華爾街普遍預計，明年美股 “機遇大於風險”，將繼續實現全球領先的回報率，這主要得益於美國經濟穩健增長、企業盈利動力強勁等因素，其中科技股仍將成為主要的 “盈利支點”。

華爾街：2025 年美股是很貴，但你別無選擇

黃金股集體下跌，靈寶黃金跌 4.26%，山東黃金跌 3.2%，紫金礦業跌 2.51%。中信建投指出，金價高位回調，短期內 2400 美元左右可考慮增配。儘管金價在 10 月底突破 2800 美元/盎司，但 11 月以來震盪加劇，跌近 9%。市場對美聯儲降息預期降温及美元強勢反彈，導致金價面臨調整壓力，但中長期趨勢仍看漲。

理解市場 | 黃金股集體下跌 近期金價高位回調 機構指 2400 美元左右可考慮再次增配

隨着比亞迪和上汽大通等汽車製造商要求供應商降價 10%，汽車行業的競爭壓力進一步加劇，預計 2025 年將出現新一輪的價格戰。專家警告，降價不應以犧牲產品質量和安全為代價。

新一輪血腥價格戰？比亞迪、上汽大通：供應商給我降價 10%！

美國金融市場因感恩節休市，澳洲聯儲主席 Bullock 將在悉尼 CEDA 年會講話，歐元區 11 月經濟景氣指數將於 18:00 發佈，德國 11 月 CPI 初值將在 21:00 公佈，歐洲央行管委 Villeroy 和 Knot 分別在 21:30 和 21:50 於巴黎講話，次日 01:00 歐洲央行首席經濟學家 Lane 將在法國央行舉辦的 Euro 50 Group 年慶上講話。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

中國汽車製造商憑藉低成本電池和靈活的供應鏈優勢，正向東南亞、中東和非洲擴展，挑戰豐田、本田、三菱等日本品牌在這些市場上長期佔據的統治地位。

鏖戰東南亞：中國車企崛起，日本節節敗退

貝萊德此次收購 HPS，意圖擴大另類投資業務版圖。隨着傳統銀行因監管壓力逐步退出某些核心貸款業務，私人信貸等另類投資領域迎來了快速增長。

加速擴張！貝萊德接近收購私人信貸管理公司 HPS

金山雲早盤漲超 10%，截至發稿，漲 6.48%，報 3.45 港元，成交額 1 億港元。消息面上，金山雲此前公佈第三季度業績，總收入達人民幣 18.86 億元，同比增加 16.0%；毛利為人民幣 3.034 億元，同比增加 54.6%；非公認會計准則 EBITDA 為約 1.85 億元，同比扭虧為盈。公告稱，收入同比增加主要是由於來自小米和金山生態系統及人工智能相關客户的收入增長、行業雲的需求增加所致，而部分增幅被公司主動縮減低利潤率的內容分發網絡 (CDN) 服務的規模所抵銷。光大證券指出，第三季度金山雲的調整 EBITDA 率在前兩個季度轉正基礎上繼續穩步向好，且同比大幅提升 12.6 個百分點，充分展現了公司經營的強勁增長動能。該行認為，金山雲作為小米&amp;金山生態系統內的唯一戰略雲平台，來自於生態的營收彈性可期、盈利能力有望持續改善，該行預計公司調整經營利潤率有望於 2025 轉正。

理解市場 | 金山雲早盤漲超 10%  機構稱來自小米及金山軟件生態的收入有望加速增長

物流板塊開盤走強，東方嘉盛漲停，長久物流、華鵬飛、中儲股份、中國鐵物等跟漲。中辦、國辦發佈《有效降低全社會物流成本行動方案》，目標到 2027 年，社會物流總費用與 GDP 比率降至 13.5% 左右，鐵路貨運量、週轉量佔比提高至 11%、23% 左右，港口集裝箱鐵水聯運量保持增長。

港股開盤情況：恒指下跌 0.23%，科指上漲 0.12%。汽車股表現反彈，吉利汽車上漲 3.5%，理想汽車上漲 2.3%，京東上漲 1.4%。

維珍妮中期業績收入 39.78 億港元，同比增長 12.2%，淨利潤 6761.9 萬港元，同比減少 36.7%。京基金融國際中期業績顯示，擁有人應占溢利 680.6 萬港元，同比減少 91.12%。成都高速與温江區政府簽訂徵地拆遷協議。中國生物製藥貝莫蘇拜單抗注射液獲批上市。康哲藥業創新藥獲臨牀試驗批准。聲揚集團完成發行可換股證券 1.01 億港元。來凱醫藥-B 完成配售 1763.6 萬股，淨籌約 2.3 億港元。九源基因每股定價 12.42 港元，公開發售獲 675.83 倍認購。

