巴克萊銀行發佈報告稱，美國對谷歌的反壟斷訴訟對微軟的影響不大，給予微軟 “增持” 評級，目標價 475 美元。分析師指出，必應在微軟總營收中佔比小，投資者對調查的影響認識不足。若谷歌被迫調整與合作伙伴的協議，必應可能獲得市場份額，但短期內變化微小，影響預計到 2027 年才會顯現。

巴克萊：谷歌搜索壟斷案對微軟影響不大

除非蘋果設計師能解決如何安裝實體 SIM 卡托架的問題，否則新款 iPhone 可能很難在中國地區銷售。

蘋果的超薄 iPhone，沒有實體 SIM 卡？

小米天花板級的自動泊車也撞了

英偉達推出新型 AI 模型 Fugatto，旨在生成和修改音樂及音頻，服務於音樂、電影和視頻遊戲製作。該模型可根據文本和音頻文件創建音樂片段，改變聲音的口音和情感，甚至生成新聲音。Fugatto 使用 25 億個參數，在 Nvidia DGX 系統上訓練，耗時一年多。該技術可能與 Meta 等公司的類似產品競爭。

英偉達推出新 AI 模型 Fugatto，可修改並生成新聲音

比特幣近期創下自特朗普贏得美國大選以來最長的連跌期，價格一度逼近 10 萬美元，目前為 94,505 美元。市場對特朗普的加密貨幣政策熱情降温，導致比特幣連續三天下跌約 6%。分析師認為，儘管當前市場情緒謹慎，但對未來的看漲預期依然存在。特朗普承諾將推動加密貨幣相關法規，可能會影響市場走向。

從逼近 10 萬美元掉下 “神壇” 比特幣遭特朗普勝選以來最長連跌

美團-W 盤中漲超 4%，截至發稿，漲 3.02%，報 166.9 港元，成交額 21.27 億港元。消息面上，近日，據華為終端官方消息，華為將於 11 月 26 日舉行華為 Mate 品牌盛典，發佈 “史上最強 Mate” 的華為 Mate70 系列、新款摺疊屏手機 Mate X6、“史上最強鴻蒙平板” 的 MatePad Pro 13.2 英寸、華為 FreeBuds Pro 4 和華為 WATCH D2 等新品。與新品發佈會同步，美團平台上全國各地 4500 餘家華為授權體驗店和華為智能生活館將在同一時間首發新品，並將根據官方正式銷售節奏，同步 “外賣開售”。屆時，全國各地消費者可外賣下單華為新機，最快 30 分鐘從附近門店收到新品。這是華為首次在外賣平台同步首發銷售 Mate 系列新品。據瞭解，華為終端與美團閃購的合作始於 2023 年 9 月，一年多來，入駐美團閃購的各類華為門店數由 1000 餘家增加至 4500 餘家。

理解市場 | 美團-W 漲超 4% Mate70 系列將在美團 “外賣首發銷售” 入住閃購門店激增

這表明，今年美股市場的反彈已從大型科技股擴展到更廣泛的領域。

滯漲三年後，美股小盤股 11 月暴漲，羅素 2000 指數逼近歷史高點

A16Z 生物基金創始投資者 Vijay Pande 表示，生命科學正在實現工業化。在 AI 的助力下，藥物的研發不再依靠偶然性，而是能夠被精準把控。

徹底 “工業化”！AI 引發生物製藥革命

自墨西哥準備入境美國的貨運卡車（資料圖）當地時間 25 日，美國當選總統特朗普表示，將對墨西哥和加拿大進入美國的所有產品徵收 25% 關税。此外，特朗普還宣佈將對進口自中國的所有商品加徵 10% 的關税。 特朗普在去年的一次採訪中提出了對所有進口商品徵收 10% 普遍關税的建議。今年 11 月，全美零售聯合會（NFR）的一項研究指出，如果特朗普提出的新關税計劃實施，美國消費者的年度消費能力可能會損失多達 780 億美元。研究表明，這些關税將影響到如服裝、玩具、傢俱、電器、鞋類和旅行用品等消費品類別。路透社的一份分析指出，近年來美國消費者變得更加節儉，減少了非必要的開支，這對零售商和消費品公司造成了銷售壓力。全美零售聯合會供應鏈和海關政策副總裁喬納森·戈爾德表示，零售商依賴進口商品和製造組件，以便提供多樣化且價格合理的商品，如果實施這些進口關税，將使低收入家庭的經濟負擔更加沉重，因為關税最終會轉嫁給消費者，導致物價上漲。

