向資金逆勢搶籌

今日重要財經事件包括：諾和諾德公佈三季報，英國 10 月 CPI 發佈，美股盤前蔚來和滿幫等公司發佈業績報告，歐洲央行介紹金融穩定性評估及薪資指標，多個美聯儲官員和歐洲央行官員發表講話，以及美國能源信息署發佈原油庫存週報。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

全球最大的對沖基金之一 Citadel 的創始人肯·格里芬表示，多策略對沖基金的增長時代已結束，資金流入基本停滯。儘管這些基金曾因市場波動提供穩定回報而吸引資金，但人才短缺和槓桿投資的限制使其增長受限。根據高盛數據，多策略對沖基金管理的資產今年略微下降至 3660 億美元，為 2016 年以來首次下降。格里芬還預測，在新政府領導下，美國企業精神將被重新點燃，企業將更願意承擔風險。

“新對沖基金之王”：多策略對沖基金的增長時代已結束！

恒生指數早盤低開 40 點，後呈窄幅震盪趨勢；恒生科技指數早盤一度跌超 0.6%，後震盪回升。截至午間收盤，恒生指數跌 0.12%，恒生科技指數漲 0.03%。板塊方面，生物科技、醫藥、半導體等板塊漲幅居前；石油、汽車、紙業股、煤炭、內銀股等板塊低迷。大型科技股中騰訊控股漲近 1%，快手漲近 2%，百度、京東均收漲。汽車股蔚來汽車、長城汽車低迷，半日均跌超 3.5%。晨鳴紙業早盤一度跌近 30%，截至午間收盤跌近 25%。

港股午評：恒生指數半日跌 0.12% 汽車、煤炭、內銀股跌幅居前

恒生指數早盤跌 0.12%，報 19641 點，恒生科技指數漲 0.03%。美股 Applovin 持續走高，推動 AI 應用全面爆發。多家公司如匯量科技、醫渡科技、金山雲等股價大幅上漲，分別漲幅達 36%、14.88%、21.86%。同時，SPROCOMM INTEL 股價重挫逾 90%，因香港證監會關注其股東權高度集中問題。

港股午評 | 恒生指數早盤跌 0.12%    AI 應用全面爆發

小鵬四季度在P7+雙位數毛利率以及規模效應的帶動下，汽車毛利率繼續環比提升

小鵬：領先的 AI 智駕和極致的成本控制能力打造護城河（3Q24 業績會紀要）

華爾街預計特朗普提議的減税措施將推動美股和企業收益增長。特朗普計劃將企業税率從 21% 降至 15%，可能影響標普 500 指數中的約 145 家公司。高盛預測，減税將使標普 500 企業收益在未來兩年內提高超過 20%。策略師們認為，特朗普的税制改革將對收益預測構成 “上行風險”。預計標普 500 指數在 2024 年底將達到 6200 點，2026 年可能推高至 7500 點。

今年 6200，明年 7500？特朗普的政策或為美股再添一把火！

微軟與新聞集團-B 旗下的哈珀柯林斯達成協議，利用其豐富的非小説類圖書資源訓練人工智能模型。該合作僅限於精選舊書，不涉及新書創作，作者可選擇參與。哈珀柯林斯確認協議，強調尊重作者權利，確保作品價值和收入保護。此舉旨在提升模型質量和準確性，科技公司普遍尋求高質量文本來源以優化 AI 訓練。

傳微軟聯手新聞集團-B 旗下哈珀柯林斯 用海量圖書數據訓練 AI 模型

1. 親加密貨幣人選將執掌美國商務部，推動比特幣 ETF 期權上市，助力比特幣再創新高。2. 分析師認為比特幣 ETF 期權的推出將促進新基金的出現。3. 貝萊德 IBIT 資產規模在過去 7 天增漲 38%，成為增漲最快的 ETF。4. 特朗普提名加密貨幣支持者 Howard Lutnick 為商務部部長。5. 摩根大通指出比特幣挖礦經濟在 11 月上半月有所改善。6. 交易所中的比特幣數量降至 2018 年 11 月以來最低。7. 俄羅斯批准修改加密貨幣交易税法案，税率不超過 15%。8. Rumble 考慮將比特幣納入資產負債表，93.8% 的用户支持。9. 貝萊德的比特幣 ETF 期權 IBIT 首日交易量接近 19 億美元。10. 特朗普考慮任命加密律師 Teresa Goody Guillén 為 SEC 主席。11. LQR House 董事會批准購買 100 萬美元比特幣作為儲備資產。12. 貝萊德的 BUIDL 代幣在新平台上線，用於鑄造 “合成美元”。

1. 親加密貨幣人選將執掌美國商務部、ETF 期權上市推動比特幣再創新高。2. 分析師：比特幣 ETF 期

道富正與橋水合作推出一隻 ETF，使得散户也有機會參與橋水原來只服務於機構投資者的策略。橋水基金將使用其 “全天候” 策略對該 ETF 進行二級管理，提供針對該產品的每日模型投資組合，目標將年化波動率水平控制在 10% 至 12% 之間。

大牌對沖基金 “ETF 化” 繼續：橋水的 “全天候 ETF” 要來了

港股開盤，恒生指數開跌 0.2%，恒生科技指數低開 0.52%；零跑汽車開漲超 5%，微博開漲超 4%。