每日港股市場要聞速遞（11 月 28 日 週四）

美國聯邦貿易委員會（FTC）對微軟展開了廣泛的反壟斷調查，涉及雲計算、軟件許可、網絡安全和人工智能等多個領域。調查要求微軟提供詳細信息，重點關注其將辦公軟件與雲服務捆綁的行為。FTC 主席莉娜·汗簽署了長達數百頁的要求書，調查還將與微軟的競爭對手進行會面以收集更多信息。此案將由新任 FTC 主席決定。

微軟面臨美國 FTC 廣泛反壟斷調查 涵蓋雲計算、網絡安全、AI 等

摩根大通股票策略團隊轉為看好美股，預計 2025 年標普 500 指數將漲至 6500 點，超過 6300 點的策略師平均預測，較週三收盤價 5999 點上漲約 8.35%。首席全球股票策略師 Dubravko Lakos-Bujas 認為，美國勞動力市場健康、利率下調及資本支出激增等因素將推動股市上漲。儘管面臨地緣政治不確定性，該團隊認為機會大於風險。

小摩 “撕報告”！由空轉多：預計標普 500 明年將漲至 6500 點

當年貝森特的對沖基金 Key Square 押注美聯儲誤判了通脹形勢，預計美國高通脹仍將在疫情之後持續。他做空固定收益資產和盈利能力不強的科技股，獲得了 29% 的收益，遠超市場整體表現。

下注通脹失控，與美聯儲對着幹！美國新財長的基金在 2022 年大賺

報道稱，特朗普考慮任命斯萊特為司法部反壟斷部門負責人，分析稱，這一提名意味着特朗普將延續拜登政府倡導的強硬執法立場。

科技巨頭的 “噩耗”：特朗普也反壟斷？

上週日，馬斯克批評了傳統戰鬥機 F-35，並在社交媒體 X 上發佈了無人機的照片。另一邊，總統特朗普的兒子小唐納德·特朗普同意成為小型無人機制造商 Unusual Machines 的顧問。過去五天，Unusual Machines 飆升了 155%。

五天飆升 155%！馬斯克又 “吹出” 了一隻妖股

週三美股成交額前 20 中，英偉達收跌 1.15%，成交 299.88 億美元，半導體板塊普遍走低。特斯拉收跌 1.58%，馬斯克繼續訴訟 OpenAI。MicroStrategy 收高 9.94%，因比特幣漲幅達 2.0%，並計劃購入約 55,500 枚比特幣。蘋果收跌 0.06%，全球智能手機銷量預計反彈，但蘋果幾乎沒有增長。

美股成交額前 20：MSTR 大漲 10%，英偉達盤中一度跌 3.6% 以上

週三是感恩節假期前夕、11 月最後一個完整交易日，美股普跌；得益於消費者支出創年內最高，美國 Q3 實際 GDP 年化季環比 2.8%；OpenAI 獲軟銀 15 億美元新投資，公司估值攀升至 1570 億美元；英偉達一度跌超 3.6%。

早餐｜比特幣重新衝擊 10 萬大關；大摩展望 2025 年美股：牛市繼續！

美國 10 月核心 PCE 物價指數同比上升 2.8%，為 4 月以來最大增幅，反映出服務價格上漲，支持美聯儲採取謹慎的降息態度。10 月 PCE 物價指數同比上漲 2.3%，環比上漲 0.2%。經濟學家指出，核心 PCE 物價指數的上升與股市上漲相關，未來美聯儲政策將受到特朗普經濟議程的影響。美國 10 月個人支出環比增長 0.4%，第三季度實際 GDP 年化季率初值為 2.8%。

美國 10 月核心 PCE 創 4 月以來最大增幅 支持美聯儲採取謹慎立場

比特幣再次朝着 10 萬美元里程碑發起衝擊，結束了自美國大選以來最長的下跌。自大選以來，比特幣上漲約 40%，並在上週五達到 99728 美元的歷史新高。儘管近期出現回調，但市場分析師認為，突破 10 萬美元的可能性依然存在。比特幣目前報 95981 美元，日內上漲 4.5%。