特朗普宣佈將對墨西哥與加拿大商品徵收 25% 關税

隨着特朗普重返白宮，伯恩斯坦分析師對美國國防承包商的股票持樂觀態度。分析師哈內德指出，特朗普將繼續尋求強大的國防，儘管存在削減國防成本的擔憂。儘管國防股在大選後表現不佳，但目前沒有跡象表明主要國防承包商面臨重大問題。預計美國和歐洲的國防企業將受益於對抗俄羅斯威脅的需求。

特朗普即將重返白宮 伯恩斯坦逆勢看漲美股國防股

隨着以色列與真主黨停火協議的臨近，黃金價格創下四年來最大跌幅，Comex 近月黃金期貨收跌 3.4%，至 2616.80 美元/盎司。白銀期貨也下跌 3.5%。分析師指出，避險需求下降和美國降息預期的鷹派重新定價導致黃金短期前景轉為温和看跌，但長期仍有可能升至 3000 美元/盎司。

中東緊張局勢降温 金價創四年來最大跌幅 華爾街仍看好後市表現

當選總統唐納德·特朗普可能取消電動車（EVs）税收抵免的計劃，初看似乎對特斯拉有害，但一種反向觀點認為這可能對公司有利。雖然取消補貼可能會減少整體電動車需求，但特斯拉的高端品牌形象可能會使其免受重大影響。依賴補貼的小型競爭對手可能會面臨困難，從而使特斯拉能夠鞏固其市場地位。埃隆·馬斯克對這種補貼的必要性表示懷疑，表明特斯拉在電動車市場上可能並不像其他公司那樣脆弱

預測：當選總統唐納德·特朗普計劃取消電動汽車税收抵免，這將有助於特斯拉

沃倫·巴菲特於 11 月 25 日捐贈約 11.43 億美元，繼續其慈善傳統，將 1600 股伯克希爾 A 類股轉換為 240 萬股 B 類股，捐給由其三個子女管理的家族基金會。此次捐贈包括 150 萬股給蘇珊·湯普森·巴菲特基金會，其他基金會各得 30 萬股。巴菲特承諾捐出 99% 個人財富，已捐出一半股權，未來財富分配將由指定的慈善信託受託人接手。

巴菲特感恩節捐 11.4 億，家族慈善成焦點！三子女共管遺產，拋售股票囤現金，美股市場令他擔憂？

分析認為，市場應該保持謹慎，不要對財長提名進行過多解讀，財政部長 “不是設計貿易關税實施戰略細節的人”。在特朗普政府的領導下，總統才是最終推動政策的人。

因為一個人，美元大跌美債大漲，“特朗普交易” 逆轉了？

美國密歇根州共和黨眾議員 John Moolenaar 和緬因州民主黨眾議員 Jared Golden 向眾議院提交了一項決議，提議暫停美國 45X 先進製造業生產税收抵免 (PTC)。此消息導致美股太陽能股普遍上漲，Enphase Energy 漲 8.4%，Solaredge Technologies 漲 15.9%，阿特斯太陽能漲 9.7%，Sunrun 漲 9.6%。該税收抵免政策旨在鼓勵國內清潔能源製造，但部分議員擔心其可能使外國企業受益，損害美國本土企業利益。

美議員提議暫停 45X 製造業税收抵免 美股太陽能股普漲

美聯儲官員表示，預計將繼續降息以維持經濟活動的中性水平。芝加哥聯儲主席古爾斯比指出，除非出現經濟過熱的證據，否則聯邦基金利率將繼續下降。明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利也認為下個月降息是合理的。美聯儲將在 11 月和 12 月召開會議，討論利率政策，並將根據最新的通脹和就業數據做出決策。

美聯儲官員 “鴿聲” 漸起 ：繼續降息仍是合適的

摩根士丹利基金表示，若特朗普政策落地，美國可能面臨二次通脹或滯脹，這將支撐黃金價格上漲。基金指出，降息週期中黃金受益明顯，且美元信用削弱的擔憂持續。預計明年降息 2-3 次，市場對降息的預期有所回落。黃金在衰退交易中表現強勁，長期看好其上漲空間。

摩根士丹利基金：特朗普政策落地或導致美國出現二次通脹 仍看好黃金後續的上漲空間

花旗策略師與經濟學家對美聯儲 12 月的降息預期出現分歧。策略師認為應暫停降息，除非就業數據疲弱，而經濟學家則預測降息 50 個基點。策略師建議投資者準備與美聯儲利率決定相對應的隔夜指數掉期合約。儘管經濟復甦跡象顯現，債券投資者已降低對美聯儲明年寬鬆政策的預期。

花旗自家觀點打架！策略師高喊美聯儲 12 月應暫停降息，經濟學家預測 50 個基點

三大指數收漲，道指、標普 500 指數均創盤中歷史新高；亞馬遜正部署 10 萬顆二代自研芯片，挑戰英偉達的壟斷；MSTR 收跌 4.37%（盤後續跌 3%）；超微電腦再漲 15.8%，該股 6 個交易日股價翻倍。

早餐｜英偉達大跌超 4%，比特幣跌穿 9.3 萬美元

據央視新聞，當地時間 25 日，美國當選總統特朗普表示，將對墨西哥和加拿大進入美國的所有產品徵收 25% 關税。

美元短線拉昇，墨西哥比索跌超 1%，特朗普宣佈對墨西哥、加拿大徵收 25% 關税

央行等九部門召開科技創新和技術改造貸款工作推進會議，強調政策落實成效顯著。截至 11 月 15 日，銀行與 1737 個企業簽訂貸款合同近 4000 億元，支持科技型企業發展。同時，華為將舉辦 Mate 品牌盛典。美股表現良好，道指漲 440.06 點，納指漲 51.18 點。國際金價和原油期貨價格均有所下跌。

智通港股早知道 | 科技創新和技術改造貸款加速落地 華為將舉辦 Mate 品牌盛典

週一美股成交額前 20 中，英偉達和特斯拉分別收跌 4.18% 和 3.96%。英偉達報告第三財季營收 351 億美元，增速放緩，預計下個財季營收同比增長約 70%。瑞銀對特斯拉持看跌態度，目標價 226 美元，警告股價上漲主要受市場情緒驅動。加州州長擬向消費者提供購車優惠，但特斯拉電動汽車將被排除在外。

美股成交額前 20：特斯拉跌 4%，遭瑞銀堅定看跌

儘管英偉達第三季度的收益強勁，收入同比增長 94%，但其股票仍然出現下跌。隨着未來幾年面臨更為嚴峻的比較，該公司的增長速度面臨放緩。分析師對人工智能行業的潛力持樂觀態度，但對人工智能採用的投機性質仍然存在擔憂。如果需求對供應鏈造成壓力，英偉達的利潤率可能會改善，但人工智能領域的競爭和盈利能力問題可能會帶來挑戰。總體而言，儘管增長可能放緩，但考慮到其增長率，英偉達的股票估值似乎是合理的

英偉達的股票在三年後會達到什麼水平？

亞馬遜已經突破了歷史最高點，主要得益於 AWS、訂閲服務和廣告等關鍵領域的增長。公司的運營現金流顯著增加，預計未來幾年年收益增長將達到 28%。儘管進行了大量投資，亞馬遜的股票目前的估值仍比十年平均水平低 30%，這使其對長期投資者來説具有吸引力，尤其是在 2025 年即將擴展廣告業務和直播體育轉播的背景下