樂觀情緒重燃 比特幣繼續衝擊 10 萬美元大關

道指終結五連漲，和標普跌落紀錄高位；小盤股指艱難反彈。戴爾、惠普財報後重挫超 10%。中概股指反彈近 3%，理想汽車漲近 7%。十年期美債收益率回落至逾三週低位，PCE 後短線回升。美元指數回落至兩週低位，日元盤中漲 1.7% 至五週新高，離岸人民幣一度漲近 280 點收復 7.25。比特幣一度漲超 6000 美元重上 9.7 萬美元。原油反彈乏力、大致收平。黃金脱離一週低位，美國 PCE 後回吐多數漲幅。

數據支持謹慎降息，感恩節前美股連漲暫歇，科技股領跌，戴爾重挫 12%，比特幣大反彈

墨西哥總統希恩鮑姆警告稱，如果特朗普實施 25% 的關税提議，墨西哥將採取報復措施，可能導致 40 萬個美國就業崗位流失，並推高消費者物價。經濟部長 Ebrard 呼籲加強區域合作，指出關税將對美國經濟造成嚴重影響，特別是對汽車行業的跨境出口商。

墨西哥警告特朗普關税措施將扼殺 40 萬個美國就業機會，放話祭出報復

媒體稱，調查的一個關鍵重點是，微軟將辦公生產力和安全軟件與雲產品捆綁銷售。若消息屬實，將是美國政府繼本世紀初微軟拆分案以來時隔二十多年再次審查微軟的商業行為。

從 AI、軟件到雲一網打盡？微軟被爆遭遇 FTC 大範圍反壟斷調查

英偉達報告了創紀錄的季度銷售額為 31 億美元，超出預期，因人工智能資本支出增長。儘管自財政第三季度報告以來股價下跌了 7%，首席執行官黃仁勳的樂觀評論以及與軟銀的新合作伙伴關係以建設日本最大的人工智能工廠，預示着強大的未來潛力。黃仁勳強調了人工智能對電信和各個行業的變革性影響，暗示英偉達仍然是人工智能市場的關鍵參與者。投資者被鼓勵考慮英偉達在企業人工智能領域的增長機會

英偉達 CEO 黃仁勳剛剛為投資者傳遞了極好的消息

服務價格上漲是 10 月通脹的主要推動力，上漲 0.4%。反映出投資組合管理費激增，這與美股上漲是同步調的。美國 10 月個人收入大幅高於預期。PCE 數據支持了美聯儲接下來降息採取更為謹慎態度的立場。市場仍預計美聯儲 12 月降息，但納指 100 在數據公佈後跌超 1%。

美聯儲最愛通脹指標反彈！美國 10 月核心 PCE 物價指數同比 2.8%

內部人士出售股票的很多原因和上市公司自身前景無關。但考慮到近期的回報、高估值、槓桿運用不斷增加以及普遍高度投機的環境，內部人士拋售可能在暗示，美股明年的表現不及預期。

明年表現警告？美股 “自己人” 拋售創二十年來單季新高

2024 年全球智能手機市場銷量強勁反彈，結束兩年下滑，增長動力主要來源於被壓抑的需求和智能手機滲透率較低的地區，AI 技術未顯著提升消費者興趣。IDC 預測 2024 年智能手機總出貨量將增長 6.2%，達 12.4 億部，但蘋果 iPhone 出貨量僅微增 0.4%，因為安卓手機競爭對手市場份額增加。

好消息：全球手機市場反彈了，壞消息：蘋果沒趕上

由於抵押貸款利率短暫下降吸引了買家，美國房屋待售數量在 10 月意外上漲至七個月最高。但經濟學家預計，由於頑固的通脹，美聯儲將採取更加漸進的降息方式，抵押貸款利率將保持較高水平較長時間。

美國樓市領先指標成屋簽約銷售 10 月環比增 2.2% 至 77.4，創七個月新高

美國兩年期國債收益率短線上揚不到 2 個基點，逼近 4.23%，美國 PCE 通脹數據發佈後，日內整體跌幅收窄至不足 3 個基點。

提醒：北京時間 23:00 將發佈美國 10 月個人收入、實際個人消費支出 (PCE)，10 月成屋簽約銷售指數。

這篇文章預測，Alphabet 和亞馬遜可能在未來十年超越蘋果的市值。蘋果目前的市值為 2.54 萬億美元，由於創新放緩和產品銷售疲軟，面臨挑戰。相比之下，亞馬遜在電子商務和雲計算方面的持續創新，以及 Alphabet 在在線搜索和廣告領域的主導地位，使它們具備潛在的增長空間。作者指出，蘋果最近推出的產品缺乏新鮮感，這可能會阻礙其市場領導地位