亞馬遜在 2025 年是應該買入、賣出還是持有？

今日重要事件包括：07:00 美聯儲卡什卡利參加彭博節目；09:00 芝加哥聯儲 Goolsbee 參加 NewsNation 節目；14:30 華為發佈 Mate70 系列手機及其他新品；16:00 歐洲央行 Villeroy 談論 AI 與數字監管；17:00 及之後多位歐洲央行官員發表講話；22:00 美國 9 月 S&P/CS 房價指數發佈；23:00 美國新屋銷售及消費者信心指數公佈。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

加州計劃，如果特朗普明年上任後取消聯邦政府的補貼，加州就對當地的電動汽車買家提供州政府的補貼，但補貼將特斯拉受歡迎的電動汽車車型排除在外，要給更多汽車製造商紮根創造市場條件。

挑戰特朗普馬斯克 “躺槍”？加州購買電動車補貼方案將特斯拉排除在外

週一美股盤中，比特幣獲利了結情緒濃烈，延續週末的下跌。消息面上，貝森特獲美國財長提名，投資者預計他會優先考慮經濟和市場穩定，這令美元和比特幣下跌、美債漲。幣圈同日也有好的消息：華爾街準備推出新一代加密貨幣相關 ETF，迎合各類投資者口味，此外 “比特幣持倉大户” MSTR 受 Bernstein 等大幅提高目標價，MSTR 高開後收跌超 4%。

衝 10 萬美元未果，比特幣跌穿 9.4 萬，MSTR 受華爾街兩機構力捧

週一，美股三大指數收漲，道指漲 440.06 點，漲幅 0.99%，創盤中歷史新高。納指和標普 500 指數分別上漲 51.18 點和 18.03 點。特斯拉、英偉達和 MicroStrategy 股價下跌。歐洲股市普遍上漲，德國 DAX30 指數漲 121.26 點。亞太股市也表現良好，日經 225 指數漲 1.3%。比特幣回落至 9.4 萬美元。

隔夜美股 | 三大指數收漲 道指、標普 500 指數均創盤中歷史新高

加州計劃推出電動汽車購車補貼，但特斯拉將被排除在外。拜登政府突擊撥款，英特爾將獲得 80 億美元。美國司法部撤銷對特朗普妨礙 2020 年大選的指控，以色列與真主黨接近達成停火協議，亞馬遜向 AI 初創公司 Anthropic 再投資 40 億美元。

外盤頭條：加州擬推電動汽車購車補貼 特斯拉將被排除在外 拜登政府突擊撥款 英特爾將獲 80 億美元

納斯達克金龍中國指數初步收漲 0.5%，熱門中概股極氪初步收漲 4.4%，房多多和阿里漲超 3%，B 站和理想漲 0.8%，蔚來汽車和網易則至多跌 2.9%。

特朗普質疑芯片法案補貼方式後，媒體稱，商務部的目標是特朗普上台前儘可能多地完成撥款協議；考慮到英特爾推遲了俄亥俄州晶圓廠相關投資、以及自身技術路線圖和客户需求，拜登政府計劃將最初公佈的 85 億美元撥款縮減 5 億美元。

趕在特朗普上台前派完 “紅包”？拜登政府據稱將和英特爾敲定 80 億美元芯片法案撥款

自美國大選以來，特斯拉市值已經增加超 3500 億美元。瑞銀 Joseph Spak 等分析師指出，儘管特斯拉股票的漲勢顯著，但其背後的主要驅動力是市場的 “動物精神” 而非業務本身的增長，特斯拉短期內可能無法充分利用政策優勢。週一美股早盤，特斯拉股價盤初漲近 2.7% 後跌近 1.4%。

特斯拉盤前再大漲！瑞銀潑冷水：市值飆漲源於動物精神而非基本面向好

英特爾的股票在美國商務部可能提供數十億美元補貼以擴大其半導體業務的報道後上漲了 4.1%。然而，由於對英特爾投資執行和技術轉變的擔憂，補助金額被削減。儘管獲得了財政援助，英特爾仍面臨重大挑戰，包括過去一年數十億美元的虧損和持續的負現金流。分析師預測明年將恢復盈利，但現金消耗和債務問題可能仍將持續，這使得很難推薦英特爾的股票作為買入

為什麼英特爾股票在週一大漲

英偉達的股價在發佈 2025 財年第三季度財報後下跌了 3.4%，但一位投資者將此視為買入機會。儘管預計收入增長從 111.9% 放緩至 49.2%，英偉達在人工智能基礎設施方面的主導地位，以及在人工智能芯片市場佔有 80% 的份額，使其在未來增長中處於良好位置。主要雲服務提供商預計將大幅增加對人工智能的投資，而英偉達強勁的財務狀況，包括 74.6% 的毛利率，支持其高估值。這位投資者認為，英偉達的長期潛力依然強勁，尤其是在人工智能技術預期進步的背景下

英偉達的增長可能正在放緩，但這就是我仍然選擇購買的原因

目前，亞馬遜的 Trainium2 芯片已開始在數據中心部署，預計很快將在包括俄亥俄州在內的多個核心數據中心全面推廣。相比上一代產品，其性能提高了四倍，內存容量增加了三倍，且在能效和成本上具備顯著優勢。

劍指英偉達！報道：亞馬遜正部署 10 萬顆二代自研芯片，挑戰行業壟斷

美銀美林認為，在最佳情景下，美國 GDP 增速超過 3%，美元略強勢、金價較低；在較差情景下，激進的關税政策將衝擊全球貿易、加劇美國衰退風險，美股大幅下跌；在尾部情景下，美國經濟陷入滯脹，美元全面走軟，黃金和加密貨幣受益。

“川普 2.0” 三種結果下的美股、美元與黃金走向

高盛集團交易員 Scott Rubner 預計，美股將在本週開啓年底反彈，推動標準普爾 500 指數上漲約 4%，至 6200 點。隨着散户對股票和加密貨幣的熱情加速，企業回購需求增加，市場進入最佳季節性交易模式。Rubner 指出，自 11 月 5 日總統選舉以來，標準普爾 500 指數上漲 3.2%，羅素 2000 指數上漲 6.5%。歷史數據顯示，漲勢通常會持續到 1 月份。

別錯過！高盛預計美股本週開啓年底反彈

瑞銀分析師警告特斯拉股價暴漲主要受市場情緒驅動，而非基本面改善。儘管股價自美國總統選舉以來上漲超過 40%，瑞銀仍維持 “賣出” 評級，目標價 226 美元。分析師指出，可能對特斯拉有利的政策並未實際落實，強調市場波動常受非理性因素影響。

特斯拉股價暴漲之際，瑞銀拋來看空研報：暴漲靠的是 “動物精神”，建議賣出

港股繼續走低，美團在三個交易日內累跌逾 7%，接近補回 9 月底的缺口。儘管市場不佳，但小米估值穩住在 30 倍，美團則面臨宏觀壓力和盈利能力擔憂。Q3 業績預計中規中矩，外賣業務保持低個位數增長，訂單量同比增長 11-12%。美團推出優先配送選項，顯示出創新意願。市場關注美團是否會追加回購計劃。

港股覆盤：補缺口

印尼政府對蘋果公司提出的 1 億美元投資提議表示不滿，認為該投資不符合 “公平” 原則，導致 iPhone 16 系列的銷售禁令仍然有效。工業部長指出，蘋果在印尼的投資遠低於其在其他國家的投資，且未滿足國產化要求。政府希望蘋果能增加投資並派出談判團隊，以尋求解除禁令。

不滿足 1 億美元投資 印尼維持蘋果 iPhone 16 系列銷售禁令

國際油價在週一小幅波動，布倫特原油價格約為每桶 75.05 美元。市場因俄羅斯與伊朗的緊張局勢而擔憂供應中斷，導致油價在上週意外上漲 6%。交易員們正等待地緣政治動態及美聯儲政策的更多線索。預計在 12 月 1 日的歐佩克 + 會議前，原油市場將保持清淡波動。

國際油價小幅波動 交易員等待更多動態來權衡多空勢頭

<p>到上週結束，中美三季度財報季基本全面落下帷幕。而這次財報週期也非常有意思，從十一開始，中概從原本的暗流湧動，快速演變為熱情澎湃，而等到這個季度的財報季結束，熱情退潮，市場已經似乎又再次滑向了原點，中概資產市值又再次跌倒了10XPE附近。一、中概：成長，已是絕對稀缺在海豚君所覆蓋的中國資產中，但凡沒有任何“含外”量（沒有出海業務），三季度成長已成了需要用望遠鏡來找的稀缺資產：a. 廣告股中...</p>