預測：10 年後價值將超過蘋果的兩隻股票

美聯儲 12 月降息預期增強，因美國續請失業金人數意外升至 3 年來最高。儘管首次申請失業救濟人數降至 7 個月低點，顯示企業未大量裁員，但失業者找工作更困難，反映出長期失業問題。勞動力市場韌性支撐消費支出，經濟穩步增長。經濟學家預計失業率可能保持不變或小幅上升，但企業裁員未大規模出現，仍為經濟擴張提供基礎。

美聯儲 12 月降息預期強化！美國續請失業金數意外升至 3 年來最高

吉利系智駕供應商要 IPO 了

美國經濟在第三季度增長 2.8%，主要受消費者支出增長推動，增幅為 3.5%。儘管經濟擴張面臨價格壓力和高借貸成本的挑戰，但通脹有所降温。GDP 和國內收入總值 (GDI) 的增長指標平均為 2.5%。特朗普的經濟政策可能影響企業利潤和通脹預期。美聯儲的個人消費支出價格指數在第三季度增長 1.5%。

消費者支出強勁推動 美國三季度 GDP 穩步增長 2.8%

消費者支出在三季度增長了 3.5%，是今年以來的最高增幅。

美國 Q3 實際 GDP 年化季環比 2.8% 持平初值，PCE 物價指數下修至 2.1%

週三美股盤前，格里爾被提名為美國貿易代表。美國 Q3 實際 GDP 年化季環比 2.8%，PCE 物價指數下修至 2.1%。就業市場降温，續請失業金人數創 2021 年 11 月以來最高。新西蘭聯儲降息 50 個基點至 4.25%。OpenAI 獲軟銀 15 億美元投資。台積電取消美國工廠竣工儀式。戴爾科技盤前跌超 12%，惠普跌約 10%。大摩展望 2025 美股年底 6500 點。日經 225 指數跌 0.8%，滬指漲 1.54%，恒生指數漲 2.32%。

週三美股盤前你需要了解的全球要聞

英偉達的股票面臨潛在風險，因為對人工智能芯片的需求可能無法持續。儘管來自人工智能 GPU 的收入顯著增長，但訓練先進人工智能模型的成本正在飆升，估計達到數十億美元。專家指出，人工智能模型正面臨性能瓶頸，這引發了對大規模投資人工智能技術可行性的擔憂。如果改進停滯，科技巨頭的預期回報可能會減少，從而影響英偉達的增長和盈利能力。隨着市值超過 1 萬億美元，英偉達的股票被視為一種高風險投資

預測：這一重大風險可能會使英偉達股票脱軌

美國第三季度 GDP 年化增長率為 2.8%，主要受益於消費者支出增長 3.5%，為今年最高增幅。

美國 GDP 修正值數據速評

美國三季度實際 GDP 年化季環比修正值 2.8%，預期 2.8%，初值 2.8%。

耶魯大學預算實驗室數據顯示，特朗普關税政策以及其引發的報復性關税，將導致美國 CPI 漲幅上行 0.75 個百分點。依賴進口的汽車廠商或遭重創，分析預計，通用汽車和 Stellantis 的每股收益將減少 50%，福特將減少 25%。

特朗普關税威脅對美國經濟意味着什麼？從水果到汽車，一切價格都將上漲

美國住房抵押貸款申請指數在 11 月 22 日當週飆升 12.4%，達到 152.9，為 2 月以來的最高水平。這一增長主要受益於借貸成本的首次下降，30 年期固定抵押貸款利率降至 6.86%。儘管抵押貸款成本有所改善，但仍高於美聯儲降息前的水平。MBA 指出，經濟強勁和待售庫存增加也是有利因素。整體市場指數上漲 6.3%，再融資指標下滑 2.6%。