滑回原點，中國資產的救贖在哪裏？

高盛認為，良性 “工資 - 價格螺旋” 已經出現，可持續通脹將支持日本央行明年進行兩次 25 基點的加息。明年日本實際 GDP 增速將達到 1.2%，消費、出口、資本支出均有望保持擴張態勢。對於日股，高盛預計，企業盈利增長驅動下，未來一年 Topix 指數還有 14% 的上漲空間，有望站上 3100 點。

高盛重磅展望 2025 年日本：通脹邁過關鍵關口，日股下輪牛市靠的是盈利！

中海油股價在經歷了一波上漲後持續下跌，市場對其評價依舊較高，但投資者似乎更傾向於出售。中海油是中國最大的海上原油及天然氣供應商，主營油氣銷售，2023 年油氣銷售佔比 78.7%。與其他兩桶油相比，中海油的盈利能力更強，負債率低，利潤率高，專注於上游業務使其享有高毛利率。低成本是其核心競爭力，幫助公司應對國際油價波動。

中海油沒人要了嗎？

智通財經 APP 訊，阿里巴巴-W 發佈公告，於 2024 年 11 月 22 日，該公司斥資 5998.94 萬美元回購 577.74 萬股。

阿里巴巴-W11 月 22 日斥資 5998.94 萬美元回購 577.74 萬股

英偉達的汽車芯片業務開始受到市場關注，投資者期待其成為下一個增長點。儘管數據中心業務仍佔據主要營收，但增速可能放緩。隨着全球自動駕駛熱潮的興起，華爾街分析師對英偉達汽車芯片的提及頻率增加。英偉達的 AI GPU 在推動生成式 AI 應用方面發揮了關鍵作用，數據中心業務在 Q3 財報中貢獻了近 90% 的營收。

市場開始憧憬英偉達下一個 “井噴式增長業務”：汽車芯片

英偉達的股票因人工智能的崛起而顯著增長，其市值從 10 億美元增加到 2023 年的超過 1.6 萬億美元。該公司報告季度銷售額增長了 94%，淨收入增長了 109%。然而，一個令人擔憂的趨勢正在出現，因為英偉達的毛利率從第一季度的 78.4% 下降到第三季度的 74.6%，這表明隨着 AMD 競爭的加劇，未來可能面臨挑戰。分析師建議，這可能意味着英偉達的股票已經達到頂峯

英偉達的股票是否已經見頂？一個單一指標給出了非常明確的答案

Reddit 的股票自公開上市以來大幅上漲，市值遠小於 Meta Platforms。儘管每日活躍用户和收入增長令人印象深刻，但 Reddit 在將未登錄用户轉化為登錄用户方面面臨挑戰。分析師預測強勁的收入增長，但 Reddit 的增長率相比 Meta 的則不那麼可預測。社交媒體市場現在更加飽和，這使得 Reddit 更難以複製 Meta 過去的成功。問題在於，Reddit 是否能夠在 2040 年前縮小與 Meta 之間的差距

到 2040 年，Reddit 的市值會超過 Meta Platforms 嗎？

投資者們擔心特朗普第二任期可能的政策變化將導致通貨膨脹捲土重來，小盤股的出色表現也顯示出將面臨股市通脹。然而，大宗商品提供的通脹保護似乎比往常要少，自選舉以來，黃金、石油和銅都有不同程度的下跌…

關鍵指標創一年多最大漲幅，美國降通脹之路到底多 “坎坷”？

MSTR 執行董事 Michael Saylor 表示，公司在通過波動性交易盈利的同時，還通過 ATM 操作加槓桿，因此只要比特幣還在漲，公司就依然可以賺到錢，這是做空者忽視的一個重要盈利點。“按照 80% 的比特幣價差計算，30 億美元的 ATM 融資 10 年內可以帶來每股 125 美元的收益。”