美國抵押貸款利率九周來首次下降 購房申請指數飆升至 2 月來新高

提醒：北京時間 21:30，將公佈美國三季度 GDP 修正值、11 月 16 日當週續請失業救濟人數、10 月耐用品訂單初值、10 月商品貿易帳。

與香櫞做空 MSTR 不同，伯恩斯坦將 MSTR 的評級定為 “跑贏大盤（Outperform）”，目標價 600 美元/股，高出現價 70%。

最火比特幣概念股–這是關於 MSTR 最關鍵的十大問題

摩根大通策略師米斯拉夫·馬特耶卡表示，除非地緣政治和貿易政策風險減弱，否則美國股市將繼續主導全球市場。今年，美國股市在科技股和人工智能的推動下表現優於國際市場，且美聯儲已進入降息週期。預計 2024 年標普 500 指數將上漲 26%，而 MSCI 全球（除美國）指數僅上漲 3.5%。馬特耶卡對明年上半年的股市持謹慎態度，建議關注美聯儲政策和地緣政治因素。

小摩：美國股市將維持全球主導地位 繼續跑贏其他市場

億萬富翁傑夫·亞斯（Jeff Yass），Susquehanna International Group 的聯合創始人，減少了該基金在英偉達（Nvidia）的持股比例 29%，出售了 560 萬股，同時將在美光科技（Micron Technology）的持股增加了 46%，增持 220 萬股。這一戰略轉變反映了對英偉達未來增長潛力的擔憂，原因在於競爭加劇和市場飽和，而美光則在人工智能應用中受益於對內存和存儲解決方案日益增長的需求。亞斯的決策表明他專注於識別具有突破性增長潛力的半導體股票

億萬富翁傑夫·亞斯將 Susquehanna 在 Nvidia 的持股減少了 29%，轉而購買了 200 萬股另一家人工智能（AI）半導體公司的股票

Outlook Therapeutics 宣佈其濕性年齡相關性黃斑變性 (AMD) 療法 ONS-5010 的臨牀試驗未達到主要終點，導致股價在週三盤前暴跌約 82%。儘管如此，該公司表示 ONS-5010 具有生物活性和良好的安全性，計劃在 2025 年第一季度重新提交上市申請，並預計明年 1 月公佈三個月的數據分析結果。

Outlook Therapeutics 濕性 AMD 療法 ONS-5010 臨牀試驗未達到主要終點

網易陷入多事之秋

半導體行業因人工智能需求而蓬勃發展，英偉達和台灣半導體制造公司（TSMC）是關鍵參與者。TSMC 的收入同比激增 36%，得益於其先進的 3 納米制造工藝，確保了在高端芯片市場佔有 90% 的份額。作為加速計算的領導者，英偉達報告了 94% 的收入增長，充分利用了人工智能的需求。雖然這兩家公司都是強勁的投資選擇，但由於 TSMC 的市盈率較低以及其關鍵的製造能力，TSMC 被認為是更具價值的選擇，適合希望從人工智能進步中獲益的投資者

更好的半導體股票：英偉達 vs. 台積電

英偉達在 2023 年和 2024 年一直是領先的人工智能股票，但其在 2025 年的地位尚不確定。預計該公司將在 2025 年銷售更多的 GPU，主要受到科技公司對人工智能計算能力需求增加的推動。然而，英偉達的股票目前處於最高估值，分析師預測 2026 財年的收入將顯著增長。英偉達股票的未來可能取決於人工智能需求是否繼續上升或在 2025 年達到峯值。總體而言，儘管英偉達可能表現良好，但在價格增值方面可能不是最佳股票

英偉達仍然是 2025 年最值得持有的人工智能（AI）股票嗎？

石破茂手中握有七隻股票，其中包括日本兩大國防承包商三菱重工和川崎重工，兩家公司今年迄今分別上漲了 20.12% 和 74.32%。不過，石破茂當前的投資組合與 2016 年他最後一次擔任內閣成員時披露的資產持有情況相比幾乎沒有變化。

仕途不順但投資出色！日本首相四年炒股爆賺 100%，完勝東證指數

Alphabet（谷歌）的股票因反壟斷裁決而波動，尤其是在美國司法部提出可能改變其運營的提案後，股價大幅下跌。美國司法部尋求結束谷歌的第三方支付，並可能剝離其主導市場的 Chrome 瀏覽器和 Android 操作系統。儘管面臨這些挑戰，Alphabet 在第三季度的收入同比增長了 15%，這得益於人工智能和雲計算的強勁表現。投資者可能會考慮在反壟斷案件的解決之前再進行投資，因為結果可能會對公司的未來產生重大影響